## グローバル供給見通しの劇的な変化国際ココア機構 (ICCO) は、ココア市場の見通しを再構築し、2024/25年の世界余剰見通しをわずか49,000 MTに引き下げました。これは以前の142,000 MTから大幅な減少です。この大幅な下方修正は、主要生産地域でますます明らかになっている供給制約を反映しています。2024/25年の世界ココア生産量は、従来予測の4.84 MMTから4.69 MMTに減少しています。これは、過去60年以上で最大のココア不足を引き起こした、昨シーズンの4.368 MMTの赤字生産と比較しても大きな縮小です。現在の年の生産は回復傾向にありますが、供給の余裕は非常に薄いままです。## 港湾到着量はコートジボワールの供給圧力を示唆世界のココア供給の約3分の1を占めるコートジボワールでは、港湾への配送が著しく遅れています。12月28日に終了した週には、農家は59,708 MTを港に届け、前年同期比27％減となりました。この傾向は、新しい販売シーズン(10月1日から12月28日まで)の累積出荷量1.029 MMTにも及び、前年同期比で2％減少しています。これらの到着量の指標は、予想される生産レベルと実際の配送との間の微妙なバランスを示しており、販売年度を通じて供給の逼迫が続く可能性を示唆しています。## ガーナの栽培環境と地域の気象動向世界第2位のココア生産国であるガーナは、ココア栽培の結果を左右する好条件の恩恵を受け続けています。地域は降雨と日照の好バランスを経験しており、ココアの花やさやの発育を支えています。こうした気象パターンは、通常乾燥したハーマタンの季節を迎える前に非常に重要です。チョコレートメーカーのモンデリーズによると、西アフリカ全体の最新のさや数は、過去5年間の平均を7％上回り、前シーズンの収穫量よりも実質的に高いとしています。この良好な指標は、収穫の質の基盤が思ったほど弱くない可能性を示唆していますが、最終的な作柄は季節の完了次第です。## 需要の弱さが価格発見を圧迫供給の逼迫に対して、世界の需要センターからは懸念の兆候も見られます。アジアのココア粉砕量は、Q3で前年同期比17％減の183,413 MTとなり、9年ぶりの最小四半期 volumeとなっています。欧州の粉砕量は4.8％減の337,353 MTで、10年ぶりの第3四半期最低量です。北米の粉砕量は3.2％増の112,784 MTですが、この増加は新たな報告機関の追加によるものとみられています。主要なチョコレート製造拠点での処理活動の広範な弱さは、エンドユーザーの需要が制約されていることと、ココア処理業者のマージン圧力の可能性を示しています。## ナイジェリアの生産は逆風に直面世界第5位のココア生産国であるナイジェリアでは、生産量の減少が予想されています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年の生産量が現作年度の344,000 MTから11％減の305,000 MTに落ちると予測しています。9月のココア輸出は前年同期と変わらず14,511 MTであり、ナイジェリアの生産サイクルにおける構造的な課題が持続していることを示しています。## 市場の仕組みと指数の動き指数関連の資金流入がココア市場の構造に影響を与え始めています。1月から始まるブルームバーグ商品指数 (BCOM) にココア先物が加わることは、構造的な変化を示しており、シティグループはNYココア先物契約に約$2 billionの資金流入が見込まれると推定しています。こうした資金流は、ファンダメンタルズを超えた価格水準の維持を支援する可能性があります。別途、ICEが監視する米国港のココア在庫は、先週金曜日に9.5ヶ月ぶりの低水準となる1,626,105袋に減少し、主要な流通拠点での供給不足をさらに強調しています。## 政策環境：EUDR遅延の影響欧州議会は11月26日の決定で、森林破壊規制 (EUDR) の施行を1年延期しました。これにより、短期的なサプライチェーンの不確実性が解消されました。EUDRは、アフリカ、インドネシア、南米の森林破壊リスクの高い地域からのEU向けココアやその他商品の輸入を制限することを目的としていました。延期により、これらの地域からの輸入が継続され、価格を支えていた供給懸念が緩和されました。## 最近の価格動向とテクニカルポジショニング3月ICE NYココアは火曜日に179ポイント (-2.87%)下落し、3月ICEロンドンココアは126ポイント (-2.80%)下落しました。火曜日の下落は、ドル指数が1週間高値をつけたことによるドルの強さに伴うロングの解消活動によるもので、月曜日の上昇の一部を巻き戻しました。この価格の弱さは、月曜日の2週間高値への上昇に続き、コートジボワールの港到着遅延や供給不足の構造的背景に支えられていました。最近の変動性は、供給の逼迫と需要の弱さ、そしてEUDR遅延による供給緩和の相反するファンダメンタルズを反映しています。## 展望の考察ラボバンクの2025/26年の世界ココア余剰見通しは、328,000 MTから250,000 MTに引き下げられ、構造的な不均衡が依然として続いているとの見解を維持しています。ガーナや西アフリカ全体のココア栽培の動向は混在しており、主要な加工拠点での世界的な需要も低迷しているため、ココア価格はレンジ内にとどまり、マクロ経済状況やドルの動きに応じて定期的な売却やショートカバーが入る可能性があります。
ココア供給の逼迫と混合シグナル：ガーナの世界生産バランスにおける役割
