世界の砂糖価格、供給過剰の拡大により本日5年ぶりの安値を記録

世界の砂糖市場は本日の取引セッションで激しい下落圧力に直面し、先物契約は5年以上ぶりの安値を記録しました。NY世界砂糖#11（SBH26）の3月契約は0.06ポイント（0.43％）下落し、ロンドンICEホワイトシュガー#5（SWH26）は8.20ポイント（2.12％）下落しました。この最新の下落は、5か月連続の下落トレンドを延長しており、商品に持続的な弱さが続いていることを示しています。

供給過剰シナリオが価格見通しを暗くする

本日の砂糖価格の弱さの根底にある基本的な要因は変わらず、世界市場の供給過剰が予想されていることです。Czarnikowのアナリストは、2026/27年度の世界の砂糖過剰在庫が3.4百万メートルトン（MMT）に達すると予測しており、2025/26年度の8.3MMTの過剰在庫に続いています。この過剰在庫のコンセンサスは、Green Pool Commodity Specialistsが2025/26年度に2.74MMTの過剰在庫を予測し、StoneXも同期間に2.9MMTの世界的過剰在庫を見込むなど、他の主要なアナリストによっても裏付けられています。より楽観的な見解として、Covrig Analyticsは2025/26年度の過剰在庫見積もりを12月に4.7MMTに引き上げており、価格圧力の大きさを示しています。

国際砂糖機構（ISO）は、2025/26年度の世界の砂糖生産量が記録の181.8百万MTに達し、前年比3.2％増加すると予測しています。一方、人間の消費量はわずか1.4％増の177.921MMTにとどまる見込みであり、生産と消費のギャップ拡大が直接的に砂糖価格の下落圧力を生んでいます。

主要地域すべてで生産が急増

世界最大の砂糖生産国であるブラジルは、この過剰拡大の主な推進力となっています。ブラジルの作物庁Conabによると、2025/26年度の砂糖生産予測は11月に45MMTに引き上げられ、記録的な生産が見込まれています。中心南部地域だけでも、1月中旬までに40.236MMTを生産し、砂糖キビの加工業者は2025/26年度の砂糖生産に割り当てる割合を以前の48.15％から50.78％に引き上げました。

インドの生産も同様に急増しています。インド砂糖工場協会（ISMA）は、2025/26年度の10月1日から1月15日までの砂糖生産量がすでに15.9MMTに達し、前年比22％増と報告しています。ISMAは11月に通期見積もりを31MMTに修正し、前年から18.8％増となっています。重要な点として、ISMAはエタノール生産予測を3.4MMTに下方修正しており、これにより輸出向けの砂糖流入が大幅に増加する可能性があります。インドの食品省も、国内の過剰供給を緩和するために追加の砂糖輸出を承認する可能性を示唆しており、製糖所は2025/26シーズンに1.5MMTの輸出を許可されています。

タイは世界第3位の生産国であり、タイ砂糖工場協会は2025/26年度の生産量が前年比5％増の10.5MMTに達すると予測しています。米国農務省（USDA）は、12月16日の半期報告で、タイの生産量が2％増の10.25MMTに上昇すると見込んでいます。

先物市場の動き：史上最高のショートポジション

最新のコミットメント・オブ・トレーダーズ（COT）レポート（2月3日付）では、ファンドがNY世界砂糖先物とオプションの純ショートポジションを57,104契約増やし、合計で史上最高の239,232契約に達しました。これは2006年以来の最高水準です。この極端なポジションは、やがてショートカバーのラリーを引き起こす可能性がありますが、現時点では弱気のセンチメントが支配しています。

今後の見通し：潮流はいつ変わるのか？

今日の砂糖価格の下落は短期的な供給過剰を反映していますが、中期的には供給の引き締まりが予想されます。Safras & Mercadoは、ブラジルの2026/27年度の生産量が3.91％減の41.8MMTに落ち込むと予測し、ブラジルからの世界輸出も前年比11％減の30MMTになると見込んでいます。Covrig Analyticsは、2026/27年度には世界の過剰在庫がわずか1.4MMTに縮小し、価格の低下が生産拡大を抑制することを期待しています。

この対比は明らかです：今日の砂糖価格は、一時的に見える供給過剰を反映しています。2026/27シーズンが近づくにつれ、生産の伸びは鈍化し、供給と需要のバランスは再び均衡に向かうと予想されます。ただし、現時点では市場は即時の過剰在庫に固執しており、世界的な砂糖の評価に下落圧力をかけ続けています。