著者：クリス・ビームッシュ、アントワーヌ・コルパート、CryptoVizArt、Glassnode
コンパイラ:AididiaoJP、Foresight News
原文タイトル：史詩的な取引と売却規模、市場はさらなる深い撤退を迎える可能性がある
ビットコインは連邦公開市場委員会による上昇後、疲弊の兆しを示しています。長期保有者は340万BTCの利益を実現しましたが、ETFへの流入は鈍化しています。現物市場と先物市場が圧力を受ける中、短期保有者のコスト基盤である11.1万ドルは重要なサポートレベルであり、これを下回るとさらに深刻な冷却リスクに直面する可能性があります。
概要
上昇から調整へ
FOMCの影響で、価格が11.7万ドルのピークに近づいた後、ビットコインは調整段階に移行し、典型的な「噂を買い、事実を売る」パターンを反映しています。本号では、短期的な変動を超えて、より広範な市場構造を評価し、長期的なオンチェーン指標、ETF需要、デリバティブポジションを使用して、この下落が健康的な調整なのか、より深い収縮の初期段階なのかを評価します。
オンチェーン分析
ボラティリティの背景
現在、12.4万ドルの歴史的高値（ATH）から11.37万ドルへの下落幅はわずか8%（最新の下落幅は12%に達している）であり、このサイクルの28%の下落幅や以前のサイクルの60%の下落幅と比べると穏やかに見える。これは、マクロサイクル間やサイクル内の段階にわたって、2015-2017年の安定した進展に類似した、長期的なボラティリティの減少トレンドと一致しており、現在のところその最終段階の暴騰は見られない。
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サイクル期間
過去4つのサイクルを重ねてみると、現在の軌道が前の2つのサイクルと密接に一致していても、ピークリターン率は時間の経過とともに弱まっていることがわかります。12.4万ドルが世界的なピークを示していると仮定すると、このサイクルは約1030日間続いており、前の2つのサイクルの約1060日間の長さに非常に近いです。
資本流入測定
価格の動向に加えて、資本の配分はより信頼性の高い視点を提供します。
2022年11月以来、実現時価総額は3回の上昇を見せました。総額は1.06兆ドルに達し、本サイクルにおける資金流入の規模を反映しています。
時価総額の増加が実現しました
背景の比較:
この期間は6780億ドルの純流入を吸収しており、前の期間の1.8倍に達し、資本のローテーションの前例のない規模を際立たせています。
利益がピークに達する
もう一つの違いは、流入構造にあります。初期サイクルの単一の波とは異なり、今回のサイクルでは明らかで数ヶ月続く急増が三回見られました。実現された利益と損失の比率は、利益が移動トークンの90％を超えるたびに、周期的なピークを示しています。第三回目のこのような極端な状況から抜け出したばかりで、次に冷却段階が訪れる可能性が高まっています。
長期保有者の利益支配
長期保有者に注目すると、規模がより明確になります。この指標は、新しい歴史的高値（ATH）から周期のピークにかけて、長期保有者の累積利益を追跡します。歴史的に、彼らの大量の売却はトップを示すものでした。本周期では、長期保有者は340万BTCの利益を実現しており、以前の周期を超えており、このグループの成熟度と資本ローテーションの規模を浮き彫りにしています。
オフチェーン分析
ETF需要と長期保有者
このサイクルは、長期保有者による供給の売却と、米国の現物ETFおよびDATsを通じた機関投資家の需要との間の綱引きの影響を受けています。ETFが新たな構造的力となるにつれて、価格はこの引き合いの影響を反映しています：長期保有者の利益確定が上昇余地を制限し、一方でETFの流入が売却を吸収し、サイクルの進行を維持しています。
脆弱なバランス
ETFの流入は、これまで長期保有者の売却をバランスさせてきましたが、誤差の余地は非常に小さいです。FOMC会議の前後で、長期保有者の売却は12.2万BTC/月に急増し、一方でETFの純流入は2600BTC/日からほぼゼロに暴落しました。売却圧力の増加と機関需要の減少が組み合わさり、脆弱な背景を生み出し、疲弊の兆しを示しています。
スポット市場の圧力
この脆弱性は現物市場で明らかです。FOMC会議後の売りにおいて、強制清算と薄い流動性が下落トレンドを増幅させたため、取引量が急増しました。痛ましいですが、短期保有者のコストベース11.18万ドル付近で一時的な底を形成しました。
先物のデレバレッジ
一方で、ビットコインが11.3万ドルを下回る中、先物未決済建玉は448億ドルから427億ドルに急激に減少しました。この去レバレッジイベントはレバレッジロングを一掃し、下方圧力を増大させました。現在の不安定さを引き起こしていますが、このリセットは過剰レバレッジを排除し、デリバティブ市場のバランスを回復するのに役立ちます。
