最新の13F提出書類でかなり興味深いことを見つけました。ウォーレン・バフェットはバークシャー・ハサウェイのCEOとして最後の四半期を締めくくるにあたり、いくつかの大きなポートフォリオの動きを見せました。正直、このストーリーは掘り下げる価値があります。

では、何が起こったのか：オマハの予言者は静かに引退しませんでした。代わりに、バークシャーの保有株をかなり積極的に再編しました。みんなが話題にしている見出しの動きは？アマゾン、アップル、バンク・オブ・アメリカの大規模な売却です。アマゾンの株7.7百万株、アップルの株10百万株超、バンク・オブ・アメリカの株5千万株以上を売却しました。これはアマゾンの77％削減、2023年半ば以降のアップルの75％のカット、2024年半ば以降のBofAの50％の削減に相当します。

しかし、ここが面白いところです。ウォーレン・バフェットは単にポジションを整理しただけではありません—彼は「ステートメント・ムーブ」と呼べるような動きで最後を飾りました。バークシャーはニューヨーク・タイムズの株を500万株以上、約3億5200万ドル分追加購入しました。これこそが、売却の騒ぎの中に埋もれた本当のストーリーです。

まず、なぜ売却が合理的だったのかについて話しましょう。評価額を見ると、これを促した理由が明らかです。アップルは2016年にバフェットが大量に買い始めたとき、P/Eは低〜中の10数値でした。今？直近12ヶ月のP/Eは33です。これは大きなリ評価です。バンク・オブ・アメリカも似たような話です。2011年にバークシャーが50億ドルの支援を提供したとき、BofAは帳簿価値に対して62％割引で取引されていました。今は37％のプレミアムです。その価格ではもはや数学的に成立しません。

アマゾンは伝統的な指標では常に高価でしたが、ポイントは変わりません—評価額が重要であり、ウォーレン・バフェットはこれらがもはや魅力的ではないと明確に判断したのです。注目すべきは、これは単なるQ4の活動ではないということです。バフェットは2022年10月以降、13四半期連続で純売り手でした。これは、引退に向けて市場全体の評価をどう見ているかについての一貫したシグナルです。

次に、ニューヨーク・タイムズの動きが非常に興味深いです。これはまさにウォーレン・バフェットのプレイブックです—ブランド名の企業で、実際の消費者の信頼を得ており、控えめな配当、積極的な自社株買い、堅実なファンダメンタルズを持つ企業です。タイムズは年末時点で1278万のデジタル購読者を持ち、着実に成長しています。価格設定力は本物で、デジタル広告も二桁成長を続けており、好調です。

ただし、ポイントはこれらの株に対してバフェットが積極的な先行P/Eの24倍を支払ったことです。これは、評価が合理的になるまで待つことで知られる投資家としては異例です。つまり、彼は何か魅力的なものを見て、たとえエントリーポイントがやや高く見えても動いたということです。もしかすると、ビジネスの質、サブスクリプションの堀、あるいは長年キャッシュを持ち続けてきた中で、バフェットさえも少し無理をしてでも投資したいと感じたのかもしれません。

この背景には、全体的に評価が過度に引き伸ばされている環境があることも重要です。ウォーレン・バフェットが13四半期にわたり純売りを続け、その後、CEOとしての最後を大きな新規ポジションで締めくくったことは、彼の投資観を示しています。彼は焦って動くタイプではなく、価値を見出したときや長期的なストーリーに魅力を感じたときに動くのです。

市場関係者にとって興味深いのは、これが現在の市場の状態をどう反映しているかです。ビッグテックは高騰しすぎているし、金融株はかつての安全マージンを提供しなくなっています。しかし、質の高い消費者ブランドで、実際の価格設定力と強力なデジタルビジネスを持つ企業は、たとえバフェットの最後の四半期であっても、支払う価値があると見なされているのです。

すぐにニューヨーク・タイムズの株を買うべきだとか、バフェットが売った銘柄を避けるべきだと言っているわけではありません。ポイントは、シグナルを読むことにあります。バフェットのような実績のある投資家がこのような動きを見せる—かつてのコアホールディングを積極的に売却し、新たな大きなポジションを取る—ときは、注目すべきです。これは、市場のどこに価値を見出しているかについての明確なメッセージです。

売却は評価額の観点から合理的です。一方、買いは彼が完全に弱気になっていないことも示しています。バランスの取れた見方です—支払う意欲はあるが、完全に傍観者になっているわけではない。これは、2026年の残りの期間に向けて市場を考える上で、ひとつの良い枠組みになるでしょう。