2024年6月、シンガポール金融管理局（MAS）は正式にホワイトペーパー「Global Layer 1: Foundation Layer for Financial Networks」を発表し、シンガポールが重要な「中央銀行ブロックチェーン」を構築することを示しました。同時に、国際決済銀行、中国人民銀行、香港金融管理局が共同で開発した「通貨ブリッジブロックチェーンmBridge」もMVPフェーズに入り、国際協力を公開的に募集しています。
5.a16zのパートナーであるChris Dixonは、彼の著書「Read Write Own Building the Next Era of the Internet」で、業界には2つの異なる文化が存在すると述べています。「コンピュータ」文化と「カジノ」文化であり、それぞれが異なる発展の道を表しています。「コンピュータ文化」は開発者、起業家、そして多くの先見の明を持つ人々を代表し、彼らは暗号化をインターネットのより広い歴史の文脈に配置し、ブロックチェーンの長期的な技術的意義を理解しています。一方、「カジノ」文化は短期的な利益と価格変動からの利益に重点を置いています。筆者個人の見解として、業界の発展とともに、野蛮な成長の利益は徐々に消えていくでしょう。「カジノ」文化は常に存在するでしょうが、一般の人々に残される機会はそれほど多くはありません。そして人々はますます「コンピュータ」文化に関心を寄せ、技術の発展を本当に推進し、真の価値を創造することに焦点を当てることでしょう。
場合によっては、金融機関は共有台帳インフラストラクチャに基づくネットワーク上で取引できない場合がありますが、異なる台帳技術に基づく金融ネットワークを相互接続することで解決できます。 インターネットの長所と短所は、シンガポール金融管理局(MAS)のガーディアンプロジェクト–インターリンクネットワークテクニカルホワイトペーパーに詳述されています。 ネットワークの拡張に関するその他の考慮事項については、Guardian Project の Open and Interoperable Networks ペーパーを参照してください。
シンガポール金融庁の「グローバルLayer 1 - 金融ネットワークの基礎レイヤー」ホワイトペーパーの解説
仕上げ:ほうれん草ほうれん草
前書き：おそらく多くの人々が気づいていないかもしれませんが、ブロックチェーン業界全体が公共部門によって推進される前例のない変革を迎えています。これは将来、人類の金融および通貨システム全体の構図に影響を与えるでしょう。
2024年6月、シンガポール金融管理局（MAS）は正式にホワイトペーパー「Global Layer 1: Foundation Layer for Financial Networks」を発表し、シンガポールが重要な「中央銀行ブロックチェーン」を構築することを示しました。同時に、国際決済銀行、中国人民銀行、香港金融管理局が共同で開発した「通貨ブリッジブロックチェーンmBridge」もMVPフェーズに入り、国際協力を公開的に募集しています。
国際決済銀行（BIS）は、2024年4月に「金融インターネット（Finternet）」と題した記事を発表し、トークン化と統合元帳の未来のビジョンを説明し、中央銀行のこの変革に対する姿勢を表明しました。それ以前に。
筆者は、2023年10月に3万字の長文レポート「RWAアセットトークン化の未来の青写真：基本的なロジックと大規模な適用実現パスの全景的な整理」という記事を発表しました。トークン化の基本ロジックとその大規模な適用の経路について包括的に検討し、暗号化市場のRWAレーストラックプロジェクトを研究するレポートではなく、実際の実装の観点から将来の発展方向を深く探究しました。読んだ方々は、それが一篇研究暗号化市場のRWAレーストラックプロジェクトの研究ではなく、将来の発展方向を深く探究した実際の実装の観点からのレポートであることを知っているはずです。
この記事では、個人的な意見として、将来、ほとんどの現実世界の資産は規制された合法的なフレームワークの許可されたチェーン上でトークン化され、異なる規制域で複数のチェーンが相互運用する状況が形成されると考えられます。この状況において、CBDCやトークン化された預金（Tokenised Deposit）などの法定通貨が主要な使用通貨となるでしょう。
シンガポール金融管理庁のホワイトペーパーから、業界の発展は筆者の予測方向に向かって進んでいるようです。それに基づいて、筆者は業界の将来の進化方向についていくつかの考えを共有します:
