Informe de mercado de Wintermute: revisión de los cambios de liquidez en 2025 y perspectivas para 2026

Autor: Wintermute Traducido por: Azuma, Odaily Planet Daily

Declaración: Este artículo es una reproducción de contenido, los lectores pueden obtener más información a través del enlace original. Si el autor tiene alguna objeción respecto a la reproducción, por favor contáctenos y haremos las modificaciones según sus requisitos. La reproducción se realiza únicamente para compartir información, no constituye ningún consejo de inversión, ni refleja las opiniones y posiciones de Wu Shuo.

Nota del editor: El 13 de enero, Wintermute publicó un informe de análisis del mercado OTC de criptomonedas para 2025. Como principal creador de mercado en la industria, Wintermute sin duda es muy sensible a las tendencias de liquidez del mercado. En este informe de 28 páginas, la organización revisa los cambios en la liquidez del mercado de criptomonedas en 2025 y concluye que el mercado está pasando de ciclos claros y narrativos a mecanismos con restricciones estructurales más fuertes y dominados por la ejecución. Basándose en esta conclusión, Wintermute también ha previsto tres escenarios clave para que el mercado logre la recuperación en 2026.

A continuación, se presenta el contenido original del informe de Wintermute, traducido y organizado por Odaily Planet Daily (con algunas eliminaciones de contenido).

Resumen del informe

2025 marca un cambio fundamental en el mecanismo de liquidez del mercado de criptomonedas. El capital ya no está ampliamente disperso en todo el mercado, sino que se vuelve más concentrado y desbalanceado, lo que agrava la diferenciación entre rendimientos y actividad del mercado. Como resultado, gran parte del volumen de transacciones se limita a unos pocos tokens. La duración de las tendencias alcistas es más corta y el comportamiento de los precios depende más de los canales y métodos de despliegue de liquidez en el mercado que en años anteriores.

Este informe resume los principales cambios en la dinámica de liquidez y comercio observados por Wintermute en 2025:

· La actividad de trading se concentra en unos pocos tokens grandes. BTC, ETH y algunas altcoins seleccionadas representan la mayor parte de la actividad. Esto refleja la expansión progresiva de productos ETF y fondos de activos digitales (DAT) a un rango más amplio de altcoins, así como la desaparición del ciclo de Meme coins a principios de 2025.

· La pérdida de confianza en las narrativas se acelera, y la tendencia de las altcoins se duplica en velocidad. Los inversores ya no siguen narrativas con fe constante, sino que realizan operaciones oportunistas en temas como plataformas de Meme coins, plataformas de contratos perpetuos, pagos emergentes e infraestructura API (como x402). La capacidad de seguimiento posterior es limitada.

· Con la influencia creciente de contrapartes profesionales, la ejecución de operaciones se vuelve más cautelosa. Esto se refleja en una ejecución más prudente de operaciones cíclicas (rompiendo con el ciclo fijo de cuatro años), un uso más amplio de productos OTC con apalancamiento y una diversificación en el uso de opciones como herramienta central de asignación de activos.

· La entrada de capital en el mercado de criptomonedas, junto con el entorno general de liquidez, es igualmente importante. Cada vez más capital entra a través de canales estructurados como ETF y DAT, afectando la dirección de la liquidez en el mercado y las áreas donde se concentra finalmente.

Este informe se basa principalmente en datos exclusivos de operaciones OTC de Wintermute para interpretar estos desarrollos del mercado. Como una de las plataformas OTC más grandes del sector, Wintermute ofrece servicios de liquidez a través de múltiples regiones, productos y contrapartes, proporcionando una perspectiva única y completa del mercado OTC de criptomonedas fuera de la cadena. La tendencia de los precios refleja los resultados del mercado, mientras que la actividad OTC revela cómo se despliegan los riesgos, cómo evolucionan los comportamientos de los participantes y qué partes del mercado permanecen activas. Desde esta perspectiva, la estructura del mercado y la dinámica de liquidez en 2025 han cambiado significativamente en comparación con los ciclos iniciales.

