La folie des actions américaines en chiffrement en 2025 : folie, prime et risque
L'été 2025, le chiffrement des actions américaines est devenu le protagoniste du marché des capitaux. Cette année, le véritable point central n'est pas les géants technologiques traditionnels, mais plutôt ces entreprises américaines qui intègrent le Bitcoin dans leur bilan avec une approche de "détention stratégique".
Au cours de l'année écoulée, le Bitcoin a augmenté de près de 94 %, dépassant de loin la plupart des actifs traditionnels. En comparaison, les géants de la technologie n'ont augmenté que de 30 % au maximum, tandis que Microsoft, Apple et l'indice S&P 500 sont restés à peu près stables ou ont corrigé. En revanche, le prix de l'action de MicroStrategy ( a explosé de 208,7 %.
![La "fièvre des actions de crypto" de 2025 : folie, prime et risque])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90.webp(
Après MSTR, une série d'actions américaines et japonaises détenues en chiffrement ont également commencé à réaliser leurs propres mythes de valorisation. La capitalisation boursière / la prime de valeur nette des avoirs )mNAV(, les taux de prêt de titres, les positions courtes, l'arbitrage d'obligations convertibles, etc., sont devenus les points d'intérêt du marché. Dans ce nouveau champ de bataille "chiffrement-actions", comment les traders pèsent-ils le pour et le contre ? Quelles logiques secrètes dominent le marché ?
"Stratégie de détention de jetons" La vérité sur les actions américaines
Acheter du BTC et vendre des actions de MicroStrategy est devenu un consensus parmi de nombreuses institutions financières et traders. Certains traders adoptent une stratégie de « long BTC + short MSTR » pour profiter de l'écart de volatilité et obtenir des rendements stables.
"Prime" est devenu un mot-clé incontournable pour les traders. mNAV)Valeur nette d'actifs de marché(L'indice reflète le multiple entre la capitalisation boursière de l'entreprise et la valeur nette des actifs de chiffrement qu'elle détient réellement. De 2021 au début de 2024, la prime mNAV de MSTR a fluctué pendant longtemps entre 1,0 et 2,0 fois, avec une moyenne historique d'environ 1,3 fois.
Mais à partir du deuxième semestre de 2024, la prime mNAV de MicroStrategy a augmenté pour atteindre environ 1,8 fois. À la fin de 2024, elle a même dépassé 3 fois, atteignant des sommets historiques de 3,3 fois lors de certains jours de négociation. Au premier semestre de 2025, l'indice mNAV a oscillé entre 1,6 et 1,9 fois.
Concernant l'intervalle raisonnable de prime, les avis des différents traders varient. Certains estiment qu'une prime de 2 à 3 fois est raisonnable, tandis que d'autres considèrent l'intervalle de 1,5 à 3 fois comme un signal de trading clair.
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En plus de la prime, la volatilité est également un indicateur clé pour les traders. Des traders ont calculé que la volatilité annualisée du BTC en 2024 est d'environ 76,4 %, tandis que celle de MSTR atteint 101,6 %. En 2025, la volatilité du BTC retombe à 57,3 %, tandis que MSTR reste autour de 76 %.
Pour les grands fonds et les investisseurs institutionnels, l'arbitrage des obligations convertibles est devenu une stratégie de plus en plus prisée. En octobre 2024, MicroStrategy a lancé le "plan 21/21", visant à émettre 21 milliards de dollars d'actions ordinaires par le biais d'un ATM pour acheter des bitcoins au cours des trois prochaines années. En seulement deux mois, la première émission de 150 millions d'actions a été réalisée, levant 2,24 milliards de dollars. Au premier trimestre 2025, la société a de nouveau investi 21 milliards de dollars dans l'ATM, tout en lançant simultanément 21 milliards de dollars d'actions privilégiées permanentes et 21 milliards de dollars d'obligations convertibles.
