ビットコイン・トレジャリー戦略におけるレバレッジの罠：投資家が知るべきこと

ビットコイン・トレジャリー企業の理解

現在、100社以上の上場企業がビットコイン・トレジャリー企業として運営されており、バランスシート上にBTCを蓄積することを主要なビジネス戦略としています。最も著名な例はStrategy (NASDAQ: MSTR)で、2020年8月にこのモデルに移行し、2025年2月に正式にビットコイン・トレジャリー企業へとブランド変更されました。

表面上は、このアプローチは有利に見えます。いくつかのビットコイン・トレジャリー企業は、ビットコイン自体を超えるリターンを生み出しています。しかし、この優位性には、多くの個人投資家が見落としがちな隠れたコストが伴います。

レバレッジの両刃の剣

この大きなリターンを可能にしている主な仕組みはレバレッジです。既存の現金 reserves だけでビットコインを購入するのではなく、これらの企業は担保付債券や転換社債などの債務証券を発行し、追加のビットコイン取得資金を調達しています。

Strategyはこのアプローチの典型例です。12月25日時点で、同社は671,268 BTCを保有しており、その価値は約$59 十億ドルに相当し、上場企業の中で最大のビットコイン保有量となっています。この蓄積は、積極的な債務ファイナンスと株式発行を組み合わせることで実現しました。

パフォーマンスの乖離：リスクが顕在化

市場の下落局面では、レバレッジの優位性は消えます。過去3年間で、Strategyの株価は876%上昇し、ビットコインの420%の上昇を上回るパフォーマンスを示しました。これは一見、圧倒的な成果のように見えます。しかし、直近の6ヶ月間では、この戦略の脆弱性が明らかになりました。ビットコインは17%下落した一方で、Strategyの株価は59%急落しました。

このパフォーマンスの差は、レバレッジの基本原則を示しています。レバレッジは、利益も損失も拡大します。強気市場では、借入を利用して変動性の高い資産を買うことは勝利の戦略に見えますが、市場が逆方向に動くと、同じレバレッジの仕組みがリターンを壊滅的にする可能性があります。

なぜ直接ビットコインを所有する方が望ましいのか

ほとんどの投資家にとって、ビットコイン・トレジャリー企業の戦略に内在するリスクは、潜在的な利益を上回ります。ビットコインは、追加のレバレッジを必要とせずとも、固有のボラティリティを持っています。企業の負債のダイナミクスを加えると、リスクの層が複合的に増加し、多くの個人投資ポートフォリオでは正当化できません。

ビットコインを直接所有することは、たとえ少額のポートフォリオ配分であっても、価格変動へのエクスポージャーを提供し、レバレッジがもたらす拡大された下落リスクを回避できます。トレジャリー企業は、ビットコインのボラティリティと企業の財務リスクの両方にエクスポージャーを提供しますが、これは特定の機関投資戦略を持つ投資家に主に魅力的です。

重要な教訓：自分が何を買っているのかを理解することです。ビットコイン・トレジャリー企業の株式は、単なる異なる構造のビットコインではなく、逆境時に壊滅的なパフォーマンスを示すレバレッジド・デリバティブです。