雇用率は、FRBの金利の新たな引き下げ停止戦略を左右します

12月の雇用率の驚くべき低下は、短期的に金利を据え置くことを維持するための連邦準備制度の立場を強化しました。この雇用動向の変化は、金融政策のダイナミクスにおいて重要な転換点を示しており、労働データが中央銀行の決定に決定的な役割を果たしています。

12月の失業率が4.4％に低下し、11月の4.5％から調整されたことと合わせて、Fedは1月に金利を引き下げる可能性を避け、むしろ3月まで動きを遅らせる可能性が高いと見られています。Evercore ISIのグローバルポリシー責任者クリシュナ・グハは、この状況を次のように要約しています。「これらの労働統計により、Fedは1月の現行方針を維持するのに適した立場にあり、後の調整はデータ次第でしか行わない可能性が高い。」

驚きの失業データが連邦準備制度の政策方針を導く

金曜日に労働省が発表した数字は、米国経済が前月50,000の雇用を創出したことを示しており、アナリストの予測70,000を下回っています。しかし、失業率は予想より良好で、4.4％と予測の4.5％を下回りました。労働参加率は83.8％で変わらず、パンデミック以降の最高値に近い水準を維持しています。

しかしながら、12月の雇用の緩やかな増加は、より広範な減速傾向を浮き彫りにしています。10月と11月の修正値は特に重要で、10月は105,000の減少から173,000の減少に修正され、11月は64,000から56,000へと下方修正されました。これらの累積的な修正により、10月と11月の雇用は最初の報告より76,000少なくなり、3か月平均は純粋な雇用喪失22,000に転じました。

EY-Parthenonのシニアエコノミスト、リディア・ブスールは、これらの結果を「明らかな減速」と表現し、労働市場が勢いをつけようと努力していることを示しています。2024年の雇用増加が200万に達するのに対し、昨年はわずか584,000の新規雇用しか生まれず、2003年以来最悪のパフォーマンスとなっています。

労働市場は安定化するも、成長の課題を抱える

今後数ヶ月の見通しは、より穏やかな雇用成長を示唆しています。ブスールは、年の前半に月平均約30,000の雇用増を予測し、失業率が4.8％に向かって徐々に上昇することを見込んでいます。1月の金利引き下げは期待されていませんが、3月と6月には調整の動きがあると予測しています。

他のアナリストもより保守的な見解を示しています。Capital Economicsのスティーブン・ブラウンは、3月までに連邦準備制度は2か月分の追加情報を得ることになり、市場の安定性についてより正確な診断が可能になると述べています。「最近の失業率の動きは、FOMCの一部メンバーが懸念していたよりも、労働市場がやや堅調な状態にあることを示唆しています」とブラウンは述べ、Fedが新たな引き下げに急ぐことはないと示唆しています。

JPMorganのエコノミスト、マイケル・フェロリは、より一層制約的な見解を示し、2025年を通じて中央銀行は現状維持の姿勢を維持すると予測しています。彼は、労働市場の安定化の兆しが供給と需要のバランスの中で見られ、さらなる悪化の兆候は少ないと指摘しています。「委員会は今月末の会合で金利を据え置き、年内は3.5％から3.75％の範囲を維持すると予想しています」とフェロリは述べています。

Fedの見通しと中央銀行内の意見の分裂

今後の決定は労働データだけに依存しません。労働省のサンダーリング次官は、最近の投資や貿易協定に楽観的な見方を示し、米国に製造業の雇用を取り戻し、医療以外の分野での雇用創出を拡大できる可能性に言及しました。政権は、労働市場と経済全体を強化する手段として金利引き下げを支持し続けています。

しかし、Morgan Stanley Wealth Managementのエレン・ゼントナーは、Fed内部の意見の分裂が深まっていると警告しています。新たな地域連邦準備銀行の総裁たちがより制約的な姿勢をとる一方、5月に予想される新リーダーシップはより大きな引き下げを支持する可能性があり、金融政策の方向性についての意見の相違が深まる恐れがあります。「データがより明確な見通しを示すまでは、意見の分裂は続くでしょう」とゼントナーは述べ、市場の金利変動に対して慎重な姿勢を推奨しています。

雇用率は今後の決定において中心的な役割を果たし、不確実な経済環境の中で連邦準備制度の戦略を導く羅針盤となるでしょう。