2022年から続いた通貨下落の呪縛はついに打ち破られ、人民元は2025年末に心理的節目の7.0を突破した。2026年に入り、人民元の新たな上昇軌道は概ね確立され、市場は新たなバランス点を模索している。しかし投資家にとって最も重要なのは、人民元が上昇するのか下落するのかではなく——今、買うべきかどうかだ。
過去3年間、人民元は大きな圧力にさらされた。2022年は前年比8%の下落を記録し、ドル/人民元の為替レートは6.35から7.25以上へと一直線に上昇した。その背景には、米連邦準備制度理事会（FRB）の積極的な利上げによるドル高と、中国の経済が防疫政策や不動産危機により苦境に立たされたことがある。
しかし時は巡る。2025年後半に入ると状況は一変した。米中の経済・貿易関係は緩和の兆しを見せ、FRBはタカ派からハト派へと転換、ドル指数は109の高値から98へと下落した。最も重要なのは、人民元の上昇を支える堅実なファンダメンタルズが形成されたことだ。中国の輸出は驚くべき粘り強さを見せ、外資も人民元資産の再配分を始めている。
2025年12月30日、人民元の為替レートは正式に7.0を突破し、過去10年で最も強いパフォーマンスを記録した。これは一時的な反発ではなく、より長期的な上昇サイクルの始まりを示すものだ。国際的な投資銀行もこの流れを好意的に見ており、ドイツ銀行は2026年の人民元対ドルの目標を6.7と予測し、ゴールドマン・サックスは6.85を掲げている。
人民元の上昇が持続可能かどうかを判断するには、その推進力を理解する必要がある。要点をまとめると、以下の4つの主要な要因がこの上昇を牽引している。
ドル指数の構造的な弱体化
2026年初、ドル指数は98.2〜98.8の範囲に下落している。さらに重要なのは、FRBが新たな緩和サイクルを正式に開始し、市場は今年中に2〜3回の利下げを織り込んでいることだ。利下げはドルの魅力を削ぎ、人民元の上昇を促す。これは2017年の欧州中央銀行の緩和策とユーロ高、ドル指数の15%下落の流れと類似している。歴史は繰り返す。
米中経済・貿易関係の脆弱なバランス
最新の吉隆坡協議では、米国は中国に対するフェンタニル関連の関税を20%から10%に引き下げ、対等関税の24%の追加部分も一時停止した。両国は米国農産物の購買拡大にも合意した。しかしこのバランスは非常に脆弱で、摩擦が再燃すれば人民元は即座に売り圧力に晒される。したがって、米中関係は2026年の人民元上昇の最大の不確定要素だ。
中国の輸出の持続的な粘り強さ
マクロ経済の課題にもかかわらず、中国の輸出は頑強な生命力を示している。これが世界資本の関心を引き、人民元需要を押し上げている。輸出が堅調を維持すれば、人民元の上昇にはファンダメンタルズの支えがある。
人民銀行の政策誘導
中央銀行は日次の中間レートや逆サイクルファクターの調整などを通じて、為替レートの動きを穏やかに誘導している。2025年後半には中間レートを段階的に引き上げ、人民元の上昇期待を市場に伝えた。こうした政策誘導は短期的に為替に明確な影響を与える。
人民元関連の通貨ペアへの投資は利益を得る可能性があるが、肝心なのはタイミングだ。現状はこうだ。
短期的には人民元は堅調な動きが続くと予想されるが、6.90〜7.10の範囲が新たな取引の軸となる見込みだ。2026年初に7.0をしっかりと維持しているため、短期的に7.1を割り込む可能性は低い。ただし、引き続き上昇を狙うには、以下の3つの変数を注視する必要がある。
変数1：ドル指数はどこまで下げるか
もしFRBが利下げを加速させれば、ドル指数は97以下に下落し、人民元の上昇を直接後押しする。一方、米経済が予想以上に堅調なら、ドルの反発は人民元にとって重荷となる。
変数2：中央銀行の政策シグナル