RWAの規模は兆単位ですが、RWAトラックは徐々に権力者と伝統的な金融機関のゲームに変わっていくでしょう。純粋なWeb3にはあまり機会がありません。最も重要なのはコンプライアンス+資産であり、コンプライアンスは権力者によって設定され、資産は資本家や金融機関が保有しています。技術はこのトラックの堀です。したがって、RWAトラックの起業家には「完全にコンプライアンスを遵守する」か「完全にコンプライアンスを遵守しない」の2つの道しかありません。
跨境支払い、国際貿易、サプライチェーンファイナンスなどの分野は、過去においてブロックチェーンの最も有望な改善と応用の分野と見なされており、この世界規模の公的・私的部門の動員において実際の着地応用を得る大きな機会があります。これらの分野は同様に数十億、数兆の市場規模ですが、同様にコンプライアンスとリソースに依存する競争です。
白皮書では、MAS は公開チェーンは規制対象の活動や規制対象の金融機関には適していないことを明確に述べており、金融機関向けのインフラが市場に不足していると指摘しています。したがって、将来的には兆ドル規模の資産がチェーン上に乗せられるという想像は、必ずしも公開チェーンで実現されるものではなく、また、筆者の了解によると、RWA投資家の一部は、セキュリティリスクなどの未知のリスクに対する懸念を抱いており、このようなリスクは公開チェーンではほぼ避けられないため、責任追及が存在しないため、あなたのお金がハッカーに盗まれても何もできないということです。したがって、筆者は大胆にも、将来的には公共許可チェーンが指数関数的に急成長すると予想しており、明確な法的規制と責任追及制度が多くの投資家の懸念を払拭するでしょう。
ホワイトペーパーでは、Global Layer 1のネイティブトークンは中央銀行のデジタルマネーCBDCであり、ステーブルコインについては触れられていません。中央銀行にとっては、CBDCとトークン化された預金が優先されると筆者は観察しています。ステーブルコインは「単一性」などの構造的な欠陥があるため、アンカーリスクなどの要因が考慮されない可能性があります。しかし、これは将来的にCBDCがステーブルコインを置き換えることを意味するかどうかは必ずしもそうではありません。しかし、「神の物は神に、カイザーの物はカイザーに」という形になる可能性があり、これは非常に興味深いトピックです。筆者は将来的にこのトピックについて専門的に話す機会があるかもしれません。
5.a16zのパートナーであるChris Dixonは、彼の著書「Read Write Own Building the Next Era of the Internet」で、業界には2つの異なる文化が存在すると述べています。「コンピュータ」文化と「カジノ」文化であり、それぞれが異なる発展の道を表しています。「コンピュータ文化」は開発者、起業家、そして多くの先見の明を持つ人々を代表し、彼らは暗号化をインターネットのより広い歴史の文脈に配置し、ブロックチェーンの長期的な技術的意義を理解しています。一方、「カジノ」文化は短期的な利益と価格変動からの利益に重点を置いています。筆者個人の見解として、業界の発展とともに、野蛮な成長の利益は徐々に消えていくでしょう。「カジノ」文化は常に存在するでしょうが、一般の人々に残される機会はそれほど多くはありません。そして人々はますます「コンピュータ」文化に関心を寄せ、技術の発展を本当に推進し、真の価値を創造することに焦点を当てることでしょう。
多くの人々はおそらく、筆者の更新頻度がますます少なくなり、内容が市場とはあまり関係がなく、むしろ中央銀行の発展に注力していることに気づいているかもしれません。これは筆者が現在、起業チームと中央銀行との一連の実証プロジェクトに参加しているためで、ほとんどのエネルギーを起業に関連することに注いでいるためです。したがって、今後、筆者はこのようなコンテンツを継続して更新する予定です。これによって直接お金を稼ぐことはできないかもしれませんが、新しい業界の発展動向を別の視点から理解するのに役立ちます。また、これらのコンテンツは多くの志を同じくする友人を引きつけると信じています。Respect！以下、ホワイトペーパー本文：
1. イントロ
グローバル・レイヤー1（GL1）は、分散台帳技術（DLT）に基づく多機能共有台帳インフラストラクチャの開発を提唱し、規制された金融機関によって金融業界向けに開発されています。私たちのビジョンは、規制された金融機関がこの共有台帳インフラストラクチャを活用し、異なる司法管轄区にわたって展開された相互運用可能なデジタル資産アプリケーションを構築することであり、これらのアプリケーションは共通の資産スタンダード、スマートコントラクト、およびデジタルID技術によって管理されます。共有台帳インフラストラクチャの構築により、複数の場所に分散した流動性が解放され、金融機関はより効果的に協力できるようになります。金融機関は顧客に提供するサービスを拡大し、同時に自前のインフラストラクチャのコストを削減することができます。
