2026年初、かつて投資家の方向性を示していた一連の暗号市場の古典的指標体系は、前例のない危機に陥った。供給側のStock-to-Flowモデルによる過剰な予測（3倍の誤差）、均線の交差によるトップ判断を長らく沈黙させてきたPi Cycle Top、そしてオンチェーンデータに基づくMVRV Z-Scoreがかつての極端閾値に届かなくなるなど、過去の数ラウンドサイクルで確実に機能してきたこれらのツールは、今やその誤差を市場参加者に示すことで、「旧ルールの書き換え」が進行していることを宣言している。ビットコインは2025年10月の歴史的高値から約36％の調整を経て、市場は複数の空間で反復的に揺れ動いている。しかし、投資家を本当に不安にさせているのは、これらの特定の市場仮説に依存した指標体系が、もはや現状の市場現実を正確に描写できなくなっている点だ。これは単一の指標の孤立した失効ではなく、根底にある深層変化を指している。すなわち、市場構造そのものが質的な飛躍を遂げつつある。## 供給側の論理の失効：半減期からマクロ資産へ四年周期理論は、暗号市場において最初に確立された「鉄則」だ——ビットコインは半減イベントにより駆動される一定のリズムに従い、次の半減前に蓄積、半減後12〜18ヶ月で爆発的な上昇、ピーク時に75〜90％の暴落、熊市の底打ち後に再び上昇を始める。このシナリオは2012年、2016年、2020年の三度の半減を通じて繰り返され、広く認知されてきた。しかし、2024年4月の半減後、市場は期待された爆発的な上昇を奏でなかった。ビットコインの年率ボラティリティは、過去の100％超から約50％に低下し、「スローマーケット」が新たな常態となった。熊市の下落幅も縮小している——2022年のピークから谷底までの下落は77％であり、2014年の86％や2018年の84％を下回っている。その根底にある本質的な理由は、ビットコインの時価総額がすでに数兆ドルに達していることだ。2024年の半減により、ブロック報酬は6.25BTCから3.125BTCに減少し、日次新規供給は約900BTCから450BTCに縮小される。見た目の大きな半減だが、実際には年率換算で供給量は16.4万枚減少にとどまり、インフレ率は1.7％から約0.85％に低下している。兆ドル規模の時価総額を考慮すれば、この供給減少の実質的なインパクトは微々たるものであり、まるで海の中に砂粒を投じるようなものだ。同時に、米国で上場した現物ETFが資金を継続的に吸収し、需要を創出している。これにより、価格の推進要因は単なる「半減の希少性」から、「FRBの流動性」「地政学リスク」「インフレ期待」などのマクロ変数へと拡大している。Stock-to-Flowモデルの50万ドル予測と、現実の12万ドルとの差は、この変化の最も直観的な表れだ——供給だけを見て需要を無視するモデルは、需要側がマクロ資産の性質に支配される時代においては、現実に打ちのめされる運命にある。## 均線交差の沈黙：ボラティリティ低下が交差指標を破るPi Cycle Top指標の原理は一見巧妙だ——111日移動平均線が350日移動平均線の2倍を上抜けることで市場のトップを識別する。2013年、2017年、2021年4月の3回、正確にトップシグナルを出し、多くの投資家がこの均線の交差に期待を寄せてきた。しかし、2025年の全牛市サイクルにおいて、2つの移動平均線は一度も有効な交差を形成せず、「沈黙」を続けている。市場の下落トレンドはすでに明白であるにもかかわらず、この指標は何の警告も発しなかった。失効の原因は、Pi Cycle Topが本質的に価格の激しい変動に依存している点にある。個人投資家主導の放物線的な上昇が続くと、短期均線は長期均線から大きく乖離し、交差が発生する。しかし、ETFや機関投資家が市場を支配するようになると、ビットコインの価格動向はより平滑化され、ボラティリティ構造は約50％に低下している。この低ボラティリティ環境では、短期均線が長期均線から大きく乖離する機会はほとんどなく、交差の前提条件自体が満たされなくなる。より深い問題は、この指標が本質的に2013年から2021年までの早期採用段階のデータに対して曲線フィッティングを行ったものである点だ。市場参加者の構造が質的に変化し、資金源が個人から機関へとシフトすると、早期のフィッティングパラメータの論理はもはや通用しなくなる。まるで手工業時代の生産モデルを工業化時代に適用しようとするようなもので、自然に失効してしまう。