30 Tahun Veteran Wall Street: Pacuan Kuda, Poker, dan Legenda Investasi Mengajari Saya Wahyu Bitcoin

Ditulis oleh Jordi Visser

Disusun oleh: Luffy, Berita Pandangan Jauh

Ketika saya berusia lima tahun, ayah saya membawa saya ke Monticello Racecourse di bagian utara New York untuk pertama kalinya.

Dia menyerahkan saya pemandu pacuan kuda dan mulai mengajari saya cara menafsirkan informasi: catatan masa lalu, rekor joki, kondisi lintasan. Angka-angka dan simbol-simbol itu seperti bahasa misterius bagi saya.

Selama bertahun-tahun setelah itu, kami sering pergi ke sana. Arena pacuan kuda menjadi “ruang kelasnya”. Dia tidak pernah meminta saya untuk “menemukan pemenang”, tetapi selalu membimbing saya ke hal lain: Apakah ada nilai taruhan dalam permainan ini?

Setiap kali saya selesai memprediksi peluang untuk suatu acara, dia akan bertanya kepada saya tentang dasar penilaian saya. Dia kemudian menggunakan pengalamannya sendiri untuk menunjukkan informasi yang saya lewatkan atau dimensi yang seharusnya saya gali lebih dalam. Dia mengajari saya:

Identifikasi pola dari catatan pacuan kuda

Timbang bobot berbagai faktor yang mempengaruhi

Berikan peluang yang realistis dan tidak didasarkan pada dugaan

Yang terpenting, peluang terus dievaluasi ulang berdasarkan informasi baru

Dia secara tidak sengaja melatih saya untuk menggunakan metode Bayesian untuk memprediksi probabilitas hasil di masa depan. Keterampilan ini telah digunakan dalam setiap keputusan yang saya buat dalam hidup saya, terutama selama lebih dari 30 tahun kerja keras saya di Wall Street.

Hari ini, kerangka kerja analitis ini telah memungkinkan saya untuk mengunci taruhan yang paling disalahhargai dalam karir saya: Bitcoin.

Ketika saya menganalisis Bitcoin menggunakan metode peluang pacuan kuda yang diajarkan ayah saya, saya melihat aset dengan peluang 3:1, tetapi banyak orang pintar top yang saya kenal memberikannya peluang 100:1, dan bahkan menganggapnya tidak berharga.

Divergensi penilaian ini bukan hanya perbedaan besar, tetapi juga peluang besar yang jarang muncul dalam karier.

Belajar bertaruh pada masa depan

Metode yang diajarkan ayah saya ini ketat daripada biasa. Saya harus berusaha keras sebelum saya bisa mengatur peluang pada kuda mana pun. Saya mempelajari panduan pacuan kuda sebagai pelajaran sukses:

Performa kuda di masa lalu dalam kondisi lintasan yang berbeda

Joki yang berspesialisasi dalam skenario tertentu

Perubahan tingkat partisipasi kuda, peralatan, dan prediksi ritme acara

Silsilah dan aturan pelatihan

Dia bahkan mengajari saya untuk skeptis dan tidak mudah mempercayai faktor manusia. Tidak setiap kuda akan memberikan segalanya, beberapa kuda “mengisi daya” untuk balapan berikutnya, dan beberapa pelatih memiliki rutinitas taktis yang tetap. Faktor-faktor ini harus diperhitungkan.

dan kemudian ke tautan taruhan yang sebenarnya.

Saya belajar untuk memperhatikan entri uang yang cerdas dan fluktuasi peluang di menit-menit terakhir sebelum pertandingan. Tetapi hanya ada satu aturan inti: Anda harus menuliskan peluang prediksi Anda sebelum Anda dapat melihat tampilan taruhan.

Ini bukan untuk membuat saya menebak, tetapi untuk membangun logika yang dapat dipertahankan untuk penilaian saya. Misalnya, mengapa kuda harus memiliki peluang 20% untuk menang (sesuai dengan peluang 5:1) alih-alih 10% (10:1) atau 5% (20:1). Hanya setelah menyelesaikan pekerjaan rumah ini dan dapat menjelaskan alasannya dengan jelas, dia akan mengizinkan saya, seorang pemula, untuk melihat situasi taruhan publik.

Pada saat inilah kesempatan indah muncul. Terkadang saya memprediksi kuda dengan peluang 5:1, tetapi peluang sebenarnya di layar taruhan adalah 20:1.

