イランの紛争がエスカレートし、「リーダーシップ事件」の予測市場さえも異常に活発になっている。地政学的なこの不確実性が一気にマクロ資産に伝わり、油価は急騰し、インフレ予想が高まり、世界的なリスク資産が揺れ動いている。しかし面白いことに、今回の暗号資産市場の反応は過去と明らかに異なっている。$BTC は日中一度71kまで上昇し、その後変動の中で下落したが、典型的なV字回復の動きだ。

同時に、市場心理指標であるCrypto Fear & Greed Indexは、数日間連続で極度の恐怖ゾーンにとどまっている。つまり、価格はかなり下げに抵抗しているが、心理的には依然として極度に悲観的な状態だ。もう一つ注目すべき点は、伝統的なリスク回避資産と暗号資産のパフォーマンスが分かれ始めていることだ。
金関連のトークン化資産は調整局面に入り、一部の価格は重要なサポートラインを割り込んでいる。米国株は弱含みで、特にS&P 500は下落している。一方、ビットコインは逆に小幅に上昇している。このような状況は、過去数年ではあまり見られなかったものだ。
以前はマクロリスクが高まると、BTCは「高リスク資産」として一緒に売られることが多かった。しかし今回は、市場が新たなナラティブを模索しているようだ。すなわち、BTCは徐々に単なるリスク資産の枠組みから脱却しつつある。
私の見解では、マクロの不確実性が高まると、資金は「伝統的な体系」と「分散型の体系」の間でヘッジを試み始める。特に地政学的リスクが増大する環境下では、一部の資金はビットコインの本質的な属性を再評価している。すなわち、非主権資産であり、グローバルな流動性が高く、単一国の政策に左右されにくいという点だ。
その結果、微妙な変化が見られる。S&Pは下落しているが、BTCはほとんど動いていない。これは、BTCがすでに真の避難資産になったことを意味しないが、少なくとも一つのことを示している。すなわち、市場がBTCの位置付けを再構築しつつあるということだ。
心理的には、今は非常に典型的な局面だ。恐怖が極度に高まり、マクロ的な地政学リスクが高まる一方で、価格は崩れずに耐えている。歴史的に見ても、このような組み合わせは、市場が悪材料を消化しつつあり、悪材料に押しつぶされていないことを示唆している。
もちろん、短期的な変動は依然として激しいままだ。油価、インフレ期待、地政学リスクなど、各要素が引き続き市場を攪乱し続ける可能性がある。
しかし、周期を長期的に見れば、個人的にはますます感じている。すなわち、BTCは「高い変動リスク資産」から徐々に「マクロヘッジ資産」へと変化しつつあるということだ。この過程は一気に進むわけではないが、明らかなトレンドがすでに現れている。
今後、最も注目すべきは価格そのものではなく、むしろ相関性の変化だ。具体的には、BTCと米国株、BTCと金、BTCと流動性の関係だ。
もし$BTC が、マクロの動揺の中でも引き続き独立性を保ち続けるなら、このサイクルのナラティブは過去とは全く異なるものになる可能性が高い。