ブラックロックは、世界的に14兆ドルを管理し、プライベートマーケットファンドのパフォーマンスに連動した利益分配制度を導入することで、投資人材獲得のための高リスク・高リターン競争に参入しました。この動きは、低コストのインデックスファンドやETFを中心とした伝統的な資産運用から、キャリードインタレストやエクイティに類似した報酬体系が標準となる代替投資へと、世界最大の資産運用会社の根本的な変革を示しています。ブラックロックは、プライベートマーケットのポートフォリオから得られるキャリードインタレストの一部をシニアエグゼクティブに配分する戦略を採用し、従来のプライベートエクイティ大手の手法を直接借用しています。この施策は、資産運用会社が今やクライアント資本だけでなく、高リターンのプライベートマーケット投資を見極め管理できる有能な人材を競って獲得しなければならないことを浮き彫りにしています。## 資産運用における利益分配革命2026年初頭に開始されたブラックロックのエグゼクティブキャリー制度は、選ばれたシニアリーダー層を対象としています。従来の給与やボーナスと異なり、キャリードインタレストは、あらかじめ設定された閾値（通常7%から8%のハードルレート）を超えた利益の一定割合を受け取る仕組みです。この制度は、インフラ、プライベートデット、プライベートエクイティ、不動産などのプライベートマーケット全体で好調なパフォーマンスが続けば、ファンドの期間中に大きな報酬をもたらす可能性があります。この報酬体系の変化は、単なる人材定着策を超えています。ブラックロックは、代替資産を今後の存続に不可欠と見なしていることを示しています。同社のプライベートマーケット資産は、10年前にはほとんどなかったものの、既に総資産14兆ドルのうち6600億ドルを占めており、その比重は増加の一途です。CEOのラリー・フィンクは、2030年までにプライベートマーケットの資金調達額を4,000億ドルに引き上げる目標を掲げており、同セクターへの成長賭けを明確にしています。このタイミングは、業界全体の動きとも一致しています。報酬コンサルタントや業界関係者によると、公共市場からプライベート代替投資への人材移動が急速に進んでいます。その主な要因はキャリードインタレストです。従来の資産運用マネージャーのポートフォリオマネージャーは、最大37%の通常税率で課税される報酬を得る一方、キャリードインタレストの受益者は20%の税率で課税されるため、実質的に税引き後の報酬が倍増します。> 「公共投資からプライベート投資への人材流出は、キャリードインタレスト制度の魅力的な報酬体系によるところが大きい」と、ファリエント・アドバイザーズのパートナー兼COOのR.J.バニスターは説明します。## なぜプライベートマーケットが新たな戦場となったのかプライベートマーケット人材の争奪戦が激化しているのは、その機会が本物だからです。業界予測によると、代替投資は世界の投資ポートフォリオの中で大きなシェアを占める見込みです。KKRは、2028年までに代替投資の資産規模が24兆ドルを超え、2022年の15兆ドルからほぼ倍増すると予測しています。バンク・オブ・ニューヨークは、この現象を「代替投資のルネサンス」と呼び、プライベート資産投資家の資産総額が今後10年で4兆ドルから12兆ドルに膨らむと予想しています。ブラックロックは、アポロ・グローバル・マネジメント、ブラックストーン、KKRといった既存のプライベートエクイティ大手と直接競合し、ゴールドマン・サックスやヴァンガードも代替投資能力を強化しています。これらの企業にとって、プライベートマーケットは単なる資産クラスではなく、公開市場を上回る高い利益率を誇る収益源となっています。個人の専門家にとっても魅力的です。ハイドリック＆ストラグルズによると、主要なプライベートエクイティ企業のトップエグゼクティブは、好調なパフォーマンスの下、ファンド期間中に1億5000万ドルから2億2500万ドルのキャリー配分を受け取ることが可能です。これに比べ、投資銀行のCEOは年間3000万ドルから4000万ドルの報酬を得ており、その差は明らかです。