Parte 1: Spot

Los datos OTC de Wintermute muestran que en 2025 la actividad de trading ha pasado de estar impulsada únicamente por volumen a un entorno más maduro y estratégico. Aunque el volumen continúa creciendo, la ejecución de operaciones se planifica con mayor precisión, y OTC se vuelve cada vez más popular por su capacidad para realizar grandes transacciones, su privacidad y control.

La asignación de posiciones en el mercado también ha evolucionado de transacciones simples y direccionales a esquemas de ejecución más personalizados, con un uso más amplio de derivados y productos estructurados. Esto indica que los participantes del mercado se vuelven más experimentados y disciplinados.

En las operaciones OTC de spot de Wintermute, estos cambios estructurales se reflejan principalmente en tres aspectos:

· Crecimiento del volumen: El volumen OTC sigue en aumento, evidenciando una demanda persistente de liquidez fuera de la cadena y de ejecución eficiente de grandes transacciones (limitando impactos en el mercado).

· Crecimiento de contrapartes: La gama de participantes se amplía, impulsada por fondos de capital riesgo que pasan de configuraciones privadas a mercados de liquidez; empresas e instituciones que realizan grandes transacciones OTC; y traders individuales que buscan alternativas a plataformas centralizadas y descentralizadas.

· Perfil de tokens: La actividad en tokens activos supera a BTC y ETH, con fondos entrando en una gama más amplia de altcoins a través de DAT y ETF. Sin embargo, los datos de posiciones a lo largo del año muestran que, tras la liquidación masiva del 11 de octubre de 2025, tanto instituciones como minoristas vuelven a centrarse en los principales tokens. La duración de las tendencias en altcoins es más corta y la selección más selectiva, reflejando la desaparición del ciclo de Meme coins y una contracción general en la amplitud del mercado a medida que aumenta la liquidez y el capital de riesgo selectivo.

A continuación, Wintermute ofrecerá un análisis más detallado de estos tres aspectos.

Crecimiento del volumen: la regla cíclica es reemplazada por fluctuaciones a corto plazo

“Las características del mercado en 2025 son una tendencia volátil, donde las fluctuaciones de precios están impulsadas principalmente por tendencias a corto plazo, en lugar de cambios estacionales a largo plazo.”

Los datos OTC de Wintermute muestran que en 2025 la actividad de trading presenta un patrón estacional claramente diferente, con diferencias notables respecto a años anteriores. El optimismo respecto a un nuevo gobierno pro-cripto en EE. UU. se desvanece rápidamente, y tras el enfriamiento de las narrativas de Meme coins y agentes de IA a finales de trimestre, el sentimiento de riesgo se deteriora abruptamente a finales del primer trimestre. El 2 de abril de 2025, el anuncio de Trump sobre aranceles y otras medidas negativas agrava aún más la presión en el mercado.

Por ello, la actividad de mercado en 2025 se concentra en la primera mitad del año, con un inicio fuerte y una posterior debilidad en primavera y principios de verano. Las repuntes de fin de año de 2023 y 2024 no se repiten, rompiendo con la supuesta regularidad estacional —que a menudo se refuerza con narrativas como “octubre alcista”. En realidad, esto nunca fue una verdadera regla estacional, sino que fue impulsado por catalizadores específicos, como la aprobación del ETF en 2023 o la llegada del nuevo gobierno estadounidense en 2024.

Tras el primer trimestre de 2025, el impulso alcista del cuarto trimestre de 2024 no se recupera completamente. El mercado se vuelve más volátil, con mayor volatilidad, y con los factores macroeconómicos dominando la dirección, los movimientos de precios muestran más fluctuaciones a corto plazo que tendencias sostenidas.