清算クラスター
永続契約の清算ヒートマップは、より多くの詳細を提供します。価格が11.4万から11.2万ドルの範囲を下回ると、密集したレバレッジロングクラスターが排除され、大量の清算が発生し、下落が加速します。リスクポケットは11.7万ドル以上にまだ存在しており、市場は双方向ともに流動性駆動の変動の影響を受けやすくなっています。より強い需要がない場合、これらの水準付近の脆弱性はさらなる激しい変動のリスクを増加させます。
オプション市場
ボラティリティ
オプション市場へのシフトは、暗黙のボラティリティがトレーダーにとって波乱の一週間をどのように乗り越えるかの明確な視点を提供した。市場の構造を形成する2つの主要な触媒がある：今年初めての利下げと2021年以来最大の清算事件。ヘッジ需要が高まる中、FOMC会議前にボラティリティは急上昇したが、利下げが確認された後は急速に減少し、この措置は大部分が価格に織り込まれていたことを示している。しかし、日曜日の夜に先物の激しい清算が保護の需要を再燃させ、1周期の暗黙のボラティリティが反発をリードし、さまざまな期間にわたって強く延びている。
市場が再評価し金利を引き下げ
FOMC会議後、市場はプットオプションに対して攻撃的な需要があり、急激な下落に対する保護として、あるいはボラティリティを利用して利益を上げる手段として利用されています。わずか2日後、市場は2021年以来最大の清算イベントでこのシグナルを実現しました。
プット／コールオプションの資金フロー
売却後、プット/コールオプションの取引量比率は下降傾向を示しており、トレーダーはインザマネーのプットオプションの利益を確定し、他のトレーダーはより安価なコールオプションに資金を移動させています。短期および中期オプションは依然としてプットオプションに大きく偏っており、下方保護が上方に比べて高コストとなっています。年末に対して建設的な見方を持つ参加者にとって、この不均衡は機会を生み出します——比較的低コストでコールオプションを蓄積するか、高価な下方リスクエクスポージャーを売却することで資金を調達するかのいずれかです。
オプションの未決済
オプションの未決済建玉は歴史的高値付近に留まり、金曜日の早朝に期限が切れると急激に減少し、その後12月までに市場が再構築される予定です。現在、市場はピークエリアにあり、わずかな価格変動でもマーケットメイカーが積極的なヘッジを行うことを強いる状況です。マーケットメイカーは下落方向でショートし、上昇方向でロングするため、この構造は売り圧力を増幅し、同時に反発を制限します。このダイナミクスは、最近のボラティリティリスクを下方に偏らせ、脆弱性を悪化させます。期限が切れ、ポジションがリセットされるまでこの状況が続くでしょう。
結論
ビットコインのFOMC会議後の反落は、典型的な「噂を買い、事実を売る」パターンを反映していますが、より広い文脈は増大する疲労感を指摘しています。現在の12%の下落幅は過去の周期と比較して比較的穏やかですが、これは3回の主要な資本流入の波の後に現れたもので、これらの波は実現した時価総額を6780億ドル引き上げ、前の周期のほぼ2倍に達しました。長期保有者は340万BTCの利益を実現しており、今回の上昇の大量の売却と成熟度を浮き彫りにしています。
一方で、以前に吸収された供給のETF流入はすでに鈍化しており、脆弱なバランスを引き起こしています。現物取引量は強制売却によって急増し、先物は急激なデレバレッジが見られ、オプション市場は下方リスクの価格設定を行っています。これらのシグナルは、マーケットのダイナミクスが枯渇していることを示しており、流動性主導のボラティリティが支配的になっています。
機関と保有者の需要が再び一致しない限り、深刻な冷却のリスクは依然として高い。
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ビットコイン市場はなぜデプスプルバックリスクに直面しているのか？
著者：クリス・ビームッシュ、アントワーヌ・コルパート、CryptoVizArt、Glassnode
コンパイラ:AididiaoJP、Foresight News
原文タイトル：史詩的な取引と売却規模、市場はさらなる深い撤退を迎える可能性がある
ビットコインは連邦公開市場委員会による上昇後、疲弊の兆しを示しています。長期保有者は340万BTCの利益を実現しましたが、ETFへの流入は鈍化しています。現物市場と先物市場が圧力を受ける中、短期保有者のコスト基盤である11.1万ドルは重要なサポートレベルであり、これを下回るとさらに深刻な冷却リスクに直面する可能性があります。
概要
上昇から調整へ
