中央銀行の総裁パン・ゴンシェンの公開演説から見た仮想資産規制の新しい状況

中国人民銀行の総裁である潘功勝は、最近「2025金融街フォーラム年会」で、現在の仮想通貨に関する政策文書は依然として有効であり、中央銀行は国内の仮想通貨の運営と投機を引き続き取り締まることを明言しました。

一方では、ブロックチェーンは「信頼の機械」として、政府業務、金融、サプライチェーンなどの実体領域で着実に応用が進んでおり、香港もリスクが管理可能な前提のもと、仮想資産やステーブルコインのコンプライアンス開発パスを積極的に探索しています。本稿では、潘行長の発言を切り口に、中央の強力な規制の背後にある論理、香港市場の制度的柔軟性、そして内陸におけるブロックチェーン技術の実際の発展パスを整理し、仮想通貨の投機が引き続き厳しく制御されている背景の中で、どのようにコンプライアンスのイノベーションの機会ウィンドウを捉えるかを探討します。

一、潘功勝の講演：引き続き「仮想通貨と金融リスク防止」の規制の底堅さを求める2025年10月27日、金融街フォーラム年会が開幕。中国人民銀行の総裁潘功勝が開会式に出席し、近年、市場機関が発行する仮想通貨、特にステーブルコインが次々と登場しているが、全体としては発展の初期段階にあると述べた。国際金融機関や中央銀行などの金融管理部門は、ステーブルコインの発展に対して一般的に慎重な態度を持っている。

10月中旬、ワシントンで開催されたIMF/世界銀行年会で、ステーブルコインとその可能性のある金融リスクが各国の財務大臣、中央銀行総裁の間で最も議論されたトピックの一つとなりました。一般的な見解は、ステーブルコインが金融活動の一形態として、現段階では顧客の本人確認、マネーロンダリング防止などの基本要件を効果的に満たすことができず、世界の金融規制の隙間を拡大しているというもので、マネーロンダリング、違法な越境資金移動、テロ資金供与などの問題が増加しています。また、市場の投機的な雰囲気が強まり、世界の金融システムの脆弱性が高まり、一部の発展途上国の通貨主権に影響を与えています。

潘功勝はさらに強調した。2017年以降、中国人民銀行は関連部門と共に「トークン発行資金調達リスク防止に関する公告」（94公告）や「仮想通貨取引の投機リスクをさらに防ぐための通知」（924通知）など、国内の仮想通貨取引の投機リスクを防止・処理するための政策文書を次々と発表してきた。現在、これらの政策文書は依然として有効である。次のステップとして、中国人民銀行は法執行機関と共に国内の仮想通貨の運営と投機を引き続き取り締まり、経済金融秩序を維持しつつ、海外のステーブルコインの発展を密接に追跡し、動的に評価する。

潘行長の講演から、2017年以来中央銀行による仮想通貨の規制ロジックは根本的に変わっていないことがわかる。「リスクを防ぎ、ボトムラインを守る」ことを主軸にし、「事業活動の違法化」を採用し続けており、「事前許可制」ではない。また、短期的に緩和されることはない。同時に、中央銀行は国際的なステーブルコインの発展動向を密接に追跡し、それが国内金融秩序に及ぼす可能性のある波及効果を動的に評価する。

二、相対的に安定した香港の空間：合規イノベーションの実験場は、中国本土の「仮想通貨取引を全面禁止する」というトーンとは異なり、香港は「一国二制度」の枠組みの下で、常に慎重かつ包容的な態度で仮想資産とブロックチェーンアプリケーションの規制試験を進め、明確かつ包括的な仮想資産規制フレームワークの構築を目指しています。香港の仮想資産に対する規制は段階的に進められるプロセスであり、その核心的な目標は金融リスクを防ぎつつ、香港を国際金融センターとしての地位を強化することです。