## 時価総額とコストの乖離：MVRV Z-Scoreから見た機関化の評価基準書き換えMVRV Z-Scoreは、オンチェーン評価指標の中でも古典的なもので、市場価値と実現価値の偏差を比較し、過熱感や割安感を判断する。Z-Scoreが7を超えると過熱売りシグナル、0未満は極端な割安買いシグナルとされてきた。このロジックは、過去のサイクルで何度も成功を収めてきた。しかし、直近のサイクルでは、その挙動は混乱を招いている。2021年のトップ時においても、Z-Scoreは過去のサイクルの高値に達していなかった。2025年にビットコインがピークを迎えたときも、Z-Scoreの最高値はわずか2.69にとどまり、「過熱」の閾値である7には遠く及ばない。この背景には、三つの構造変化がある。第一に、機関投資家の高値買いと長期保有戦略により、実現価値が市場価値に近づくようにシステム的に引き上げられていることだ。機関が現行価格で買い、長期保有を続けると、実現価値は高位に「錨（いかり）」を下ろす。第二に、短期トレーダーの高頻度売買が、オンチェーンのアクティブ供給の実現価値を常に現在価格付近に引き戻し、市場価値と実現価値の乖離を縮小させている。第三に、市場規模が十億、百億から兆ドル規模に拡大するにつれ、同じZ-Scoreの極端値を出すために必要な資金量は指数関数的に増加し、現実的にはほぼ不可能となっている。これら三重の作用の結果、MVRV Z-Scoreの天井は構造的に押し下げられている。かつての「鉄血」的な閾値は、もはや過去の遺物となった。## 対数曲線の幻滅：レインボー図はなぜ予測機能を失ったのかビットコインのレインボー図は、対数成長モデルを用いて長期価格動向をフィッティングし、価格帯を「極度割安」から「バブルのピーク」までの色帯に分割している。2017年、2021年には、価格が高位の色帯に触れることで周期のピークを示唆し、投資家の信頼を獲得してきた。しかし、2024〜2025年の全牛市サイクルにおいて、ビットコイン価格は「HODL！」の中立域にとどまり、極端なバブルを示す深紅色には一度も到達しなかった。これにより、この図表の最も重要な機能——周期のピーク予測——は失われている。根本的な理由は三つある。第一に、このモデルは価格を時間の関数としてのみ捉え、半減期やETF、機関資金、マクロ政策といった外生的変数を完全に無視している点だ。第二に、機関化によるボラティリティ低下により、価格のトレンド線からの乖離幅が系統的に縮小し、一定幅の色帯では到達し得なくなっている。第三に、ビットコインの成長は「採用S字曲線の急峻な段階」から「成熟した資産の緩やかな成長段階」へと移行しており、実際の成長速度が鈍化すると、対数関数の外挿による推定値は過大になり、長期的に価格は中央線の下側に位置し続ける。## 資金のローテーション神話の崩壊：アルトコイン季節とBTCドミナンスの二重失敗アルトコイン季節指数は、上位100銘柄の中でビットコインを上回る銘柄の割合を示し、75％超を超えた場合に「アルトシーズン」とみなす。BTCドミナンスは、50％や40％を割ると資金がアルトコインへと流れていると判断される。歴史的には、2017年にBTCドミナンスが85％から33％に下落、2021年には70％から40％に低下し、大規模なアルトコインの上昇局面と対応してきた。しかし、2025年を通じて、アルトコイン季節指数は長期的に30％未満にとどまり、BTCドミナンスは最高64.34％に達しながらも、50％を下回ることはなかった。いわゆる「Altseason」は、2026年初頭の局所的なナラティブ駆動のローテーションに過ぎず、AIやRWAといった特定セクターのみが恩恵を受け、従来の全体的な上昇局面とは異なる。これは、より深い変化を示している。機関投資家やETF資金が市場の流動性の主導権を握る中、これらの資金はビットコインのリスク許容度を山寨コインよりも高く設定している。ビットコインETFに流入する新規資金は直接BTCに流れ、構造的に「ローテーション」して山寨コインに向かうことはない——ETFの保有者は金融商品を買うだけであり、暗号エコシステムの入場券を得ているわけではない。また、多くの資金がAIや貴金属の市場熱狂に吸い取られ、暗号市場に流入する資金自体が減少している。山寨コインのエコシステムのナラティブ枯渇や新規プロジェクトの流動性低下も、アルトシーズンの到来確率を押し下げている。