GL1の重点は金融機関に共有台帳インフラストラクチャを提供し、発行、配布、取引および決済、保管、資産サービスおよび支払いなど、金融業界の価値連鎖に適用可能なアプリケーションを開発、展開および利用することです。これにより、クロスボーダー支払いや資本市場ツールのクロスボーダー配布および決済が強化されます。DLTを使用してクロスボーダー支払いなど特定のユースケースを解決する金融機関連合を構築することは新しい発展ではありません。GL1の独自のアプローチの変革のポテンシャルは、異なるユースケースに使用できる共有台帳インフラストラクチャを開発し、多様な金融資産やアプリケーションを組み合わせた取引をサポートし、同時に規制要件を満たすことができる点にあります。
より広範な金融生態系を利用することにより、金融機関はエンドユーザーにより豊富で幅広いサービスを提供し、より速く市場に投入することができます。GL1の共有元帳インフラストラクチャーにより、金融機関は複合アプリケーションを構築および展開し、他のアプリケーションプロバイダーの能力を活用することができます。これは、外貨両替と決済をプログラマティックにモデル化および実行する機関レベルの金融プロトコルとして表れることができます。これにより、トークン化された通貨や資産の相互作用が改善され、数字化およびその他のトークン化された資産の同期配信による支払い（DvP）決済、および外貨両替による支払い対支払い（PvP）決済が実現できます。さらに拡張すると、配送対配送対決済（DvPvP）をサポートでき、決済チェーンは同期したトークン化された通貨や資産の転送から構成されます。
本文では、GL1 イニシアチブについて説明し、共有台帳インフラストラクチャの役割について議論しました。このインフラストラクチャは適用可能な規制に準拠し、一般的な技術基準、原則、および実践によって管理され、監督された金融機関はトークン化された資産を異なる司法管轄区に展開することができます。公共および私的部門の利害関係者の参加は、共有台帳インフラストラクチャが関連する規制要件と国際基準に従い、市場の需要を満たすことを確実にする上で極めて重要です。
2. 背景と動機
世界の金融市場を支える伝統的なインフラストラクチャーは数十年前に開発されたため、孤立したデータベース、異なる通信プロトコル、および専有システムおよびカスタム統合に関連する高いコストが発生しました。世界の金融市場はまだ強力で弾力性がありますが、業界のニーズはより複雑で規模が拡大しています。既存の金融インフラストラクチャーを逐次アップグレードするだけでは、複雑性と変化の速度に追いつくのに十分ではないかもしれません。
その結果、金融機関は、市場インフラストラクチャを近代化し、より自動化された費用対効果の高いモデルを提供する可能性があるため、分散台帳テクノロジー(DLT)などのテクノロジーに目を向けています。 特に、業界のプレーヤーは独自のデジタル資産イニシアチブを個別に開始しています。 しかし、それぞれのプログラムに異なるテクノロジーとベンダーを選択していたため、相互運用性が制限されていました。
システム間の相互運用性の制限により、市場が分断され、流動性が非互換の基盤によって異なる場所間で固定されています。異なる場所で流動性を保持することは、資金と機会のコストを増加させる可能性があります。さらに、異なる基盤の急増と、グローバルに認識されたデジタル資産とDLTに関連する分類と規格の欠如は、コストを増加させています。なぜなら、金融機関は異なる種類の技術に投資し、サポートする必要があるからです。
無縫なクロスボーダートランザクションを実現し、DLTの価値を最大限に活用するためには、オープンで相互運用可能なデザインに基づいたコンプライアンスインフラストラクチャが必要です。インフラストラクチャプロバイダーは、トークン化された金融資産の発行と転売に関連する適用可能な法律および規制、および異なるトークン化構造の製品の監督処理に精通している必要があります。
