2025年はビットコイン史において、価格変動よりも制度面の大きな転機を迎えた年となった。マイケル・セイラー氏（Strategy創設者兼会長）が「What Bitcoin Did」ポッドキャストで述べたように、業界における根本的な勝利は、保険適用の復活、会計制度の変更、そして銀行システムへの公式な組み込みという、基盤面での進歩にある。セイラー氏は、ビットコインの真の価値を理解するには、短期的な相場変動ではなく、制度的・基盤的な採用の拡大に焦点を当てるべきだと強調している。## 2025年に起こった三つの大転機—基本面の劇的な変化セイラー氏が指摘する最大の変化は、ビットコインを保有する企業数の急速な増加だ。2024年末までに約30～60社だった企業が、2025年末までに約200社に達するという見通しを示している。この数字は、機関投資家による採用が本格化していることを示唆している。さらに重要なのは、かつてビットコインを保有する企業に対する保険が打ち切られた状況が、2025年に完全に反転したことだ。セイラー氏自身、2020年のビットコイン購入時には保険会社から契約を解除され、その後4年間にわたって個人資産で自社に保険をかけざるを得なかった。この状況が2025年に改善されたことは、業界全体における認識の大転換を示す。もう一つの重要な変化は、公正価値会計の導入により、ビットコイン保有企業が未実現キャピタルゲインを利益として計上できるようになったことだ。これまで法人税の代替ミニマム税や未実現利益税の問題に直面していた企業も、2025年の政府ガイダンスによって解決策を得た。加えて、米国政府がビットコインを世界主要かつ最大のデジタル商品として正式に認知したことは、業界全体に対する規制承認を象徴している。## 銀行システムへの統合—担保融資の本格化と市場の開放制度面での最も具体的な進展が、米国の主要銀行によるビットコイン担保融資の開始である。年初には10億ドル相当のビットコインでもわずか5セント程度の融資しか受けられなかった状況から、年末までに大手銀行の大多数がIBIT（Bitcoin ETF）を担保とした融資を開始し、約4分の1の銀行がビットコイン直接を担保とした融資開始を計画している。JPモルガン・チェースとモルガン・スタンレーの両行は、ビットコインの売買と処理について協議を開始している。米国財務省も銀行のバランスシートへの暗号資産組み入れについて前向きな指針を示し、米国商品先物取引委員会（CFTC）と証券取引委員会（SEC）の委員長もビットコイン支持を明確に表明している。さらに市場インフラの面では、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）でのビットコイン・デリバティブ市場の商業化が進み、100万ドル相当のビットコインとIBIT間の非課税での物理的交換メカニズムが導入された。この仕組みにより、投資家はビットコインとETFを相互に交換する際に税負担を負わずに済むようになった。## 短期的な相場変動に惑わされるな—長期的視点でのビットコイン評価セイラー氏が繰り返し強調する点が、短期的な価格予測の無意味性だ。ビットコインが95日前に史上最高値を更新していながら、数日の下落で議論が集中することの矛盾を指摘している。彼の主張によれば、ビットコインの商業化が目標である場合、10週間や10ヶ月単位で成功を評価すべきではない。ビットコインの基本的な哲学は「時間的選好度を低くすべき」というものであり、歴史上のあらゆるイデオロギー運動において、献身的に取り組む人々は典型的に10年以上の期間を費やしている。セイラー氏自身、20年以上取り組んでようやく成功する例も多いと述べている。4年移動平均線でビットコインのパフォーマンスを評価すると、強気な傾向が明確に見られるとセイラー氏は指摘する。2026年のビットコイン市場は重要な段階を迎えるが、90日後や180日後の価格を予測しようとすべきではない。むしろ業界とネットワークが正しい方向に進んでいることが重要であり、過去90日間の価格下落は「先見の明のある投資家にとって、ビットコインを買い増す絶好の機会だった」とセイラー氏は述べている。## ビットコイン＝デジタル時代の普遍的資本—企業採用戦略の理論的根拠セイラー氏は、ビットコイン保有企業への批判に対して、ビットコインをデジタル時代における普遍的な資本として言い換える論理を展開している。電力インフラが工場のあらゆる機械を動かす普遍的な資本であるように、ビットコインはデジタル時代の普遍的な資本なのだ、という比喩だ。企業がビットコインを購入することは単なる投機ではなく、生産性向上のためのツールを獲得する行為だと主張している。赤字企業であっても、バランスシート上に相応のビットコインを保有することで、未実現キャピタルゲインを通じた利益創出が可能になる。