日本銀行の利上げが間近に迫る中、為替市場はすでに発射銃を待っている

12月19日、日本銀行は金利決定を発表予定で、市場は0.75％への利上げを広く予想しており、30年ぶりの高水準となる見込みです。しかし、この動きが為替市場を引き起こすことができるのか？複数の機関が全く異なる見解を示しています。

二大予測陣営の対立

米国銀行は比較的穏やかなシナリオを描いています：日本銀行が「穏やかな利上げ」姿勢を取る場合、ドル円は引き続き上昇し、来年初めには160を突破する可能性があります。年間目標については、米銀は2026年のドル/円が第1四半期の160から徐々に第4四半期の155へと下落すると予測しています。

一方、野村證券はより大胆です。同機関は円安が国内政治の反発を引き起こしていると考え、米日金利差の縮小によりキャリートレードの魅力が低下すると指摘しています。野村はドル/円がより早く調整し、2026年第一四半期の155から徐々に第4四半期の140へと下落すると予測しています。

この意見の相違は、「中央銀行の真の意図」に対する解釈の違いを反映しています。緩和策からの段階的な退出を目指すのか、それともタカ派的な大規模引き締めを行うのかという点です。

なぜ利上げ予想は爆発しなかったのか？

一見重要な決定に見える利上げ決定が市場で静かな反応を示しているのは、すでに予想が織り込まれているためです。投資家や機関はこの利上げが近づいていることを明確に認識しており、実際に決定が下されるときには、驚きの余地はほとんどありません。

さらに重要なのは、日本国内で大規模な財政刺激策が進行中であり、これが円高圧力を抑制しています。言い換えれば、中央銀行は引き締めを行い、政府は資金供給を続けており、両者の力が相殺し合っているのです。

キャリートレードの生死を分ける瞬間

日本の利上げによる最も直接的な影響は、キャリートレードの決済です。この取引の基本的なロジックはシンプルです：低金利の円を借りて、高利回りの米株や新興市場、さらにはビットコインに投資します。円利率が上昇すると、このアービトラージの余地は縮小し、多くのポジションが強制的に決済されることになります。

2024年7月の動きはその典型例です。日本銀行が予想外に0.25％に利上げしたことで、キャリートレードが崩壊し、円高が急激に進行。米株とビットコインも同時に下落しました。

しかし、多くの分析は今回の衝撃は比較的穏やかだと見ています。一つは、市場がすでに十分に織り込み済みであること。もう一つは、政策の組み合わせが調整されていることです。

新興市場から見る為替の大局

ドル/円だけでなく、人民元対フィリピンペソなどの新興市場通貨も静かに変化しています。これは、世界の資金が異なる市場間で微妙に流動していることを示しています。キャリートレードの風向きが変わると、米株やビットコインだけでなく、全体の新興市場の資金構造も再編される可能性があります。

2026年の為替地図

二大機関のドル/円の長期予測は大きく異なりますが、共通しているのは、円高の長期的なトレンドは逆転し難いという見解です。米銀は150-160の範囲を予測し、野村は140-155の範囲を見ています。

これは、日本銀行の利上げの流れが最終的に世界の為替体系の大河へと合流することを意味します。キャリートレードに依存する投資家や人民元、ペソなど新興市場通貨の動向に注目するトレーダーにとって、今後の動きは資金の流れの地図を書き換える可能性があります。

市場は静かに待っています。12月19日、日本銀行の決定が何を語るのか。