BISの最近のワーキングペーパーでは、「金融インターネット（Finternet）」と「統一元帳（Unified Ledger）」のビジョンが明らかにされ、トークン化とそのクロスボーダー決済や証券決済などへの応用における役割がさらに支持されています。適切に管理されれば、オープンでインターコネクトされた金融エコシステムは、より良い金融プロセスの統合を通じて金融サービスのアクセスと効率を改善することができます。
資産トークン化の実験と試験は良好な進展を遂げていますが、金融機関がデジタル資産取引を実行するために使用するための金融ネットワークと技術インフラが不足しており、資産トークン化の能力を金融機関が商業的な規模で展開することを制限しています。したがって、トークン化された資産の市場参加と二次取引の機会は、従来の市場に比べて依然として低いです。
下記の段落では、金融機関が今日よく使用する2つのネットワークモデルと、モデル1のオープン性とモデル2の保護措置を組み合わせた第3のモデルについて議論します。
モデル1：パブリックパーミッションレスブロックチェーン
現在、パブリックパーミッションレスブロックチェーンは多数のアプリケーションとユーザーを引き付け、全ての関係者に開放しアクセス可能なように設計されています。本質的に、それらはインターネットに似ています。パブリックネットワークは、事前承認が必要なく参加できるため、指数関数的に成長することができます。したがって、パブリックパーミッションレスブロックチェーンには、著しい潜在的なネットワーク効果があります。共有かつオープンなインフラストラクチャの上に構築することで、開発者は既存の機能を活用でき、自己のインフラストラクチャを再構築する必要がありません。
パブリックパーミッションレスネットワークは、最初から監視されない活動のために設計されたものではありませんでした。それらは本質的に自治的で分散化されています。これらのネットワークには法的実体が責任を負うことはなく、パフォーマンスや弾力性に関する実行可能なサービスレベル契約（SLA）（ネットワークリスクの緩和を含む）もなく、取引処理においても確定性や保証が欠けています。
明確なアカウンタビリティの欠如、サービスプロバイダーの匿名性、およびサービスレベルのプロトコルの欠如により、これらのネットワークは追加の保護措置やコントロールなしでは規制された金融機関に適用することができません。また、このようなブロックチェーンの使用に関する法的考慮事項や一般的なガイドラインについても明確ではありません。これらの要因により、規制された金融機関はそれらを利用することが困難になっています。
モデル2：プライベート許可ブロックチェーン
一部分の金融機関は、現在存在するパブリックなパーミッションレスブロックチェーンが彼らの要求を満たすことができないと判断しています。そのため、多くの金融機関は独自のプライベートなパーミッションネットワークとエコシステムを構築することを選択しています。
これらのプライベート許可ネットワークには、適用される法律および規制フレームワークに基づいてルール、手続き、およびスマートコントラクトを実装するための技術的な機能が含まれています。また、これらのネットワークは悪意のある行為に対して弾力的に対応するために設計されています。
しかし、プライベートおよび許可ネットワークの増加により、相互運用性がない場合、長期的には卸売資金市場の流動性がより分散化する可能性があります。この分散を解消しないと、金融市場のネットワーク効果が低下し、市場参加者に摩擦をもたらす可能性があります。たとえば、アクセス不可能性、流動性プールの分離による流動性要件の増加、およびネットワーク間の価格アービトラージが挙げられます。
モデル3：パブリック・パーミッションブロックチェーン
公共許可ネットワークは、参加条件を満たす任意の実体が参加できるようにしますが、参加者のネットワーク上での活動は制限されます。金融機関が運営する金融サービス業界向けの公共許可ネットワークは、オープンでアクセス可能なネットワークの利点を享受しつつ、リスクや懸念を最小限に抑えることができます。
このようなネットワークは、公共インターネットに似た開放性とアクセシビリティの原則の上に構築されますが、価値交換ネットワークとしての保護措置が組み込まれています。たとえば、ネットワークの管理規則は、規制された金融機関がメンバーになることに制限される場合があります。取引は、ゼロ知識証明や同型暗号化などのプライバシー強化技術によって補完できます。公共ネットワークと許可されたネットワークの概念は新しいものではありませんが、規制された金融機関が提供する大規模なネットワークには先例がありません。
