長期的に見れば、企業の価値はその収益を上げる能力に依存しています。しかし、若い企業が収益性を追求する方法にはさまざまな道があります。歴史的に、多くの企業はできるだけ早く収益を上げることに集中し、そのためにより早い成長をもたらす投資を控えることも辞さなかったのです。このより規律ある資本配分のアプローチは、株主に短期的なリターンをもたらすことを保証しましたが、時には長期的な機会を犠牲にすることもありました。**アマゾン**（AMZN +0.10%）は、その長年にわたるパラダイムを変えた最初の企業の一つです。短期的な利益を重視するのではなく、同社は市場シェア最大化という長期的な目標に向けて積極的に投資を行うことをためらいませんでした。そして、私の三部構成シリーズの第二弾として、_Voyager Portfolio_向けのアマゾンに関するこの記事では、その結果としての変化が、無数の企業が株主に対して価値提案を行う方法をどのように変えたかを示しています。画像出典：アマゾン。アマゾンの資本配分戦略：先延ばしの満足感--------------------------------------------ほぼすべての企業と同様に、アマゾンも事業拡大の過程で損失から始まりました。初めてのeコマースインフラを構築するには多くの資本が必要であり、初期インターネット時代の競争の激しい中で名を馳せることも重要でした。その後、2000年代初頭のITバブル崩壊時には、ほぼすべての企業が財務的な課題に直面しました。アマゾンも例外ではありませんでした。しかし、アマゾンにとってその後の好調期に多くの投資家を困惑させたのは、同社が利益追求にあまり積極的でなかったことです。アマゾンが利益を出さなかったわけではありません。2003年から2021年の期間で、純損失を記録したのはわずか2回だけです。しかし、利益の成長は明らかに優先事項ではありませんでした。例を挙げると、2004年、アマゾンは売上高69億2000万ドルに対して純利益5億8800万ドルを記録しました。2015年までに、アマゾンの売上高は1000億ドルを超え、11年前の収益の14倍以上になりました。それにもかかわらず、純利益はほぼ同じ596百万ドルでした。その差異の背後には何があったのでしょうか？考えてみてください。* 2004年の研究開発費は約2億5000万ドルでした。10年以上後の2015年には、アマゾンは研究開発に125億ドルを投じていました。別の言い方をすれば、2015年の研究開発費だけで、2004年の総収益のほぼ倍に相当します。* 間接費も急激に増加し、売上高の伸びを上回るペースで上昇しました。2015年には販売費、一般管理費は70億ドルに達し、2004年の2億8600万ドルから大きく増加しました。この利益の停滞の結果、アマゾンの株価が急騰するにつれて、その収益倍率も上昇しました。バリュー投資家はアマゾンの上昇は持続不可能だと考えました。しかし、彼らが完全には理解していなかったのは、アマゾンが利益を先送りにする決定は意図的な選択であり、戦略的に適切なタイミングでそれを逆転させることができるということです。利益追求のスイッチを入れる----------------------------アマゾンの利益運命をコントロールできる能力は、2010年代後半に明らかになりました。2015年から2018年の3年間、アマゾンは売上高を2倍以上に伸ばし、非常に好調な時期を迎えました。しかし、最も顕著な変化は、同社が一部の事業からより高い利益率を追求し始めたことです。その期間中、利益は約60億ドル未満から101億ドルに急増しました。それ以来、アマゾンは20世紀の他の大手企業のような姿に近づいています。売上は引き続き増加していますが、利益率も大幅に上昇しています。2025年には、アマゾンは777億ドルの利益を上げました。突然、30倍未満の利益倍率は、より価値志向の成長投資家にとっても魅力的に映り始めています。拡大NASDAQ: AMZN------------アマゾン本日の変動(0.10%) $0.21現在の価格$208.13### 主要データポイント時価総額$2.2兆当日の範囲$205.22 - $209.6352週範囲$161.38 - $258.60出来高1.4百万平均出来高47百万総利益率50.29%次の章へ----------アマゾンの道は、多くのスタートアップにとって、最初の売上成長を利益よりも重視することを促すきっかけとなりました。しかし、最終的には投資家はビジネスが利益を出せる証拠を見たいと考えます。そして、アマゾンにとって株主は**より多くの**利益を望んでいます。これからどのように利益を見つけ出すのか、その戦略については、_Voyager Portfolio_のアマゾンに関する最終第3弾の記事で詳しく解説します。
