予測市場が「情報漏洩の現金化装置」へと堕ちるとき：暗号カジノの真実危機

市場データのスナップショット：ビットコインは94,000ドルの壁に苦戦し、イーサリアムのステーキング待ち行列は80億ドルに達し、現物ETFは4週連続で12億ドルの資金流出。これだけの価値を持つ3.2兆ドルの市場が「デジタルゴールド」を証明しようとする一方で、より秘匿された戦場が暗号界の物語を引き裂いている——予測市場だ。

予測市場が議論の的になるたびに、私たちはいつも同じ問題の周りをぐるぐる回り、真剣に向き合ったことはなかった。

予測市場は本当に真実に関わるのか？

正確性でも実用性でもなく、世論調査や記者、SNSの風向きに勝るかどうかでもない。真実そのものに関わるのだ。

予測市場は未発生の出来事に価格を付ける。彼らは事実を報道しているのではなく、まだ開かれた、不確定で、未知の未来に確率を割り当てているのだ。いつの頃からか、私たちはこれらの確率を何らかの真実の形として扱い始めている。

過去一年の大半の時間、予測市場は勝利の巡礼に浸っていた。世論調査を打ち負かし、有線ニュースを凌駕し、博士号とPPTを持つ専門家をも超えた。2024年の米大統領選周期において、Polymarketなどのプラットフォームは、現実を反映する速度がほぼすべての主流予測ツールを凌いでいる。この成功は次第に一つの物語として固まった：予測市場は単に正確なだけでなく、より優れている——真実を純粋に集約する方法、信念をよりリアルに反映するシグナルだ。

しかし、1月になった。

Polymarketに新しいアカウントが登場し、約3万ドルを賭けて、ベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領が月末までに罷免されると予想した。当時、市場はその可能性は非常に低い——十数パーセントの確率と見ていた。これはひどい取引のように見えた。

数時間後、米軍がマドゥロを逮捕し、ニューヨークに連行し刑事告訴を行った。そのアカウントは決済し、40万ドル超の利益を得た。

市場は正しかった、しかしそれが問題の本質だ。

暗号市場の特殊な変異体

従来の予測市場とは異なり、暗号予測市場には独特の「優位性」がある：オンチェーンの透明性が逆にインサイダー取引の広告塔になっている。最新データによると、Polymarketの2025年の1日取引高は7億ドルを突破し、総取引量は240億ドルに達している。しかし、その背後には不安を覚える詳細が隠されている。

Voron23 @0xVoronはXプラットフォームで次のように明かす：「Polymarket上で確認されたインサイダーのウォレットだ。彼らはマドゥロ事件で毎日100万ドル以上の利益を上げている。このパターンは何度も見てきた、疑いなく：インサイダーは常に勝者だ。」

ウォレット0x31a5は3時間で3.4万ドルを41万ドルに変えた。これは分析ではなく、正確なインサイダー取引だ。

現在の暗号市場の構造は、この状況をさらに悪化させている：

• ビットコインは94,000ドル付近で揺れ動き、機関投資資金はETFを通じて継続的に流入しているが、オンチェーンの巨大ホエールの保有集中度は史上最高に達している

• イーサリアムのステーキング待ち行列は80億ドルに達し、検証者の待ち時間は44日を超え、大口保有者は投票権をロックできる

• ステーブルコインの1日の取引量は180億ドルを突破し、迅速な資金移動の完璧なパイプラインを提供している

State Street銀行がブロックチェーンを使って伝統的金融を再構築しようとする一方で、Polymarketのようなプラットフォームは、ブロックチェーンを使ってインサイダー取引を自動化・規模化・合法化している。

報酬の近接性、洞察力ではなく

人々はよく予測市場について安心させる物語を語る：市場は分散した情報を集約している。異なる意見を持つ人々は金銭で信念を支持する。証拠が積み重なるにつれ、価格が変動し、群衆は次第に真実に近づく。

この物語は重要な前提を仮定している：市場に入る情報は公開されており、雑多で確率的だ——例えば世論調査の締め付け、候補者の失策、嵐の方向性、企業の業績未達。

しかし、マドゥロの取引はそうではない。それは推論のようでなく、正確なタイミングのようだ。今、予測市場は賢い予測ツールではなく、もう一つのもののように見え始めている：接近性が洞察力を凌駕し、チャネルが解釈を超える場所。

もし市場が正確である理由が、誰かが世界の他の誰も知らず、知ることもできない情報を握っているからなら、市場は真実を発見しているのではなく、情報の非対称性を貨幣化しているだけだ。

この違いの重要性は、業界が認めた以上のものだ。

正確性は警告かもしれない。予測市場の支持者は批判に対してよく同じことを繰り返す：もしインサイダー取引があれば、市場はより早く反応し、他者を助ける。インサイダー取引は真実の浮上を加速させる。