6.9付近で中間レートを通じて「過度な上昇を抑制する」緩衝策を示すかどうか。歴史的に、人民元の急激な上昇時には中央銀行は中間レートを調整し、上昇スピードを緩和してきた。これはいわば「見えざる手」の働きだ。
変数3：中国の成長維持策の効果
不動産市場の安定や財政刺激策が実際に効果を発揮し、内需や株式市場を押し上げることができるか。これが人民元の長期的な底値を決める。経済指標が低迷を続けると、外資の流入も鈍り、上昇エネルギーは弱まる。
市場の変動に怯えるのではなく、根本的なファンダメンタルズから人民元の動きを分析する習慣をつけよう。投資家は次のような監視フレームワークを構築できる。
第一歩：人民銀行の金融政策に注目
中央銀行は人民元の「裏方」だ。利下げや預金準備率の引き下げは、市場の流動性を増やし、人民元供給を拡大させるため、為替は下落圧力を受けやすい。逆に利上げや預金準備率の引き上げは流動性を引き締め、人民元を押し上げる。
過去には2014年、人民銀行が緩和サイクルを開始し、6回の利下げを行った結果、ドル/人民元は6付近から7.4まで上昇し、明らかな下落圧力を示した。これは長期的な政策の効果を示しており、10年単位の影響もあり得る。
第二歩：中国経済のデータを追う
経済が強いほど人民元は堅調となる。GDP成長率が他の新興国を上回り、輸出が堅調、企業収益が改善すれば、外資の流入が増え、人民元需要が高まる。
注目すべき指標は、四半期GDP、月次PMI、CPI、都市固定資産投資など。PMIが50超えなら製造業の拡大を示し、先行指標として重要だ。
第三歩：ドル指数の動向を観察
ドル高は人民元安の典型的な逆相関関係にある。2017年はその典型例だ。欧州経済の回復とECBの緩和策によりユーロが大幅に上昇し、ドル指数は15%下落、同時にドル/人民元も下落した。
ドル指数の動きは、FRBの政策や米国経済指標、世界的なリスク志向の変化に左右される。これを追えば人民元の動きも予測できる。
第四歩：公式の為替政策の理解
人民元は完全な自由浮動通貨ではない。人民銀行は日次の中間レートや逆サイクルファクターを用いて、為替の動きを調整している。上昇が速すぎると中間レートを引き下げて緩衝し、逆に過度な下落には引き上げて支える。
この「見えざる手」は短期的には明確な影響を及ぼすが、中長期的には市場の大きな流れに従う。重要なのは、中央銀行の微妙なシグナルを読み解くことだ。これにより、政策の意図を一歩先に把握できる。
2020年から2024年までのドル/人民元の動きを振り返ると、明確な周期性が見えてくる。
2020年：パンデミックの反転
年初は比較的安定していたが、5月に米中緊張とパンデミックの影響で7.18まで下落。その後、中国が早期に感染拡大を抑制し、経済が急速に回復。米連邦の利下げと金利差拡大も追い風となり、年末には6.50付近に回復した。
2021年：比較的安定
中国の輸出は堅調を維持し、人民元は6.35〜6.58の範囲で推移。ドル指数も低位を保ち、安定した一年だった。
2022年：大幅下落
米連邦の積極的な利上げと中国の厳しい防疫政策により、人民元は8%の下落を記録し、6.35から7.25超へと急落。過去最大の下落幅だった。
2023年：調整局面
人民元は6.83〜7.35のレンジで推移。中国の経済回復は鈍く、不動産危機も続き、米国の高金利も継続。人民元は受動的に圧力を受け続けた。
2024年：変動激化
V字回復の動き。上半期はドル安と中国の財政刺激により7.1から7.3へと上昇。8月には一時7.10を突破し半年ぶりの高値を記録。年末にかけて変動性は増した。
2025年：転換点
ドル/人民元は6.95〜7.35の範囲で推移し、年末に7.0を突破。これにより、長期的な下落サイクルの終わりと上昇サイクルの始まりが示された。