グローバル供給見通しの劇的な変化
国際ココア機構 (ICCO) は、ココア市場の見通しを再構築し、2024/25年の世界余剰見通しをわずか49,000 MTに引き下げました。これは以前の142,000 MTから大幅な減少です。この大幅な下方修正は、主要生産地域でますます明らかになっている供給制約を反映しています。
2024/25年の世界ココア生産量は、従来予測の4.84 MMTから4.69 MMTに減少しています。これは、過去60年以上で最大のココア不足を引き起こした、昨シーズンの4.368 MMTの赤字生産と比較しても大きな縮小です。現在の年の生産は回復傾向にありますが、供給の余裕は非常に薄いままです。
港湾到着量はコートジボワールの供給圧力を示唆
世界のココア供給の約3分の1を占めるコートジボワールでは、港湾への配送が著しく遅れています。12月28日に終了した週には、農家は59,708 MTを港に届け、前年同期比27％減となりました。この傾向は、新しい販売シーズン(10月1日から12月28日まで)の累積出荷量1.029 MMTにも及び、前年同期比で2％減少しています。
これらの到着量の指標は、予想される生産レベルと実際の配送との間の微妙なバランスを示しており、販売年度を通じて供給の逼迫が続く可能性を示唆しています。
ガーナの栽培環境と地域の気象動向
世界第2位のココア生産国であるガーナは、ココア栽培の結果を左右する好条件の恩恵を受け続けています。地域は降雨と日照の好バランスを経験しており、ココアの花やさやの発育を支えています。こうした気象パターンは、通常乾燥したハーマタンの季節を迎える前に非常に重要です。
チョコレートメーカーのモンデリーズによると、西アフリカ全体の最新のさや数は、過去5年間の平均を7％上回り、前シーズンの収穫量よりも実質的に高いとしています。この良好な指標は、収穫の質の基盤が思ったほど弱くない可能性を示唆していますが、最終的な作柄は季節の完了次第です。
需要の弱さが価格発見を圧迫
供給の逼迫に対して、世界の需要センターからは懸念の兆候も見られます。アジアのココア粉砕量は、Q3で前年同期比17％減の183,413 MTとなり、9年ぶりの最小四半期 volumeとなっています。欧州の粉砕量は4.8％減の337,353 MTで、10年ぶりの第3四半期最低量です。
北米の粉砕量は3.2％増の112,784 MTですが、この増加は新たな報告機関の追加によるものとみられています。主要なチョコレート製造拠点での処理活動の広範な弱さは、エンドユーザーの需要が制約されていることと、ココア処理業者のマージン圧力の可能性を示しています。
ナイジェリアの生産は逆風に直面
世界第5位のココア生産国であるナイジェリアでは、生産量の減少が予想されています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年の生産量が現作年度の344,000 MTから11％減の305,000 MTに落ちると予測しています。9月のココア輸出は前年同期と変わらず14,511 MTであり、ナイジェリアの生産サイクルにおける構造的な課題が持続していることを示しています。
市場の仕組みと指数の動き
指数関連の資金流入がココア市場の構造に影響を与え始めています。1月から始まるブルームバーグ商品指数 (BCOM) にココア先物が加わることは、構造的な変化を示しており、シティグループはNYココア先物契約に約$2 billionの資金流入が見込まれると推定しています。こうした資金流は、ファンダメンタルズを超えた価格水準の維持を支援する可能性があります。
別途、ICEが監視する米国港のココア在庫は、先週金曜日に9.5ヶ月ぶりの低水準となる1,626,105袋に減少し、主要な流通拠点での供給不足をさらに強調しています。
政策環境：EUDR遅延の影響
欧州議会は11月26日の決定で、森林破壊規制 (EUDR) の施行を1年延期しました。これにより、短期的なサプライチェーンの不確実性が解消されました。EUDRは、アフリカ、インドネシア、南米の森林破壊リスクの高い地域からのEU向けココアやその他商品の輸入を制限することを目的としていました。延期により、これらの地域からの輸入が継続され、価格を支えていた供給懸念が緩和されました。
最近の価格動向とテクニカルポジショニング
3月ICE NYココアは火曜日に179ポイント (-2.87%)下落し、3月ICEロンドンココアは126ポイント (-2.80%)下落しました。火曜日の下落は、ドル指数が1週間高値をつけたことによるドルの強さに伴うロングの解消活動によるもので、月曜日の上昇の一部を巻き戻しました。
この価格の弱さは、月曜日の2週間高値への上昇に続き、コートジボワールの港到着遅延や供給不足の構造的背景に支えられていました。最近の変動性は、供給の逼迫と需要の弱さ、そしてEUDR遅延による供給緩和の相反するファンダメンタルズを反映しています。
展望の考察
ラボバンクの2025/26年の世界ココア余剰見通しは、328,000 MTから250,000 MTに引き下げられ、構造的な不均衡が依然として続いているとの見解を維持しています。ガーナや西アフリカ全体のココア栽培の動向は混在しており、主要な加工拠点での世界的な需要も低迷しているため、ココア価格はレンジ内にとどまり、マクロ経済状況やドルの動きに応じて定期的な売却やショートカバーが入る可能性があります。