GL1イニシアチブは、関連する規制要件の背景で、パブリックパーミッションインフラストラクチャの概念を含むさまざまなネットワークモデルを探索し、考慮します。たとえば、規制された金融機関はGL1のノードを運営することができ、GL1プラットフォームの参加者は顧客認識（KYC）チェックを受けます。次のセクションでは、GL1が実際にどのように運営されるかについて説明します。
GL1イニシアチブは、トークン化された金融資産と金融価値チェーンに沿った金融アプリケーションをホストするための共有レイヤーインフラストラクチャの開発を促進することを目的としています。
GL1の基盤は資産の種類に偏見を持たず、ユーザー（規制された金融機関など）によって異なる司法管轄区域や通貨単位で発行されたトークン化資産やトークン化通貨をサポートします。これにより、処理プロセスが簡素化され、自動的な即時の国境を越えた資金の送金がサポートされ、事前に定義された条件に基づいて外国為替（FX）デリバティブや証券の決済が同時に行われます。
このインフラストラクチャは、金融機関によって金融サービス業界向けに開発され、プラットフォームとして以下の機能を提供します：
GL1運営会社は、技術供給業者および市場横断的かつ司法管轄区域の公共インフラストラクチャのプロバイダーとして機能します。ソリューションエコシステムの発展を促進するため、GL1は規制された金融機関が以下をカバーする汎用デジタルインフラストラクチャ上でアプリケーションを構築、運用、展開することをサポートします：
3.1 キーポイント
効率的な清算および決済ソリューションの作成を実現し、プログラミングと組み合わせの機能によって新しいビジネスモデルを開放するために、GL1イニシアチブは以下の領域に重点を置いています: a)マルチファンクションネットワークのサポート。b)支払い、資金調達、セカンダリトレーディングなど、さまざまなアプリケーションの展開を可能にする。c)トークン化された資産を扱うトランザクションのホスティングと実行のためのインフラの提供。トークン化された資産は、価値や権利のデジタル表現であり、電子的に転送および保存することができます。トークン化された資産には、株式、債券、投資信託のような異なる資産クラスや商業銀行通貨、中央銀行通貨のような通貨が含まれることがあります。d)GL1の開発とその開発されたトークン化資産およびアプリケーションが国際的におよびネットワーク間で相互運用性を持つようにするため、国際的に認められた一般的な原則、ポリシー、および標準の策定と確立を奨励します。
3.2 設計原則
GL1サービス金融業界のニーズを実現するために、GL1の基本的なデジタルインフラは、以下の一連の原則に基づいて開発されます：
3.3 アーキテクチャの概要
GL1のアーキテクチャは、デジタル資産プラットフォームの四層概念モデルの基礎層として説明されることができます。この四層モデルは、最初にシンガポール金融管理庁（MAS）の「プロジェクトガーディアン - オープンで相互運用可能なネットワーク」と国際通貨基金（IMF）の「ASAP: デジタル資産プラットフォームの概念モデル」ワーキングペーパーで紹介されました。
まだ検討中ですが、GL1と他のコンポーネント層との予想される相互作用は次のように説明できます:
*アクセスレイヤー:アクセスレイヤーとは、GL1プラットフォームを中心に構築されたさまざまなデジタルサービスにエンドユーザーがアクセスする方法を指します。 各サービスプロバイダーは、a)GL1準拠のウォレット機能を提供する責任を負います。 b)それぞれのクライアントに対してKYCチェックを実施します。 c)直接の顧客にアクセスし、承認し、終了します。 d)自社の顧客にサービスを提供するため。 非指定金融機関がGL1のサービスにアクセスできるが、最初に指定金融機関を介して接続する必要があるとします。
GL1の下では、バリデータとして、取引の整合性を確保するために金融機関の技術的リスク管理コントロールに従う必要があり、事業継続性計画やネットワークセキュリティ保護プログラムを含みます。その見返りとして、バリデータは取引手数料を事前に支払ったり、定期的な支払いを遅延するサブスクリプション料に基づいて報酬を得ることができます。
堆栈の他の層との互換性を確保するために、GL1プラットフォームは、定義済みのデータおよび操作規格（資産、トークン、ウォレットなど）に従い、オプションの「スターターキット」として利用できるコア機能、汎用ライブラリ、およびビジネスロジック（アクセス、スマートコントラクト、ワークフロー）を含んでいます。
4. GL1 の潜在的な用途
