日本の利上げ見通しが、持続する円安の中で高まる

2025年1月下旬、シティグループのアジア太平洋部門のマネージングディレクターである星野明は、日本の中央銀行に対する潜在的な金融引き締めシナリオを示唆した。市場筋によると、星野は、円がドルに対して下落を続ける場合、日銀が2025年を通じて連続して3回の利上げを実施する可能性を提案した。この見解は、通貨の弱さが強まる中で、日本の政策調整のタイミングに関する市場の憶測が高まっていることを反映している。特に、適切な金利介入戦略についての議論が活発化している。

重要な為替レートのトリガー

星野の利上げシナリオは、為替市場の特定の技術的水準に依存している。ドル円の為替レートが160円を突破した場合、日銀は無担保の翌日コールレートを25ベーシスポイント引き上げて、新たに1%の水準を目指す可能性がある。これは、日本の金融正常化プロセスにおいて重要な節目となる。戦略家はさらに、円の弱さが年央まで続く場合、7月に同じ規模の二度目の利上げが行われ、年末までに三度目の調整が実現する可能性も示唆した。現時点の予想では、2025年を通じてドル円は150-165の範囲内で変動すると見られている。

通貨価値下落の根本的経済要因

星野の分析の核心は、最近の円安の構造的な要因にある。彼の見解によると、名目金利とインフレ率の差である実質金利のマイナスが、円の持続的な下落の主な原因となっている。「本質的な真実は」と星野は説明する、「日銀が正の実質金利を回復させる意志がなければ、現在の為替レートのトレンドを逆転させることはできない」。この指摘は、重要な政策上のジレンマを浮き彫りにしている。円建て資産の実質リターンを回復させるために金利を引き上げなければ、国際資本の流れによる下落圧力は続くことになる。

市場への影響と政策見通し

円安の動きと利上げ観測の収束は、日本の金融市場やアジア太平洋地域全体に重要な影響を及ぼす。もし日銀が星野の予測したタイムラインに従う場合、投資家は利回り期待、債務返済コスト、為替ヘッジの要件において大きな変化に直面することになる。このようなシナリオは、近年の日本の金融政策の中で最も積極的な引き締めサイクルの一つとなり、政策当局が通貨の安定と金融環境の正常化を目指す意志を示すものとなる。