砂糖先物は、供給過剰の状況の中で価格が今後しばらく下支えされ続ける恐れがあるため、下落傾向を示しています。2026年2月中旬時点で、NY世界砂糖#11（SBH26）は0.02セント（-0.14%）下落し、ロンドンICEホワイトシュガー#5（SWK26）は0.90セント（-0.22%）下落しました。主な要因は、世界第2位の砂糖生産国であるインドで、記録的な生産量を誇る供給過剰が市場に流入し、世界的な価格水準を下回っていることです。## インドの生産増加が世界市場を圧迫インド砂糖・バイオエネルギー製造業者協会（ISMA）は、2025/26年度のインドの砂糖生産量を2930万トン（MMT）と予測し、前年比12%増と見込んでいます。この増加は、恵まれたモンスーン条件と国内のサトウキビ栽培面積拡大によるものです。米国農務省の海外農業局（FAS）は、さらに積極的な見通しを示し、2025/26年度のインドの生産量を3525万トン（MMT）と予測し、前年から25%増としています。2025/26シーズンを通じて、生産の勢いは高まっています。1月15日までに、ISMAはインドの累計砂糖生産量が1590万トンに達し、前年比22%増と報告しています。さらに、ニューデリー政府は2026年2月に、輸出用砂糖を追加で50万トン承認し、2025年11月に承認された150万トンの輸出割当と合わせて、供給量を増やす方針を示しました。この政策の変更は、2022/23年度の割当制度からの脱却を意味し、当時は遅いモンスーンの影響で生産と国内供給が制約されていました。供給増加は、インド産砂糖がより多く世界市場に流入することで、価格見通しを下押ししています。輸出促進を支えるため、ISMAはインドのエタノール用砂糖の見積もりも引き下げ、7月の予測5百万トンから3.4百万トンに修正しました。この削減により、輸出向けの供給が増え、サブコンチネント外の世界の生産者の収益性をさらに圧迫しています。## ブラジルとタイは価格崩壊を抑制インドの生産増加が逆風となる一方で、ブラジルの通貨高と生産動向は価格を一定程度支えています。ブラジルレアルは2月中旬にドルに対して1.75年ぶりの高値をつけ、主要生産国の砂糖輸出を抑制し、一時的に価格を安定させました。ただし、この通貨優位性は一時的な可能性があります。ブラジルの短期的な生産状況は混在しています。Unicaの報告によると、1月後半のセントラルサウス地域の砂糖生産は前年同期比36%減の5000トンにとどまりました。一方、2025/26年度の累計生産量は4024万トンと、前年同期比0.9%増となっています。より強気な見方として、2025/26年度のサトウキビの砂糖用破砕比率は50.74%に上昇し、2024/25の48.14%から増加しており、砂糖生産への注力が示唆されています。長期的には、米国農務省はブラジルの2025/26年度の砂糖生産量が2.3%増の史上最高の4470万トンに達すると予測しています。ただし、コンサルティング会社のSafras & Mercadoは、2026/27年度の生産量が43.5百万トンから3.91%減少し、4180万トンに落ち込む可能性を指摘し、輸出も11%減の3000万トンになると予想しています。タイは、世界第3位の砂糖生産国かつ第2位の輸出国として、穏やかな支援を提供しています。タイ糖業協会は、2025/26年度の収穫量が5%増の1050万トンになると予測し、米国農務省も2.3%増の1025万トンと見積もっています。これらの増加はタイにとって重要ですが、インドの生産増加と比べると小規模であり、世界的な供給過剰を相殺するには不十分です。## 世界的な供給過剰見通しが市場心理を圧迫複数の予測者は、世界的な砂糖の供給過剰が続き、価格を下支えし続けると見込んでいます。国際砂糖機構（ISO）は、2024/25年度の2.916百万トンの赤字から、2025/26年度は1.625百万トンの供給過剰を予測しています。ISOは、インド、タイ、パキスタンの生産増とともに、2025/26年度の世界生産が前年比3.2%増の181.8百万トンになると指摘しています。米国農務省の2025年12月の半期報告は、最も楽観的な見通しを示しています。同省は、2025/26年度の世界の砂糖生産量を史上最高の189.318百万トンと予測し、前年比4.6%増としています。