En resumen, el flujo de fondos se vuelve pasivo y presenta picos y valles intermitentes, en torno a titulares macroeconómicos, pero sin mostrar un impulso sostenido. En este entorno de consolidación, con la liquidez del mercado reducida y la ejecución más determinante, OTC sigue siendo la opción preferida para la ejecución.

Contrapartes: la base institucional se profundiza

“Aunque en 2025 los precios son planos, las contrapartes institucionales ya están arraigadas.”

En la mayoría de los tipos de contrapartes, Wintermute ha observado un crecimiento fuerte, especialmente en instituciones y brokers minoristas. En el caso de instituciones, aunque el crecimiento de bancos tradicionales y empresas es moderado, su participación se profundiza notablemente: las actividades son más continuas y se enfocan en estrategias de ejecución prudentes.

Aunque el mercado en 2025 es plano, las instituciones claramente están establecidas. En comparación con la participación más exploratoria y dispersa del año pasado, en 2025 se caracteriza por una integración más profunda, mayores volúmenes y mayor frecuencia de actividad. Todo ello es una señal constructiva y positiva para el futuro a largo plazo del sector.

Perfil de tokens: el mercado principal se diversifica

“El volumen de trading se desplaza cada vez más hacia tokens grandes fuera de BTC y ETH, impulsado conjuntamente por DAT y ETF.”

En 2025, el número total de tokens en trading se mantiene estable. Sin embargo, si se observa con datos de 30 días, Wintermute promedia el trading en 160 tokens diferentes, frente a 133 en 2024. Esto indica que la actividad OTC se ha expandido a un rango más amplio y estable de tokens.

La diferencia clave respecto a 2024 es que la dinámica de los tokens en 2025 muestra menos impulso especulativo: el rango de tokens en trading se mantiene relativamente estable durante todo el año, sin picos abruptos en torno a temas o narrativas específicas.

Desde 2023, el volumen nominal total de Wintermute se ha diversificado cada vez más, y otras partes del volumen superan en total a BTC y ETH. Aunque BTC y ETH siguen siendo componentes importantes del flujo de trading, su participación en el volumen total ha bajado del 54% en 2023 al 49% en 2025.

Es importante observar hacia dónde va ese dinero: aunque la participación de los tokens de cola larga sigue disminuyendo en volumen, la proporción de activos blue-chip (los 10 principales por capitalización, excluyendo BTC, ETH, activos encapsulados y stablecoins) en el volumen nominal total ha aumentado en 8 puntos porcentuales en los últimos dos años.

Aunque en 2025 algunos fondos e inversores individuales concentran sus inversiones en tokens de gran capitalización, el crecimiento del volumen también se debe a que ETF y DAT han ampliado su alcance a activos fuera de los principales. DAT ha obtenido autorización para invertir en estos activos, y los ETF están ampliando su rango, incluyendo ETF de staking (como SOL) y fondos indexados.

Estas herramientas de inversión siguen favoreciendo OTC en lugar de plataformas de trading, especialmente cuando la liquidez necesaria no puede ser proporcionada en los exchanges.

Análisis del flujo de fondos en diferentes tipos de tokens spot

Tokens principales: la reorientación de fondos hacia fin de año

“Hasta finales de 2025, tanto instituciones como minoristas están reconfigurando sus posiciones hacia los tokens principales, lo que indica que esperan que estos reboten antes que las altcoins en la recuperación del mercado.”

Con la narrativa de altcoins en declive y la incertidumbre macroeconómica a principios de 2025, el capital vuelve a centrarse en BTC y ETH. Los datos OTC de Wintermute muestran que desde el segundo trimestre de 2025, los inversores institucionales mantienen una sobreponderación en los principales tokens; los minoristas, en cambio, en el segundo y tercer trimestre, se vuelcan en altcoins en expectativa de una recuperación, pero tras el evento de desleveraging del 11 de octubre, vuelven rápidamente a los principales tokens.