Keuntungan ini tidak berasal dari menjadi lebih pintar dari yang lain, tetapi karena kebanyakan orang yang menetapkan peluang tidak berusaha keras untuk belajar sama sekali, dan peluang terbesar tersembunyi dalam kelalaian mereka.

Dia juga berulang kali menanamkan dalam diri saya prinsip kunci lain: jika peluang pertandingan sepenuhnya mencerminkan nilainya, cukup jatuhkan taruhan. “Akan selalu ada pertandingan berikutnya.”

Memilih untuk diam ketika tidak ada keuntungan adalah salah satu disiplin ilmu yang paling sulit di pasar untuk dikuasai, dan itu juga merupakan pelajaran yang belum pernah dipelajari oleh banyak investor.

Pemikiran taruhan

Butuh waktu bertahun-tahun untuk menyadari bahwa metodologi yang diajarkan ayah saya sebenarnya adalah metodologi profesional yang telah dipelajari oleh pemain poker profesional dan ahli teori keputusan selama beberapa dekade.

“Perjudian: Cara Membuat Keputusan Cerdas Ketika Informasi Langka” karya Anne Duke memberikan kerangka teoritis untuk apa yang saya pelajari di trek pacuan kuda. Wawasan intinya sederhana tetapi mendalam: semua keputusan adalah taruhan pada masa depan yang tidak pasti; Kualitas pengambilan keputusan harus dinilai secara terpisah dari hasilnya sendiri.

Anda mungkin telah membuat keputusan yang sangat bijaksana yang akhirnya kalah. Bahkan jika penilaiannya masuk akal, kuda dengan peluang 5:1 memiliki peluang 80% untuk kalah.

Yang benar-benar penting adalah:

Apakah proses pengambilan keputusan ketat

Apakah peluang ditetapkan dibenarkan

Apakah Anda memiliki keuntungan saat memasang taruhan Anda

Beberapa tahun yang lalu, saya berbicara dengan Anne secara langsung dan mengatakan kepadanya bahwa bukunya bertepatan dengan ide-ide yang diajarkan ayah saya di arena pacuan kuda. Saya selalu tahu bahwa logika ini membantu investasi saya, dan bahkan telah membentuk cara saya berpikir tentang kesehatan dan kesejahteraan.

Kami berbicara lebih banyak tentang latar belakang psikologinya daripada tentang poker atau buku itu sendiri, karena semuanya pada dasarnya terhubung. Kerangka kerja ini berlaku tidak hanya untuk poker atau investasi, tetapi untuk semua bidang pengambilan keputusan ketika informasi tidak lengkap.

Tetapi wahyu intinya sama: kita hidup di dunia dengan informasi yang tidak lengkap, dan belajar membuat keputusan dengan pemikiran probabilistik dan memisahkan proses pengambilan keputusan dari hasil adalah kunci untuk mencapai kemajuan jangka panjang.

Munger: Pasar seperti arena pacuan kuda

Charlie Munger pernah mengemukakan poin yang menghubungkan semua logika bersama-sama: pasar saham pada dasarnya adalah sistem taruhan pot pacuan kuda.

Dalam sistem taruhan pot, harga tidak ditentukan oleh beberapa nilai intrinsik objektif, tetapi dibentuk oleh perilaku taruhan kolektif dari semua peserta. Peluang di layar taruhan tidak memberi tahu Anda berapa nilai kuda, hanya persentase dari total kumpulan taruhan untuk setiap kuda.

Hal yang sama berlaku untuk logika operasi pasar.

Harga saham, imbal hasil obligasi, dan valuasi Bitcoin tidak ditentukan oleh komentator TV atau narasi media sosial, tetapi oleh aliran modal yang sebenarnya.

Ketika saya melihat Bitcoin melalui lensa ini, peluang sebenarnya bukanlah pernyataan beberapa orang kaya di CNBC, tetapi ukuran relatif dari berbagai kumpulan aset:

Bitcoin vs. mata uang fiat

Bitcoin vs. emas

Bitcoin vs. total kekayaan rumah tangga di seluruh dunia

Rasio dan tren kinerja relatif ini mencerminkan pandangan sebenarnya dari petaruh kolektif dan tidak ada hubungannya dengan pernyataan publik.

Yang lebih menarik adalah jika seseorang mengatakan Bitcoin tidak berharga, mereka tidak sepenuhnya salah dari perspektif taruhan pot.

Terlepas dari kinerja Bitcoin yang mengesankan, pertumbuhan ukuran pengguna yang berkelanjutan, dan putaran eksperimen mata uang dan depresiasi mata uang fiat di seluruh dunia selama dekade terakhir, Bitcoin masih kecil. Dibandingkan dengan penyimpan nilai tradisional, jumlah modal yang dialokasikan untuk Bitcoin minimal.

