ニッケル市場は、2026年に入り、迅速に逆転することをほとんど期待されていない構造的課題に重くのしかかっています。**US$15,000/トン**を中心に調整された1年の後、基礎金属は過剰供給、需要の弱まり、電気自動車バッテリー化学組成の変化といった完璧な嵐に直面しており、これらすべてが**ニッケル先物**価格に圧力をかけ続けています。## 余剰問題：インドネシアの増加する生産圧力インドネシアの世界最大のニッケル生産国としての支配は、金属の価格動向にとって両刃の剣となっています。過去5年間で生産量は爆発的に増加し、2024年通年で**220万MT**を生産し、2019年の**80万MT**と比較して驚異的な175%の拡大を見せました。2025年2月のインドネシア政府の割当調整はこの傾向をさらに加速させ、ニッケル鉱石の出荷許可を**298.5百万湿式メトリックトン (WMT)**に引き上げ、前年の**271百万WMT**から増加させました。官僚はこれを供給圧力を抑制する動きと位置付けましたが、実際の影響は異なっていました。取引所の在庫は劇的に増加し、**ロンドン金属取引所の倉庫在庫は11月末までに254,364MTに膨れ上がり**、2025年初めの**164,028MT**から約55%増加しました。この在庫蓄積により、**ニッケル先物**は**US$14,295**に近づき、インドネシアの低コスト採掘業者が利益を維持するための最低価格付近に迫っています。この圧力は、供給削減の可能性についての憶測を呼び起こし、上海金属市場はインドネシア当局が2026年に鉱石出量を約**250百万MT**に削減することを検討していると報じています。これは、当初2025年に設定された**379百万WMT**から大きく減少しています。ただし、これらの議論は流動的であり、最終的な目標は未確定です。削減が実現したとしても、その数学的な意味合いは厳しいものです。INGのコモディティ戦略家Ewa Mantheyは、世界市場は引き続き余剰状態にとどまり、2026年には約**261,000 MT**の余剰が予測されていると指摘し、協調的かつ大規模な供給規律なしには価格の支えを得るのは難しいと述べています。「価格を支援レベルに押し上げるには、予測される余剰のほとんどを消し去るほどの深い削減が必要です」とMantheyは述べ、「関与する規模が大きいため、協調行動なしには実現は難しいでしょう」と付け加えました。## 需要の逆風：弱いセクターの連鎖需要側では、逆風も同様に強力です。世界のニッケル消費の60%以上を占めるステンレス鋼の生産は、中国の長期的な不動産危機により大きく縮小しています。中国の住宅市場は、2024年から2025年初頭にかけて政府の安定化策にもかかわらず、依然として崩壊の一途をたどっています。11月の販売は前年比36%の急落を記録し、2025年の最初の11ヶ月間も前年と比べて19%減少しています。長らくニッケルの成長の救世主と期待された電気自動車バッテリーセクターは、期待外れの結果となっています。**ニッケルバッテリーの需要は9月に前年比1%増にとどまりましたが、**同時期に**LFP（リチウム鉄リン酸）(リチウム-鉄-リン酸)バッテリーの採用は7%増加**しました。世界最大級のバッテリーメーカーの一つ、Contemporary Amperex Technologyは、この変化の象徴です。同社は、コストの低さ、安全性の高さ、従来のニッケル-マンガン-コバルトバッテリーとの性能差が縮まる中、LFP化学組成への積極的なシフトを進めています。米国のEV需要も分裂しています。Cox Automotiveの初期データによると、米国の**EV販売はQ3比でQ4に46%減少**し、**前年同期比では37%減少**しています。これは、9月に期限切れとなった**7,500ドルの連邦税額控除**が主な要因です。フォードのEV事業縮小決定（**195億ドルの減損処理**を含む）や、EUが12月中旬に内燃機関の2035年までの段階的廃止期限を撤回したことも、エネルギー移行政策の勢いの弱まりを示しています。これらの変化は、**ニッケル先物**のセンチメントにとって重要です。「エネルギー移行政策のいかなる減速も、ニッケルを含むバッテリー金属に対して弱気の見方を強めることになります」とMantheyは説明しています。## 価格見通し：圧力は続くMantheyの2026年の**ニッケル先物**の予測は、明らかに弱気です。価格は「余剰のためにUS$16,000を上回るのは難しい」と見られ、平均予測は**US$15,250**となっています。世界銀行の独立した見通しもこれに近く、2026年には**US$15,500**、2027年には穏やかに**US$16,000**に上昇すると予測しています。現状の市場条件下では、**US$19,000**を超える持続的な価格上昇は見込めません。回復には、予期せぬ供給の混乱や、ステンレス鋼やEVセクターからの需要の予想外に強い拡大が必要ですが、そのシナリオはますます遠のいています。世界最大級のニッケル生産者の一つ、ロシアのNornickelも、2026年に**275,000 MT**の精錬ニッケルの余剰を予測しています。## 投資家と生産者への示唆市場の基本的な要因が変化しない限り—協調的な供給削減、中国の不動産需要の本格的な回復、またはEV採用の予想外の加速など—、**ニッケル先物**は引き続き構造的な圧力の下に置かれる見込みです。インドネシアの低コスト圏外で操業する生産者にとっては、短期・中期の収益性は引き続き課題となるでしょう。投資家は、短期的な価格の回復を期待するのではなく、長期的な弱気局面に備える必要があります。