一方、世界の人間の消費量は1.4%増の177.921百万トンにとどまる見込みです。重要な点として、米国農務省は、世界の砂糖の期末在庫が前年比2.9%減の41.188百万トンにとどまると予測し、供給過剰が価格を下支えし続ける要因となっています。砂糖取引業者のCzarnikowは、見通しをさらに悲観的にし、2025/26年度の世界供給過剰見積もりを11月に8.7百万トンに引き上げました（9月の見積もり7.5百万トンから増加）。同社は2026/27年度も3.4百万トンの供給過剰を予測しています。競合のGreen PoolやStoneXも、それぞれ2025/26年度の供給過剰を2.74百万トン、2.9百万トンと予測し、市場の供給過剰環境が継続し、価格を圧迫し続けるとの見方が広がっています。## ファンドのポジションが砂糖先物の変動性を高める裏側では、ファンドのポジショニングが技術的な圧力を生み出し、価格下落を加速させています。2024年2月17日終了週のトレーダーの約束（COT）報告によると、ファンドはNY砂糖先物とオプションのネットショートポジションを史上最高の265,341ロットに積み増し、2006年のデータ収集開始以来の最高水準となっています。この過剰なショートポジションは、センチメントが変われば急騰のトリガーとなり得ますが、現状では重いショートエクスポージャーが弱気バイアスを強めています。2月12日に、砂糖価格が5年半ぶりの安値をつけたのは、世界的な供給過剰が続くとの懸念からでした。記録的なインドの生産、豊富な世界供給、集中したファンドのショートポジションが重なり、砂糖市場全体を押し下げる完璧なストームを形成しています。## 今後の見通し：いつ価格は安定するのか？基本的な見通しは、供給過剰のダイナミクスによって砂糖価格は今後も下支えされ続けると示唆しています。インドの輸出拡大、世界的な生産の史上最高値更新、2027年まで供給過剰が続く見込みから、価格の下落圧力は依然として根強いままです。需要が急激に拡大しない限り、または主要生産地域で大きな作柄ショックが起きない限り、少なくとも2026年半ば、ひいては2027年まで、下支えの環境が続く見通しです。
インドの記録的な生産増加により、世界の砂糖価格が押し下げられる
砂糖先物は、供給過剰の状況の中で価格が今後しばらく下支えされ続ける恐れがあるため、下落傾向を示しています。2026年2月中旬時点で、NY世界砂糖#11（SBH26）は0.02セント（-0.14%）下落し、ロンドンICEホワイトシュガー#5（SWK26）は0.90セント（-0.22%）下落しました。主な要因は、世界第2位の砂糖生産国であるインドで、記録的な生産量を誇る供給過剰が市場に流入し、世界的な価格水準を下回っていることです。
インドの生産増加が世界市場を圧迫
インド砂糖・バイオエネルギー製造業者協会（ISMA）は、2025/26年度のインドの砂糖生産量を2930万トン（MMT）と予測し、前年比12%増と見込んでいます。この増加は、恵まれたモンスーン条件と国内のサトウキビ栽培面積拡大によるものです。米国農務省の海外農業局（FAS）は、さらに積極的な見通しを示し、2025/26年度のインドの生産量を3525万トン（MMT）と予測し、前年から25%増としています。
2025/26シーズンを通じて、生産の勢いは高まっています。1月15日までに、ISMAはインドの累計砂糖生産量が1590万トンに達し、前年比22%増と報告しています。さらに、ニューデリー政府は2026年2月に、輸出用砂糖を追加で50万トン承認し、2025年11月に承認された150万トンの輸出割当と合わせて、供給量を増やす方針を示しました。この政策の変更は、2022/23年度の割当制度からの脱却を意味し、当時は遅いモンスーンの影響で生産と国内供給が制約されていました。供給増加は、インド産砂糖がより多く世界市場に流入することで、価格見通しを下押ししています。
輸出促進を支えるため、ISMAはインドのエタノール用砂糖の見積もりも引き下げ、7月の予測5百万トンから3.4百万トンに修正しました。この削減により、輸出向けの供給が増え、サブコンチネント外の世界の生産者の収益性をさらに圧迫しています。
ブラジルとタイは価格崩壊を抑制
インドの生産増加が逆風となる一方で、ブラジルの通貨高と生産動向は価格を一定程度支えています。ブラジルレアルは2月中旬にドルに対して1.75年ぶりの高値をつけ、主要生産国の砂糖輸出を抑制し、一時的に価格を安定させました。ただし、この通貨優位性は一時的な可能性があります。
