伝説的な投資家チャーリー・マンガーは、ウォーレン・バフェットの長年のパートナーであり、バークシャー・ハサウェイの一員であるにもかかわらず、コストコ・ホールセールの株式を一株も売却したことがありません。この揺るぎないコミットメントは、私たちに何か深いことを教えています：特定の小売業は構造的な優位性を持っており、バリュー投資家はそれを無視できません。2025年度の純売上高が2,700億ドルに達する中、コストコは世界の支配的な小売力の一つとなっており、その成功の背後にある指標は、多様な投資ポートフォリオを構築するすべての人にとって真剣に注目すべきものです。コストコの株価は過去10年間で540％のリターンをもたらしており、これは最も規律あるバリュー投資家さえ満足させるパフォーマンスです。しかし、現在の株価はピークから9％下落しており、これは投資家がその基本的な強さを評価する上で興味深い転換点となっています。## 同店売上高：ビジネスの健全性を最も純粋に示す指標真剣な投資家が最初に注目すべき指標は、同店売上高（SSS）です。これは、既存の店舗からの有機的な収益成長を標準化された期間で隔離して測定するものであり、経営陣の真の実行能力を示します。具体的には、最適な倉庫立地の選定、顧客動員の促進、バスケットサイズの最大化、運営効率の維持です。これは、チャーリー・マンガーが小売投資を検討する前に精査する指標です。コストコの実績は卓越しています。2020年から2025年までの過去6会計年度にわたり、世界的なパンデミック、サプライチェーンの混乱、記録的なインフレ、金利上昇、消費者支出の制約に直面しながらも、同店売上高の成長を維持しました。この回復力は偶然ではなく、ビジネスの周囲に深い構造的堀（モート）が存在していることを反映しています。経済的なストレスの中でも価格力と顧客の熱意を維持できる企業の能力こそ、長期保有を検討するバリュー投資家が求めるものです。## メンバーシップ更新の経済性：見落とされがちな利益エンジン従来の小売業者のように誰でも入店できるわけではなく、コストコは会員制モデルを採用しています。現在、世界中で8140万人の会員を抱え、この継続的な料金体系は、多くのアナリストが過小評価している高マージンの収益を生み出しています。2026年度第1四半期（2025年11月23日に終了）は、会員料金だけで13億ドルの収益をもたらしました。これは商品販売に比べて優れた収益性を持つストリームです。真の洞察は、会員更新率にあります。最新四半期では、米国とカナダで92.2％、世界全体で89.7％に達しました。これらの数字は前四半期からわずかに低下していますが、これはデジタル登録会員の維持率が低いためです。CFOのゲイリー・ミラーシップは、経営陣がこの層とのエンゲージメント向上に注力していると示しています。投資家にとって、これらの更新指標は顧客満足度と価格力の代理指標となります。高い更新率は、会員が年会費の価値を十分に感じていることを示し、継続的な支払いを正当化しています。## 倉庫拡張：市場機会を活用する規模はすでに巨大です。世界中で921のコストコ倉庫が運営されています。この膨大なフットプリントにもかかわらず、経営陣は拡大のためのホワイトスペースを見つけ続けています。2026年度は28の新規倉庫の純増設が予定されており、最終的には年間30以上の新規開店を目標としています。これはおよそ半分が米国での展開です。この拡大戦略は、洗練された資本配分を示しています。2025年度に開店した倉庫は、1店舗あたり平均1億9200万ドルの年間純売上高を生み出しており、2023年度の開店と比べて28％増加しています。この改善は、経営陣が店舗選定プロセスを洗練させ、より良い不動産分析や市場浸透モデルを導入したことを示唆しています。投資家にとって、これはコストコが資本をより生産的な資産に投入していることを意味し、経営の質の高さの証です。## バリュー投資家の視点から見る投資ケースこれら3つの指標は、ひとつのストーリーに収束します：コストコは、チャーリー・マンガーのような長期投資家を惹きつける耐久性のある競争優位性を持っています。継続的な同店売上高の成長、高い会員更新経済性、そして規律ある拡大資本の投入が、経済サイクルを超えて価値を複利的に増やすビジネスモデルを形成しています。問題は、コストコが優良企業かどうかではありません—これは財務指標と世界的な投資家の信頼から明らかです。むしろ、評価額と現在の価格水準が、関わるリスクに見合った適切な報酬を反映しているかどうかが焦点です。構造的な競争堀を持つ実績のある小売企業に投資したいと考える人にとって、これら3つの指標を理解することは、情報に基づいた意思決定のための分析基盤となります。
チャーリー・マンガーのコストコ投資が明らかにした、これら3つの株式パフォーマンス指標について解説します。
この投資戦略は、多くの投資家にとって重要な洞察をもたらします。