## 感情指標の逆転：個人投資家の心理はもはや価格を支配しない暗号恐怖・貪欲指数は、ボラティリティ、市場モメンタム、ソーシャルメディアの感情、Google Trendsなど複数の要素を総合して0〜100点のスコアを生成する。従来の使い方は逆張り——極度の恐怖時に買い、極度の貪欲時に売る。しかし、2025年にはこの逆張り戦略は完全に失効した。4月には指数が10を割り込み、FTX崩壊時の水準を下回ったが、その後のビットコインは期待された大反発を見せなかった。年間の30日移動平均値はわずか32であり、そのうち27日が恐怖または極度恐怖のゾーンにあった。一方、トップシグナルとしての信頼性も失われており、2025年10月の高値時には指数は70程度にとどまり、歴史的な極度の貪欲水準には遠く及ばない。この失効の根本原因は、感情と価格の伝導メカニズムが機関投資家の資金によって断ち切られた点にある。個人投資家が恐怖に陥るとき、機関は安値買いをしている可能性が高い。逆に、貪欲に走るとき、機関はデリバティブでヘッジしている可能性が高い。つまり、個人の感情はもはや価格変動の主導要因ではなく、むしろ繰り返し搾取される対象に過ぎなくなっている。## オンチェーンデータの代表性危機：NVTとコスト基準指標の陳腐化NVT比率は「暗号版PER」とも呼ばれ、ネットワーク時価総額を日次オンチェーン取引量で割ったもので、高NVTは過大評価を示唆し、低NVTは割安を示すとされる。しかし、2025年にはこの指標が自己矛盾的なシグナルを示し始める。4月の価格が未だ大きく上昇していない段階で、NVTゴールデンクロスは58に達し、10月の約12万ドル付近の価格では逆に低評価を示す。NVTの失効の根本原因は、その分母であるオンチェーン取引量が、ビットコインの実体経済活動を正確に反映しなくなった点にある。Layer 2取引、取引所内部の決済、ETFの托管方式など、新たな取引形態が出現し、オンチェーン指標のデータ基盤を侵食している。これにより、オンチェーンデータに基づくすべての指標は、代表性の危機に瀕している。## 構造崩壊時の適応思考：単一指標から多元的枠組みへこれら8つの指標の失効を総合的に見ると、それらの誤差拡大は孤立した現象ではなく、深層の構造変化を指し示していることがわかる。第一に、機関化は市場のミクロ構造を変化させた。ビットコイン現物ETF、企業の国庫資産、CMEのデリバティブ、年金基金の参入は、資金の出所と価格発見のメカニズムを根本的に変えた。機関は下落局面で買い、長期保有を志向し、従来の散戸の感情に駆動された激しい変動を平滑化している。極端なボラティリティや感情信号に依存した指標は、もはや役に立たなくなった。第二に、ボラティリティの構造的低下は、多くの指標失効の直接的な技術的理由だ。Pi Cycle Topやレインボー図は、極端な上昇を必要とし、MVRVは市場価値とコスト基準の大きな乖離を前提としているが、ボラティリティが100％超から50％台に低下した今、それらの条件は満たし得なくなっている。第三に、ビットコインの「資産属性」は、デジタル商品からマクロ金融資産へと移行しつつある。価格の推進要因は、オンチェーンの変数（半減期、アクティブアドレス数）から、FRBの政策、世界的な流動性、地政学リスクといったマクロ要因へとシフトしている。オンチェーンデータに依存した指標は、ますます外部のマクロ要因に支配される市場に直面している。さらに、オンチェーンデータの代表性も、システム的に低下している。Layer 2エコシステムの繁栄、取引所の流動性集中、ETFの拡大は、オンチェーンのデータが暗号市場の全体像を捉えきれなくなる要因だ。また、多くの従来の指標は、3〜4サイクルの曲線フィッティングに過ぎず、サンプル数が非常に少ない。市場環境の質的変化により、これらの過去のフィッティングはもはや有効性を失っている。投資家にとって重要なのは、これらの指標の集団的失効が伝える本質的なメッセージだ——それは、「各指標の前提条件と適用範囲を理解することの重要性」であり、万能の予測ツールを追い求めるよりも、より現実的なアプローチだ。単一指標への過度な依存は誤った判断を招きやすい。市場の根底にあるルールが書き換えられつつある今、認知の柔軟性と多元的な枠組みを持つことこそ、次の「交差比率の神秘的なレベル」を追い求めるよりも、実践的な価値があると言える。
交差比率の失敗と暗号指標体系の集団的混迷：2026年の市場構造の根本的変革