香港やシンガポールなどの国際市場で取引されるオフショア人民元（CNH）は、国内のオンショア人民元（CNY）よりもはるかに変動幅が大きい。理由は単純で、CNHは資本流動の制限を受けず、リアルタイムの市場感情を反映しやすいためだ。一方、CNYは資本規制と為替誘導のために変動が平滑化されている。
2025年、CNHはドルに対して多くの変動を見せつつも、全体としては震荡しながら上昇基調を維持している。年初は米国の関税政策の影響とドル指数の急騰により7.36を割り込み、人民銀行は600億元のオフショア債を発行し流動性を回収、また中間レートを厳格に管理した。
しかし最近では、米中対話の緩和や経済政策の効果、FRBの利下げ期待の高まりによりCNHは明らかに強含みとなり、1月20日には14ヶ月ぶりに6.95を突破し、最高値を更新した。
中国の金融緩和サイクルが継続する中、人民元の上昇新軌道はほぼ確立されたといえる。過去の類似サイクルを参考にすると、この上昇エネルギーは10年続く可能性もある。ドルの動きやその他のイベントによる短期的な変動はあるものの、大きな流れは明確だ。
投資家は、これら4つの判断要素——中央銀行の政策、経済指標、ドルの動き、政府の意図——を押さえることで、複雑な為替市場の中でも規律を見出せる。外貨市場はマクロ要因が支配し、各国のデータも透明で公開されているため、双方向の取引が可能であり、他の投資商品よりも公平かつ有利だ。
2026年は、人民元の本格的な上昇サイクルが始まるかどうかを見極める重要な年だ。タイミングを掴み、合理的に判断することこそ、勝者への道だ。
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人民幣の上昇新サイクル到来？2026年の買い時を見極める5つの判断基準
2022年から続いた通貨下落の呪縛はついに打ち破られ、人民元は2025年末に心理的節目の7.0を突破した。2026年に入り、人民元の新たな上昇軌道は概ね確立され、市場は新たなバランス点を模索している。しかし投資家にとって最も重要なのは、人民元が上昇するのか下落するのかではなく——今、買うべきかどうかだ。
下落から上昇への転換点：人民元の上昇の基盤は固まった
過去3年間、人民元は大きな圧力にさらされた。2022年は前年比8%の下落を記録し、ドル/人民元の為替レートは6.35から7.25以上へと一直線に上昇した。その背景には、米連邦準備制度理事会（FRB）の積極的な利上げによるドル高と、中国の経済が防疫政策や不動産危機により苦境に立たされたことがある。
しかし時は巡る。2025年後半に入ると状況は一変した。米中の経済・貿易関係は緩和の兆しを見せ、FRBはタカ派からハト派へと転換、ドル指数は109の高値から98へと下落した。最も重要なのは、人民元の上昇を支える堅実なファンダメンタルズが形成されたことだ。中国の輸出は驚くべき粘り強さを見せ、外資も人民元資産の再配分を始めている。
2025年12月30日、人民元の為替レートは正式に7.0を突破し、過去10年で最も強いパフォーマンスを記録した。これは一時的な反発ではなく、より長期的な上昇サイクルの始まりを示すものだ。国際的な投資銀行もこの流れを好意的に見ており、ドイツ銀行は2026年の人民元対ドルの目標を6.7と予測し、ゴールドマン・サックスは6.85を掲げている。
2026年の人民元の上昇力はどれほどか？背後の4つの推進要因
人民元の上昇が持続可能かどうかを判断するには、その推進力を理解する必要がある。要点をまとめると、以下の4つの主要な要因がこの上昇を牽引している。
ドル指数の構造的な弱体化