### 主要なパフォーマンス指標
- 収益率
- リスク評価
- 成長性の指標
これらの指標を理解し、適切に活用することで、投資の成功確率を高めることができます。
伝説的な投資家チャーリー・マンガーは、ウォーレン・バフェットの長年のパートナーであり、バークシャー・ハサウェイの一員であるにもかかわらず、コストコ・ホールセールの株式を一株も売却したことがありません。この揺るぎないコミットメントは、私たちに何か深いことを教えています：特定の小売業は構造的な優位性を持っており、バリュー投資家はそれを無視できません。2025年度の純売上高が2,700億ドルに達する中、コストコは世界の支配的な小売力の一つとなっており、その成功の背後にある指標は、多様な投資ポートフォリオを構築するすべての人にとって真剣に注目すべきものです。
コストコの株価は過去10年間で540％のリターンをもたらしており、これは最も規律あるバリュー投資家さえ満足させるパフォーマンスです。しかし、現在の株価はピークから9％下落しており、これは投資家がその基本的な強さを評価する上で興味深い転換点となっています。
同店売上高：ビジネスの健全性を最も純粋に示す指標
真剣な投資家が最初に注目すべき指標は、同店売上高（SSS）です。これは、既存の店舗からの有機的な収益成長を標準化された期間で隔離して測定するものであり、経営陣の真の実行能力を示します。具体的には、最適な倉庫立地の選定、顧客動員の促進、バスケットサイズの最大化、運営効率の維持です。これは、チャーリー・マンガーが小売投資を検討する前に精査する指標です。
コストコの実績は卓越しています。2020年から2025年までの過去6会計年度にわたり、世界的なパンデミック、サプライチェーンの混乱、記録的なインフレ、金利上昇、消費者支出の制約に直面しながらも、同店売上高の成長を維持しました。この回復力は偶然ではなく、ビジネスの周囲に深い構造的堀（モート）が存在していることを反映しています。経済的なストレスの中でも価格力と顧客の熱意を維持できる企業の能力こそ、長期保有を検討するバリュー投資家が求めるものです。
メンバーシップ更新の経済性：見落とされがちな利益エンジン
従来の小売業者のように誰でも入店できるわけではなく、コストコは会員制モデルを採用しています。現在、世界中で8140万人の会員を抱え、この継続的な料金体系は、多くのアナリストが過小評価している高マージンの収益を生み出しています。2026年度第1四半期（2025年11月23日に終了）は、会員料金だけで13億ドルの収益をもたらしました。これは商品販売に比べて優れた収益性を持つストリームです。
真の洞察は、会員更新率にあります。最新四半期では、米国とカナダで92.2％、世界全体で89.7％に達しました。これらの数字は前四半期からわずかに低下していますが、これはデジタル登録会員の維持率が低いためです。CFOのゲイリー・ミラーシップは、経営陣がこの層とのエンゲージメント向上に注力していると示しています。投資家にとって、これらの更新指標は顧客満足度と価格力の代理指標となります。高い更新率は、会員が年会費の価値を十分に感じていることを示し、継続的な支払いを正当化しています。
倉庫拡張：市場機会を活用する
規模はすでに巨大です。世界中で921のコストコ倉庫が運営されています。この膨大なフットプリントにもかかわらず、経営陣は拡大のためのホワイトスペースを見つけ続けています。2026年度は28の新規倉庫の純増設が予定されており、最終的には年間30以上の新規開店を目標としています。これはおよそ半分が米国での展開です。
この拡大戦略は、洗練された資本配分を示しています。2025年度に開店した倉庫は、1店舗あたり平均1億9200万ドルの年間純売上高を生み出しており、2023年度の開店と比べて28％増加しています。この改善は、経営陣が店舗選定プロセスを洗練させ、より良い不動産分析や市場浸透モデルを導入したことを示唆しています。投資家にとって、これはコストコが資本をより生産的な資産に投入していることを意味し、経営の質の高さの証です。
バリュー投資家の視点から見る投資ケース
これら3つの指標は、ひとつのストーリーに収束します：コストコは、チャーリー・マンガーのような長期投資家を惹きつける耐久性のある競争優位性を持っています。継続的な同店売上高の成長、高い会員更新経済性、そして規律ある拡大資本の投入が、経済サイクルを超えて価値を複利的に増やすビジネスモデルを形成しています。
問題は、コストコが優良企業かどうかではありません—これは財務指標と世界的な投資家の信頼から明らかです。むしろ、評価額と現在の価格水準が、関わるリスクに見合った適切な報酬を反映しているかどうかが焦点です。構造的な競争堀を持つ実績のある小売企業に投資したいと考える人にとって、これら3つの指標を理解することは、情報に基づいた意思決定のための分析基盤となります。