2026年初、かつて投資家の方向性を示していた一連の暗号市場の古典的指標体系は、前例のない危機に陥った。供給側のStock-to-Flowモデルによる過剰な予測（3倍の誤差）、均線の交差によるトップ判断を長らく沈黙させてきたPi Cycle Top、そしてオンチェーンデータに基づくMVRV Z-Scoreがかつての極端閾値に届かなくなるなど、過去の数ラウンドサイクルで確実に機能してきたこれらのツールは、今やその誤差を市場参加者に示すことで、「旧ルールの書き換え」が進行していることを宣言している。
ビットコインは2025年10月の歴史的高値から約36％の調整を経て、市場は複数の空間で反復的に揺れ動いている。しかし、投資家を本当に不安にさせているのは、これらの特定の市場仮説に依存した指標体系が、もはや現状の市場現実を正確に描写できなくなっている点だ。これは単一の指標の孤立した失効ではなく、根底にある深層変化を指している。すなわち、市場構造そのものが質的な飛躍を遂げつつある。
供給側の論理の失効：半減期からマクロ資産へ
四年周期理論は、暗号市場において最初に確立された「鉄則」だ——ビットコインは半減イベントにより駆動される一定のリズムに従い、次の半減前に蓄積、半減後12〜18ヶ月で爆発的な上昇、ピーク時に75〜90％の暴落、熊市の底打ち後に再び上昇を始める。このシナリオは2012年、2016年、2020年の三度の半減を通じて繰り返され、広く認知されてきた。
しかし、2024年4月の半減後、市場は期待された爆発的な上昇を奏でなかった。ビットコインの年率ボラティリティは、過去の100％超から約50％に低下し、「スローマーケット」が新たな常態となった。熊市の下落幅も縮小している——2022年のピークから谷底までの下落は77％であり、2014年の86％や2018年の84％を下回っている。
その根底にある本質的な理由は、ビットコインの時価総額がすでに数兆ドルに達していることだ。2024年の半減により、ブロック報酬は6.25BTCから3.125BTCに減少し、日次新規供給は約900BTCから450BTCに縮小される。見た目の大きな半減だが、実際には年率換算で供給量は16.4万枚減少にとどまり、インフレ率は1.7％から約0.85％に低下している。兆ドル規模の時価総額を考慮すれば、この供給減少の実質的なインパクトは微々たるものであり、まるで海の中に砂粒を投じるようなものだ。
同時に、米国で上場した現物ETFが資金を継続的に吸収し、需要を創出している。これにより、価格の推進要因は単なる「半減の希少性」から、「FRBの流動性」「地政学リスク」「インフレ期待」などのマクロ変数へと拡大している。Stock-to-Flowモデルの50万ドル予測と、現実の12万ドルとの差は、この変化の最も直観的な表れだ——供給だけを見て需要を無視するモデルは、需要側がマクロ資産の性質に支配される時代においては、現実に打ちのめされる運命にある。
均線交差の沈黙：ボラティリティ低下が交差指標を破る
Pi Cycle Top指標の原理は一見巧妙だ——111日移動平均線が350日移動平均線の2倍を上抜けることで市場のトップを識別する。2013年、2017年、2021年4月の3回、正確にトップシグナルを出し、多くの投資家がこの均線の交差に期待を寄せてきた。
しかし、2025年の全牛市サイクルにおいて、2つの移動平均線は一度も有効な交差を形成せず、「沈黙」を続けている。市場の下落トレンドはすでに明白であるにもかかわらず、この指標は何の警告も発しなかった。
失効の原因は、Pi Cycle Topが本質的に価格の激しい変動に依存している点にある。個人投資家主導の放物線的な上昇が続くと、短期均線は長期均線から大きく乖離し、交差が発生する。しかし、ETFや機関投資家が市場を支配するようになると、ビットコインの価格動向はより平滑化され、ボラティリティ構造は約50％に低下している。この低ボラティリティ環境では、短期均線が長期均線から大きく乖離する機会はほとんどなく、交差の前提条件自体が満たされなくなる。
より深い問題は、この指標が本質的に2013年から2021年までの早期採用段階のデータに対して曲線フィッティングを行ったものである点だ。市場参加者の構造が質的に変化し、資金源が個人から機関へとシフトすると、早期のフィッティングパラメータの論理はもはや通用しなくなる。まるで手工業時代の生産モデルを工業化時代に適用しようとするようなもので、自然に失効してしまう。