La tendencia de volver a los principales tokens está impulsada por el agotamiento del mercado, ya que “la temporada de altcoins” no ha llegado a arrancar realmente, y el mercado entra en una fase de decepción. Esta tendencia fue inicialmente liderada por las instituciones (que han sido compradores netos de los principales tokens durante mucho tiempo), pero a finales de año también los minoristas se vuelven netos compradores.

Esta distribución de posiciones coincide con la visión general del mercado: BTC (y ETH) deben liderar primero, para que el apetito por el riesgo vuelva a las altcoins. Los minoristas parecen cada vez más convencidos de esta postura.

Altcoins: las tendencias alcistas se acortan

“En 2025, la duración media de las tendencias alcistas impulsadas por narrativas en altcoins fue de aproximadamente 19 días, mucho menor que los 61 días del año anterior, indicando que el mercado muestra signos de agotamiento tras el exceso de subidas del año pasado.”

En 2025, el rendimiento general de las altcoins fue muy pobre, con una caída significativa en el retorno anual, sin lograr una recuperación sostenida significativa más allá de rebotes puntuales. Aunque algunos temas atraen atención en fases específicas, estos temas no logran acumular impulso ni convertirse en movimientos de mercado más amplios. Desde la perspectiva del flujo de fondos, esto no se debe a la falta de narrativas, sino a signos evidentes de agotamiento del mercado: las tendencias alcistas son probadas repetidamente, pero se desvanecen rápidamente por la falta de convicción.

Para entender esta dinámica, vamos más allá de la apariencia de precios y nos centramos en el análisis de la continuidad. La “continuidad” aquí se define como la duración en que la participación en OTC de un altcoin se mantiene por encima de su nivel reciente normal. En la práctica, este indicador mide si una tendencia alcista puede atraer a los participantes a seguirla de forma sostenida, o si la actividad se dispersa rápidamente tras una oscilación inicial. Este enfoque nos permite distinguir entre tendencias de altcoins con continuidad y movimientos que solo son picos intermitentes o rotativos sin convertirse en tendencias amplias.

La gráfica muestra un cambio claro en la tendencia alcista de los altcoins. Entre 2022 y 2024, estas tendencias duraban típicamente entre 45 y 60 días, siendo 2024 un año fuerte para BTC, que impulsó la rotación de riqueza hacia altcoins y mantuvo el interés en narrativas como Meme coins y AI. En 2025, aunque surgen nuevas narrativas como plataformas de Meme coins, Perp DEX y conceptos como x402, la mediana de continuidad cae a aproximadamente 20 días.

Estas narrativas generan actividad de mercado momentánea, pero no logran convertirse en tendencias sostenidas y de alcance general. Esto refleja la volatilidad macroeconómica, el agotamiento tras las subidas excesivas del año pasado y la insuficiencia de liquidez en altcoins para sostener rupturas de narrativa en fases iniciales. Como resultado, las tendencias en altcoins parecen más operaciones tácticas que tendencias de alta convicción.

Meme coins: el rango activo se estrecha

“Tras un pico en el primer trimestre de 2025, las Meme coins no logran recuperarse, debido a que la dispersión y el estrechamiento de la actividad impiden que vuelvan a tener soporte.”

Las Meme coins entraron en 2025 con el perfil más congestionado del mercado, caracterizadas por un ritmo de emisión intenso, un sentimiento alcista persistente y una tendencia de precios que refuerza la narrativa, pero esta situación se detiene abruptamente. A diferencia de otros sectores con mayor beta, las Meme coins giraron hacia abajo de forma más temprana y decidida, sin volver a generar impulso alcista.

