中金：あまり早くパウエルの発言を緩和政策の転換点とみなさないでください

中金は最近、研究報告を発表しました。この報告では、米連邦準備制度理事会の議長であるパウエルがジャクソンホール会議での発言について言及しています。これは2025年8月21日から23日に開催される予定です。

市場はこれを「ハト派」の信号と見なしているようです。緩和に向かう？まだ早すぎるかもしれません。

パウエルは実際には連邦準備制度の「反応関数」を説明しているだけです。つまり、雇用リスクがインフレを上回るとき、彼らは利下げを好む傾向があります。彼は利下げがどのくらいの期間続くか、どの程度の幅になるかを明確に約束していません。この点は考察に値します。

現在の状況を見てみましょう。インフレは約3%の水準で推移しています。さらに、高関税や移民政策の厳格化の可能性が加わると、状況はさらに複雑になります。雇用とインフレのリスクが同時に存在する可能性があります。

中金の分析は面白い。彼らは、インフレリスクが雇用問題を上回る場合、パウエルは同じ「反応関数」を使って利下げを一時停止する可能性が高いと考えている。この柔軟性は市場ではあまり注目されていない。

したがって、ジャクソンホールのスピーチを緩和政策の出発点と見なすのは正確ではありません。問題の核心は、雇用とインフレの目標が衝突したとき、FRBはどうすべきかということです。これはジレンマです。

もし関税と移民政策が本当に「類スタグフレーション」の圧力を高めるなら、米連邦準備制度はさらに難しい立場に置かれることになる。真の金融緩和は恐らく実現が難しいだろう。市場はより慎重になり、リスク許容度が低下する可能性がある。ボラティリティ？確実に増加するだろう。