FOMCの影響で、価格が11.7万ドルのピークに近づいた後、ビットコインは調整段階に移行し、典型的な「噂を買い、事実を売る」パターンを反映しています。本号では、短期的な変動を超えて、より広範な市場構造を評価し、長期的なオンチェーン指標、ETF需要、デリバティブポジションを使用して、この下落が健康的な調整なのか、より深い収縮の初期段階なのかを評価します。
オンチェーン分析
ボラティリティの背景
現在、12.4万ドルの歴史的高値（ATH）から11.37万ドルへの下落幅はわずか8%（最新の下落幅は12%に達している）であり、このサイクルの28%の下落幅や以前のサイクルの60%の下落幅と比べると穏やかに見える。これは、マクロサイクル間やサイクル内の段階にわたって、2015-2017年の安定した進展に類似した、長期的なボラティリティの減少トレンドと一致しており、現在のところその最終段階の暴騰は見られない。
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サイクル期間
過去4つのサイクルを重ねてみると、現在の軌道が前の2つのサイクルと密接に一致していても、ピークリターン率は時間の経過とともに弱まっていることがわかります。12.4万ドルが世界的なピークを示していると仮定すると、このサイクルは約1030日間続いており、前の2つのサイクルの約1060日間の長さに非常に近いです。
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資本流入測定
価格の動向に加えて、資本の配分はより信頼性の高い視点を提供します。
2022年11月以来、実現時価総額は3回の上昇を見せました。総額は1.06兆ドルに達し、本サイクルにおける資金流入の規模を反映しています。
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時価総額の増加が実現しました
背景の比較:
この期間は6780億ドルの純流入を吸収しており、前の期間の1.8倍に達し、資本のローテーションの前例のない規模を際立たせています。
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利益がピークに達する
もう一つの違いは、流入構造にあります。初期サイクルの単一の波とは異なり、今回のサイクルでは明らかで数ヶ月続く急増が三回見られました。実現された利益と損失の比率は、利益が移動トークンの90％を超えるたびに、周期的なピークを示しています。第三回目のこのような極端な状況から抜け出したばかりで、次に冷却段階が訪れる可能性が高まっています。
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長期保有者の利益支配
長期保有者に注目すると、規模がより明確になります。この指標は、新しい歴史的高値（ATH）から周期のピークにかけて、長期保有者の累積利益を追跡します。歴史的に、彼らの大量の売却はトップを示すものでした。本周期では、長期保有者は340万BTCの利益を実現しており、以前の周期を超えており、このグループの成熟度と資本ローテーションの規模を浮き彫りにしています。
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オフチェーン分析
ETF需要と長期保有者
このサイクルは、長期保有者による供給の売却と、米国の現物ETFおよびDATsを通じた機関投資家の需要との間の綱引きの影響を受けています。ETFが新たな構造的力となるにつれて、価格はこの引き合いの影響を反映しています：長期保有者の利益確定が上昇余地を制限し、一方でETFの流入が売却を吸収し、サイクルの進行を維持しています。
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脆弱なバランス
ETFの流入は、これまで長期保有者の売却をバランスさせてきましたが、誤差の余地は非常に小さいです。FOMC会議の前後で、長期保有者の売却は12.2万BTC/月に急増し、一方でETFの純流入は2600BTC/日からほぼゼロに暴落しました。売却圧力の増加と機関需要の減少が組み合わさり、脆弱な背景を生み出し、疲弊の兆しを示しています。
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スポット市場の圧力
この脆弱性は現物市場で明らかです。FOMC会議後の売りにおいて、強制清算と薄い流動性が下落トレンドを増幅させたため、取引量が急増しました。痛ましいですが、短期保有者のコストベース11.18万ドル付近で一時的な底を形成しました。
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先物のデレバレッジ
