巴菲特等六年终行动！波克夏豪砸 43 亿美元首买 Alphabet

波克夏·海瑟威最新的 13F 申报文件揭露，该公司首次买进 1,785 万股 Alphabet，市值约 43 亿美元，并连续第三季调降苹果部位，单季卖出 4,180 万股。这预示巴菲特似乎对科技股有了新想法：当云端与 AI 驱动的 Alphabet 被摆上台面，iPhone 周期放缓且 AI 进度缓慢的苹果则被持续抛售。

43 亿美元押注 Alphabet 挤进核心持股

（来源：Google）

波克夏·海瑟威在最新 13F 申报中，花费 43 亿美元买进 Alphabet，凸显价值投资框架正因 AI 浪潮而微调。13F 资料显示，Alphabet 这次直接挤进波克夏前十大美股部位，这对于向来谨慎对待科技股的巴菲特而言，是一个重大的战略转变。首次买进 1,785 万股的规模显示，这不是试探性的小额配置，而是基于深思熟虑的重仓投资。

Alphabet 股价今年累计上涨 45.4%，动能来自 AI 需求带动 Cloud 事业与搜寻广告复苏。波克夏的大手笔被市场视为对 Alphabet 护城河的肯定：搜寻引擎逾九成市占、YouTube 的影音广告现金流，以及自研 TPU 晶片与 Google AI 大型语言模型的技术深度。这些特质符合巴菲特长期以来强调的「宽广护城河」投资原则。

巴菲特向来对新创企业及科技产业保持谨慎态度，原因是这些公司本益比偏高，且营运前景难以预测。然而，Alphabet 已经不再是一家新创公司，而是一家拥有稳定现金流、清晰商业模式和强大市场地位的成熟科技巨头。Google 搜寻引擎的广告业务提供了可预测的收入来源，YouTube 的内容生态系统持续扩张，而 Google Cloud 在企业市场的增长也为未来提供了新的增长引擎。

Alphabet 吸引波克夏的三大核心优势

稳定现金流：搜寻广告和 YouTube 提供可预测的收入来源，符合价值投资原则

技术护城河：自研 TPU 晶片和 Google 大模型在 AI 时代建立技术壁垒

市场主导地位：搜寻引擎超过 90% 市占率，竞争对手难以撼动

这次投资也反映了波克夏对 AI 浪潮的重新评估。过去，巴菲特对于科技趋势的态度是「看不懂就不投」，这使他错过了许多早期科技股的投资机会。但随着 AI 从概念阶段进入实际应用和产生现金流的阶段，Alphabet 的企业基础设施特质获得了传统价值派的认可。

从懊悔到进场：等待六年的价格与价值

早在 2019 年股东会上，巴菲特就曾提到错过 Google 投资机会，他形容那是「一件令人懊恼的事」，但多年来他似乎都没有等到适当的时机进场。「当年我们用 Google 服务，却没想到该买下股票，这是我少数真正后悔的决定。」这段话在当时引发了市场广泛讨论，因为巴菲特很少公开承认投资失误或遗憾。

从 2019 年表达遗憾到 2025 年实际进场，巴菲特等待了整整六年。这六年的等待并非消极观望，而是在寻找价格与价值合理交会的时刻。价值投资的核心原则之一就是「以合理的价格买入优秀的公司」，而非「以任何价格买入任何公司」。2019 年时，Alphabet 的估值可能仍然偏高，或者市场环境尚未成熟到让巴菲特确信其长期价值。

这六年间，Alphabet 经历了多次估值调整、业务转型和市场挑战。2022 年科技股大幅回调时，Alphabet 股价从高点回落超过 30%，这为价值投资者提供了更好的进场机会。此外，Alphabet 在 AI 领域的布局逐渐清晰，从早期的 Google Assistant 到如今的 Google AI 大模型，技术路径和商业化前景都变得更加明确。

过去一年来，波克夏净卖股、现金水位多次创新高，但此次出手显示巴菲特认为 Alphabet 的价格已经达到了他认为合理的区间。外界普遍认为，较熟悉科技行业的投资经理 Todd Combs 与 Ted Weschler 扮演关键角色，折射出波克夏决策机制由单一传奇迈向双核心时代。巴菲特将于今年底确定退出波克夏日常营运，这次对 Alphabet 的投资可能也反映了新一代管理层对科技股的更开放态度。

连续三季减持苹果的战略思考

另一方面，苹果是稳居波克夏最大持股，但权重高峰曾逼近组合 40%。波克夏连续第三季调降苹果部位，单季再卖出 4,180 万股，这种持续减码的行为引发了市场广泛关注。苹果曾是巴菲特最成功的科技股投资之一，从 2016 年开始建仓至今，为波克夏带来了数百亿美元的帐面收益。

然而，集中的风险加上 iPhone 成长趋缓、估值长期高于 30 倍本益比，让波克夏选择「持续减码」。这种决策并非对苹果失去信心，而是基于投资组合管理的风险控制原则。当单一持股占比过高时，无论该公司质量多优秀，都会给整体投资组合带来过度集中的风险。

苹果依赖硬体更新周期，Alphabet 则凭云端订阅与广告演算法稳定放大现金流，两者的营运节奏差异，成为波克夏调仓的核心依据。iPhone 的销售高度依赖消费者的换机周期，这种周期性特征使得收入增长具有不确定性。相比之下，Alphabet 的搜寻广告和云端服务业务提供了更加稳定和可预测的收入流，这种稳定性在经济不确定性增加的环境下更具吸引力。

此外，苹果在 AI 领域的进度相对缓慢也可能是波克夏减持的原因之一。虽然苹果推出了 Apple Intelligence，但其 AI 功能的推出时间和市场接受度都不如预期。相比之下，Alphabet 在 AI 领域已经投入多年，拥有从基础研究到商业应用的完整技术栈，这使其在 AI 时代更具竞争优势。

价值投资框架在 AI 时代的演进

这次组合重塑说明，价值投资并非与科技绝缘，而是等待估值与护城河合理交会的刹那。当 AI 从概念迈向现金流，Alphabet 的企业基础设施特质获得传统价值派认可。巴菲特的投资哲学从来不是拒绝科技股，而是拒绝投资那些他无法理解商业模式或估值过高的公司。

Alphabet 的投资案例显示，当一家科技公司成熟到拥有稳定现金流、清晰护城河和合理估值时，它就符合价值投资的标准。Google 的搜寻广告业务已经运作超过二十年，其商业模式和盈利能力都已得到充分验证。YouTube 虽然相对年轻，但其在影音广告市场的主导地位和持续增长的用户基础，也为其提供了长期价值支撑。