"ゼロ"から"ヒーロー"へ: Meme通貨の暗号資産市場におけるオーバーフロー効果

最近の研究では、政治家がMemeコインを発行することが暗号資産市場に与える影響が分析されました。この研究は、市場の感情とファンダメンタルに基づく異質なボラティリティの波及効果を明らかにし、政治的要因が暗号資産市場と投資家の行動を形成する上での重要な役割を強調しています。

はじめに

政治の動向が金融市場にますます影響を与えており、暗号資産市場は政治と金融が交差する重要な分野となっています。2024年のアメリカ大統領選挙はこの関係をさらに浮き彫りにし、共和党候補者トランプはデジタル資産の支持に転じ、「暗号通貨の都」にすることを宣言し、暗号通貨を彼の経済 agendaの中心に置くと述べています。

2025年1月18日、トランプはSolanaブロックチェーン上で公式のMeme通貨($TRUMP)を発行しました。24時間以内に、$TRUMPの価格は900%暴騰し、取引量は180億ドル、市場価値は当時最大のMeme通貨DOGEを40億ドル上回りました。翌日、ファーストレディに関連するMeme通貨$MELANIAの発行が市場の投機をさらに促進しました。これらのイベントは投機的な性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成し、その影響は金融投機の範疇を超え、より広範な規制および政治的議題の信号を発しました。

本研究は3つの重要な問題に焦点を当てています:

1. $TRUMPの発表は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか?

2. この事件は暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか?

3. この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術基盤、用途、または投機的魅力の違いに応じて異なる反応を示すのでしょうか？

研究はBaba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多変量一般化自己回帰条件付き異分散(MGARCH)モデルを用いて、ボラティリティと相関の動的関係を分析します。時価総額ランキング上位10の暗号資産を選定し実証研究を行ったところ、トランプMeme通貨発表後、暗号資産間で有意なボラティリティの波及効果が存在することが明らかになり、市場に金融感染現象が存在することを示しています。

ソラナとチェーンリンクは、そのインフラと戦略的関係により最大の上昇幅を記録しました。ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強い回復力を示し、累積異常収益(CARs)と分散はイベント後期に安定に向かいました。一方、ドージコインやシバイヌなどの他のミーム通貨は価値が減少し、資金は$TRUMPに移動した可能性が高いです。

$TRUMPの発行は、アメリカの高度に政治的に分化した環境で行われ、トランプというブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の感受性を高め、市場の反応を激化させました。一部の投資家にとって、トランプの支持は独特の投機機会を象徴し、強い「追随効果」を生み出しました。一方で、他の投資家はその論争の的となるイメージから政治的および規制リスクを意識し、より慎重な立場を取っています。このような分化は、観察された高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています。

本研究は、政治的関連性を持つトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初の論文です。これは、政治的なナラティブが去中心化金融市場にどのように影響を与えるかの理解を拡張します。また、従来の研究が主にネガティブな影響に焦点を当てているのとは異なり、本研究は政治的シグナルによって駆動されるポジティブな影響が市場に与える影響に焦点を当てています。研究結果は、学術界、実務者、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連トークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染のダイナミクスにどのように影響するかを強調します。

データと方法

2.1 データとサンプルの選択

研究使用毎分の終値中間値の独自データ、時価総額ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類をカバーします: ビットコイン(BTC)、イーサリアム(ETH)、リップル(XRP)、ソラナ(SOL)、ドージコイン(DOGE)、チェーンリンク(LINK)、アバランチ(AVAX)、シバイヌ(SHIB)、ポルカドット(DOT)とライトコイン(LTC)。データソースはGemini取引所で、LSEG Tick Historyデータベースから取得しています。

データセットには20,160件の観測が含まれており、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までで、トランプの公式Meme通貨の発表(2025年1月18日)の前後1週間の対称的な期間をカバーしています。

暗号通貨の利回りを計算するための式:

収量 = ln(Pt / PT-1)

ここでPtは時間tの暗号資産の価格を示します。

イベントの時間は2025年1月18日協定世界時(UTC)午前2時44分と定義され、これは新任アメリカ大統領の公式Meme通貨発表の時点です。情報の級聯効果を評価するために累積異常収益を計算します。2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各種暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプルの前期を代表します。このサンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを引き、マーケットベンチマーク上の超過収益を得て、累積によりCARsを算出します。

2.2メソッド

BEKK-MGARCHモデルを使用して、トランプMemeコインの導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数収益は平均がゼロで、条件付き共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定し、モデルの設定は以下の通りです:

