Adeus ao "contar histórias" para obter financiamento: que tipo de projeto pode sobreviver até 2026?

Autor: Nikka / WolfDAO( X : @10xWolfdao )

一：Mudança radical na lógica de investimento de VC

Wintermute Ventures revelou uma série de dados em 2025 que expõem a dura realidade: este principal market maker e instituição de investimento revisaram cerca de 600 projetos ao longo do ano, aprovando apenas 23 transações, uma taxa de aprovação de apenas 4%. Ainda mais impressionante, apenas 20% dos projetos chegaram à fase de due diligence. O fundador Evgeny Gaevoy afirmou sem rodeios que eles abandonaram completamente o modelo de “orando e lançando” de 2021-2022. Essa mudança não é exclusiva da Wintermute. Todo o ecossistema de VC em criptomoedas em 2025 viu uma redução de 60% no número de transações, caindo de mais de 2.900 em 2024 para cerca de 1.200. Embora o fluxo de capital ainda continue, o investimento total global em VC de criptomoedas atingiu US$ 4,975 bilhões, mas esse dinheiro está cada vez mais concentrado em poucos projetos. Investimentos em fases tardias representam 56%, enquanto a participação em rodadas seed foi comprimida a níveis históricos baixos. Os dados do mercado americano ilustram ainda melhor: o número de transações caiu 33%, mas o valor médio investido cresceu 1,5 vezes, atingindo US$ 5 milhões. Isso significa que os VC preferem apostar pesado em poucos projetos, em vez de espalhar suas apostas.

A raiz dessa mudança dramática está na alta concentração de liquidez de mercado. Em 2025, o mercado de criptomoedas apresenta uma característica extrema de “faixa estreita”: 75% do capital institucional, mas esse dinheiro está principalmente preso em ativos de grande capitalização como BTC e ETH. Dados de negociações OTC mostram que, embora a participação de BTC e ETH no mercado tenha caído de 54% para 49%, a fatia de ativos blue-chip cresceu 8%. Ainda mais mortal, o ciclo de narrativa das moedas concorrentes caiu de 61 dias em 2024 para 19-20 dias em 2025, sem tempo suficiente para que fundos migrem para projetos de médio e pequeno porte. Os investidores de varejo também não perseguem criptomoedas como antes; eles migraram seu foco para IA e ações de tecnologia, resultando na falta de capital incremental no mercado de criptomoedas. O ciclo de “mercado de alta de quatro anos” foi completamente destruído. O relatório da Wintermute aponta claramente que a recuperação de 2026 não virá de forma natural como antes; ela requer pelo menos um catalisador forte: seja a expansão de ETFs para ativos como SOL ou XRP, seja uma nova quebra da barreira psicológica de US$ 100.000 no BTC, gerando FOMO, ou uma nova narrativa que reacenda o entusiasmo dos investidores de varejo. Nesse ambiente, os VC não podem mais apostar em projetos que apenas “contam histórias”. Eles precisam de projetos que, desde a rodada seed, possam provar sua capacidade de sobreviver até o mercado de ações, acessando liquidez institucional. Por isso, a lógica de investimento mudou de “apostar 100 para multiplicar por 100” para “apenas investir nos 4 que podem sobreviver até o mercado de ações”. O aversão ao risco deixou de ser conservadora e passou a ser uma questão de sobrevivência. Fundos de topo como a16z e Paradigm estão reduzindo seus investimentos iniciais, focando em rodadas intermediárias e tardias. Projetos altamente divulgados em 2025 — Fuel Network, que caiu de uma avaliação de US$ 1 bilhão para US$ 11 milhões; Berachain, que despencou 93% de seu pico; Camp Network, que perdeu 96% de seu valor de mercado — estão usando fatos cruéis para dizer ao mercado: a narrativa morreu, a execução é que manda. 二：Requisitos fatais para a capacidade de autofinanciamento na rodada seed Sob essa estética de precisão extrema, o maior desafio para as equipes de startups é: a rodada seed não é mais o ponto de partida para queimar dinheiro, mas uma linha de vida que prova que você consegue gerar receita por conta própria. A capacidade de autofinanciamento se manifesta inicialmente na validação rígida do Product-Market Fit (PMF). Os VC não se satisfazem mais com planos de negócios bonitos ou visões grandiosas; eles querem dados reais: pelo menos 1000 usuários ativos ou receita mensal superior a US$ 100.000. Ainda mais importante é a retenção de usuários — se a taxa DAU/MAU for inferior a 50%, significa que os usuários não estão comprando a ideia. Muitos projetos fracassam aqui: têm whitepapers bem elaborados, arquiteturas técnicas impressionantes, mas não conseguem apresentar evidências de uso real ou disposição de pagar. Entre os 580 projetos rejeitados pela Wintermute, muitos falharam exatamente nesse ponto. A eficiência de capital é a segunda barreira de sobrevivência. Os VC preveem que em 2026 haverá uma grande quantidade de “zumbis lucrativos” — empresas com ARR de apenas US$ 2 milhões e crescimento anual de 50%, incapazes de atrair financiamento de Série B. Isso significa que as equipes de seed precisam alcançar um estado de “sobrevivência pré-definida”: gastar no máximo 30% da receita mensal ou alcançar lucro cedo. Parece rigoroso, mas em um mercado com liquidez escassa, essa é a única saída. As equipes devem ser reduzidas a menos de 10 pessoas, priorizar ferramentas open source para reduzir custos e até buscar fontes de receita secundárias, como consultorias. Projetos com dezenas de membros e velocidade de queima de caixa elevada dificilmente conseguirão a próxima rodada de financiamento em 2026. Os requisitos tecnológicos também estão se intensificando rapidamente. Dados de 2025 mostram que, para cada dólar investido por VC, 40 centavos vão para projetos de criptomoedas que trabalham com IA — o dobro de 2024. IA deixou de ser um diferencial e virou uma necessidade. Os projetos seed precisam demonstrar como a IA ajuda a reduzir o ciclo de desenvolvimento de 6 para 2 meses, como ela impulsiona transações de capital via agentes de IA ou otimiza a gestão de liquidez DeFi. Além disso, conformidade e privacidade devem estar embutidas no código. Com o crescimento da tokenização de ativos do mundo real (RWA), os projetos precisam usar provas de conhecimento zero para garantir privacidade e reduzir custos de confiança. Projetos que ignorarem esses requisitos serão considerados “atrasados”. O requisito mais crítico é a liquidez e compatibilidade ecológica. Os projetos de criptomoedas devem planejar desde a rodada seed como conectar-se a canais de liquidez institucional, como ETFs ou DATs. Os dados são claros: em 2025, 75% do capital institucional, enquanto o mercado de stablecoins cresceu de US$ 206 bilhões para mais de US$ 300 bilhões, e moedas concorrentes movidas por narrativa enfrentam dificuldades crescentes de financiamento. Os projetos precisam focar em ativos compatíveis com ETFs, estabelecer parcerias iniciais com exchanges e construir pools de liquidez. Equipes que pensam “conseguir dinheiro primeiro, depois pensar em listar” dificilmente sobreviverão até 2026. Essas exigências juntas significam que a rodada seed não é mais uma fase de teste, mas uma avaliação abrangente. As equipes precisam de uma configuração multidisciplinar — engenheiros, especialistas em IA, profissionais financeiros, consultores de conformidade — essenciais. Devem usar metodologias ágeis para rápida iteração, falar com dados em vez de contar histórias, e adotar modelos de negócio sustentáveis em vez de depender de financiamento contínuo. 45% dos projetos de criptomoedas apoiados por VC já fracassaram, 77% têm receita mensal inferior a US$ 1000, e 85% dos projetos com tokens lançados em 2025 estão no vermelho — esses números mostram que projetos sem capacidade de autofinanciamento dificilmente chegarão à próxima rodada de financiamento ou sairão para o mercado de ações. 三：Avisos e mudanças de direção para os investidores institucionais Para investidores estratégicos e fundos de VC, 2026 será um ponto de inflexão: ou se adaptam às novas regras ou serão eliminados pelo mercado. A taxa de aprovação de 4% da Wintermute não é uma exibição de seletividade, mas um aviso para toda a indústria — aqueles que ainda usam o antigo modelo de “orando e lançando” vão perder muito. O problema central é que o mercado passou de uma dinâmica de especulação para uma de institucionalidade. Quando 75% do capital está preso em fundos de aposentadoria e fundos de hedge, quando investidores de varejo migram para ações de IA, e o ciclo de movimentação de moedas concorrentes caiu de 60 para 20 dias, investir de forma passiva em projetos que apenas “contam histórias” é uma forma de entregar dinheiro de bandeja. Narrativas de GameFi e DePIN caíram mais de 75% em 2025, projetos de IA também caíram em média 50%, e uma cascata de liquidações em outubro, com US$ 19 bilhões em alavancagem liquidada, mostra que o mercado não está mais comprando narrativa, mas sim execução e sustentabilidade.