アマゾンの非常識な収益化への道が株主にとって意味したこと
長期的に見れば、企業の価値はその収益を上げる能力に依存しています。しかし、若い企業が収益性を追求する方法にはさまざまな道があります。歴史的に、多くの企業はできるだけ早く収益を上げることに集中し、そのためにより早い成長をもたらす投資を控えることも辞さなかったのです。このより規律ある資本配分のアプローチは、株主に短期的なリターンをもたらすことを保証しましたが、時には長期的な機会を犠牲にすることもありました。
アマゾン（AMZN +0.10%）は、その長年にわたるパラダイムを変えた最初の企業の一つです。短期的な利益を重視するのではなく、同社は市場シェア最大化という長期的な目標に向けて積極的に投資を行うことをためらいませんでした。そして、私の三部構成シリーズの第二弾として、_Voyager Portfolio_向けのアマゾンに関するこの記事では、その結果としての変化が、無数の企業が株主に対して価値提案を行う方法をどのように変えたかを示しています。
画像出典：アマゾン。
アマゾンの資本配分戦略：先延ばしの満足感
ほぼすべての企業と同様に、アマゾンも事業拡大の過程で損失から始まりました。初めてのeコマースインフラを構築するには多くの資本が必要であり、初期インターネット時代の競争の激しい中で名を馳せることも重要でした。その後、2000年代初頭のITバブル崩壊時には、ほぼすべての企業が財務的な課題に直面しました。アマゾンも例外ではありませんでした。
しかし、アマゾンにとってその後の好調期に多くの投資家を困惑させたのは、同社が利益追求にあまり積極的でなかったことです。アマゾンが利益を出さなかったわけではありません。2003年から2021年の期間で、純損失を記録したのはわずか2回だけです。しかし、利益の成長は明らかに優先事項ではありませんでした。
例を挙げると、2004年、アマゾンは売上高69億2000万ドルに対して純利益5億8800万ドルを記録しました。2015年までに、アマゾンの売上高は1000億ドルを超え、11年前の収益の14倍以上になりました。それにもかかわらず、純利益はほぼ同じ596百万ドルでした。
その差異の背後には何があったのでしょうか？考えてみてください。
この利益の停滞の結果、アマゾンの株価が急騰するにつれて、その収益倍率も上昇しました。バリュー投資家はアマゾンの上昇は持続不可能だと考えました。しかし、彼らが完全には理解していなかったのは、アマゾンが利益を先送りにする決定は意図的な選択であり、戦略的に適切なタイミングでそれを逆転させることができるということです。
利益追求のスイッチを入れる
アマゾンの利益運命をコントロールできる能力は、2010年代後半に明らかになりました。2015年から2018年の3年間、アマゾンは売上高を2倍以上に伸ばし、非常に好調な時期を迎えました。しかし、最も顕著な変化は、同社が一部の事業からより高い利益率を追求し始めたことです。その期間中、利益は約60億ドル未満から101億ドルに急増しました。
それ以来、アマゾンは20世紀の他の大手企業のような姿に近づいています。売上は引き続き増加していますが、利益率も大幅に上昇しています。2025年には、アマゾンは777億ドルの利益を上げました。突然、30倍未満の利益倍率は、より価値志向の成長投資家にとっても魅力的に映り始めています。
拡大
NASDAQ: AMZN
アマゾン
本日の変動
(0.10%) $0.21
現在の価格
$208.13
主要データポイント
時価総額
$2.2兆
当日の範囲
$205.22 - $209.63
52週範囲
$161.38 - $258.60
出来高
1.4百万
平均出来高
47百万
総利益率
50.29%
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アマゾンの道は、多くのスタートアップにとって、最初の売上成長を利益よりも重視することを促すきっかけとなりました。しかし、最終的には投資家はビジネスが利益を出せる証拠を見たいと考えます。そして、アマゾンにとって株主はより多くの利益を望んでいます。これからどのように利益を見つけ出すのか、その戦略については、_Voyager Portfolio_のアマゾンに関する最終第3弾の記事で詳しく解説します。