GL1は、多様なユースケースをサポートし、資産タイプに偏見を持たないように設計されます。規制対象のすべての金融資産、トークン化された中央銀行通貨、商業銀行通貨を共有のレジャーインフラストラクチャでサポートします。参加する中央銀行は、共同決済資産として中央銀行デジタル通貨（CBDC）を発行することもできます。
GL1については、最低適用基準を満たし、デューデリジェンスプロセスを通過した金融機関は、中央管理機関の承認を必要とせずにGL1サービスに参加および利用することができます。ただし、GL1プラットフォームでビジネスアプリケーションを構築および展開するには、ライセンスを受けた当事者のみが許可され、GL1のデータおよびセキュリティ基準を遵守する必要があります。金融機関の許可された活動は、そのリスクプロファイルおよびリスク軽減能力に比例して行われます。
初步に決定されたユースケースには、クロスボーダー支払いや資本市場ツールのデジタル資産ネットワーク上でのクロスボーダー配分と決済が含まれます。表3には、GL1の潜在的な用途の例が示されています。
本文中に含まれる例はあくまで説明のためであり、GL1プラットフォームのすべての使用状況に適用される正式な意見とは見なされるべきではありません。
GL1の価値提案
GL1のいくつかの潜在的な価値主張を図4に示します。
5. オペレーションモード
実際の操作では、GL1プラットフォームを使用して、複数の金融アプリケーションとネットワークを構築できます。ここで定義された金融ネットワークとは、一連の金融機関から構成される同盟であり、これらの機関は共通のビジネスアレンジメントとガバナンスルールを使用して取引を行うことに同意し、これらの規則は各取引当事者の責任と義務を定めています。
金融ネットワークは特定のユースケースに基づいて構成されることがあります。例えば、クロスボーダーペイメントに特化したアプリケーションで構成される金融ネットワークもあります。また、他の金融ネットワークは現金や証券の決済などのユースケースに特化している場合もあります。
金融ネットワークには、さまざまなタイプのトークン化資産が含まれることもあります。一部の金融ネットワークは、卸売中央銀行デジタル通貨（CBDC）の使用に焦点を当てているかもしれませんが、他のネットワークは中央銀行通貨や商業銀行通貨を共有台帳上で使用することを探求しています。金融ネットワークは、外国為替取引、固定収益、資産管理およびウェルスマネジメントのトークン化製品をサポートするMAS（シンガポール金融管理庁）の守護者プロジェクトのホールセールネットワークなど、複数のユースケースと管轄区域を横断することもあります。
すべての金融ネットワークが独立して運営され、異なる特性を持っているとしても、単一の金融ネットワークの範囲を拡大する可能性は、共通のインフラストラクチャを選択する重要な動機となるかもしれません。同じ共有台帳インフラストラクチャを使用することで、トークン化された資産を異なる金融ネットワーク間で移動させ、複数の金融ネットワークから派生したアプリケーションを構築して新しいアプリケーションを作成することができます。
場合によっては、金融機関は共有台帳インフラストラクチャに基づくネットワーク上で取引できない場合がありますが、異なる台帳技術に基づく金融ネットワークを相互接続することで解決できます。 インターネットの長所と短所は、シンガポール金融管理局(MAS)のガーディアンプロジェクト–インターリンクネットワークテクニカルホワイトペーパーに詳述されています。 ネットワークの拡張に関するその他の考慮事項については、Guardian Project の Open and Interoperable Networks ペーパーを参照してください。
監督された金融サービスプラットフォームであるGL1プラットフォームでは、一部のアクティビティは制限され、指定されたサービスプロバイダーのみが許可されます。関連するオペレーターはルールブックを定義し、許可されるアクティビティのタイプを規定することを予期しています。たとえば、すべての参加者は取引を開始できますが、指定された金融機関のみがスマートコントラクトを展開できます。さまざまなネットワークおよびアプリケーションレベルで追加の制御措置が定義される場合があり、特定の機能へのアクセス権限は必要なフィルタリングまたは認証プロセスを経た選択された者にのみ制限される場合があります。
