促成 Solana 年末強勢走勢的關鍵要素已全面集結。

過去 18 個月，加密市場高額獲利的「公式」十分明確：一方面是 ETP 資金持續流入，另一方面是企業金庫大量買進，兩者疊加，回報自然水漲船高。

比特幣自 2024 年 1 月由 40,000 美元漲至目前的 112,000 美元，正好印證了這個邏輯。以太坊同樣在 2025 年 4 月走入此循環，如今價格已三倍至 4,500 美元。

這套公式之所以成立，核心關鍵在於市場供需定律。

• 自 2024 年 1 月 11 日起，比特幣網路新產出 322,681 枚，但 ETP 與企業合計已買進逾 110 萬枚。
• 自 2025 年 4 月 15 日起，以太坊網路新產出 388,568 枚 ETH，但 ETP 與企業卻收購了 740 萬枚。

當需求長期高於供給時，價格自然水漲船高。

我看好 Solana（SOL）成為下一波熱門的原因

Solana 具備複製上述行情的所有條件。

Bitwise、Grayscale、VanEck、Franklin Templeton、Fidelity、Invesco/Galaxy 及 Canary Capital 等多家機構已提出現貨 Solana ETP 申請。因此，第四季可能會有多家機構同時推動 Solana 現貨 ETP 上市。美國 SEC 最遲預計於 2025 年 10 月 10 日前做出裁決。¹

同時，上週末 Galaxy Digital、Jump Crypto 及 Multicoin Capital 三間頂級機構聯合承諾，將投資 16.5 億美元（含現金及穩定幣）於大型上市 Solana 資產管理公司 Forward Industries。交易完成後，該公司目標在於獲取超額獲利，將大規模採購並質押 SOL。²

Forward Industries 邀請了 Multicoin Capital 聯合創辦人 Kyle Samani 擔任董事長。Multicoin 為 Solana 最早期投資者之一，Samani 長期以來亦是此專案最堅定、最有力的推動者。（點此閱讀 Multicoin 最新 Solana 投資論述。）Michael Saylor 致力推動比特幣發展，Tom Lee 在以太坊領域也扮演類似角色。如果 Samani 能持續於 CNBC、彭博、Fox Business 等主流財經媒體發聲，有望進一步激發 Solana 的投資熱度。

Solana 的核心價值主張

當然，ETP 與資產管理公司本身並不會自動吸引投資人。投資人需要有充分理由，才會選擇這類產品。以以太坊為例，雖然 2024 年 6 月 ETF 已順利獲批，但直至 2025 年 4 月因穩定幣熱潮推動，價格才真正爆發。

那麼 Solana 究竟憑什麼吸引投資人？

Solana 是以太坊的強力競爭者，專為支援穩定幣、資產代幣化與去中心化金融等應用而打造的可編程區塊鏈。其最大特色是單筆交易手續費極低（低於 0.01 美元），每秒交易處理量遠超以太坊，交易確認速度亦極為迅速。最近 Solana 完成重大技術升級，將交易最終確認時間由約 12 秒縮減至 150 毫秒，幾乎可在「眨眼」間完成。新升級上線後，Solana 成為全球最快的公有鏈之一。

這些優勢來自 Solana 與以太坊迥然不同的底層架構，不需依賴 Layer2 網路，使用者體驗大幅簡化。

但部分批評也指出，Solana 能達成上述表現，是以高度中心化與系統脆弱性為代價。

儘管如此，Solana 仍持續吸引大量用戶。以穩定幣流動性觀察，Solana 在可編程區塊鏈領域排名第三，僅次於以太坊與波場；在資產代幣化市值方面則名列第四。自今年以來，資產管理規模（AUM）已成長 140%。支持者認為，Solana 是唯一能支撐全球主流大型資產進行大規模代幣化的區塊鏈。

Solana 的關鍵差異

比特幣、以太坊與 Solana 三者間有一點極為重要：Solana 的規模遠小於比特幣與以太坊。

截至 9 月 7 日，比特幣市值為 2.22 兆美元、以太坊市值 5190 億美元、Solana 市值僅 1160 億美元。也就是說，Solana 的市值只及比特幣的 1/20，不到以太坊的 1/4。

由於 Solana 的區塊鏈規模較小，資金流入門檻也相對較低，因此即使是規模不大的資金注入，也能對 Solana 價格產生明顯影響。例如 Forward Industries 若買進 16 億美元 SOL，相當於比特幣市場購入 33 億美元規模。當然，Solana 的年化通膨率約為 4.3%，遠高於比特幣（0.8%）和以太坊（約 0.5%）。這將對價格產生一定的抵銷效果。

儘管如此，Solana 目前局勢依然十分具吸引力。我的建議是，未來幾個月密切關注 Solana。

註釋：

（1）補充說明，市場已存在 Rex-Osprey Staked Solana ETP（代碼：SSK），該產品於今年初推出，目前資產規模已達 2.2 億美元。但屬於非傳統結構產品，並非標準 Solana 現貨 ETP。

（2）市場上還有規模較小的 Solana 資產管理公司，例如 SOL Strategies 現持有約 1 億美元 SOL。

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