時価総額とコストの乖離：MVRV Z-Scoreから見た機関化の評価基準書き換え
MVRV Z-Scoreは、オンチェーン評価指標の中でも古典的なもので、市場価値と実現価値の偏差を比較し、過熱感や割安感を判断する。Z-Scoreが7を超えると過熱売りシグナル、0未満は極端な割安買いシグナルとされてきた。このロジックは、過去のサイクルで何度も成功を収めてきた。
しかし、直近のサイクルでは、その挙動は混乱を招いている。2021年のトップ時においても、Z-Scoreは過去のサイクルの高値に達していなかった。2025年にビットコインがピークを迎えたときも、Z-Scoreの最高値はわずか2.69にとどまり、「過熱」の閾値である7には遠く及ばない。
この背景には、三つの構造変化がある。
第一に、機関投資家の高値買いと長期保有戦略により、実現価値が市場価値に近づくようにシステム的に引き上げられていることだ。機関が現行価格で買い、長期保有を続けると、実現価値は高位に「錨（いかり）」を下ろす。
第二に、短期トレーダーの高頻度売買が、オンチェーンのアクティブ供給の実現価値を常に現在価格付近に引き戻し、市場価値と実現価値の乖離を縮小させている。
第三に、市場規模が十億、百億から兆ドル規模に拡大するにつれ、同じZ-Scoreの極端値を出すために必要な資金量は指数関数的に増加し、現実的にはほぼ不可能となっている。
これら三重の作用の結果、MVRV Z-Scoreの天井は構造的に押し下げられている。かつての「鉄血」的な閾値は、もはや過去の遺物となった。
対数曲線の幻滅：レインボー図はなぜ予測機能を失ったのか
ビットコインのレインボー図は、対数成長モデルを用いて長期価格動向をフィッティングし、価格帯を「極度割安」から「バブルのピーク」までの色帯に分割している。2017年、2021年には、価格が高位の色帯に触れることで周期のピークを示唆し、投資家の信頼を獲得してきた。
しかし、2024〜2025年の全牛市サイクルにおいて、ビットコイン価格は「HODL！」の中立域にとどまり、極端なバブルを示す深紅色には一度も到達しなかった。これにより、この図表の最も重要な機能——周期のピーク予測——は失われている。
根本的な理由は三つある。第一に、このモデルは価格を時間の関数としてのみ捉え、半減期やETF、機関資金、マクロ政策といった外生的変数を完全に無視している点だ。第二に、機関化によるボラティリティ低下により、価格のトレンド線からの乖離幅が系統的に縮小し、一定幅の色帯では到達し得なくなっている。第三に、ビットコインの成長は「採用S字曲線の急峻な段階」から「成熟した資産の緩やかな成長段階」へと移行しており、実際の成長速度が鈍化すると、対数関数の外挿による推定値は過大になり、長期的に価格は中央線の下側に位置し続ける。
資金のローテーション神話の崩壊：アルトコイン季節とBTCドミナンスの二重失敗
アルトコイン季節指数は、上位100銘柄の中でビットコインを上回る銘柄の割合を示し、75％超を超えた場合に「アルトシーズン」とみなす。BTCドミナンスは、50％や40％を割ると資金がアルトコインへと流れていると判断される。歴史的には、2017年にBTCドミナンスが85％から33％に下落、2021年には70％から40％に低下し、大規模なアルトコインの上昇局面と対応してきた。
しかし、2025年を通じて、アルトコイン季節指数は長期的に30％未満にとどまり、BTCドミナンスは最高64.34％に達しながらも、50％を下回ることはなかった。いわゆる「Altseason」は、2026年初頭の局所的なナラティブ駆動のローテーションに過ぎず、AIやRWAといった特定セクターのみが恩恵を受け、従来の全体的な上昇局面とは異なる。
これは、より深い変化を示している。機関投資家やETF資金が市場の流動性の主導権を握る中、これらの資金はビットコインのリスク許容度を山寨コインよりも高く設定している。ビットコインETFに流入する新規資金は直接BTCに流れ、構造的に「ローテーション」して山寨コインに向かうことはない——ETFの保有者は金融商品を買うだけであり、暗号エコシステムの入場券を得ているわけではない。また、多くの資金がAIや貴金属の市場熱狂に吸い取られ、暗号市場に流入する資金自体が減少している。山寨コインのエコシステムのナラティブ枯渇や新規プロジェクトの流動性低下も、アルトシーズンの到来確率を押し下げている。