決済手続きGL1プラットフォームは、金融市場基盤（FMI）の運営者が支払い、証券およびその他の金融取引の清算および決済機能を提供することをサポートできます。GL1運営会社は、GL1プラットフォームの構築時に、FMI運営者の技術的な基盤提供者として機能することができます。FMIは価値チェーン内で依然として重要な役割を果たすことができますが、従来は特定のタイプのFMIまたは主要サービスプロバイダー（CSP）によって実行されていた機能が再編成される可能性があります。
例えば、現行の手順によると、取引の実行、清算、決済機能は別々のシステムによって実行され、これらのシステムは異なる当事者によって運営されています。独立したシステムを通じて支払いが行われる場合、証券の所有権が移転し、中央証券保管機関（CSD）の記録が更新されます。
GL1を使用すると、この種の調整はスマートコントラクトによって自動化することができます。新しい取り決めでは、現金取引と証券取引の両方が同じ共有台帳インフラストラクチャ上で保管および実行されます。これは、現金と証券の両方が同時に交換されることを意味し、現金または証券の取引のいずれかが成功するか、または両方が失敗するかに関係なく行われます。この取り決めにより、相手方のデフォルト時のシステムへの影響を最小限に抑えることができます。
決済最終性GL1デザインの重要な要件は、プラットフォームが決済の最終性をサポートできること、つまり決済がいつ不可逆的かつ無条件になるかを明確に定義できることです。分散型ネットワークでは、複数の検証ノードが同時にトランザクションを検証し、レコードを更新するため、これは簡単ではありません。台帳操作段階と送金が決済最終性を持つと見なされる一貫性を確保するためには、台帳状態のコンセンサスを実現するために適切なアルゴリズムを選択することが重要な設計上の決定となります。
GL1の場合、清算の最終性をサポートするために確定性のあるコンセンサスアルゴリズムが必要とされます。たとえば、指定された金融機関によって操作される予定の数量の検証ノードが台帳の状態について合意に達した場合、清算は最終的かつ不可逆的と見なされます。完全性のために、GL1プラットフォームのFMIオペレータは、清算の最終性に適用される関連する規制制度を理解する必要があります。
組織と監督 監督の下、GL1運営会社は関与する金融機関の市場および司法管轄区で運営される可能性があります。GL1運営会社と関与する金融機関との具体的な取り決めに基づいて、商業および法的な分析が必要ですが、GL1のインフラストラクチャおよび運営会社は運営する一部の司法管轄区でFMIおよび/または重要サービスプロバイダーと見なされる可能性があります。
運営会社や金融機関は、潜在的なリスク要因を考慮し、管理する必要があります。これらのリスクには、信用リスク、流動性リスク、およびオペレーションリスクが含まれます。また、GL1プラットフォームへのアクセスの損失や遅延の影響を緩和するための適切な対策を講じ、システムの停止の影響を軽減する必要があります。環境、社会、およびガバナンスリスクも考慮する必要があります。
組織形式と決済の手配に基づいて、GL1プラットフォームの金融機関は、異なる適用可能な許可および監督要件による制約を受ける可能性があります。GL1運営会社の責任と説明責任を特定するために、さらなる商業的、法的、およびガバナンスの分析が必要です。これはFMIオペレーターとの決済手配に関わる場合も同様です。
この点において、GL1運営会社は関係者（監督機関を含む）と協力し、GL1基盤における法の維持を確保します。
未来の仕事 自2023年11月の設立以来、シンガポール金融管理局（MAS）と参加金融機関は、GL1共有台帳インフラについて議論し、洞察やアイデアを生成してきました。議論のテーマの中で、参加金融機関は以下の内容を考慮しました:
GL1プラットフォームに展開される潜在的なビジネスケースには、国内およびクロスボーダー決済、証券およびその他の金融商品の初級発行、担保品管理、証券決済などが含まれます。
GL1のガバナンスモデルは、GL1の独立法人エンティティを運営会社として運営することを必要とし、ガバナンスの原則、基準、およびベストプラクティスに焦点を当てた非営利団体です。
サービスの提供に関する方針、リスク、および法的検討の初步評価。
潜在するビジネス要件を考慮した上で、既存の分散台帳技術（DLT）の適用性を初期評価し、GL1を開発することを推奨します。
次の段階では、GL1はその発展を促進するために二つの手法を取ります。GL1は非営利組織の設立を探求し、GL1の運営のための共通の原則、政策、および基準を策定します。これは、将来設立される独立運営会社の補完となります。これらの会社はGL1のインフラを構築および展開します。
