ステーブルコインの議論の背後に隠された金融秩序の駆け引き

著者：バイロン・ギリアム

コンパイラ:AididiaoJP、Foresight News

原文タイトル：なぜ伝統的なメディア関係者はステーブルコインの革新を批判するのか？

「かつて中央銀行家たちを眠れぬ夜にさせた革新は、最終的に彼らの足元の基盤を支える堅固な力となるかもしれない。」——デイビッド・ベイカー

危険理論:金融の安定性に対する脅威

「アトランティック・マンスリー」の寄稿者デイヴィッド・フラムは、ステーブルコインが「これまでで最も危険な暗号通貨の形態」であると警告しています。彼は「GENIUS法案」がそれを合法化することは、アメリカの次の金融危機の引き金を引くことに他ならないと考えています。

フラムは、ステーブルコインの規模が4兆ドルに急増すると予測しており（シティバンクの予測を引用）、ほぼすべての資金が3か月物国債に流入することになるとしています。これは、この法案が購入を許可しているリスクの最も高い資産カテゴリです。

彼は国債市場が2022-2023年の暴落を必ず再現すると予言しています。保有者が一斉に償還を求めると、ステーブルコイン発行者は4兆ドルの国債を巨額の損失を抱えて売却せざるを得ず、取り付け騒ぎが引き起こされます。

さらに深刻なことに、フラムはステーブルコインが「サブプライム証券のすべてのリスク特性を持っている」と指摘し、最終的には政府が2008年の轍を踏むことになり、納税者の資金で民間の損失を補填することを余儀なくされる可能性があると述べました。

質問の声

ただし、2022年から2023年にかけての国債の下落が18ヶ月続いたことは注目に値します。3ヶ月ごとに満期を迎える資産が、なぜゼロレバレッジ運営の発行者に対する恐慌を引き起こすのか？この論理は議論の余地があります。

私たちはフラムの見解について議論します。それは、その警告的でドラマチックな性質に加え、一般市民の普遍的な懸念を反映しています：ステーブルコインは失敗する運命にあり、したがって危険です。

成功論：既存のシステムの覆し

国際通貨基金のヘレン・レイは、ステーブルコインがあまりにも成功することで「政府の財政収入を脅かし、国際金融システムの基盤を揺るがす」と警告した。

彼女は、世界的な貯蓄が安定した通貨に大規模に移行した後、銀行が融資能力を失い、各国政府の資金調達が妨げられ、中央銀行の金融政策ツールが無効になると考えています。

連鎖反応には以下が含まれます:

• 金融安定リスク
• 銀行システムの空洞化
• 通貨競争とボラティリティ
• マネーロンダリング問題が深刻化している *ベース侵食 ・シニョレッジ民営化
• 利益団体のロビー活動が横行している

ヘレン・レイは、通貨発行税の民営化が「富が少数の企業や個人に高度に集中する」ことを引き起こし、国際通貨システムの公共性を損なうことを非常に懸念している。

「私たちは重大な結果に備えなければなりません。」と彼女はまとめました。

中立的視点：金融イノベーションの価値

米連邦準備制度のスティーブン・ミランは、雷と同様に現行のドル体制を重視している。「アメリカが提供する準備通貨と資産は、世界の公共福祉である。」しかし、彼は逆の結論を導き出している：

「ステーブルコインは、金融的に抑圧された人々がこれらのグローバルな公共の利益をより便利に享受し、厳しい金融制約から解放されることを可能にします。」

暗号通貨界では、通常、米連邦準備制度の通貨発行を公共の危険と見なしていますが、ミランの論述は実質的にも戦略的にも核心を突いています：法定通貨を公共の福祉として定義することは、暗号反対の意見に対抗するための最良の枠組みです。

前述の見解とは異なり、ミランは資金が大規模に銀行システムから逃げるシナリオは難しいと考えています。というのも、《GENIUS法案》ではステーブルコインは利息が付かず、預金保険もないことが明記されているからです。

「ステーブルコインの真の機会は、特にドルの流通が制限されている地域において、世界がドル資産を求めるニーズを満たすことにあります。」

雷はこのような需要が各国の主権を脅かすと考えていますが、ミランはこれが新興市場の人々に「悪性インフレと為替変動の苦痛を回避する」ことを可能にすると考えています。

この議論は非常に説得力がありますが、前提として法定通貨が公共の性質を持つことに同意する必要があります。

安定関数理論:金融循環規制当局

デイヴィッド・ベックワースは、パニック論者が重要な点を見落としていると指摘しています。「ドル安定コインの普及は、実際に世界の金融の変動を和らげるのに役立っています。」

彼はヘレン・レイが新興市場のドル建て債務が安定性を損なうという研究を引用し、ステーブルコインが民間部門のバランスシートを改善することでこの問題を解決できると提案しました。

ドルが上昇してドル建て債務が増加する際、ステーブルコインの同時上昇は新興市場にバッファーを提供します。言い換えれば、「ステーブルコインは分散型のグローバル経済安定装置となる可能性があります。」

連邦準備制度がステーブルコインの最後の救助者になる可能性があるという期待と結びついて、これはフラムが懸念しているシナリオであり、ステーブルコインの拡張は「おそらく世界の金融サイクルを均衡させるツールになりつつある」。

ベックワースの総括：「かつて中央銀行の官僚を震え上がらせた革新が、最終的には彼らにとって最も堅固な基盤となる可能性がある。」

犯罪ツール論：影の下のマネーロンダリングチャネル

イリノイ州の暗号通貨ATM創設者フィラス・アイサがマネーロンダリングの重罪で起訴されたことは、ブロックチェーンが透明で追跡可能であるにもかかわらず、犯罪者が依然としてそれをマネーロンダリングの出発点と見なしていることを思い起こさせます。

容疑者が現金を使って暗号通貨を換金し、1000万ドルの利益を得た事件は、暗号通貨犯罪が単にブロックチェーン上の資産を盗むだけでなく、従来のマネーロンダリングの手段でもあることを示しています。

ステーブルコインの規模が拡大し、従来の金融と深く融合するにつれて、専門家はマネーロンダリングのリスクが高まることを懸念しています。ヘレン・レイは、ステーブルコインが「違法資金を送る可能性があり、各国の税基盤を深刻に侵食する」と指摘しています。デイヴィッド・フラムはさらに、「犯罪活動を便利にすることで国債需要を喚起できると思うのは、本末転倒だ」と厳しく非難しています。

これに対して、私たちはまだ強力な反論の根拠を見つけていません。

実用的な視点:通常の支払いツール

イギリス上院議員クルヴィン・ランジェが政府のステーブルコインに対する立場を問いただしたとき、この議会の討論は史上最も退屈な記録を樹立する可能性がある。

国王の対応を代表するリヴァモア卿の予測：ステーブルコインは「国際送金コストの削減と効率の向上」において重要な役割を果たす。

それらの金融の終末や救世主的な革命を予言する驚くべき見解に比べて、この見解は平凡で取り上げる価値もない。しかし、まさにこの平凡さこそが、未来の真実により近い。