随着区块链应用持续增长，扩展性问题成为公链绕不开的核心挑战。以太坊（ETH）通过大力发展 Layer-2 扩容方案，试图在提升吞吐量、降低手续费的同时，避免主网长期拥堵。这一策略在用户体验层面取得了一定成效，也被视为以太坊走向主流采用的重要支柱。
然而，从经济模型角度看，这一支柱正面临压力。数据显示，以太坊今年的链上收入出现明显下滑，从年初约 25.2 亿美元下降至约 6.04 亿美元。收入下降的背后，是手续费被 Layer-2 网络大量分流的现实。
以 Base 为例，该 Layer-2 在过去 365 天内累计收入约 8300 万美元，但真正回流至以太坊主网的结算费用仅约 8%，约合 670 万美元。类似情况同样存在于 Arbitrum、Optimism、Polygon 等主流 L2 网络中。随着更多交易在二层完成，以太坊主网直接获取的手续费持续被稀释，削弱了 ETH 的通缩叙事。
收入减少通常意味着主网交易价值密度下降。在手续费无法有效抵消新增供应的情况下，以太坊的净通胀压力上升，对价格形成抑制。在这样的背景下，BitMine（BMNR）对以太坊的重仓策略开始受到市场质疑。
公开信息显示，BMNR 持有约 366 万枚 ETH。近期，与 BitMine 相关的钱包在两天内增持了 38,596 枚 ETH，但这一规模的买入并未对市场价格产生明显推动，ETH 价格依然受限于 3,200 美元下方。
相较之下，BMNR 本身的市场表现更加承压。其代币在日线层面下跌超过 9%，第四季度累计跌幅已达 32%，有可能成为自 2022 年第三季度以来表现最弱的一个季度。
从当前数据来看，疲软的链上基本面叠加以太坊手续费结构变化，使 BMNR 的 ETH 积累更像是一种基于价格预期的投机行为，而非建立在强劲基本面之上的战略布局。若以太坊收入结构和通胀压力短期内无法改善，BMNR 高度集中持有 ETH 的风险，或将继续反映在其市值波动之中。
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