2017年、香港証券監察委員会は初めて、一部のICO（初回コイン提供）が《証券及び先物条例》の下で証券を構成する可能性があり、規制の対象にする必要があることを示しました。これは仮想資産の分類の基礎を築くものでした。2022年10月、香港財政司は《香港における仮想資産の発展に関する政策宣言》を発表し、政府レベルでの仮想資産発展の体系的な推進の始まりを示しました。重要なマイルストーンは2023年6月1日、《仮想資産取引プラットフォーム運営者に適用されるガイドライン》が正式に施行され、仮想資産取引プラットフォームに対して強制的なライセンス制度が設けられました。

その後、香港特別行政区政府は2025年6月に《香港デジタル資産発展政策宣言2.0》を発表し、「LEAP」フレームワークを提案し、法律と規制の最適化、トークン化商品の種類の拡大などの発展方向をさらに明確にしました。2025年8月1日に香港《ステーブルコイン条例》が正式に施行され、法定通貨ステーブルコインに対する世界初の包括的な規制フレームワークが実現しました。この条例は、法定通貨ステーブルコインの発行活動を規制することを目的としており、関連主体に金融管理長官にライセンスを申請することを要求し、準備資産の分離、安定メカニズムの維持、額面の償還などの規定を実施します。

2025年11月3日、香港証券先物事務監察委員会は同日、2つの重要な通達を発表しました。それぞれ『仮想資産取引プラットフォームの製品およびサービスの拡張に関する通達』と『仮想資産取引プラットフォームの流動性共有に関する通達』です。この2つの文書は、香港の仮想資産規制制度の重要な進展であるだけでなく、香港が世界のデジタル資産競争の中で制度的な優位性を確保し、業界の健全な発展を促進するための戦略的措置でもあります。

インフラ面では、2025年10月22日に国家情報センターの「星火·链网」国際スーパーノードが正式に香港に設置されました。これは国家級デジタルインフラが初めて海外にノードを設置したもので、信頼できるデータの越境流通や金融機関のコンプライアンスに基づくチェーン上の身分認証（DID）に役立ちます。このノードの設立は、香港がブロックチェーンの信頼できるデータ流通と越境デジタル資産基準の構築において重要な役割を果たすことを意味します。

星火·チェーンネットは国家級のブロックチェーン基盤施設として、「チェーンネット接続、データ制御、信頼できるアイデンティティ」の体系構造を通じて、ブロックチェーン技術と国家デジタル経済戦略の深い統合を探求しました。これにより、香港は仮想資産発展の「ウィンドウ」と見なされており、その理由は規制が緩いからではなく、より精緻で制御可能な規制体系を確立しているからです。同時に、香港に導入された国家級ブロックチェーン基盤施設も強力な支援を提供しています。

将来、香港はリスクが管理された前提の下での政策の柔軟性により、ブロックチェーン技術の発展、デジタル金融の革新、国際資本の流動に制度的な保障を提供し、内陸と国際市場の間の重要な架け橋となる。

III. 本土でのコンプライアンスの調査:「パブリックブロックチェーン」から「信頼できるデータスペース」へ 中国では仮想通貨取引やICO融資が禁止されていますが、仮想通貨はブロックチェーンと同等ではなく、中央政府が仮想通貨の合法化を拒否するのは、仮想通貨であるブロックチェーンが依存する技術的な問題ではなく、資本逃避の防止、マネーロンダリングや国境を越えた違法な送金の防止、投機バブルが住民の資産の安全性を損なうのを防ぐなどの金融安全保障の問題によるものです。

要知道、中央が禁止しているのは「コイン」であり、「ブロックチェーン」ではなく、「無コインブロックチェーン」と「信頼できるデータシステム」の発生と発展を許可しています。実際、中国本土ではブロックチェーンの基盤技術の研究と応用は決して止まったことがなく、近年、政策レベルで「デジタル経済の発展、信頼できるデータ要素市場の構築」に関する強調が続いています。複数の地方政府や研究機関が、パブリックチェーン技術とデータの信頼できる流通を中心とした革新プロジェクトを積極的に推進しています。