Cette émission fréquente, bien qu'elle exerce une pression sur le prix des actions, offre également aux institutions une opportunité d'arbitrage sur les obligations convertibles. En achetant des obligations convertibles et en vendant à découvert des actions ordinaires d'une valeur équivalente, les institutions peuvent mettre en œuvre une stratégie "Delta neutre, Gamma longue" pour réaliser des bénéfices à partir de la volatilité.
Risques et opportunités de la vente à découvert de MicroStrategy
Bien que la vente à découvert de MicroStrategy soit devenue le choix de couverture de nombreux traders, le risque reste à ne pas négliger. Certains traders ont vendu à découvert des MSTR à 320 dollars, mais le prix de l'action a grimpé jusqu'à 550 dollars, rendant difficile le retour à l'équilibre. Cette expérience a poussé de nombreux traders à se tourner vers des stratégies combinées à risque limité comme l'achat d'options de vente.
MicroStrategy a considérablement élargi son autorisation d'actions ordinaires et d'actions privilégiées ces dernières années, émettant fréquemment des actions privilégiées et des obligations convertibles, et continuant d'émettre des actions par le biais de l'ATM. Cela prépare le terrain pour une dilution future et exerce une pression continue sur le prix des actions. Surtout lors d'un fort recul du Bitcoin, ce modèle de "financement à forte prime + achat continu de pièces" sera confronté à de plus grands défis.
Des ETF inversés à double effet spécialement conçus pour parier à la baisse sur MicroStrategy sont déjà apparus sur le marché, comme SMST et MSTZ. Cependant, ce type de produit convient mieux aux traders à court terme expérimentés ou pour couvrir des positions existantes, et n'est pas adapté à un investissement à long terme.
Analyse de la possibilité de short squeeze sur les actions américaines avec des cryptomonnaies
Bien que le marché ne manque pas d'institutions qui prennent publiquement à découvert des "sociétés de détention de jetons" comme MicroStrategy et Metaplanet, la plupart des analystes estiment qu'il sera difficile pour des géants comme MSTR, dont la capitalisation boursière est de plusieurs dizaines de milliards de dollars, d'expérimenter une pression à la hausse extrême comme celle de GameStop. La raison en est que le volume en circulation est trop important et la liquidité trop forte, rendant difficile pour les petits investisseurs ou les fonds spéculatifs de faire bouger la capitalisation boursière globale.
En comparaison, des petites entreprises comme SBET, dont la capitalisation boursière n'est que de quelques dizaines de millions de dollars, sont plus susceptibles de subir des squeezes. En mai de cette année, le prix de l'action de SBET a explosé de 2-3 dollars à 124 dollars, ce qui est un cas typique. Les titres à faible capitalisation, avec une liquidité insuffisante et des emprunts d'actions rares, sont les plus susceptibles de devenir un terreau pour les tendances de "squeeze".
Les deux signaux clés du marché de compression à la hausse sont : le prix des actions connaît une flambée extrême en une seule journée, avec une hausse entrant dans le top 0,5 % historique ; la part des actions pouvant être prêtées sur le marché chute brutalement, rendant presque impossible l'emprunt d'actions, et les vendeurs à découvert sont contraints de racheter.
Prenons l'exemple de MSTR, en juin de cette année, le volume total des ventes à découvert était d'environ 23,82 millions d'actions, représentant 9,5 % du flottant. Cependant, le taux d'intérêt annualisé des emprunts de titres n'était que de 0,36 %, et le marché dispose encore de 3,9 à 4,4 millions d'actions disponibles à l'emprunt, il reste donc encore du chemin avant un véritable "short squeeze".
En comparaison, les taux de prêt de titres et les ratios de vente à découvert des "actions de cryptomonnaie" à faible capitalisation comme SBET, SRM et DFDV sont élevés, ce qui facilite les jeux d'arbitrage entre acheteurs et vendeurs.
Perspectives d'avenir du marché "crypto-actions"
Avec de plus en plus d'entreprises entrant dans la course du "chiffrement stratégique", la concurrence sur le marché devient de plus en plus intense. Mais celles qui peuvent vraiment obtenir une forte prime sont souvent les grandes entreprises disposant d'une capacité de financement continu et d'expansion des bilans. Les "petits acteurs" à échelle limitée et récemment introduits en bourse ont du mal à reproduire le mythe de valorisation de MSTR.