Dalam hal taruhan ganja, massa telah menunjukkan sikap mereka dengan tindakan: mereka hampir tidak bertaruh pada Bitcoin.

Dan ini adalah titik awal dari prediksi peluang saya.

Jones, Druckenmiller dan kekuatan posisi

Prinsip inti dari karir dua trader makro terbaik dalam sejarah, Paul Tudor Jones dan Stanley Druckenmiller, adalah salah satu yang diabaikan oleh sebagian besar investor: alokasi posisi seringkali lebih penting daripada fundamental.

Jones pernah berkata, “Publik selalu selangkah lebih lambat.” Poin Druckenmiller bahkan lebih tajam: “Penilaian tidak dapat memberi tahu Anda kapan harus masuk, tetapi posisi dapat memberi tahu Anda semua risiko.”

Setelah semua orang berada di sisi perdagangan yang sama, pembeli marjinal menghilang. Pergerakan pasar tidak pernah bergantung pada opini, tetapi pada perilaku jual beli pasif.

Ini bertepatan dengan wawasan taruhan pot Munger. Bukan hanya ukuran kolam yang benar-benar penting, tetapi juga ukurannya:

Siapa yang bertaruh

Siapa yang menonton

Ketika saya menganalisis Bitcoin melalui lensa ini, sebuah fenomena penting muncul: kelompok terkaya dalam sistem mata uang fiat, yaitu mereka yang memegang modal terbanyak, sebagian besar tidak optimis tentang Bitcoin.

Demografi dengan jelas menunjukkan:

Semakin tua Anda, semakin rendah kemungkinan memegang Bitcoin

Semakin terdidik Anda dalam keuangan tradisional, semakin mudah untuk mengabaikan Bitcoin sebagai penipuan

Semakin banyak kekayaan, semakin besar potensi kerugian bertaruh pada Bitcoin

Karena itu, saya tidak pernah berbicara tentang Bitcoin di makan malam Wall Street, itu sama sensitifnya dengan topik politik atau agama.

Tetapi pengalaman Jones dan Druckenmiller memberi tahu kita bahwa Anda tidak perlu yakin tentang masa depan Bitcoin.

Anda hanya perlu menyadari bahwa alokasi posisi pemegang modal global yang sangat rendah menciptakan peluang asimetris yang telah mereka eksploitasi sepanjang karir mereka.

Memprediksi Bitcoin seperti pacuan kuda

Jadi, bagaimana cara memprediksi peluang Bitcoin?

Saya mulai dengan langkah pertama yang ayah saya ajarkan kepada saya: mengerjakan pekerjaan rumah Anda dan kemudian melihat peluang pasar.

Bitcoin lahir di era pertumbuhan teknologi eksponensial, tumbuh dari krisis keuangan global dan berasal dari ketidakpercayaan masyarakat terhadap pemerintah dan kontrol terpusat.

Sejak awal:

Utang pemerintah telah meledak

Solusi perbaikan sistem tradisional telah habis

Jalur pengembangan ke depan akan sangat bergantung pada inovasi teknologi seperti kecerdasan buatan

Saya percaya bahwa kecerdasan buatan adalah kekuatan yang mempercepat deflasi, tetapi secara paradoks, itu akan semakin memaksa pemerintah untuk memperluas pengeluaran dan mempercepat devaluasi mata uang, terutama dalam konteks perlombaan AI global dengan China.

Kita sedang bergerak menuju era kelimpahan materi, tetapi jalan ini akan mengganggu hampir semua institusi besar.

Perusahaan yang dibangun di atas kode dan memegang kekuasaan dan kekayaan saat ini sekarang dipaksa untuk bertindak seperti pemerintah:

“Mencetak uang” dalam bentuk belanja modal pusat data skala besar

Lebih banyak hutang

Biaya cerukan di muka untuk merebut dominasi di masa depan

Beruang fokus pada gelembung, dan saya fokus pada keputusasaan orang kaya.

Pada akhirnya, AI juga akan membuat pengeluaran tersebut menjadi deflasi, menekan keuntungan perusahaan dan memicu redistribusi kekayaan skala besar.

Di dunia seperti itu, kerangka peraturan keuangan membutuhkan mata uang digital yang dapat mengimbangi kecepatan agen AI, dan di sinilah efek jaringan masuk.

Tetapi Bitcoin telah lama lebih dari sekadar inovasi, tetapi telah berkembang menjadi sistem kepercayaan.

