一封信函，萬億美金：美國國會正式敦促 SEC 爲 401(k) 投資比特幣開綠燈

撰文：Luke，火星財經

一枚看似尋常的信封，卻可能成爲撬動 9.3 萬億美元退休金市場的支點。

2025 年 9 月 22 日，一封由美國衆議院金融服務委員會發出的信函，打破了華盛頓與加密世界之間微妙的平靜。信函由委員會主席、共和黨人 French Hill 與資深成員、民主黨人 Maxine Waters 聯名簽署——這本身就是一個值得玩味的信號。一位是加密貨幣的堅定支持者，另一位則是長期以來持審慎乃至批判態度的監管鷹派。他們的共同目標只有一個：敦促美國證券交易委員會（SEC）主席 Paul Atkins，盡快執行川普總統於 8 月 7 日簽署的第 14330 號行政命令。

這道行政命令的措辭頗具深意，名爲「爲 401(k)投資者普及另類資產的投資渠道」。在加密行業之外，這聽起來像是又一份枯燥的政策文件。但在我們這個行業，「另類資產」這個詞組背後所蘊含的巨大能量，足以讓最冷靜的交易員心跳加速。因爲，根據白宮隨後發布的說明文件，該命令定義的「另類資產」中，明確包括了「投資於數字資產的主動管理型投資工具」。

翻譯成更直白的話就是：美國政府最高層已經發出了一個明確的信號——是時候讓普通美國人的退休金，正式進入加密貨幣的世界了。

這不僅僅是一次政策的微調，它可能是一場決定加密資產最終市場地位的「終局之戰」的開端。這場戰役的核心戰場，正是美國總規模高達 9.3 萬億美元的 401(k)退休金計劃。這筆巨額資金一旦有哪怕一個微小的百分比流入加密市場，都將引發一場前所未有的「購買潮」。現在，國會兩黨正在親手推動這件事。

「審慎人」的枷鎖與貝萊德的「轉身」

長期以來，一堵名爲《員工退休收入保障法》（ERISA）的法律高牆，將加密資產隔絕在了萬億退休金市場之外。這堵牆的核心基石，便是那條被稱爲「信托責任」（Fiduciary Duty）的嚴苛條款。

簡單來說，這條誕生於近半個世紀前的法律，爲所有 401(k)計劃的管理者（通常是僱主）戴上了一副名爲「審慎人」（Prudent Man）的法律枷鎖。他們必須以極度審慎的態度，爲員工的養老金做出投資決策，確保資金的安全與穩定增值。一旦決策失誤導致虧損，他們將面臨集體訴訟的巨大風險。

在這種嚴苛的責任要求下，將資金投入比特幣這樣波動性極高、歷史相對較短、且屢次被主流媒體描繪爲「投機泡沫」的資產類別，無異於一場法律上的冒險。這正是爲什麼即便金融巨頭富達投資（Fidelity）在 2022 年就勇敢地推出了允許 401(k)投資比特幣的產品，應者寥寥。當時的拜登政府勞工部甚至發布了一份嚴厲的指引，警告所有計劃管理者要「極度謹慎」，否則將面臨監管部門的調查。這幾乎給所有躍躍欲試的機構潑了一盆冷水。

然而，風向在 2025 年發生了戲劇性的轉變。先是 5 月份，川普政府新任命的勞工部悄然撤銷了那份嚴厲的警告指引，代之以一種「中立」的立場，不再對特定資產類別帶有偏見。緊接着，8 月份的總統行政命令則直接「點名」數字資產。而現在，國會的兩黨領袖則在給 SEC 寫信，催促進度。這一系列組合拳的目的非常明確：爲「審慎人」們松綁，降低他們因爲配置加密資產而面臨的訴訟風險。

這場自上而下的政策推動，與華爾街巨頭的態度轉變形成了奇妙的共振。全球最大的資產管理公司貝萊德（BlackRock）的 CEO 拉裏·芬克（Larry Fink）的態度轉變最具代表性。幾年前，他還認爲客戶對加密貨幣的長期投資需求「微乎其微」。但到了 2025 年，他不僅公開稱比特幣爲「數字黃金」，更將其視爲一種可以對抗貨幣貶值的「國際資產」。在他今年的年度信函中，更是強調了「投資民主化」的重要性，這與總統行政令的口號不謀而合。

當政策的制定者與資本的管理者開始用同一種語言說話時，市場的舊有規則便開始松動。

千億美金的想象力：一場數字與心理的博弈

讓我們暫時拋開復雜的法規，用最直接的數字來審視這場變革的潛在影響。根據美國投資公司協會（ICI）截至 2025 年第二季度的最新數據，美國 401(k)市場的總資產規模爲 9.3 萬億美元。

這是一個什麼概念？它超過了除中美兩國以外任何一個國家的年度 GDP。

現在，我們來做一個簡單的推演：

卡在哪一步？通往萬億市場的「最後三公裏」

盡管總統行政令已經頒布，國會也在積極推動，但這並不意味着從明天起，數萬億美元的資金就會湧入加密市場。整個流程更像是一系列需要依次倒下的多米諾骨牌，而目前，它正卡在幾個關鍵節點上，可以概括爲「最後三公裏」的挑戰：

第一公裏：監管規則的「臨門一腳」

這是當前最直接、最核心的節點。國會的信函是「敦促」，而非「命令」。皮球現在被踢到了 SEC 主席 Paul Atkins 的腳下。SEC 必須與勞工部（DOL）合作，將總統行政令的宏觀精神，轉化爲具體、可執行的監管規則或安全港條款。