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その中で、

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Hは無条件共分散行列を表します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、a+b<1である必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第一種誤りの問題を考慮し、本稿ではより厳格な有意水準α=0.001を採用しました。

結果

3.1 ボラティリティのオーバーフロー効果

初步分析結果は、暗号資産間の相互関係を明らかにしました。共分散構造において、資産間の相互関連性は事件発生後に著しく強化され、「事件がボラティリティの溢出効果を引き起こした」という仮説を支持しています。平滑対数収益の変動幅の増加は、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速現象を反映しています。各暗号資産の収益はこの事件の期間中に激しい変動を示し、今回の事件の系統的な影響をさらに強調しています。

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動的条件共分散の推定結果は、このイベントが暗号資産市場において実際に金融伝染とボラティリティの溢出効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後の共分散係数は、有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKなどの資産間では、その共分散が有意に上昇し、より強い連動性とより高い市場統合度を示しています。SHIBとDOTも0.01の有意水準に達しましたが、影響は比較的弱いです。LTCとXRPはイベント後に共分散が減少しており、溢出効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体として、結果はこのMeme通貨発行イベントが暗号資産市場全体に与えた構造的影響を強調しています。

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3.2 情報カスケード効果

累積異常収益(CARs)分析は、トランプMeme通貨の発行が引き起こした情報の級聯効果をさらに明らかにしました。結果は、このイベントが市場の動態に対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応パスと激化するボラティリティとして現れることを示しています。

イベント前の段階では、ほとんどの暗号資産が正の収益を経験し、これは投機的な期待によって推進された可能性があり、また市場がトランプが第47代アメリカ合衆国大統領に選出されることへの楽観的な態度を持っていたことを示しています。これは、明確な情報が不足している状況でも、投資家が明らかな投機的な買い行動を示しており、暗号資産市場で広く記録されている「取り残される恐怖」の特徴に一致しています。

事件発生後の段階では、特に目立つ三つの重要なダイナミクスが存在します:

1. SOLは優れたパフォーマンスを示し、他のすべての資産を上回っています。これは、おそらくトランプMemeコインの基盤となるブロックチェーンとしての直接的な技術的関係に関連しています。

2. LINKも強力なパフォーマンスを示しており、これはアメリカの大手テクノロジー企業Oracleとの関連性がある可能性があります。

3. ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性と連鎖的な投機の影響に対する相対的な絶縁性を反映しています。

一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しており、つまり投機的資金が古いMeme通貨から新たに発行されたトランプトークンに移行した。AVAXやDOTは堅実な技術基盤を持っているにもかかわらず、こうした資本移転の傾向に免れず、価値流失の兆候を示している。

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トランプMeme通貨の発行は、この外生的なショックによってイベント前の市場の共動性パターンを破りました。イベント発生前は、各資産間に高い協調的なボラティリティが見られましたが、イベント発生後は異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaの+20%からDogecoinとShiba Inuの−20%まで様々でした。

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これらの結果は、資産特定のストーリー、技術的関連性、そして投資家の主観的認識が、重要な情報ショックが発生した際に資産間の収益の差異反応を著しく増幅させる可能性があることを明らかにしています。

まとめ

本研究は、政治家に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を調査し、ボラティリティの溢出効果と情報のカスケード効果を重点的に分析した。

研究結果は、市場がこの出来事に対して顕著な異質性を示していることを示しています。トランプのMeme通貨との直接的な技術的関連性により、SOLは大きな恩恵を受けました。また、同じ基盤の暗号化ブロックチェーンインフラを共有する資産も、この出来事の"追い風"に乗って活気を得ました。

一方で、ビットコインやイーサリアムなどの主要な暗号資産は、市場における中心的な地位からより強い安定性を示し、今回の出来事では類似のアンカー効果を発揮し、全体の市場構造を安定させました。これは、投資家の感情がもはや単に技術的な基本要因に依存するだけでなく、地政学的および政策の物語の影響をも顕著に受け始めていることを示しており、特にこれらの物語が象徴的なリーダーから発せられたときに顕著です。

以上の通り、本稿は暗号資産市場の外部イベントに対する高い敏感性と、投機行動に駆動されやすい傾向を明らかにしています。デジタル資産が政治的および経済的な問題とますます交錯する中で、この相互作用が市場の安定性に与える影響を継続的に監視することが特に重要です。