A pesar de la fuerte caída en precios, la cantidad absoluta de Meme coins en OTC se mantiene en niveles saludables en todo momento. Incluso a finales de 2025, el número mensual de tokens en trading se mantiene en más de 20, lo que indica que el interés en trading no desaparece. La diferencia está en la forma en que se manifiesta la actividad: en la práctica, esto significa que cada mes las contrapartes involucran en su trading una cantidad mucho menor de tokens, concentrándose en unos pocos tokens específicos en lugar de operar ampliamente en todo el campo de Meme coins.

Parte 2: Derivados

Los datos OTC de Wintermute en derivados muestran un crecimiento fuerte, impulsado por la mayor volatilidad del mercado y el aumento en transacciones de gran volumen. OTC se convierte en el lugar preferido para ejecutar productos estructurados complejos y de alto capital, ya que ofrece certeza en precios y privacidad operativa.

Contratos por diferencia (CFD): expansión del rango de activos subyacentes

“En 2025, los activos subyacentes de los CFD se amplían aún más, y los futuros se vuelven cada vez más populares como forma eficiente de obtener exposición al mercado.”

El número de tokens utilizados como base en los CFD en OTC se duplicó respecto al cuarto trimestre de 2024, pasando de 15 a 46 en el cuarto trimestre de 2025. Este crecimiento refleja una mayor adaptación del mercado a los CFD como medio eficiente para acceder a una gama más amplia de activos, incluidos los de cola larga.

La demanda creciente de CFD indica una tendencia general hacia obtener exposición eficiente a través de futuros. Las posiciones abiertas en contratos perpetuos aumentaron de 120 mil millones de dólares a principios de año a 245 mil millones en octubre, pero en la liquidación del 11 de octubre, la preferencia por el riesgo se redujo drásticamente.

Opciones: aumento en la complejidad de estrategias

“Con la aparición de estrategias sistemáticas y generación de rendimientos como principales impulsores del volumen, el mercado de opciones se está madurando rápidamente.”

Tras el auge de los CFD y futuros, los datos OTC muestran que cada vez más contrapartes utilizan opciones para construir exposiciones más personalizadas y complejas en criptoactivos.

Este cambio ha impulsado un crecimiento explosivo en la actividad de opciones: entre el cuarto trimestre de 2024 y el cuarto trimestre de 2025, el volumen nominal y el número de transacciones se multiplicaron aproximadamente por 2.5. Esto se debe principalmente a que más contrapartes, especialmente fondos de criptomonedas y fondos de activos digitales, adoptan estrategias de opciones para obtener ingresos pasivos.

El gráfico a continuación rastrea los cambios en la actividad trimestral de opciones OTC en comparación con el primer trimestre de 2025, mostrando claramente la tendencia de crecimiento durante todo el año 2025. Para el cuarto trimestre, el volumen nominal alcanza 3.8 veces el del primer trimestre, y el número de transacciones 2.1 veces, evidenciando un aumento continuo en tamaño y frecuencia de las operaciones.

Parte del crecimiento en volumen nominal proviene del surgimiento de estrategias sistemáticas de opciones, que implican mantener exposiciones continuas y hacer rolling de las posiciones con el tiempo. Esto marca un cambio importante respecto a años anteriores, cuando las opciones se usaban principalmente para expresar opiniones direccionales puras.

Para entender la evolución del flujo de fondos en opciones, observamos también BTC (que sigue representando una gran parte del volumen nominal en 2025). La gráfica muestra la distribución trimestral de opciones call y put, tanto en posiciones largas como cortas.

La composición del flujo de opciones en BTC en 2025 refleja un cambio claro: de centrarse en compras de calls alcistas, a un uso más equilibrado de calls y puts, con un enfoque cada vez mayor en generación de ingresos y estrategias estructuradas y repetibles. Las estrategias de ingreso son cada vez más comunes, con inversores vendiendo puts y covered calls para obtener rentabilidad, aumentando la oferta estable de opciones y reduciendo la volatilidad. Al mismo tiempo, dado que BTC no logra superar su máximo anterior, la demanda de protección bajista se mantiene fuerte, y las posiciones largas en puts siguen siendo frecuentes. En general, el mercado se centra más en obtener rentabilidad y gestionar riesgos que en apostar a una subida adicional.

