最近市場で三つの事が重なっていて、見た目が非常に奇妙です：金が4000ドルのラインでモタモタしていて突破できず、熱を帯びている関税戦が緩和すると言えば緩和し、連邦準備制度（FED）はまるでお金が要らないかのように金利を引き下げ続けています。

一見すると風馬牛の関係に見えるが、実際にはこの三つの事柄はねじれて一緒になっている——アメリカは経済に血液を供給する必要がある一方で、ドルの覇権が揺らぐことを恐れており、どの手を使うにも力を計算しなければならない。

まずは利下げの件についてですが、連邦準備制度（FED）は表向きには主導権を握っているように見えますが、実際にはデータとホワイトハウスに振り回されています。金利調整は本来、中医が脈を取るようなものであるべきですが、経済データは常に後手に回り、トランプが横で余計な提案をしています。昨年9月の初めての利下げの後、CPIは前月比0.4%から0.3%に落ち、前年比3%は市場予想の3.1%を下回りました。パウエルは無理にでも耐えようとしましたが、理由を見つけることができず、10月末には再び強引に利下げせざるを得ませんでした。問題は、2024年から現在までにすでに5回利下げを行い、弾丸が尽きかけているということです——2%のインフレ目標は赤線であり、これを越えてしまうと手に負えなくなります。

さらに厄介なのは、連邦準備制度（FED）議長はデータを基に発言しなければ信頼性がないということです。一旦市場の動向が予測と一致しなくなると、ホワイトハウスはすぐにこの点を利用して圧力をかけてきます。したがって、この利下げは、むしろ積極的な調整というよりは、受動的な対処と言えます。

貿易戦争が突然緩和された理由は？要するに、利下げの余地を作るためです。この手法には歴史的な背景があります——かつてグリーンスパンが緩和的な金融政策を行ってもインフレを抑えられたのは、グローバル化による安価な輸入品のおかげでした。今、この論理が再び持ち出されています：関税と利下げはシーソーのようなもので、関税が高くなるほどインフレが爆発しやすくなり、利下げには下がる余地がなくなります。ましてや、貿易戦争のコストは非常に高く、データによると1つの職を救うために市民が50万ドルも負担しなければならないとされています。戦争を続ければ続けるほど、限界効用はどんどん低下していきます。

そのため、アメリカは単純に戦略を変え、関税の大棒を交渉のテーブルでのカードに変え、国内経済を緩和すると同時に、連邦準備制度（FED）に利下げの余地を与えた。