Les prix de ce type de société varient également d'un pays à l'autre et d'une région à l'autre. Metaplanet au Japon est considéré comme un "chiffrement ETF" en raison de la politique fiscale locale plus favorable, combinée aux restrictions d'achat de cryptomonnaies pour les investisseurs asiatiques. En revanche, certaines sociétés cotées à Hong Kong qui tentent d'allouer des actifs en chiffrement ont du mal à bénéficier de primes similaires à celles des actions américaines en raison d'une liquidité dispersée et d'une profondeur de marché insuffisante.
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Il convient de noter que ce type d'entreprise présente souvent une structure d'auto-renforcement "pied gauche sur pied droit" pendant les marchés haussiers, mais peut faire face à un risque d'effondrement du système de valorisation une fois entré dans un marché baissier. En particulier, les entreprises qui manquent de soutien commercial réel et qui dépendent excessivement du financement sont plus susceptibles de rencontrer des difficultés lors d'une baisse du marché.
Dans l'ensemble, le marché considère généralement que les "actions américaines à détenir" qui valent vraiment la peine d'être surveillées devraient posséder une divulgation d'actifs claire, une activité principale solide et une capacité de financement continue. Et peu importe comment le marché évolue, le Bitcoin, en tant qu'actif le plus consensuel du marché du chiffrement, sa rareté et sa valeur resteront au cœur.
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GovernancePretender
· Il y a 4h
Les actions traditionnelles doivent vraiment pleurer maintenant.
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LiquidationKing
· 08-08 02:36
bull run est aussi simple que ça, prendre les gens pour des idiots et c'est tout.
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BTCBeliefStation
· 08-08 02:30
Classique pigeons prendre les gens pour des idiots整起来
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NFTRegretDiary
· 08-08 02:30
Puisque nous y sommes, les frais de main-d'œuvre ne dépendent-ils pas de la vie des positions short.
2025 chiffrement des actions américaines : analyse des transactions à prime et des risques
La folie des actions américaines en chiffrement en 2025 : folie, prime et risque
L'été 2025, le chiffrement des actions américaines est devenu le protagoniste du marché des capitaux. Cette année, le véritable point central n'est pas les géants technologiques traditionnels, mais plutôt ces entreprises américaines qui intègrent le Bitcoin dans leur bilan avec une approche de "détention stratégique".
Au cours de l'année écoulée, le Bitcoin a augmenté de près de 94 %, dépassant de loin la plupart des actifs traditionnels. En comparaison, les géants de la technologie n'ont augmenté que de 30 % au maximum, tandis que Microsoft, Apple et l'indice S&P 500 sont restés à peu près stables ou ont corrigé. En revanche, le prix de l'action de MicroStrategy ( a explosé de 208,7 %.
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Après MSTR, une série d'actions américaines et japonaises détenues en chiffrement ont également commencé à réaliser leurs propres mythes de valorisation. La capitalisation boursière / la prime de valeur nette des avoirs )mNAV(, les taux de prêt de titres, les positions courtes, l'arbitrage d'obligations convertibles, etc., sont devenus les points d'intérêt du marché. Dans ce nouveau champ de bataille "chiffrement-actions", comment les traders pèsent-ils le pour et le contre ? Quelles logiques secrètes dominent le marché ?
"Stratégie de détention de jetons" La vérité sur les actions américaines
Acheter du BTC et vendre des actions de MicroStrategy est devenu un consensus parmi de nombreuses institutions financières et traders. Certains traders adoptent une stratégie de « long BTC + short MSTR » pour profiter de l'écart de volatilité et obtenir des rendements stables.