利益企業の場合も、収益の増大につながる。セイラー氏の問いかけは直接的だ。「世界には4億の企業があるのに、なぜわずか200社のビットコイン採用に市場が対応できないと考えるのか」。むしろ問題は、ビットコインを採用する企業の数ではなく、4億の企業全体がビットコインを採用できる可能性にあるという。従来の信用市場や金融市場の飽和状態から見れば、ビットコインを担保や資本とした新たな市場は、理論的には従来型のそれよりもはるかに大きな成果を生み出せるのだ。## Strategy戦略：ドル準備金を担保とするデジタルクレジット市場の構築セイラー氏の率いるStrategyのビジョンは、ビットコインを「デジタル資本」として活用し、その上に「デジタルクレジット」市場を構築することにある。同社が銀行業に進出しない理由は、集中力の維持と市場競争の回避という戦略的判断だ。Strategyは「世界最高のデジタルクレジット商品」の創出に専念することで、通貨システム、銀行システム、クレジット市場そのものの変革を目指している。同社が設定するドル準備金は、企業の信用力と信用投資家からの評価を向上させるための施策だ。ビットコインや株式に投資する投資家がボラティリティの上昇を求める一方、信用商品を購入する投資家は最も信用力の高い資産を求める。ドル準備金を担保として保有することで、デジタルクレジット商品としての魅力と信頼性が大幅に高まるのだ。STRC（Strategy Deferred Digital Credit）という商品を例に挙げれば、配当利回り10%、評価倍率1～2倍の上場商品が理想形だ。もし米国債市場の10%を獲得できれば、その市場規模は10兆ドルに達する。この巨大な市場に対して、銀行の信用商品と同様の役割を果たすデジタルクレジット商品が、従来型のそれよりもはるかに大きな成果を上げることができるという論理だ。セイラー氏の指摘する重要な法的ポイントは、事業会社の株式価値が現在の資本活用だけでは決まらず、将来の可能性によっても左右されるということだ。「私がまだやっていないからといって、できないわけではない」という言葉は、Strategyの将来展望が現在の事業範囲を超えて拡張する可能性を示唆している。デジタルクレジット市場、デジタル担保融資市場、さらには暗号資産を担保とした保険市場など、未開拓の領域は無限に広がっているのだ。
ビットコインがデジタル資本へと言い換えられた2025年：銀行制度との統合と担保融資の本格化
2025年はビットコイン史において、価格変動よりも制度面の大きな転機を迎えた年となった。マイケル・セイラー氏（Strategy創設者兼会長）が「What Bitcoin Did」ポッドキャストで述べたように、業界における根本的な勝利は、保険適用の復活、会計制度の変更、そして銀行システムへの公式な組み込みという、基盤面での進歩にある。セイラー氏は、ビットコインの真の価値を理解するには、短期的な相場変動ではなく、制度的・基盤的な採用の拡大に焦点を当てるべきだと強調している。
2025年に起こった三つの大転機—基本面の劇的な変化
セイラー氏が指摘する最大の変化は、ビットコインを保有する企業数の急速な増加だ。2024年末までに約30～60社だった企業が、2025年末までに約200社に達するという見通しを示している。この数字は、機関投資家による採用が本格化していることを示唆している。
さらに重要なのは、かつてビットコインを保有する企業に対する保険が打ち切られた状況が、2025年に完全に反転したことだ。セイラー氏自身、2020年のビットコイン購入時には保険会社から契約を解除され、その後4年間にわたって個人資産で自社に保険をかけざるを得なかった。この状況が2025年に改善されたことは、業界全体における認識の大転換を示す。
もう一つの重要な変化は、公正価値会計の導入により、ビットコイン保有企業が未実現キャピタルゲインを利益として計上できるようになったことだ。これまで法人税の代替ミニマム税や未実現利益税の問題に直面していた企業も、2025年の政府ガイダンスによって解決策を得た。加えて、米国政府がビットコインを世界主要かつ最大のデジタル商品として正式に認知したことは、業界全体に対する規制承認を象徴している。
銀行システムへの統合—担保融資の本格化と市場の開放
制度面での最も具体的な進展が、米国の主要銀行によるビットコイン担保融資の開始である。年初には10億ドル相当のビットコインでもわずか5セント程度の融資しか受けられなかった状況から、年末までに大手銀行の大多数がIBIT（Bitcoin ETF）を担保とした融資を開始し、約4分の1の銀行がビットコイン直接を担保とした融資開始を計画している。