一方で、ビットコインが11.3万ドルを下回る中、先物未決済建玉は448億ドルから427億ドルに急激に減少しました。この去レバレッジイベントはレバレッジロングを一掃し、下方圧力を増大させました。現在の不安定さを引き起こしていますが、このリセットは過剰レバレッジを排除し、デリバティブ市場のバランスを回復するのに役立ちます。
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清算クラスター
永続契約の清算ヒートマップは、より多くの詳細を提供します。価格が11.4万から11.2万ドルの範囲を下回ると、密集したレバレッジロングクラスターが排除され、大量の清算が発生し、下落が加速します。リスクポケットは11.7万ドル以上にまだ存在しており、市場は双方向ともに流動性駆動の変動の影響を受けやすくなっています。より強い需要がない場合、これらの水準付近の脆弱性はさらなる激しい変動のリスクを増加させます。
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オプション市場
ボラティリティ
オプション市場へのシフトは、暗黙のボラティリティがトレーダーにとって波乱の一週間をどのように乗り越えるかの明確な視点を提供した。市場の構造を形成する2つの主要な触媒がある：今年初めての利下げと2021年以来最大の清算事件。ヘッジ需要が高まる中、FOMC会議前にボラティリティは急上昇したが、利下げが確認された後は急速に減少し、この措置は大部分が価格に織り込まれていたことを示している。しかし、日曜日の夜に先物の激しい清算が保護の需要を再燃させ、1周期の暗黙のボラティリティが反発をリードし、さまざまな期間にわたって強く延びている。
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市場が再評価し金利を引き下げ
FOMC会議後、市場はプットオプションに対して攻撃的な需要があり、急激な下落に対する保護として、あるいはボラティリティを利用して利益を上げる手段として利用されています。わずか2日後、市場は2021年以来最大の清算イベントでこのシグナルを実現しました。
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プット／コールオプションの資金フロー
売却後、プット/コールオプションの取引量比率は下降傾向を示しており、トレーダーはインザマネーのプットオプションの利益を確定し、他のトレーダーはより安価なコールオプションに資金を移動させています。短期および中期オプションは依然としてプットオプションに大きく偏っており、下方保護が上方に比べて高コストとなっています。年末に対して建設的な見方を持つ参加者にとって、この不均衡は機会を生み出します——比較的低コストでコールオプションを蓄積するか、高価な下方リスクエクスポージャーを売却することで資金を調達するかのいずれかです。
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オプションの未決済
オプションの未決済建玉は歴史的高値付近に留まり、金曜日の早朝に期限が切れると急激に減少し、その後12月までに市場が再構築される予定です。現在、市場はピークエリアにあり、わずかな価格変動でもマーケットメイカーが積極的なヘッジを行うことを強いる状況です。マーケットメイカーは下落方向でショートし、上昇方向でロングするため、この構造は売り圧力を増幅し、同時に反発を制限します。このダイナミクスは、最近のボラティリティリスクを下方に偏らせ、脆弱性を悪化させます。期限が切れ、ポジションがリセットされるまでこの状況が続くでしょう。
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結論
ビットコインのFOMC会議後の反落は、典型的な「噂を買い、事実を売る」パターンを反映していますが、より広い文脈は増大する疲労感を指摘しています。現在の12%の下落幅は過去の周期と比較して比較的穏やかですが、これは3回の主要な資本流入の波の後に現れたもので、これらの波は実現した時価総額を6780億ドル引き上げ、前の周期のほぼ2倍に達しました。長期保有者は340万BTCの利益を実現しており、今回の上昇の大量の売却と成熟度を浮き彫りにしています。
一方で、以前に吸収された供給のETF流入はすでに鈍化しており、脆弱なバランスを引き起こしています。現物取引量は強制売却によって急増し、先物は急激なデレバレッジが見られ、オプション市場は下方リスクの価格設定を行っています。これらのシグナルは、マーケットのダイナミクスが枯渇していることを示しており、流動性主導のボラティリティが支配的になっています。
機関と保有者の需要が再び一致しない限り、深刻な冷却のリスクは依然として高い。