シカゴ大学ブーススクールのファイナンス教授スティーブン・カプランは、この格差がもたらす影響について次のように述べています。> 「資産運用会社は、プライベートエクイティに多くの人材を奪われている。トップパフォーマーに十分な報酬を与えなければ、彼らは去ってしまう。それが最悪の結果だ。」マジェラン・アドバイザリー・パートナーズの調査によると、資産運用リーダーの29%が今年は離職率の上昇を予測しており、引き抜きや組織再編、ボーナスプールの圧縮が背景にあります。## 代替投資の強化と競争優位の構築ブラックロックの戦略は、報酬制度だけにとどまりません。2024年から2025年にかけて、同社は代替投資能力を強化するために大規模な買収を実施しました。具体的には、グローバル・インフラストラクチャー・パートナーズ（150億ドル超の取引）、HPSインベストメント・パートナーズ（同じく数十億ドル規模の買収）、プライベートマーケットのデータ提供会社であるPreqinを32億ドルで買収しました。これらの取引により、ブラックロックのインフラ部門は一夜にして大きく変貌し、経験豊富な代替投資専門家や独自の案件ソーシングネットワークを一つのプラットフォームに統合しました。> 「2026年は、GIP、HPS、Preqinとともに統一プラットフォームとして本格的に運営を開始する年となるでしょう」とフィンクは述べています。「世界中のクライアントがブラックロックとの関係拡大を求めています。」また、これらの買収により、ブラックロックは従来のゴールドマン・サックス、ステート・ストリート、T.ロウ・プライスといった伝統的資産運用会社の比較対象から、アポロ・グローバル・マネジメント、ブラックストーン、KKRといったプライベートエクイティの競合に位置付けられるようになりました。これは、同社が従来の「代替資産ライト」から、純粋なプライベートエクイティの直接競合へと変貌を遂げつつあることを示しています。## キャリー制度を人材囲い込みの戦略にこの制度のもう一つの特徴は、非常に厳格な没収条項です。参加者が競合他社に入社したり、ライバルファンドを立ち上げたり、競合活動に関与した場合、その人は保有しているキャリー全額（権利確定済み・未確定問わず）を失います。この規定の厳しさは注目に値します。業界では一般的に、権利確定済みのキャリーも未確定部分も一括して没収されるケースは少なく、両者を完全に失うのは稀です。> 「これらのルールは、重要な人材を確保し続けるために設けられています」とバニスターは述べます。「離職は、かなりの価値を放棄させることになるのです。」また、参加者は5年のコミットメントのうち、3年目から権利確定（ベスティング）される仕組みで、これは「異例だが投資家にとって好ましい」とムーンフェアの創設者ステフェン・パウルスは指摘します。この方式は、キャリー分配が本格的に始まるファンドのパフォーマンスサイクルを通じて、リーダーシップの継続性を確保する狙いがあります。パール・マイヤーのマネージングディレクター、アラップ・シャーは、こうした規定は次のような二重の目的を果たすと述べています。> 「こうした規定は、チームの維持と競合他社の抑止の両方に役立ちます。離職した幹部を置き換えるにはコストがかかるためです。」## ゴールドマン・サックスも追随、業界全体の変革を示すブラックロックだけでなく、ゴールドマン・サックスも昨年、CEOのデイビッド・ソロモンや一部の上級幹部向けに類似のキャリー制度を導入しました。2024年に立ち上げた7つの代替ファンドに適用され、没収やリカバリー条項を盛り込み、トップ幹部には100万ドル、その他には5万ドルの自己資金投入を義務付けています。この二大投資運用巨人の動きは、業界全体の再調整を示しています。資産運用は従来、AUMに基づく手数料収入（資産総額×ベーシスポイント）で成り立ってきましたが、今や成長の原動力は代替投資に移行しています。システム・カプランはこれを「マーケットポートフォリオ」の出現と呼び、投資可能な資産の全範囲を指します。> 「大きな利益の可能性があり、これが主な動機です。しかし、これらの資産は市場の大きな部分を占めているため、包括的なポートフォリオを構築するにはこの分野への参加が不可欠です。」ブラックロックやヴァンガード、ステート・ストリートのような巨大資産運用者にとって、プライベートマーケットの能力を備えることはもはや選択肢ではなく、競争力の根幹となっています。エグゼクティブキャリー制度は、その戦略的必要性を反映した報酬体系であり、今後数年で24兆ドルに達する可能性のある市場で、規模の競争に勝ち抜くために必要な専門人材の獲得と維持を目的としています。
