#代币空投与分配 Ao ver o plano de distribuição de tokens do Lighter, a minha primeira reação foi procurar uma tabela comparativa do Hyperliquid de há alguns anos atrás. 50% para a equipa e investidores, apenas 25% reservado para futuros airdrops — esta proporção é realmente agressiva nos projetos atuais, mas olhando para os próximos cinco anos, como será a narrativa?

Já passei por muitas fases de ciclos. Na febre de airdrops de 2017, os projetos geralmente deixavam a maior parte para a comunidade, mas na maioria das vezes acabaram por morrer completamente. Depois percebi que o risco inicial realmente vale a pena — aqueles projetos que ainda estão de pé hoje, a equipa detém uma parte significativa das ações. Ripple também foi criticado na altura pelo modelo VC, mas o XRP resistiu até hoje. A escolha do Lighter de lançar tokens através de uma C-Corp nos EUA é, na essência, uma aposta: que a transparência legal pode gerar confiança a longo prazo.

O que realmente importa não são as controvérsias atuais, mas dois sinais seguintes. Primeiro, os 2,5 bilhões de LIT transferidos para a plataforma — isso indica que a liquidez já está preparada. Segundo, a receita caiu de 3,77 bilhões para 66,5 milhões, uma queda de 82,5%, que parece assustadora, mas o volume de negociações caiu apenas 60%, o que sugere que anteriormente havia atividades de farm com mistura de fundos. Uma vez que o mercado absorver esse nível de receita real, isso pode até servir de base para uma avaliação mais estável.

O ponto-chave é se o cliff de desbloqueio de 1 ano conseguirá resistir às oscilações de 2026. Essa estratégia é, na verdade, uma aposta na paciência dos detentores de longo prazo. Se a receita do DEX do Lighter conseguir se manter ou até se recuperar no Q2 e Q3, então a distribuição de 50% será uma decisão de equilíbrio de poder acertada. Caso contrário, será uma história diferente. Ainda é cedo para tirar conclusões, mas essa estrutura já deixou referências suficientes na história.