2026年にニッケル先物を抑える要因：市場の基本と政策の交差風
ニッケル市場は、2026年に入り、迅速に逆転することをほとんど期待されていない構造的課題に重くのしかかっています。US$15,000/トンを中心に調整された1年の後、基礎金属は過剰供給、需要の弱まり、電気自動車バッテリー化学組成の変化といった完璧な嵐に直面しており、これらすべてがニッケル先物価格に圧力をかけ続けています。
余剰問題：インドネシアの増加する生産圧力
インドネシアの世界最大のニッケル生産国としての支配は、金属の価格動向にとって両刃の剣となっています。過去5年間で生産量は爆発的に増加し、2024年通年で220万MTを生産し、2019年の80万MTと比較して驚異的な175%の拡大を見せました。
2025年2月のインドネシア政府の割当調整はこの傾向をさらに加速させ、ニッケル鉱石の出荷許可を298.5百万湿式メトリックトン (WMT)に引き上げ、前年の271百万WMTから増加させました。官僚はこれを供給圧力を抑制する動きと位置付けましたが、実際の影響は異なっていました。取引所の在庫は劇的に増加し、ロンドン金属取引所の倉庫在庫は11月末までに254,364MTに膨れ上がり、2025年初めの164,028MTから約55%増加しました。
この在庫蓄積により、ニッケル先物はUS$14,295に近づき、インドネシアの低コスト採掘業者が利益を維持するための最低価格付近に迫っています。この圧力は、供給削減の可能性についての憶測を呼び起こし、上海金属市場はインドネシア当局が2026年に鉱石出量を約250百万MTに削減することを検討していると報じています。これは、当初2025年に設定された379百万WMTから大きく減少しています。ただし、これらの議論は流動的であり、最終的な目標は未確定です。
削減が実現したとしても、その数学的な意味合いは厳しいものです。INGのコモディティ戦略家Ewa Mantheyは、世界市場は引き続き余剰状態にとどまり、2026年には約261,000 MTの余剰が予測されていると指摘し、協調的かつ大規模な供給規律なしには価格の支えを得るのは難しいと述べています。「価格を支援レベルに押し上げるには、予測される余剰のほとんどを消し去るほどの深い削減が必要です」とMantheyは述べ、「関与する規模が大きいため、協調行動なしには実現は難しいでしょう」と付け加えました。
需要の逆風：弱いセクターの連鎖
需要側では、逆風も同様に強力です。世界のニッケル消費の60%以上を占めるステンレス鋼の生産は、中国の長期的な不動産危機により大きく縮小しています。中国の住宅市場は、2024年から2025年初頭にかけて政府の安定化策にもかかわらず、依然として崩壊の一途をたどっています。11月の販売は前年比36%の急落を記録し、2025年の最初の11ヶ月間も前年と比べて19%減少しています。
長らくニッケルの成長の救世主と期待された電気自動車バッテリーセクターは、期待外れの結果となっています。ニッケルバッテリーの需要は9月に前年比1%増にとどまりましたが、同時期にLFP（リチウム鉄リン酸）(リチウム-鉄-リン酸)バッテリーの採用は7%増加しました。世界最大級のバッテリーメーカーの一つ、Contemporary Amperex Technologyは、この変化の象徴です。同社は、コストの低さ、安全性の高さ、従来のニッケル-マンガン-コバルトバッテリーとの性能差が縮まる中、LFP化学組成への積極的なシフトを進めています。
米国のEV需要も分裂しています。Cox Automotiveの初期データによると、米国のEV販売はQ3比でQ4に46%減少し、前年同期比では37%減少しています。これは、9月に期限切れとなった7,500ドルの連邦税額控除が主な要因です。フォードのEV事業縮小決定（195億ドルの減損処理を含む）や、EUが12月中旬に内燃機関の2035年までの段階的廃止期限を撤回したことも、エネルギー移行政策の勢いの弱まりを示しています。
これらの変化は、ニッケル先物のセンチメントにとって重要です。「エネルギー移行政策のいかなる減速も、ニッケルを含むバッテリー金属に対して弱気の見方を強めることになります」とMantheyは説明しています。
価格見通し：圧力は続く
Mantheyの2026年のニッケル先物の予測は、明らかに弱気です。価格は「余剰のためにUS$16,000を上回るのは難しい」と見られ、平均予測はUS$15,250となっています。世界銀行の独立した見通しもこれに近く、2026年にはUS$15,500、2027年には穏やかにUS$16,000に上昇すると予測しています。
現状の市場条件下では、US$19,000を超える持続的な価格上昇は見込めません。回復には、予期せぬ供給の混乱や、ステンレス鋼やEVセクターからの需要の予想外に強い拡大が必要ですが、そのシナリオはますます遠のいています。世界最大級のニッケル生産者の一つ、ロシアのNornickelも、2026年に275,000 MTの精錬ニッケルの余剰を予測しています。
投資家と生産者への示唆
市場の基本的な要因が変化しない限り—協調的な供給削減、中国の不動産需要の本格的な回復、またはEV採用の予想外の加速など—、ニッケル先物は引き続き構造的な圧力の下に置かれる見込みです。インドネシアの低コスト圏外で操業する生産者にとっては、短期・中期の収益性は引き続き課題となるでしょう。投資家は、短期的な価格の回復を期待するのではなく、長期的な弱気局面に備える必要があります。