2026年初、ドル指数は98.2〜98.8の範囲に下落している。さらに重要なのは、FRBが新たな緩和サイクルを正式に開始し、市場は今年中に2〜3回の利下げを織り込んでいることだ。利下げはドルの魅力を削ぎ、人民元の上昇を促す。これは2017年の欧州中央銀行の緩和策とユーロ高、ドル指数の15%下落の流れと類似している。歴史は繰り返す。
米中経済・貿易関係の脆弱なバランス
最新の吉隆坡協議では、米国は中国に対するフェンタニル関連の関税を20%から10%に引き下げ、対等関税の24%の追加部分も一時停止した。両国は米国農産物の購買拡大にも合意した。しかしこのバランスは非常に脆弱で、摩擦が再燃すれば人民元は即座に売り圧力に晒される。したがって、米中関係は2026年の人民元上昇の最大の不確定要素だ。
中国の輸出の持続的な粘り強さ
マクロ経済の課題にもかかわらず、中国の輸出は頑強な生命力を示している。これが世界資本の関心を引き、人民元需要を押し上げている。輸出が堅調を維持すれば、人民元の上昇にはファンダメンタルズの支えがある。
人民銀行の政策誘導
中央銀行は日次の中間レートや逆サイクルファクターの調整などを通じて、為替レートの動きを穏やかに誘導している。2025年後半には中間レートを段階的に引き上げ、人民元の上昇期待を市場に伝えた。こうした政策誘導は短期的に為替に明確な影響を与える。
今、人民元を買うのはお得か？この4つの変数を見極めよう
人民元関連の通貨ペアへの投資は利益を得る可能性があるが、肝心なのはタイミングだ。現状はこうだ。
短期的には人民元は堅調な動きが続くと予想されるが、6.90〜7.10の範囲が新たな取引の軸となる見込みだ。2026年初に7.0をしっかりと維持しているため、短期的に7.1を割り込む可能性は低い。ただし、引き続き上昇を狙うには、以下の3つの変数を注視する必要がある。
変数1：ドル指数はどこまで下げるか
もしFRBが利下げを加速させれば、ドル指数は97以下に下落し、人民元の上昇を直接後押しする。一方、米経済が予想以上に堅調なら、ドルの反発は人民元にとって重荷となる。
変数2：中央銀行の政策シグナル
6.9付近で中間レートを通じて「過度な上昇を抑制する」緩衝策を示すかどうか。歴史的に、人民元の急激な上昇時には中央銀行は中間レートを調整し、上昇スピードを緩和してきた。これはいわば「見えざる手」の働きだ。
変数3：中国の成長維持策の効果
不動産市場の安定や財政刺激策が実際に効果を発揮し、内需や株式市場を押し上げることができるか。これが人民元の長期的な底値を決める。経済指標が低迷を続けると、外資の流入も鈍り、上昇エネルギーは弱まる。
この4つの要素を押さえれば、人民元の上昇予測は怖くない
市場の変動に怯えるのではなく、根本的なファンダメンタルズから人民元の動きを分析する習慣をつけよう。投資家は次のような監視フレームワークを構築できる。
第一歩：人民銀行の金融政策に注目
中央銀行は人民元の「裏方」だ。利下げや預金準備率の引き下げは、市場の流動性を増やし、人民元供給を拡大させるため、為替は下落圧力を受けやすい。逆に利上げや預金準備率の引き上げは流動性を引き締め、人民元を押し上げる。
過去には2014年、人民銀行が緩和サイクルを開始し、6回の利下げを行った結果、ドル/人民元は6付近から7.4まで上昇し、明らかな下落圧力を示した。これは長期的な政策の効果を示しており、10年単位の影響もあり得る。
第二歩：中国経済のデータを追う
経済が強いほど人民元は堅調となる。GDP成長率が他の新興国を上回り、輸出が堅調、企業収益が改善すれば、外資の流入が増え、人民元需要が高まる。
注目すべき指標は、四半期GDP、月次PMI、CPI、都市固定資産投資など。PMIが50超えなら製造業の拡大を示し、先行指標として重要だ。
第三歩：ドル指数の動向を観察
ドル高は人民元安の典型的な逆相関関係にある。2017年はその典型例だ。欧州経済の回復とECBの緩和策によりユーロが大幅に上昇し、ドル指数は15%下落、同時にドル/人民元も下落した。