這些規則需要明確解答計劃發起人（僱主）最關心的問題：多大比例的加密資產配置是「審慎」的？需要向員工披露哪些特定風險？在何種情況下，他們可以免於承擔因市場劇烈波動而導致的法律責任？在這些具體的「遊戲規則」出臺之前，絕大多數企業不敢冒着巨大的訴訟風險，主動將加密資產加入員工的養老計劃中。

第二公裏：計劃發起人的「信任鴻溝」

即便 SEC 出臺了明確的指導方針，真正的決定權仍然掌握在成千上萬的企業僱主手中。他們是 401(k)計劃的直接管理人，也是承擔「信托責任」的最終主體。這是一個極其保守和厭惡風險的羣體。

對他們而言，增加一個高波動性的資產選項，帶來的潛在法律麻煩可能遠大於其爲員工謀求更高回報的「功勞」。因此，他們需要看到主流金融機構（如貝萊德、摩根大通、高盛等）不僅是口頭看好，而是推出一系列成熟、合規、且帶有風險緩衝機制的金融產品，並由專業的顧問公司（如美世、怡安）出具強力推薦。跨越這道「信任鴻溝」，需要時間和市場的反復驗證。

第三公裏：市場基建的「產品荒」

目前，市場上專爲 401(k)設計的加密投資產品依然非常稀少，富達的嘗試只是一個開端。未來的產品需要深度整合進現有的退休金管理系統，並且形式可能更加多樣化，例如：包含比特幣、以太坊等多種主流資產的「加密指數基金」，或是將加密資產作爲一小部分配置的「另類資產混合基金」。這種產品的缺乏，使得計劃發起人即便有意，也「無米下鍋」。

未來的路線圖：從華盛頓到你的養老帳戶

基於上述節點，我們可以勾勒出一條比特幣及加密資產進入普通人養老金的可能路線圖：

第一階段：監管定調 (預計 6-18 個月)

SEC 與 DOL 發布聯合指引：這是所有後續步驟的「發令槍」。該指引將爲 401(k)計劃配置加密資產提供一個清晰的監管框架和「安全港」。

合格投資者定義放寬：H.R. 3394 和 H.R. 3339 法案在參議院通過並簽署成爲法律，爲更多具備專業知識的普通人打開投資大門。

第二階段：產品爆發與機構入局 (指引發布後的 1-2 年內)

華爾街巨頭跑步進場：貝萊德、富達、摩根士丹利等頂級資管公司，會迅速設計並推出一系列專門針對退休金市場的合規加密基金產品。

顧問與評級機構背書：專業的養老金顧問公司開始將這些新產品納入他們的推薦名單，並提供風險評級和配置建議，打消計劃發起人的顧慮。

第三階段：企業採納與市場滲透 (未來 3-5 年或更長)

從科技公司到傳統企業：採納過程將是漸進的。很可能由思想更前衛的科技公司、金融公司率先嘗試，在取得良好效果後，逐漸擴展到更廣泛的傳統行業。

默認「Opt-in」（主動選擇）：初期，加密資產幾乎不會成爲默認的投資選項，而是需要員工在充分了解風險後「主動選擇」配置。投資比例也可能會被限制在個人帳戶總資產的 5%或 10%以內。

第四階段：長期影響與深度融合

持續的資金流入：隨着數千萬員工每月工資的一部分持續、定期地投入，加密市場將獲得前所未有的長期、穩定買盤，這有助於降低市場的極端波動性。

改變市場敘事：比特幣將不再僅僅是交易員電腦屏幕上的代碼，而是真正意義上成爲億萬普通人長期財富規劃中一個具體、可見的組成部分，其「數字黃金」的共識將得到最終的鞏固。

這條路注定是漫長且充滿博弈的，但清晰的路線圖已經浮現。每一步的進展，都值得我們密切關注。

結語：當水滴匯入大海

從一個極客圈子的數字實驗，到華爾街的交易標的，再到如今可能成爲億萬普通人養老計劃的一部分，比特幣和它所代表的加密世界正在經歷一次深刻的身分轉變。

衆議院的這封信函，就像一聲發令槍。它標志着政策制定者、監管機構和市場巨頭，已經正式將「加密資產納入主流資產配置」這一議題，擺上了臺面。SEC 主席 Paul Atkins 的積極態度，幾乎預示了監管的綠燈只是時間問題。

當然，閘門不會瞬間完全打開。初期可能會有嚴格的投資比例限制（例如不超過總資產的 5%），並且投資方式可能僅限於「主動管理型基金」，而非直接購買現貨。計劃發起人（僱主們）的謹慎態度也不會立刻消失，他們需要時間來觀察市場和評估風險。

但這股趨勢已然不可逆轉。當數以千萬計的普通人，每月將自己工資的一部分，通過 4-1 k 計劃，如涓涓細流般、持續不斷地投入到加密市場時，其所匯聚成的力量，將足以改變整個行業的生態。它將爲市場帶來前所未有的長期、穩定買盤，平抑部分波動性，並進一步推動合規、托管、保險等基礎設施的成熟。

這不再是一個關於「是否會發生」的問題，而是一個關於「何時以及如何發生」的問題。9.3 萬億美元的「活水」正站在閘門之外，而華盛頓的守門人，似乎已經準備好了轉動鑰匙。對於每一個身處加密行業的人來說，這既是巨大的機遇，也意味着更主流的審視和更嚴苛的挑戰。歷史的巨輪正在緩緩轉動，而我們，正身處其間。