市場で最も驚くべき投資が今起こっている。ほぼ4年ぶりに、WTIがブレントを上回った。小さな技術的な変化のように見えるが、実際にはもっと深いものを反映している：危機時におけるエネルギーの価値の再構築だ。

2月末に米国とイランの対立が激化して以来、オマーン海峡の封鎖はすべてを一変させた。何十年も、ブレントは海上の世界的な商流を代表してきた王者だった。しかし今やそれは重要ではない。重要なのは、石油が妨害されずにあなたのもとに届くかどうかだ。

そこに「物理的安全保障」の論理が働く。ペルシャ湾、オマーン、アラブ首長国連邦で生産されたブレントは、もはや世界的な指標として取引されておらず、高リスク資産として扱われている。タンカーの保険料は急騰し、一部の輸出は完全に停止している。一方、WTIはメキシコ湾の精製所へ直接、確立された陸上インフラを通じて届いている。優位性はグローバルであることではなく、アクセスしやすいことにある。

Germini Energyのようなアナリストは、率直にこう述べている：市場はもはや「グローバル市場を代表する」石油に対価を払っているのではなく、「今手に入る」石油に対価を払っているのだ。これは厳しいが正確な区別だ。そして、それが極端な価格構造を生み出している。12月のWTI先物は約77ドルで取引されている一方、5月の先物はほぼ25ドル高い。投資家たちは、今後数ヶ月で状況が正常化すると賭けて、現物市場で熱心に買い漁っている。

しかし、ここに懸念がある。現物スポット市場では、一部のブレントのバレルがすでに140ドル近くに達している。Stratas AdvisorsのPaceyのような専門家は、米国のイラン港湾封鎖の発表により、これが急速にエスカレートする可能性を警告している。今後数週間で、ブレントのスポット価格は160ドルから190ドルに達するかもしれない。

これが続くなら、高値だけの問題ではない。大量の「需要破壊」が起きる可能性があるのだ。消費者は消費を大幅に削減し、世界的な景気後退を引き起こす可能性がある。そして皮肉なことに、そのシナリオこそが、両大国に再交渉を余儀なくさせる唯一の状況となるだろう。市場はその崩壊点を待ち望んでいる。