アルファベットの最近の数字は本当に印象的でした。第4四半期の収益は1138億ドルに達し、前年比18％増加し、厳しいマクロ環境の中でも成長を加速させている点に注目しました。しかし、特に目立つのは、彼らのクラウド事業が驚異的なペースで進んでいることです。Google Cloudは177億ドルを記録し、48％の成長を示しました。これは重要なマージンプロファイルです。純利益は30％増加し、収益は18％増加しており、巨大なインフラ投資にもかかわらず、非常に効率的な運営を行っていることがわかります。

次に、The Trade Deskと比較してみましょう。彼らは第4四半期の収益が8億4700万ドルで、前年比14％増でした。悪くない数字に見えますが、今後の見通しを見ると話は別です。第1四半期は約6億7800万ドルに達すると予想されており、これは今後10％の成長しか示していません。これは明らかに減速を示しており、経営陣のEBITDAガイダンスはさらに悪く、実際には前年比での減少を示唆しています。もちろん、彼らにはKokaiという新しいAIプラットフォームがあり、堅実なフリーキャッシュフローとクリーンなバランスシートを維持しています。しかし、市場では勢いが重要であり、今のところ一方に明らかに有利な状況です。

私にとって浮かび上がった評価のパズルはこれです。The Trade Deskはおよそ27倍のPERで取引されています。対して、アルファベットは28倍のPERです。つまり、全く異なるリスクプロファイルでありながら、成長速度が大きく異なる企業にほぼ同じ倍率を支払っていることになります。アルファベットはGoogle検索、YouTube、サブスクリプション、そして爆発的なクラウド事業を同時に展開しています。一方、The Trade DeskはAIアップグレードにもかかわらず、デジタル広告における単一製品のプレーヤーに過ぎません。

この価格設定のダイナミクスをマッピングすると、アルファベットはいわゆる「単一価格の独占グラフ」の優位性を持っていると言えます。彼らは複数の重要な市場を同時に支配しています。検索の支配、YouTubeを通じた動画広告、そして今やクラウドインフラストラクチャーです。このような市場集中と類似の評価倍率は、真のストーリーです。

ファンダメンタルズを比較すると、アルファベットの方が現時点でより明確なポジションに感じられます。成長軌道が良く、多様化された収益源を持ち、プレミアムを支払っていないからです。Kokaiが期待通りに成果を出せば、The Trade Deskも反発する可能性はありますが、今の勢いの差はあまりにも大きすぎて無視できません。

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