JPモルガン・チェースとモルガン・スタンレーの両行は、ビットコインの売買と処理について協議を開始している。米国財務省も銀行のバランスシートへの暗号資産組み入れについて前向きな指針を示し、米国商品先物取引委員会（CFTC）と証券取引委員会（SEC）の委員長もビットコイン支持を明確に表明している。
さらに市場インフラの面では、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）でのビットコイン・デリバティブ市場の商業化が進み、100万ドル相当のビットコインとIBIT間の非課税での物理的交換メカニズムが導入された。この仕組みにより、投資家はビットコインとETFを相互に交換する際に税負担を負わずに済むようになった。
短期的な相場変動に惑わされるな—長期的視点でのビットコイン評価
セイラー氏が繰り返し強調する点が、短期的な価格予測の無意味性だ。ビットコインが95日前に史上最高値を更新していながら、数日の下落で議論が集中することの矛盾を指摘している。彼の主張によれば、ビットコインの商業化が目標である場合、10週間や10ヶ月単位で成功を評価すべきではない。
ビットコインの基本的な哲学は「時間的選好度を低くすべき」というものであり、歴史上のあらゆるイデオロギー運動において、献身的に取り組む人々は典型的に10年以上の期間を費やしている。セイラー氏自身、20年以上取り組んでようやく成功する例も多いと述べている。
4年移動平均線でビットコインのパフォーマンスを評価すると、強気な傾向が明確に見られるとセイラー氏は指摘する。2026年のビットコイン市場は重要な段階を迎えるが、90日後や180日後の価格を予測しようとすべきではない。むしろ業界とネットワークが正しい方向に進んでいることが重要であり、過去90日間の価格下落は「先見の明のある投資家にとって、ビットコインを買い増す絶好の機会だった」とセイラー氏は述べている。
ビットコイン＝デジタル時代の普遍的資本—企業採用戦略の理論的根拠
セイラー氏は、ビットコイン保有企業への批判に対して、ビットコインをデジタル時代における普遍的な資本として言い換える論理を展開している。電力インフラが工場のあらゆる機械を動かす普遍的な資本であるように、ビットコインはデジタル時代の普遍的な資本なのだ、という比喩だ。
企業がビットコインを購入することは単なる投機ではなく、生産性向上のためのツールを獲得する行為だと主張している。赤字企業であっても、バランスシート上に相応のビットコインを保有することで、未実現キャピタルゲインを通じた利益創出が可能になる。利益企業の場合も、収益の増大につながる。
セイラー氏の問いかけは直接的だ。「世界には4億の企業があるのに、なぜわずか200社のビットコイン採用に市場が対応できないと考えるのか」。むしろ問題は、ビットコインを採用する企業の数ではなく、4億の企業全体がビットコインを採用できる可能性にあるという。従来の信用市場や金融市場の飽和状態から見れば、ビットコインを担保や資本とした新たな市場は、理論的には従来型のそれよりもはるかに大きな成果を生み出せるのだ。
Strategy戦略：ドル準備金を担保とするデジタルクレジット市場の構築
セイラー氏の率いるStrategyのビジョンは、ビットコインを「デジタル資本」として活用し、その上に「デジタルクレジット」市場を構築することにある。同社が銀行業に進出しない理由は、集中力の維持と市場競争の回避という戦略的判断だ。Strategyは「世界最高のデジタルクレジット商品」の創出に専念することで、通貨システム、銀行システム、クレジット市場そのものの変革を目指している。
同社が設定するドル準備金は、企業の信用力と信用投資家からの評価を向上させるための施策だ。ビットコインや株式に投資する投資家がボラティリティの上昇を求める一方、信用商品を購入する投資家は最も信用力の高い資産を求める。ドル準備金を担保として保有することで、デジタルクレジット商品としての魅力と信頼性が大幅に高まるのだ。
STRC（Strategy Deferred Digital Credit）という商品を例に挙げれば、配当利回り10%、評価倍率1～2倍の上場商品が理想形だ。もし米国債市場の10%を獲得できれば、その市場規模は10兆ドルに達する。この巨大な市場に対して、銀行の信用商品と同様の役割を果たすデジタルクレジット商品が、従来型のそれよりもはるかに大きな成果を上げることができるという論理だ。
セイラー氏の指摘する重要な法的ポイントは、事業会社の株式価値が現在の資本活用だけでは決まらず、将来の可能性によっても左右されるということだ。「私がまだやっていないからといって、できないわけではない」という言葉は、Strategyの将来展望が現在の事業範囲を超えて拡張する可能性を示唆している。デジタルクレジット市場、デジタル担保融資市場、さらには暗号資産を担保とした保険市場など、未開拓の領域は無限に広がっているのだ。