ブラックロックの$400 十億ドルのプライベートマーケット戦略：1兆ドル資産運用会社がトップ人材獲得を目指す戦い
ブラックロックは、世界的に14兆ドルを管理し、プライベートマーケットファンドのパフォーマンスに連動した利益分配制度を導入することで、投資人材獲得のための高リスク・高リターン競争に参入しました。この動きは、低コストのインデックスファンドやETFを中心とした伝統的な資産運用から、キャリードインタレストやエクイティに類似した報酬体系が標準となる代替投資へと、世界最大の資産運用会社の根本的な変革を示しています。ブラックロックは、プライベートマーケットのポートフォリオから得られるキャリードインタレストの一部をシニアエグゼクティブに配分する戦略を採用し、従来のプライベートエクイティ大手の手法を直接借用しています。この施策は、資産運用会社が今やクライアント資本だけでなく、高リターンのプライベートマーケット投資を見極め管理できる有能な人材を競って獲得しなければならないことを浮き彫りにしています。
資産運用における利益分配革命
2026年初頭に開始されたブラックロックのエグゼクティブキャリー制度は、選ばれたシニアリーダー層を対象としています。従来の給与やボーナスと異なり、キャリードインタレストは、あらかじめ設定された閾値（通常7%から8%のハードルレート）を超えた利益の一定割合を受け取る仕組みです。この制度は、インフラ、プライベートデット、プライベートエクイティ、不動産などのプライベートマーケット全体で好調なパフォーマンスが続けば、ファンドの期間中に大きな報酬をもたらす可能性があります。
この報酬体系の変化は、単なる人材定着策を超えています。ブラックロックは、代替資産を今後の存続に不可欠と見なしていることを示しています。同社のプライベートマーケット資産は、10年前にはほとんどなかったものの、既に総資産14兆ドルのうち6600億ドルを占めており、その比重は増加の一途です。CEOのラリー・フィンクは、2030年までにプライベートマーケットの資金調達額を4,000億ドルに引き上げる目標を掲げており、同セクターへの成長賭けを明確にしています。
このタイミングは、業界全体の動きとも一致しています。報酬コンサルタントや業界関係者によると、公共市場からプライベート代替投資への人材移動が急速に進んでいます。その主な要因はキャリードインタレストです。従来の資産運用マネージャーのポートフォリオマネージャーは、最大37%の通常税率で課税される報酬を得る一方、キャリードインタレストの受益者は20%の税率で課税されるため、実質的に税引き後の報酬が倍増します。
なぜプライベートマーケットが新たな戦場となったのか
プライベートマーケット人材の争奪戦が激化しているのは、その機会が本物だからです。業界予測によると、代替投資は世界の投資ポートフォリオの中で大きなシェアを占める見込みです。KKRは、2028年までに代替投資の資産規模が24兆ドルを超え、2022年の15兆ドルからほぼ倍増すると予測しています。バンク・オブ・ニューヨークは、この現象を「代替投資のルネサンス」と呼び、プライベート資産投資家の資産総額が今後10年で4兆ドルから12兆ドルに膨らむと予想しています。
ブラックロックは、アポロ・グローバル・マネジメント、ブラックストーン、KKRといった既存のプライベートエクイティ大手と直接競合し、ゴールドマン・サックスやヴァンガードも代替投資能力を強化しています。これらの企業にとって、プライベートマーケットは単なる資産クラスではなく、公開市場を上回る高い利益率を誇る収益源となっています。