As instituições precisam mudar de direção. Primeiramente, uma mudança fundamental nos critérios de investimento: de “qual história podemos contar” para “esse projeto consegue provar sua capacidade de gerar receita na seed”. Não se deve mais despejar fundos em fases iniciais, mas concentrar em poucos projetos de alta qualidade ou migrar para rodadas intermediárias e tardias para reduzir riscos. Dados mostram que, após 2025, os investimentos em fases avançadas já representam 56%, resultado de uma votação de mercado com os pés. Mais importante, é a redefinição do foco de investimento. A fusão de IA e cripto não é uma tendência, mas uma realidade — em 2026, espera-se que mais de 50% dos investimentos cruzem esses domínios. Instituições que continuam investindo apenas em moedas de narrativa, ignorando conformidade, privacidade e integração de IA, descobrirão que seus projetos não conseguem acesso à liquidez, não entram em grandes exchanges e, pior, não conseguem sair. Por fim, a evolução da metodologia de investimento. Prospecção ativa (outbound sourcing) substituirá a espera passiva por pitches, a avaliação será acelerada, e a velocidade de resposta substituirá a burocracia. Além disso, novas oportunidades de mercado estrutural devem ser exploradas — AI Rollups, RWA 2.0, aplicações de stablecoins em pagamentos transfronteiriços, inovação fintech em mercados emergentes. Os VC devem passar de uma mentalidade de “apostar por retornos de cem vezes” para uma de “seleção de sobreviventes”, usando uma visão de longo prazo de 5-10 anos, em vez de lógica de curto prazo de especulação. O relatório da Wintermute é um alerta para toda a indústria: 2026 não será uma continuação natural do mercado de alta, mas um campo de batalha onde os vencedores levam tudo. Aquelas empresas e investidores que se adaptarem à estética de precisão cedo ocuparão posições de liderança quando a liquidez retornar. Os demais, presos a modelos antigos, pensamentos ultrapassados e padrões desatualizados, verão seus projetos fracassarem um a um, seus tokens zerarem, e suas saídas se fecharem uma após a outra. O mercado mudou, as regras mudaram, e a única coisa que permanece é que apenas projetos com verdadeira capacidade de autofinanciamento e sobrevivência até o mercado de ações merecem o capital desta era.