（一）パブリックチェーンの探求と国家発展戦略第14次五カ年計画の概要では、初めてブロックチェーンが国家発展戦略に盛り込まれ、「デジタル化の発展を加速し、デジタル中国を構築する」という章に位置付けられています。工業情報化部と中央ネットワーク情報办公室が発表した「ブロックチェーン技術の応用と産業発展を加速するための指導意見」に基づき、2030年までに「ブロックチェーンは製造強国とネットワーク強国の構築、デジタル経済の発展、国家ガバナンスシステムとガバナンス能力の現代化を実現するための重要な支えとなることが明確にされています。

”まず指摘すべきは、国際的な典型的な「有貨幣」「非中央集権」ブロックチェーンとは異なり、中国本土では「無貨幣」「制御可能」「適合した規制」のブロックチェーンがより重視されているということです。それは「通貨投機の道具」としてではなく、「デジタルインフラ」と「信頼できるデータ流通基盤」として位置付けられています。中国本土では、「ブロックチェーン」の発展は「信頼できるデータ空間」「デジタル経済」「新しいインフラ」などの戦略と高度に関連しており、技術革新とデジタル経済の構築を推進する重要な方向の一つです。

現在、中国のパブリックチェーン研究は主に自主的に制御可能なオープンソースエコシステムに集中しており、設計上は暗号通貨の発行やマイニングメカニズムを排除し、信頼できるアイデンティティ、権限管理、及び複数の協力に重点を置いています。現在の主要な国産パブリックチェーンは以下の通りです：

（二）信頼できるデータ空間：ブロックチェーンの新しい応用シーン「信頼できるデータ空間」（Trusted Data Space）は、ここ2年のデジタル中国の構築において重要な概念です。これは「チェーン」ではなく、データガバナンスの体系を指します。信頼できるデータ空間は、ブロックチェーンやプライバシー計算などの技術を通じて、データの権利確認、流通、追跡、監査を実現することを目的としています。簡単に言うと、「異なる機関間でプライバシーと安全を保証しながら、データを共有し、流通させ、利用し、利益を得るにはどうすればよいか」という問題を解決することです。

このシステムにおいて、ブロックチェーンはデータの真実性、追跡可能性、及び改ざん防止の役割を担い、プライバシー計算技術はデータの流通過程における安全性と適法性を保証し、「データは利用可能だが見えない」ことを確保します。また、身分認証と認可システムは、誰がデータにアクセスできるか、誰がデータを使用できるかを制御します。

例えば：銀行、病院、税務局間で「信頼できるデータ空間」でデータを流通させることはできますが、個人のプライバシーは漏れません。各アクセスステップにはブロックチェーンの記録があり、監査可能で追跡可能です。このメカニズムは、金融、行政、医療、エネルギーなどの分野で実用化され、国内のブロックチェーン革新の重要な方向性となっています。公共チェーンと信頼できるデータ空間の協調的な発展を通じて、中国は「技術中立、機能制御、コンプライアンス優先」のデジタルインフラストラクチャパスを形成しつつあり、これは仮想通貨の投機とは全く異なります。

弁護士が言いたいことは、規制の観点から見ると、今回のスピーチの重点は「新しい規則」ではなく「境界の明確化」にあるが、これはブロックチェーンおよび関連するデジタル資産分野の発展の余地が閉ざされていることを意味するわけではない。正反対に、中央は「香港の制度革新ウィンドウ」と「本土の技術とデータシステムの構築」を通じて、管理可能な実験区と技術支援面を形成し、業界がコンプライアンスの軌道上で将来のより成熟したビジネスモデルを探求できるようにしている。

企業にとって、重要なのは「するかしないか」ではなく「どうするか」であり、コンプライアンスに基づく革新の機会ウィンドウは常に存在します。未来には、リスクをコントロールできる前提の下でデジタル金融と実体経済の効率的な融合を実現することが、規制当局と産業界が共に直面する課題となるでしょう。