ブラジルの短期的な生産状況は混在しています。Unicaの報告によると、1月後半のセントラルサウス地域の砂糖生産は前年同期比36%減の5000トンにとどまりました。一方、2025/26年度の累計生産量は4024万トンと、前年同期比0.9%増となっています。より強気な見方として、2025/26年度のサトウキビの砂糖用破砕比率は50.74%に上昇し、2024/25の48.14%から増加しており、砂糖生産への注力が示唆されています。
長期的には、米国農務省はブラジルの2025/26年度の砂糖生産量が2.3%増の史上最高の4470万トンに達すると予測しています。ただし、コンサルティング会社のSafras & Mercadoは、2026/27年度の生産量が43.5百万トンから3.91%減少し、4180万トンに落ち込む可能性を指摘し、輸出も11%減の3000万トンになると予想しています。
タイは、世界第3位の砂糖生産国かつ第2位の輸出国として、穏やかな支援を提供しています。タイ糖業協会は、2025/26年度の収穫量が5%増の1050万トンになると予測し、米国農務省も2.3%増の1025万トンと見積もっています。これらの増加はタイにとって重要ですが、インドの生産増加と比べると小規模であり、世界的な供給過剰を相殺するには不十分です。
世界的な供給過剰見通しが市場心理を圧迫
複数の予測者は、世界的な砂糖の供給過剰が続き、価格を下支えし続けると見込んでいます。国際砂糖機構（ISO）は、2024/25年度の2.916百万トンの赤字から、2025/26年度は1.625百万トンの供給過剰を予測しています。ISOは、インド、タイ、パキスタンの生産増とともに、2025/26年度の世界生産が前年比3.2%増の181.8百万トンになると指摘しています。
米国農務省の2025年12月の半期報告は、最も楽観的な見通しを示しています。同省は、2025/26年度の世界の砂糖生産量を史上最高の189.318百万トンと予測し、前年比4.6%増としています。一方、世界の人間の消費量は1.4%増の177.921百万トンにとどまる見込みです。重要な点として、米国農務省は、世界の砂糖の期末在庫が前年比2.9%減の41.188百万トンにとどまると予測し、供給過剰が価格を下支えし続ける要因となっています。
砂糖取引業者のCzarnikowは、見通しをさらに悲観的にし、2025/26年度の世界供給過剰見積もりを11月に8.7百万トンに引き上げました（9月の見積もり7.5百万トンから増加）。同社は2026/27年度も3.4百万トンの供給過剰を予測しています。競合のGreen PoolやStoneXも、それぞれ2025/26年度の供給過剰を2.74百万トン、2.9百万トンと予測し、市場の供給過剰環境が継続し、価格を圧迫し続けるとの見方が広がっています。
ファンドのポジションが砂糖先物の変動性を高める
裏側では、ファンドのポジショニングが技術的な圧力を生み出し、価格下落を加速させています。2024年2月17日終了週のトレーダーの約束（COT）報告によると、ファンドはNY砂糖先物とオプションのネットショートポジションを史上最高の265,341ロットに積み増し、2006年のデータ収集開始以来の最高水準となっています。この過剰なショートポジションは、センチメントが変われば急騰のトリガーとなり得ますが、現状では重いショートエクスポージャーが弱気バイアスを強めています。
2月12日に、砂糖価格が5年半ぶりの安値をつけたのは、世界的な供給過剰が続くとの懸念からでした。記録的なインドの生産、豊富な世界供給、集中したファンドのショートポジションが重なり、砂糖市場全体を押し下げる完璧なストームを形成しています。
今後の見通し：いつ価格は安定するのか？
基本的な見通しは、供給過剰のダイナミクスによって砂糖価格は今後も下支えされ続けると示唆しています。インドの輸出拡大、世界的な生産の史上最高値更新、2027年まで供給過剰が続く見込みから、価格の下落圧力は依然として根強いままです。需要が急激に拡大しない限り、または主要生産地域で大きな作柄ショックが起きない限り、少なくとも2026年半ば、ひいては2027年まで、下支えの環境が続く見通しです。