ガバナンスおよび運営モデルの発展には、メンバータイプおよび分布、目標運営モデル、予想運営コスト、提案された費用構造、収入見積もり、および収支平衡点に達するための中立的なコストなどの要因の考慮が含まれる可能性があります。また、GL1の実現に向けた潜在的なソリューションオプションと技術的設計上の検討の初期評価を拡張する可能性があります。
既存の分散台帳技術を利用し、GL1の特定の要件をサポートするためにさらなる潜在的な強化を行うことが予想されています。
GL1 の要約は、数年にわたるイニシアチブであり、将来の金融ネットワークを形成するための基盤となるデジタルインフラの構築を目指しています。このビジョンが実現すると、資産のライフサイクルと資本市場の運営方法が根本的に変わる可能性があります。この潜在能力を実現するには、インターネットの登場以来見られなかった、私企業と公共部門の参加を含む、前例のない跨国的な協力が必要です。
世界の銀行、公共機関、国際組織のネットワークを結びつける力は明らかです。このイニシアチブは、国際社会の貢献を歓迎し、GL1を基盤とするデジタルインフラストラクチャの発展と、金融業界の変革を支援しています。
翻訳元：
参考
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15.フランス銀行、シンガポール金融管理庁、およびスイス国立銀行（2023年）。プロジェクトマリアナ
– 自動マーケットメイカーを使用した卸売CBDCの国境を越えた取引。
用語集
中央対手方（CCP）：1つまたは複数の金融市場で取引する契約の対手方の間に自身を挿入し、各売り手の買い手および各買い手の売り手となる法人。
中央証券保管機関（CSD）：証券決済システム（決済サービス）を運営する法人であり、証券の帳簿システムへの初期記録（公証サービス）および/またはトップレベルでの証券口座の維持（中央維持サービス）を提供します。
保管：顧客の口座に金融商品を提供し、保管および管理サービスを提供することを指します。これには、キャッシュ/担保の管理を含む、管理者および関連サービスが含まれます。
納品対納品（DvD）：2つの証券を関連付けて転送する証券決済メカニズムであり、1つの証券の納品が対応する他の証券の納品が発生した場合にのみ発生するように保証します。
DvP（Delivery versus Payment）：証券の移転と現金の移転を関連付け、証券の配当は現金移転が発生する場合にのみ行われることを確認する証券決済メカニズム。これは、逆も同様です。
デジタル資産：DLTで登録、発行、転送、電子保存が可能な価値または権利の数字表現を指します。
分散台帳技術（DLT）：異なる場所のコンピュータがトランザクションを提案・検証し、ネットワーク上で記録を同期更新するプロトコルとサポートインフラストラクチャを可能にする。
金融市場基盤（FMI）：複数の参加機関間で清算、決済、または支払い、証券、派生商品、またはその他の金融取引を記録するために使用される、システムオペレーターを含む多角システム。典型的な例には、中央証券保管機関（CSD）、中央カウンターパーティー（CCP）、証券決済システム（SSS）、取引リポジトリ（TR）が含まれます。
金融ネットワーク：一連の金融機関から構成されるビジネスネットワークを指し、これらの機関は共通のビジネスアレンジメントおよびガバナンスルールに基づいて取引することに同意しています。
支払い渡し（FoP）：証券の譲渡に伴う資金の移動がないことを指す。
グローバルレイヤー1（GL1）：トークン化された資産の基盤となるデジタルインフラを構築するイニシアチブを指します。
GL1 プラットフォーム：GL1 運営会社によって提供される、トークン化された金融資産の保管と取引を実行するための共有台帳基盤。
GL1オペレーション会社：金融機関グループによって運営される金融業界の公共事業会社を指します。
証券清算システム：複数の参加者間の公式なアレンジメントを指し、その活動には指令の転送が含まれます。
証券トークン：DLTを使用して発行、記録、転送、および保存される証券を指します。
決済：証券取引の履行をするために、現金または証券、またはその両方を移転することを指します。
スマートコントラクト：分散台帳に展開されたコンピュータープログラムで、一部またはすべての契約義務が自動的に記録、複製、または実行される。
支払い対支払い（PvP）：1つの通貨の最終支払い移転がもう1つの通貨の最終支払い移転が発生したときにのみ発生する決済メカニズムを確保すること。
バリデータ：指分布式账本或ブロックチェーンネットワーク上负责验证ネットワークトランザクション的ノード。