個人の専門家にとっても魅力的です。ハイドリック＆ストラグルズによると、主要なプライベートエクイティ企業のトップエグゼクティブは、好調なパフォーマンスの下、ファンド期間中に1億5000万ドルから2億2500万ドルのキャリー配分を受け取ることが可能です。これに比べ、投資銀行のCEOは年間3000万ドルから4000万ドルの報酬を得ており、その差は明らかです。シカゴ大学ブーススクールのファイナンス教授スティーブン・カプランは、この格差がもたらす影響について次のように述べています。
マジェラン・アドバイザリー・パートナーズの調査によると、資産運用リーダーの29%が今年は離職率の上昇を予測しており、引き抜きや組織再編、ボーナスプールの圧縮が背景にあります。
代替投資の強化と競争優位の構築
ブラックロックの戦略は、報酬制度だけにとどまりません。2024年から2025年にかけて、同社は代替投資能力を強化するために大規模な買収を実施しました。具体的には、グローバル・インフラストラクチャー・パートナーズ（150億ドル超の取引）、HPSインベストメント・パートナーズ（同じく数十億ドル規模の買収）、プライベートマーケットのデータ提供会社であるPreqinを32億ドルで買収しました。これらの取引により、ブラックロックのインフラ部門は一夜にして大きく変貌し、経験豊富な代替投資専門家や独自の案件ソーシングネットワークを一つのプラットフォームに統合しました。
また、これらの買収により、ブラックロックは従来のゴールドマン・サックス、ステート・ストリート、T.ロウ・プライスといった伝統的資産運用会社の比較対象から、アポロ・グローバル・マネジメント、ブラックストーン、KKRといったプライベートエクイティの競合に位置付けられるようになりました。これは、同社が従来の「代替資産ライト」から、純粋なプライベートエクイティの直接競合へと変貌を遂げつつあることを示しています。
キャリー制度を人材囲い込みの戦略に
この制度のもう一つの特徴は、非常に厳格な没収条項です。参加者が競合他社に入社したり、ライバルファンドを立ち上げたり、競合活動に関与した場合、その人は保有しているキャリー全額（権利確定済み・未確定問わず）を失います。この規定の厳しさは注目に値します。業界では一般的に、権利確定済みのキャリーも未確定部分も一括して没収されるケースは少なく、両者を完全に失うのは稀です。
また、参加者は5年のコミットメントのうち、3年目から権利確定（ベスティング）される仕組みで、これは「異例だが投資家にとって好ましい」とムーンフェアの創設者ステフェン・パウルスは指摘します。この方式は、キャリー分配が本格的に始まるファンドのパフォーマンスサイクルを通じて、リーダーシップの継続性を確保する狙いがあります。
パール・マイヤーのマネージングディレクター、アラップ・シャーは、こうした規定は次のような二重の目的を果たすと述べています。
ゴールドマン・サックスも追随、業界全体の変革を示す
ブラックロックだけでなく、ゴールドマン・サックスも昨年、CEOのデイビッド・ソロモンや一部の上級幹部向けに類似のキャリー制度を導入しました。2024年に立ち上げた7つの代替ファンドに適用され、没収やリカバリー条項を盛り込み、トップ幹部には100万ドル、その他には5万ドルの自己資金投入を義務付けています。
この二大投資運用巨人の動きは、業界全体の再調整を示しています。資産運用は従来、AUMに基づく手数料収入（資産総額×ベーシスポイント）で成り立ってきましたが、今や成長の原動力は代替投資に移行しています。システム・カプランはこれを「マーケットポートフォリオ」の出現と呼び、投資可能な資産の全範囲を指します。
ブラックロックやヴァンガード、ステート・ストリートのような巨大資産運用者にとって、プライベートマーケットの能力を備えることはもはや選択肢ではなく、競争力の根幹となっています。エグゼクティブキャリー制度は、その戦略的必要性を反映した報酬体系であり、今後数年で24兆ドルに達する可能性のある市場で、規模の競争に勝ち抜くために必要な専門人材の獲得と維持を目的としています。