La reducción en compras de calls desnudos confirma que las opciones se usan menos para exposición direccional alcista y más para ejecución de estrategias sistemáticas. Estos movimientos en conjunto indican que, en comparación con años anteriores, el mercado de opciones en 2025 está más maduro y con una base de usuarios más profesional.

Parte 3: Liquidez

Las criptomonedas siempre han sido un canal para expresar exceso de apetito por el riesgo. Debido a valoraciones débiles, apalancamiento incorporado y alta dependencia de flujos marginales, los precios de las criptomonedas son muy sensibles a cambios en el entorno financiero global. Cuando la liquidez es abundante, aumenta la tolerancia al riesgo y el capital fluye naturalmente hacia las criptos; cuando el entorno se aprieta, los problemas de falta de compra estructural se hacen evidentes rápidamente. Por ello, las criptomonedas han dependido y seguirán dependiendo fundamentalmente de la liquidez global.

En 2025, el entorno macroeconómico será un factor clave en los precios de las criptomonedas. Aunque el contexto actual muestra tasas de interés en descenso, mejor liquidez y economía en recuperación —factores que suelen apoyar los activos de riesgo—, el rendimiento del mercado cripto sigue siendo débil. Creemos que esta desconexión se debe a dos razones principales: la atención de los minoristas y los nuevos canales de liquidez.

Atención de minoristas: las criptomonedas dejan de ser “el activo de riesgo preferido”

“En 2025, las criptomonedas pierden su posición como el principal activo de riesgo preferido por los minoristas.”

Aunque la participación institucional aumenta, los minoristas siguen siendo la base del mercado. La mala performance en 2025 se debe en gran parte a la dispersión de la atención de los minoristas y a la disminución del efecto de rotación en los activos de riesgo principales.

Entre los múltiples factores, destacan dos: los avances tecnológicos que reducen las barreras de entrada, facilitando el acceso a otras oportunidades de inversión (especialmente en IA y otros sectores), que ofrecen características de riesgo, narrativas y potencial de retorno similares, dispersando así el interés en cripto. Además, estamos en una normalización tras 2024: la participación minorista fue muy alta ese año, primero en Meme coins y luego en IA, pero la tendencia natural es que el interés vuelva a la normalidad.

Por ello, los inversores minoristas prefieren temas en bolsa, como IA, robótica y tecnologías cuánticas, mientras que BTC, ETH y la mayoría de las altcoins muestran un rendimiento rezagado en comparación con los principales activos de riesgo. Las criptomonedas dejan de ser la vía predeterminada para asumir riesgos excesivos.

Canales de liquidez: ETF y DAT como nuevas vías

“Hoy en día, ETF y DAT, junto con stablecoins, se han convertido en canales destacados para la entrada de capital en el mercado cripto.”

Los precios de BTC y ETH han bajado ligeramente, pero las mayores debilidades relativas se observan en las altcoins. Además de la participación débil de los minoristas, otro factor clave es que la forma en que entra el capital y la liquidez en el mercado ha cambiado.

Hasta hace dos años, las stablecoins y las inversiones directas seguían siendo los principales canales de entrada de capital. Sin embargo, los ETF y DAT han cambiado estructuralmente la vía de inyección de liquidez.

Este año, hemos resumido la liquidez cripto en tres pilares principales: stablecoins, ETF y DAT. Juntos, constituyen los principales canales de entrada de capital.

· Las stablecoins siguen siendo una vía importante: son esenciales para liquidaciones y colaterales, pero ahora solo asumen un papel de facilitadoras, no de principales.

· Los ETF canalizan la liquidez hacia los dos principales activos: fondos con alcance de inversión limitado, que fortalecen la profundidad y resiliencia de los principales activos, pero con efectos limitados en otros tokens.