"Prime" est devenu un mot-clé incontournable pour les traders. mNAV)Valeur nette d'actifs de marché(L'indice reflète le multiple entre la capitalisation boursière de l'entreprise et la valeur nette des actifs de chiffrement qu'elle détient réellement. De 2021 au début de 2024, la prime mNAV de MSTR a fluctué pendant longtemps entre 1,0 et 2,0 fois, avec une moyenne historique d'environ 1,3 fois.
Mais à partir du deuxième semestre de 2024, la prime mNAV de MicroStrategy a augmenté pour atteindre environ 1,8 fois. À la fin de 2024, elle a même dépassé 3 fois, atteignant des sommets historiques de 3,3 fois lors de certains jours de négociation. Au premier semestre de 2025, l'indice mNAV a oscillé entre 1,6 et 1,9 fois.
Concernant l'intervalle raisonnable de prime, les avis des différents traders varient. Certains estiment qu'une prime de 2 à 3 fois est raisonnable, tandis que d'autres considèrent l'intervalle de 1,5 à 3 fois comme un signal de trading clair.
![La "fièvre des actions de crypto" de 2025 : folie, prime et risque])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41.webp(
En plus de la prime, la volatilité est également un indicateur clé pour les traders. Des traders ont calculé que la volatilité annualisée du BTC en 2024 est d'environ 76,4 %, tandis que celle de MSTR atteint 101,6 %. En 2025, la volatilité du BTC retombe à 57,3 %, tandis que MSTR reste autour de 76 %.
Pour les grands fonds et les investisseurs institutionnels, l'arbitrage des obligations convertibles est devenu une stratégie de plus en plus prisée. En octobre 2024, MicroStrategy a lancé le "plan 21/21", visant à émettre 21 milliards de dollars d'actions ordinaires par le biais d'un ATM pour acheter des bitcoins au cours des trois prochaines années. En seulement deux mois, la première émission de 150 millions d'actions a été réalisée, levant 2,24 milliards de dollars. Au premier trimestre 2025, la société a de nouveau investi 21 milliards de dollars dans l'ATM, tout en lançant simultanément 21 milliards de dollars d'actions privilégiées permanentes et 21 milliards de dollars d'obligations convertibles.
Cette émission fréquente, bien qu'elle exerce une pression sur le prix des actions, offre également aux institutions une opportunité d'arbitrage sur les obligations convertibles. En achetant des obligations convertibles et en vendant à découvert des actions ordinaires d'une valeur équivalente, les institutions peuvent mettre en œuvre une stratégie "Delta neutre, Gamma longue" pour réaliser des bénéfices à partir de la volatilité.
Risques et opportunités de la vente à découvert de MicroStrategy
Bien que la vente à découvert de MicroStrategy soit devenue le choix de couverture de nombreux traders, le risque reste à ne pas négliger. Certains traders ont vendu à découvert des MSTR à 320 dollars, mais le prix de l'action a grimpé jusqu'à 550 dollars, rendant difficile le retour à l'équilibre. Cette expérience a poussé de nombreux traders à se tourner vers des stratégies combinées à risque limité comme l'achat d'options de vente.
MicroStrategy a considérablement élargi son autorisation d'actions ordinaires et d'actions privilégiées ces dernières années, émettant fréquemment des actions privilégiées et des obligations convertibles, et continuant d'émettre des actions par le biais de l'ATM. Cela prépare le terrain pour une dilution future et exerce une pression continue sur le prix des actions. Surtout lors d'un fort recul du Bitcoin, ce modèle de "financement à forte prime + achat continu de pièces" sera confronté à de plus grands défis.
Des ETF inversés à double effet spécialement conçus pour parier à la baisse sur MicroStrategy sont déjà apparus sur le marché, comme SMST et MSTZ. Cependant, ce type de produit convient mieux aux traders à court terme expérimentés ou pour couvrir des positions existantes, et n'est pas adapté à un investissement à long terme.