感情指標の逆転：個人投資家の心理はもはや価格を支配しない
暗号恐怖・貪欲指数は、ボラティリティ、市場モメンタム、ソーシャルメディアの感情、Google Trendsなど複数の要素を総合して0〜100点のスコアを生成する。従来の使い方は逆張り——極度の恐怖時に買い、極度の貪欲時に売る。
しかし、2025年にはこの逆張り戦略は完全に失効した。4月には指数が10を割り込み、FTX崩壊時の水準を下回ったが、その後のビットコインは期待された大反発を見せなかった。年間の30日移動平均値はわずか32であり、そのうち27日が恐怖または極度恐怖のゾーンにあった。一方、トップシグナルとしての信頼性も失われており、2025年10月の高値時には指数は70程度にとどまり、歴史的な極度の貪欲水準には遠く及ばない。
この失効の根本原因は、感情と価格の伝導メカニズムが機関投資家の資金によって断ち切られた点にある。個人投資家が恐怖に陥るとき、機関は安値買いをしている可能性が高い。逆に、貪欲に走るとき、機関はデリバティブでヘッジしている可能性が高い。つまり、個人の感情はもはや価格変動の主導要因ではなく、むしろ繰り返し搾取される対象に過ぎなくなっている。
オンチェーンデータの代表性危機：NVTとコスト基準指標の陳腐化
NVT比率は「暗号版PER」とも呼ばれ、ネットワーク時価総額を日次オンチェーン取引量で割ったもので、高NVTは過大評価を示唆し、低NVTは割安を示すとされる。しかし、2025年にはこの指標が自己矛盾的なシグナルを示し始める。4月の価格が未だ大きく上昇していない段階で、NVTゴールデンクロスは58に達し、10月の約12万ドル付近の価格では逆に低評価を示す。
NVTの失効の根本原因は、その分母であるオンチェーン取引量が、ビットコインの実体経済活動を正確に反映しなくなった点にある。Layer 2取引、取引所内部の決済、ETFの托管方式など、新たな取引形態が出現し、オンチェーン指標のデータ基盤を侵食している。これにより、オンチェーンデータに基づくすべての指標は、代表性の危機に瀕している。
構造崩壊時の適応思考：単一指標から多元的枠組みへ
これら8つの指標の失効を総合的に見ると、それらの誤差拡大は孤立した現象ではなく、深層の構造変化を指し示していることがわかる。
第一に、機関化は市場のミクロ構造を変化させた。ビットコイン現物ETF、企業の国庫資産、CMEのデリバティブ、年金基金の参入は、資金の出所と価格発見のメカニズムを根本的に変えた。機関は下落局面で買い、長期保有を志向し、従来の散戸の感情に駆動された激しい変動を平滑化している。極端なボラティリティや感情信号に依存した指標は、もはや役に立たなくなった。
第二に、ボラティリティの構造的低下は、多くの指標失効の直接的な技術的理由だ。Pi Cycle Topやレインボー図は、極端な上昇を必要とし、MVRVは市場価値とコスト基準の大きな乖離を前提としているが、ボラティリティが100％超から50％台に低下した今、それらの条件は満たし得なくなっている。
第三に、ビットコインの「資産属性」は、デジタル商品からマクロ金融資産へと移行しつつある。価格の推進要因は、オンチェーンの変数（半減期、アクティブアドレス数）から、FRBの政策、世界的な流動性、地政学リスクといったマクロ要因へとシフトしている。オンチェーンデータに依存した指標は、ますます外部のマクロ要因に支配される市場に直面している。
さらに、オンチェーンデータの代表性も、システム的に低下している。Layer 2エコシステムの繁栄、取引所の流動性集中、ETFの拡大は、オンチェーンのデータが暗号市場の全体像を捉えきれなくなる要因だ。
また、多くの従来の指標は、3〜4サイクルの曲線フィッティングに過ぎず、サンプル数が非常に少ない。市場環境の質的変化により、これらの過去のフィッティングはもはや有効性を失っている。
投資家にとって重要なのは、これらの指標の集団的失効が伝える本質的なメッセージだ——それは、「各指標の前提条件と適用範囲を理解することの重要性」であり、万能の予測ツールを追い求めるよりも、より現実的なアプローチだ。単一指標への過度な依存は誤った判断を招きやすい。市場の根底にあるルールが書き換えられつつある今、認知の柔軟性と多元的な枠組みを持つことこそ、次の「交差比率の神秘的なレベル」を追い求めるよりも、実践的な価値があると言える。