· DAT introducen una demanda estable y no cíclica: la asignación de fondos a fondos de activos digitales refuerza la concentración en los principales activos, absorbiendo liquidez sin ampliar naturalmente la apetencia por el riesgo.

La liquidez no entra solo por ETF y DAT, pero estos canales se han vuelto muy importantes. Como se mencionó antes, su alcance de inversión se está ampliando y empiezan a permitir exposición a activos fuera de los principales, principalmente otros blue-chips. Sin embargo, este proceso es gradual, por lo que los beneficios para los altcoins tardarán en materializarse.

En 2025, las criptomonedas ya no están impulsadas por ciclos de mercado amplios. En cambio, las subidas se limitan a unos pocos activos con liquidez concentrada, mientras la mayor parte del mercado se mantiene débil. De cara a 2026, el rendimiento dependerá de si la liquidez se dispersa a más tokens o continúa concentrada en unos pocos grandes.

Perspectivas para 2026: adiós a los ciclos puros

“El mercado de 2025 no logró la subida esperada, pero quizás esto marque el inicio de una transición de las criptomonedas desde activos especulativos a clases de activos maduras.”

El rendimiento de 2025 demuestra que el patrón de ciclos de cuatro años está perdiendo vigencia. Nuestra observación indica que el mercado ya no está dominado por narrativas de cuatro años que se autorrefuerzan, sino que depende de la dirección de la liquidez y de los focos de interés de los inversores.

Históricamente, la riqueza nativa de las criptomonedas, como Bitcoin, funcionaba como un único y fungible fondo de capital, donde las ganancias de BTC se filtraban naturalmente a los principales tokens y luego a las altcoins. Los datos OTC de Wintermute muestran que este efecto de transmisión se ha debilitado claramente. Las nuevas herramientas de capital —especialmente ETF y DAT— han evolucionado hacia un “ecosistema cerrado”. Aunque proporcionan demanda sostenida para unos pocos activos blue-chip, el dinero no se desplaza naturalmente hacia un mercado más amplio. Debido a que el interés minorista se ha desplazado en gran medida hacia acciones y mercados de predicción, 2025 ha sido un año de concentración extrema: la mayoría de los fondos nuevos se han ido a unos pocos activos principales, mientras que el resto del mercado tiene dificultades para mantener subidas sostenidas.

Tres caminos posibles para 2026

2025 fue un año de notable reducción de la amplitud del mercado: como se mencionó, la duración media de las tendencias alcistas en altcoins se redujo de unos 60 días a unos 20 días. Solo unos pocos tokens seleccionados mostraron un rendimiento destacado, mientras que el resto del mercado continuó en caída por la presión de ventas acumulada.

Para revertir esta tendencia, al menos uno de estos tres requisitos debe cumplirse:

· Ampliación del alcance de inversión en ETF y DAT: actualmente, la mayor parte del nuevo flujo de capital sigue en canales institucionales como ETF y DAT. La recuperación más amplia del mercado requiere que estas instituciones amplíen su rango de inversión, y ya hay indicios: varias solicitudes de ETF para SOL y XRP han sido presentadas.

· Liderazgo de los principales tokens: como en 2024, si Bitcoin (y/o ETH) logra un fuerte repunte, puede generar un efecto de riqueza que se extienda a un mercado más amplio. Pero aún no está claro cuánto capital volverá realmente a los activos digitales.

· Retorno de la atención del mercado: otra posibilidad menos probable es que la atención de los minoristas, que actualmente se centra en acciones (incluyendo temas como IA, tierras raras, etc.), vuelva significativamente a los criptoactivos, generando nuevos flujos de capital y emisión de stablecoins.

El rumbo de 2026 dependerá de si al menos uno de estos catalizadores logra impulsar eficazmente la liquidez hacia fuera de los pocos activos principales. De lo contrario, la concentración del mercado persistirá.