バークシャー・ハサウェイのポートフォリオにまだ残っている銘柄を見てきましたが、正直なところウォーレン・バフェットの戦略は、彼がCEOの役割から退いたとしても、依然として注目に値します。彼の指紋は今のコングロマリットの保有銘柄のあちこちに残っており、今考慮すべき面白い動きもいくつかあります。

特に目立つ3つのポジションを解説します。まずはアメリカン・エキスプレスです。実はこれがバークシャーの2番目に大きな保有銘柄となり、Appleに次いで$47 十億ドル超となっています。この株は12月のピークから約20%下落しました。理由は、皆が経済の悪化による消費者支出やローン返済能力の低下を懸念しているからです。確かに心配ももっともで、米国の家計債務は史上最高の18.8兆ドルに達し、延滞率も10年ぶりの高水準の4.8%に近づいています。これはどの貸し手にとっても厳しい状況です。

しかし、アメックスの特徴は多くの人が見落としがちな点です。同社のカード保有者層は裕福な層に偏っており、実際にQ4の高級品支出は前年比15%増と、請求総額の8%増をほぼ倍近く上回っています。つまり、マクロ経済の状況が悪く見える一方で、アメックスの顧客層は平均的なアメリカ人よりも堅調に推移しているのです。この20%の下落は、もしかするとこの銘柄にとって唯一の割引チャンスかもしれません。

次に、コンステレーション・ブランズ、コロナとモデルの会社です。バークシャーは昨年末にこれを買い増ししましたが、それ以来ずっと含み損状態です。Gallupの調査によると、米国のアルコール消費は数十年ぶりの低水準で54%に落ち込んでいます。これはかなり厳しい数字に聞こえますが、アルコールの需要は循環的なものであり、人々はお金や健康に不安を感じると控えめになり、信頼感が回復すればまた戻ってきます。一方、同社は低価格のワインブランドを売却し、整理整頓を進めてきました。新CEOのニコラス・フィンクも新たな方向性をもたらすはずです。忍耐強く待つ価値がある銘柄かもしれません。

最後に、ペースを落とすべき銘柄もあります。ダヴィタ、腎臓透析事業です。これは私が今避けたいバフェットの保有銘柄です。彼は2011年にこの事業に参入しましたが、その頃は堅調でした。しかし、それ以降ヘルスケアはずっと複雑になっています。2025年度第3四半期までの前年比5%の売上成長にもかかわらず、純利益は17%減少しています。これは何かがモデルに問題があることを示しています。面白いことに、10年以上ほとんど無視してきたこの銘柄について、昨年初めに静かに縮小を始めました。新CEOのグレッグ・エイベルもその退出を継続しています。時にはウォーレン・バフェットの忍耐も尽きることがあり、それは重要なサインです。

この全体の教訓は、すべてのバフェットのポジションが長持ちするわけではないということです。しかし、長持ちするものは、適切なタイミングで掴めば本当の価値を提供してくれることもあります。今のところ、アメリカン・エキスプレスはそのような瞬間の一つに見えます。