Analyse de la possibilité de short squeeze sur les actions américaines avec des cryptomonnaies
Bien que le marché ne manque pas d'institutions qui prennent publiquement à découvert des "sociétés de détention de jetons" comme MicroStrategy et Metaplanet, la plupart des analystes estiment qu'il sera difficile pour des géants comme MSTR, dont la capitalisation boursière est de plusieurs dizaines de milliards de dollars, d'expérimenter une pression à la hausse extrême comme celle de GameStop. La raison en est que le volume en circulation est trop important et la liquidité trop forte, rendant difficile pour les petits investisseurs ou les fonds spéculatifs de faire bouger la capitalisation boursière globale.
En comparaison, des petites entreprises comme SBET, dont la capitalisation boursière n'est que de quelques dizaines de millions de dollars, sont plus susceptibles de subir des squeezes. En mai de cette année, le prix de l'action de SBET a explosé de 2-3 dollars à 124 dollars, ce qui est un cas typique. Les titres à faible capitalisation, avec une liquidité insuffisante et des emprunts d'actions rares, sont les plus susceptibles de devenir un terreau pour les tendances de "squeeze".
Les deux signaux clés du marché de compression à la hausse sont : le prix des actions connaît une flambée extrême en une seule journée, avec une hausse entrant dans le top 0,5 % historique ; la part des actions pouvant être prêtées sur le marché chute brutalement, rendant presque impossible l'emprunt d'actions, et les vendeurs à découvert sont contraints de racheter.
Prenons l'exemple de MSTR, en juin de cette année, le volume total des ventes à découvert était d'environ 23,82 millions d'actions, représentant 9,5 % du flottant. Cependant, le taux d'intérêt annualisé des emprunts de titres n'était que de 0,36 %, et le marché dispose encore de 3,9 à 4,4 millions d'actions disponibles à l'emprunt, il reste donc encore du chemin avant un véritable "short squeeze".
En comparaison, les taux de prêt de titres et les ratios de vente à découvert des "actions de cryptomonnaie" à faible capitalisation comme SBET, SRM et DFDV sont élevés, ce qui facilite les jeux d'arbitrage entre acheteurs et vendeurs.
Perspectives d'avenir du marché "crypto-actions"
Avec de plus en plus d'entreprises entrant dans la course du "chiffrement stratégique", la concurrence sur le marché devient de plus en plus intense. Mais celles qui peuvent vraiment obtenir une forte prime sont souvent les grandes entreprises disposant d'une capacité de financement continu et d'expansion des bilans. Les "petits acteurs" à échelle limitée et récemment introduits en bourse ont du mal à reproduire le mythe de valorisation de MSTR.
Les prix de ce type de société varient également d'un pays à l'autre et d'une région à l'autre. Metaplanet au Japon est considéré comme un "chiffrement ETF" en raison de la politique fiscale locale plus favorable, combinée aux restrictions d'achat de cryptomonnaies pour les investisseurs asiatiques. En revanche, certaines sociétés cotées à Hong Kong qui tentent d'allouer des actifs en chiffrement ont du mal à bénéficier de primes similaires à celles des actions américaines en raison d'une liquidité dispersée et d'une profondeur de marché insuffisante.
![La "fièvre des cryptomonnaies" de 2025 : folie, prime et risque])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b1c2b21b91f7dab909630798efd363b.webp(
Il convient de noter que ce type d'entreprise présente souvent une structure d'auto-renforcement "pied gauche sur pied droit" pendant les marchés haussiers, mais peut faire face à un risque d'effondrement du système de valorisation une fois entré dans un marché baissier. En particulier, les entreprises qui manquent de soutien commercial réel et qui dépendent excessivement du financement sont plus susceptibles de rencontrer des difficultés lors d'une baisse du marché.
Dans l'ensemble, le marché considère généralement que les "actions américaines à détenir" qui valent vraiment la peine d'être surveillées devraient posséder une divulgation d'actifs claire, une activité principale solide et une capacité de financement continue. Et peu importe comment le marché évolue, le Bitcoin, en tant qu'actif le plus consensuel du marché du chiffrement, sa rareté et sa valeur resteront au cœur.
![La "fièvre des actifs numériques" de 2025 : folie, prime et risque])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3df391be113c754f3796ddbc60c46e08.webp(