ドル指数の動きは、FRBの政策や米国経済指標、世界的なリスク志向の変化に左右される。これを追えば人民元の動きも予測できる。
第四歩：公式の為替政策の理解
人民元は完全な自由浮動通貨ではない。人民銀行は日次の中間レートや逆サイクルファクターを用いて、為替の動きを調整している。上昇が速すぎると中間レートを引き下げて緩衝し、逆に過度な下落には引き上げて支える。
この「見えざる手」は短期的には明確な影響を及ぼすが、中長期的には市場の大きな流れに従う。重要なのは、中央銀行の微妙なシグナルを読み解くことだ。これにより、政策の意図を一歩先に把握できる。
過去5年の動きから何が見えるか？
2020年から2024年までのドル/人民元の動きを振り返ると、明確な周期性が見えてくる。
2020年：パンデミックの反転
年初は比較的安定していたが、5月に米中緊張とパンデミックの影響で7.18まで下落。その後、中国が早期に感染拡大を抑制し、経済が急速に回復。米連邦の利下げと金利差拡大も追い風となり、年末には6.50付近に回復した。
2021年：比較的安定
中国の輸出は堅調を維持し、人民元は6.35〜6.58の範囲で推移。ドル指数も低位を保ち、安定した一年だった。
2022年：大幅下落
米連邦の積極的な利上げと中国の厳しい防疫政策により、人民元は8%の下落を記録し、6.35から7.25超へと急落。過去最大の下落幅だった。
2023年：調整局面
人民元は6.83〜7.35のレンジで推移。中国の経済回復は鈍く、不動産危機も続き、米国の高金利も継続。人民元は受動的に圧力を受け続けた。
2024年：変動激化
V字回復の動き。上半期はドル安と中国の財政刺激により7.1から7.3へと上昇。8月には一時7.10を突破し半年ぶりの高値を記録。年末にかけて変動性は増した。
2025年：転換点
ドル/人民元は6.95〜7.35の範囲で推移し、年末に7.0を突破。これにより、長期的な下落サイクルの終わりと上昇サイクルの始まりが示された。
オフショア人民元（CNH）の方が変動しやすい理由
香港やシンガポールなどの国際市場で取引されるオフショア人民元（CNH）は、国内のオンショア人民元（CNY）よりもはるかに変動幅が大きい。理由は単純で、CNHは資本流動の制限を受けず、リアルタイムの市場感情を反映しやすいためだ。一方、CNYは資本規制と為替誘導のために変動が平滑化されている。
2025年、CNHはドルに対して多くの変動を見せつつも、全体としては震荡しながら上昇基調を維持している。年初は米国の関税政策の影響とドル指数の急騰により7.36を割り込み、人民銀行は600億元のオフショア債を発行し流動性を回収、また中間レートを厳格に管理した。
しかし最近では、米中対話の緩和や経済政策の効果、FRBの利下げ期待の高まりによりCNHは明らかに強含みとなり、1月20日には14ヶ月ぶりに6.95を突破し、最高値を更新した。
まとめ：人民元の上昇サイクルは始まったばかり
中国の金融緩和サイクルが継続する中、人民元の上昇新軌道はほぼ確立されたといえる。過去の類似サイクルを参考にすると、この上昇エネルギーは10年続く可能性もある。ドルの動きやその他のイベントによる短期的な変動はあるものの、大きな流れは明確だ。
投資家は、これら4つの判断要素——中央銀行の政策、経済指標、ドルの動き、政府の意図——を押さえることで、複雑な為替市場の中でも規律を見出せる。外貨市場はマクロ要因が支配し、各国のデータも透明で公開されているため、双方向の取引が可能であり、他の投資商品よりも公平かつ有利だ。
2026年は、人民元の本格的な上昇サイクルが始まるかどうかを見極める重要な年だ。タイミングを掴み、合理的に判断することこそ、勝者への道だ。