この論点は理論上は明快だが、実践ではその論理は自己崩壊する。

もしある市場が、軍事行動の漏洩、機密情報、政府の内部スケジュールを含むために正確になったとしたら、それはもはや情報市場ではない。秘密取引の闇の場所に変わるだけだ。報酬の優越性と権力への接近の報酬には本質的な違いがある。これらの境界を曖昧にする市場は、最終的に規制の注目を浴びる——正確さが足りないからではなく、誤った方法で過度に正確だからだ。

予言者危機：「真実」が買えるとき

もしマドゥロ事件がインサイダーの問題を露呈したなら、ゼレンスキーのスーツ事件はより深い問題を明らかにしている。

2025年中、Polymarketは市場を開設し、ウクライナ大統領ヴラディミール・ゼレンスキーが7月までにスーツを着るかどうかに賭けた。数億ドルの取引高を集めた。これは冗談のような市場だが、ガバナンスの危機に発展した。

ゼレンスキーは有名な男性用ファッションデザイナーの黒いジャケットとパンツを着て登場した。メディアはこれをスーツと呼び、ファッション専門家もスーツと称した。目の利く人なら誰でも何が起きているか見抜ける。

しかし、予言者の投票判定は：スーツではない。

なぜか？理由はこうだ：少数の大口トークン保有者が逆結果に巨額の資金を賭けており、彼らは十分な投票権を握っていて、自分たちに有利な決議を推進できる。予言者を買収するコストは、彼らが得られる可能性のある賠償金よりも低い。

これは非中央集権の理念の失敗ではなく、インセンティブ設計の失敗だ。システムはあらかじめ設定されたルールに従って動いている——人が主導する予言者は、「嘘をつくコスト」に完全に依存している。この件では、嘘をつく方が明らかに得策だ。

現在の暗号市場のデータは、この問題をさらに鋭くしている：

• イーサリアムのガバナンストークンのギニ係数は0.85に達し、少数のアドレスがほとんどの投票権を支配している

• Polymarketの上位100保有者が流動性の67%をコントロール

• 予言者の投票参加率はわずか12%、DeFiのガバナンスの「安全閾値」を大きく下回る

BitMineのような巨大企業がイーサリアムのステーキングに3%の供給量を占めるとき、予言者ガバナンスの寡占化は既成事実だ。

規制の鉄槌と機関の金鉱熱

マドゥロ事件が不安を呼ぶのは、その規模だけでなく、その背景にある市場の爆発だ。予測市場は、辺縁の新奇なものから、ウォール街が真剣に取り組む独立した資金調達エコシステムへと進化している。

Bloombergの調査によると、昨年12月、伝統的なトレーダーや金融機関は予測市場を持続的な金融商品と見なしているが、同時にこれらのプラットフォームがギャンブルと投資の曖昧な境界を露呈していることも認めている。

現実は加速して進化している：

• ニューヨーク証券取引所の所有者ICEは、Polymarketに対して最大20億ドルの戦略的取引を約束し、評価額は約90億ドル

• Kalshiは2025年に近く240億ドルの取引高を処理し、日次取引記録を更新し続けている

• Riot PlatformsはAMDと10億ドルのAIインフラ協定を締結し、伝統的資本が暗号エコシステムに進出していることを示す

しかし、議員リッチー・トーレスが提案した政府内部者取引禁止法案と並行して、より広範な規制の目覚めも進行中だ。CFTCによるPolymarketへの140万ドルの罰金は前菜に過ぎず、真のメインディッシュは「予測市場の信頼性法案」——この法案は、すべての予測市場を指定契約市場（DCM）として登録させ、先物市場と同等の情報隔離壁を実施させるものだ。

皮肉なことに、PNC銀行のCEOがステーブルコインは「決済手段か貨幣基金かを選ぶ必要がある」と呼びかける一方で、Polymarketのようなプラットフォームは、「インサイダー取引を再設計」している。

結論：カジノをカジノに戻す

私は予測市場に反対しているわけではない。それらは人類が不確実性の中で信念を表現する、比較的正直な方法の一つだ。しばしば世論調査よりも早く不安な兆候を浮き彫りにする。今後も成長し続けるだろう。

しかし、それをより崇高な存在に美化すれば、自分たちに責任を持たなくなる。予測市場は認識論のエンジンではなく、未来の出来事に連動した金融ツールだ。この区別を理解することこそ、より健全にする鍵だ——より明確な規制、より明確な倫理、より合理的な設計がそこから展開される。

自分たちが単なる賭けの製品を運営していると認めれば、賭け行為に驚くこともなくなる。Riot Platformsがビットコインの備蓄を使ってAIインフラに転換するとき、彼らは「計算の革新」とは言わず、単なるビジネスの変革を行っているだけだ。

予測市場もまた、そう誠実であるべきだ。

真実は、お金をかけて賭けても明らかになるわけではない。確率は事実と等しくなく、決済は正義と等しくない。そして、特権情報を使った正確性——特にそれが不正に得られたものであれば——は、価値の尺度では決してない。