WBDとパラマウントは、Netflixよりも規制当局の承認を得やすい可能性があります

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パラマウントのロゴは、2026年2月23日にカリフォルニア州ロサンゼルスのパラマウントスタジオの入口に表示されています。

Justin Sullivan | Getty Images

パラマウント・スカイダンスが同じメディア大手のワーナー・ブラザース・ディスカバリーを買収する勝者として浮上した翌日、両社の規制上の進路について疑問が高まっています。

WBDの取締役会は木曜日、パラマウントの改訂された1株当たり31ドルの提案がNetflixの既存の入札よりも優れていると発表し、ストリーマーは完全に取引から撤退することを決定し、パラマウントに道を開きました。

パラマウントの引き上げ提案は、昨年末にWBDを買収するための敵対的買収を開始した後の一連の動きの最新です。最初はNetflixに対して27.75ドルの入札で競り負けていました。

パラマウントの最新入札には、規制当局の承認が得られない場合の70億ドルの分割手数料も含まれていました。また、取引が破談になった場合にNetflixに支払う必要がある28億ドルの分割手数料も合意しています。

しかし、メディア業界の専門家は、Netflixの時よりもパラマウントの取引が政府の審査を通過する可能性が高いと見ています。

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Netflix対パラマウント

Netflixの共同CEO、テッド・サランドスとグレッグ・ピーターズは木曜日、「もはや経済的に魅力的ではない」と述べ、パラマウントの引き上げ提案に対抗しないことを決定しました。

Netflixの幹部は、「非常に自信を持って」取引の承認を得られると述べていましたが、今回の合併はNetflixとパラマウント+の2つのトップストリーミングサービスを統合し、消費者の価格引き上げや競争の減少を招く可能性がありました。

12月初旬、トランプ氏はNetflixとWBDの取引について、「問題になる可能性がある」と述べ、市場シェアの拡大を理由に関与すると示唆しました。今月初め、そのコメントを撤回し、取引の最終判断は司法省の裁量次第だと述べました。

また、NetflixとWBDの合併による企業規模は最大の反トラスト障壁の一つでしたが、その問題はパラマウントにとっても引き続き浮上する可能性があります。

パラマウントとWBDは、テレビネットワークの広範なポートフォリオを持ち、最新の収益報告によると、パラマウント+は7890万人の加入者を抱え、HBO Maxは2025年末までに1億3160万人の加入者を記録しています。

パラマウントの幹部は、提案の利点の一つとして、メディア企業との取引が政府の審査を受けにくいことを挙げました。パラマウント・スカイダンスのCEO、デイビッド・エリソンの父親であるオラクル共同創業者のラリー・エリソンは、ドナルド・トランプ大統領と親密な関係があることで知られています。

トランプ大統領の義理の息子ジャレッド・クシュナーは、SECへの提出書類によると、パラマウントの取引を支持しています。

それでも、パラマウントの提案は、サウジアラビア、アブダビ（アラブ首長国連邦）、カタールの国営ファンドによる資金調達の可能性について批判を受けてきました。同社は以前、これらの団体がすべてのガバナンス権、包括的な取締役会の代表権を放棄することに同意したと述べています。

カリフォルニア州検事総長ロブ・ボンタは木曜日の夜、「合併はまだ確定していない」と警告し、調査中のカリフォルニア州司法省は厳格に審査を行うと述べました。

マサチューセッツ州の民主党上院議員エリザベス・ウォーレンは声明で、「パラマウントとWBDの合併は、米国の家庭にとって価格上昇と選択肢減少をもたらす反トラストの災害の脅威だ」と述べました。

懸念の少ない可能性

レイモンド・ジェイムズのアナリストは、パラマウントとWBDの合併はNetflixの提携よりも規制承認のリスクがはるかに低いと考えています。

金曜日のレポートで、アナリストたちは、規制当局のパラマウントに対する道は「実質的に容易」だが、「楽勝」ではないと述べました。

「もちろん、この取引にはニュース、ケーブルネットワーク、国際的なリニアネットワークなどの新たな課題がありますが、私たちはやはりWBD/PSKYの取引の方が全体的に受け入れやすいと感じています」と書いています。「特に、WBD/NFLX合意に対する反応を踏まえると、PSKYの現米政権に対する政治的立場はNetflixよりもはるかに強いと考えています。」

アナリストたちは、規制当局が企業の競争市場をどのように定義するかについて疑問を持ち続けており、Netflixがパラマウントの優れた提案に対抗しなかったのは、「おそらく厳しい規制審査」が理由だと推測しています。

モーニングスターのアナリストも金曜日のレポートで同じ見解を示しました。彼らは、Netflixとパラマウントの両方にとって、この動きは正しかったと述べ、NetflixがWBDのストリーミングとスタジオに過剰に支払っていたと考えています。

特に、パラマウントは、CNN、TBS、TNTなどの有料テレビネットワークを含むWBD全体の買収を目指していましたが、Netflixは同社のスタジオとストリーミング資産だけを望んでいました。

「これはワーナー株主にとって最良の結果だと私たちは考えています。迅速な規制承認の可能性が高まり、ネットワーク事業の価値やリスクに関する不確実性が残る中、最良の提案は現金30ドルだったと感じています」とアナリストは書いています。

また、パラマウントは承認過程で規制上の問題に直面しないと予測しています。

『水平的統合』

ロチェスター大学のサイモン・ビジネススクールのファイナンス助教授、ジョセフ・カルメノヴィッツは、パラマウントの入札タイミングは戦略的だった可能性が高いと述べました。

「デイビッド・エリソンはハリウッドの取締役会を出し抜いただけでなく、規制サイクルのタイミングを完璧に合わせました」とカルメノヴィッツは言います。「ポピュリスト的な『大は悪』の思想は終わり、取引に寛容なエスタブリッシュメントが復活しています。」

それでも、アドバイザリー会社アイスナーアンパーのパートナー、パレン・ナジャニアンは、パラマウントの規制上の道は依然として微妙であり、確定していないと述べました。Netflix-WBDの内容に関する懸念が主に焦点だったのに対し、パラマウント-WBDの合併はケーブルテレビ、スポーツ、ストリーミング、ニュースの「水平的統合」努力だと指摘しています。

「私たちが最も注目しているのは、知的財産の集中度がどれだけ高まるかです」とナジャニアンはCNBCに語りました。「それがこの新しい企業にどのような力を与えるのか、より多くの料金を請求できるのかという点です。」

ナジャニアンはまた、パラマウントは州や連邦の政治家だけでなく、CNNとCBSの合併に関する政治的懸念や、「スター・トレック」や「ハリー・ポッター」などの大規模フランチャイズに関する懸念とも直面すると述べました。

最終的には、両社がどのような譲歩を行うかによって、メディア独占の懸念を和らげることができるかどうかが決まります。

「規制当局の圧力や政治的圧力は、確実に合併を遅らせ、より複雑にする要因です。合意に向けて大きな譲歩が必要になるでしょう。

これには多くの要素が絡んでいます。過去の多くの取引よりもはるかに複雑です」とナジャニアンは述べました。

– CNBCのリリアン・リッゾ記者がこのレポートに寄稿しました。