Inovasi mungkin ditumbangkan oleh inovasi yang lebih baik, tetapi logika sistem kepercayaan sangat berbeda. Begitu mencapai skala kritis, ia berperilaku lebih seperti agama atau gerakan sosial daripada komoditas biasa.

Ketika saya menetapkan probabilitas ke jalur masa depan Bitcoin yang berbeda, rasio risiko-imbalan kira-kira antara 3:1 dan 5:1, yang memperhitungkan faktor risiko seperti ancaman komputasi kuantum, pergeseran dukungan pemerintah, dan munculnya pesaing baru di ruang kripto.

Setelah itu, saya akan pergi ke “layar taruhan”.

Saya tidak melihat harga Bitcoin itu sendiri, tetapi alokasi posisi grup yang paling saya kenal, yaitu alokasi aset yang memiliki banyak kekayaan, berpendidikan tinggi, dan telah berhasil menggabungkan modal mereka selama beberapa dekade.

Kebanyakan dari mereka masih menetapkan peluang 100:1 atau bahkan lebih rendah untuk Bitcoin, dan banyak yang langsung mengatakan itu tidak berharga. Dan portofolio mereka mengkonfirmasi pandangan ini: tidak ada alokasi Bitcoin sama sekali atau alokasi yang sangat rendah.

Kesenjangan antara saya dan mereka dalam hal penilaian peluang sangat besar.

Menurut kerangka kerja Druckenmiller, ini adalah kombinasi dari “target berkualitas tinggi + alokasi posisi yang sangat rendah”, dan ini adalah momen yang paling penting.

Kontrol ukuran taruhan Anda untuk menghindari kehilangan semua set

Bahkan jika peluangnya menguntungkan dan alokasi posisinya sangat rendah, bukan berarti bahwa mungkin untuk bertindak sembrono.

Ayah saya tidak pernah mengizinkan saya mempertaruhkan seluruh taruhan saya pada kuda dengan peluang 20:1, dan prinsip ini juga berlaku di sini.

Druckenmiller memiliki aturan praktis yang sederhana: kualitas yang mendasari + posisi sangat rendah = bertaruh naik, tetapi “naik” selalu terikat dengan kekuatan keyakinan dan toleransi risiko.

Bagi kebanyakan orang, keterjangkauan ini ditentukan oleh dua faktor yang jarang disebutkan dalam diskusi Bitcoin:

Usia dan cakrawala investasi

Kebutuhan dan tanggung jawab pengeluaran di masa depan

Jika Anda masih muda dan memiliki modal manusia selama beberapa dekade, kemampuan Anda untuk menangani volatilitas sangat berbeda dari seseorang di usia 70-an yang perlu menarik diri dari portofolio mereka. Menghadapi penarikan 50% pada usia 30 tahun adalah pelajaran yang berkembang; Penarikan yang sama pada usia 70 tahun bisa berubah menjadi krisis.

Oleh karena itu, saya percaya bahwa rasio alokasi Bitcoin harus mengikuti prinsip gradien:

Semakin lama periode investasi, semakin banyak pendapatan di masa depan dan semakin sedikit kewajiban jangka pendek→ rasio alokasi dapat ditingkatkan secara wajar

Semakin pendek masa investasi, pendapatan tetap, dan adanya kewajiban pengeluaran jangka pendek yang praktis (biaya kuliah anak, biaya pengobatan, penarikan pensiun, dll), alokasi → perlu lebih konservatif

Faktanya, industri ini secara bertahap bergerak menuju normal baru. Institusi seperti BlackRock dan bank-bank besar sekarang secara terbuka merekomendasikan bahwa 3% hingga 5% dari dana dalam portofolio yang terdiversifikasi dialokasikan untuk Bitcoin atau aset digital. Saya tidak berpikir angka ini layak disalin secara membabi buta, tetapi ini adalah referensi yang berguna - ini menunjukkan bahwa fokus diskusi pasar telah bergeser dari “alokasi nol” ke “berapa banyak alokasi”.

Poin saya jelas: setiap orang perlu mengerjakan pekerjaan rumah mereka sendiri untuk menghasilkan rasio konfigurasi yang cocok untuk mereka.

Namun, saya juga percaya bahwa “rentang alokasi yang direkomendasikan” yang diusulkan oleh badan tidak akan tetap statis. Seiring waktu, gangguan eksponensial kecerdasan buatan akan membuatnya lebih sulit untuk memprediksi arus kas tradisional selama tiga tahun ke depan, dan alokasi aset akan dipaksa untuk mencari peluang pertumbuhan di dunia di mana model bisnis terus ditulis ulang oleh algoritme.

Pada saat itu, daya tarik Bitcoin tidak akan terbatas pada emas digital, tetapi juga akan menjadi eksistensi yang mirip dengan “parit iman” daripada “parit pertumbuhan kompetitif” tradisional.

Parit pertumbuhan yang kompetitif bergantung pada kode, produk, dan model bisnis yang dapat dengan mudah terganggu oleh kode, produk, dan pendatang baru yang lebih baik. Di era kecerdasan buatan, masa kelangsungan hidup parit semacam itu akan sangat dipersingkat.

Parit iman, yang dibangun di atas narasi kolektif yang dipadatkan, adalah keyakinan kolektif orang pada nilai aset moneter tertentu di era depresiasi mata uang dan percepatan iterasi teknologi.

Seiring dengan percepatan AI, akan menjadi semakin sulit untuk memilih pemenang perangkat lunak atau platform teratas berikutnya, dan saya berharap lebih banyak alokasi aset untuk mengalihkan beberapa “posisi aset pertumbuhan” mereka ke mereka yang mengandalkan efek jaringan dan keyakinan kolektif untuk membangun keunggulan mereka, daripada mereka yang rentan terhadap dampak AI. Perkembangan eksponensial kecerdasan buatan terus-menerus memampatkan durasi parit inovasi. Parit iman Bitcoin bersifat defensif secara temporal - semakin cepat AI berkembang, semakin kuat menjadinya, seperti badai yang menyapu perairan hangat. Ini adalah target perdagangan era AI paling murni.

Jadi tidak ada satu nomor konfigurasi yang berfungsi untuk semua orang, tetapi kerangka kerjanya umum:

Posisi awal harus cukup kecil untuk memastikan bahwa penarikan 50% hingga 80% pun tidak merusak masa depan

Posisi ditentukan oleh usia, cakrawala investasi, dan kebutuhan aktual

Penting untuk mengenali bahwa karena kecerdasan buatan membuat target pertumbuhan tradisional lebih sulit diprediksi dan parit keyakinan Bitcoin terus mendalam, “rasio alokasi yang dapat diterima” Bitcoin dalam portofolio institusional kemungkinan akan meningkat secara bertahap

Anda tidak mempertaruhkan seluruh kekayaan bersih Anda pada peluang 3:1, tetapi Anda juga tidak boleh mengambil kesempatan ini sebagai taruhan kecil $5.

Di luar kebijaksanaan Bitcoin yang tak lekang oleh waktu

Memikirkan kembali sore hari di Monticello, saya tidak dapat mengingat peristiwa atau kuda tertentu, hanya kerangka analitis.

Ayah saya tidak pernah mengajari saya cara memilih seorang juara, dia mengajari saya cara berpikir yang dapat tumbuh selama beberapa dekade:

Lakukan pekerjaan rumah Anda terlebih dahulu, lalu lihat peluang pasar

Membangun sistem penilaian probabilitas independen alih-alih mengikuti publik secara membabi buta

Perhatikan alokasi posisi dan arus modal, daripada hanya menatap narasi dan berita utama

Pilih untuk menunggu dan melihat ketika tidak ada keuntungan

Ketika kesimpulan penelitian Anda berbeda secara signifikan dari konsensus dan alokasi posisi yang mendasarinya sangat rendah, tingkatkan taruhan Anda secara tegas

Arena pacuan kuda mengajari saya cara memprediksi peluang, Anne Duke mengajari saya menggunakan pemikiran taruhan untuk membuat keputusan dan menghilangkan proses dan hasilnya, Munger mengajari saya sistem taruhan market-i-pot, dan Jones dan Druckenmiller mengajari saya bahwa alokasi posisi terkadang lebih penting daripada penilaian.

Melihat Bitcoin saat ini melalui kerangka kerja ini, itu seperti kuda yang ayah saya katakan “sebenarnya harus 3 banding 1, tetapi ditandai sebagai 20 banding 1”.

Ayah saya biasa mengatakan bahwa sama pentingnya untuk tidak bertaruh ketika tidak ada keuntungan dan bertaruh dengan berani ketika ada keuntungan.

Saat ini, menurut saya Bitcoin berada dalam salah satu momen langka itu: kesimpulan penelitian, prediksi peluang, dan alokasi posisi semuanya dalam harmoni yang sempurna.

Publik pada akhirnya akan masuk, dan mereka selalu seperti ini. Pada saat itu, peluangnya sudah sangat berbeda.