華見早安之声------リスナーの皆様は、以下の音声を正常に聴くために、最新版のアプリへのアップグレードをお願いいたします。市場概観----米国1月のPPIはインフレ懸念を再燃させ、英国のプライベート・エクイティ・クレジット大手MFSの破産はパニックを引き起こしました。米国株は下落して始まり、最終的にS&P500とナスダックは下げ幅を縮めましたが、依然として下落しました。S&P500は0.4％下落し、今月の累計はほぼ1％の下落となり、昨年3月以来最大の月間下落を記録しました。ダウ平均は一日で1％超下落しました。Nvidiaは4％超下落し、決算発表後の弱気な動きが続いています。オラクルとアップルはともに3％超下落し、Netflixは約14％急騰しました。決算後、Coreweaveは金曜日の取引中に20％超急落し、Dellは約22％上昇しました。S&P地域銀行ETFは5％の大幅下落となりました。クレジットカードや決済サービスの第一キャピタル・ファイナンスやアメリカン・エキスプレスなどは少なくとも6％下落しました。その他の資産運用会社も大きく下落し、ソフトウェア株も再び下落基調に戻っています。リスク回避のムードが高まり、10年物米国債の利回りは5.7ベーシスポイント低下し、昨年10月以来初めて4％を割り込みました。ドルは金曜日に0.12％下落し、今月は0.6％上昇しました。ビットコインは3％下落し、5か月連続の下落となりました。イーサリアムは金曜日に5％超下落し、2000ドルを下回りました。スポットゴールドは1.8％上昇し、終盤には5300ドルに迫り、7か月連続の上昇となりました。銀は6％超上昇し、10か月連続の上昇、月間では10％の上昇となっています。市場は中東情勢への懸念が高まる中、WTI原油価格は2.88％上昇し、2か月連続の上昇となっています。アジア市場では、創業板指数は1％下落し、計算能力関連ハードウェアは全体的に調整局面に入り、希少金属はストップ高の連鎖を引き起こし、ハンセン指数は1％上昇、人民元は6.85を下回る水準に後退しています。要点--> **中国**> > 中国共産党中央政治局は、「第十五次五カ年計画」草案と政府報告について議論する会議を開催しました。> >証券監督管理委員会：資本市場の「第十五次五カ年計画」における高品質発展の重点施策を研究・策定し、外資機関の「引き込み」と「出ていく」双方向の促進を加速させる。> >中国人民銀行は、3月2日より、外貨売却のリスク準備金率を20％から0％に引き下げると発表しました。これにより、企業の外貨購入コストを削減し、為替リスク管理を支援します。今回の調整は3年半ぶりであり、前回の措置からの合理的な撤退と位置付けられ、外貨政策の中立性を回復させる狙いがあります。> >中基Innolightは、2025年の純利益が前年比108.81％増となり、計算能力インフラへの投資が高速光モジュールの生産拡大を牽引しています。2025年の収益は382.4億元、純利益は108億元に達し、前年比で倍増しています。世界的な計算能力構築の需要増に伴い、高速光モジュールの需要が爆発的に拡大し、製品構造の最適化により利益成長は収益を大きく上回っています。同社の収益の質は堅調で、光モジュールが主力事業として大きく貢献し、規模の経済とソリューションの最適化を通じて業界のリーダー的地位を確立し、資産規模も急速に拡大しています。> >寒武紀は初めて年間黒字を達成し、2025年の純利益は20.6億元、収益は4.5倍に急増しました。2025年の年間売上は64.97億元、前年比453％増、純利益は20.59億元で、前年同期の4.52億元の赤字から黒字に転換しています。非純利益を除いた純利益は17.70億元で、業績は主にコア事業によるものです。AIの計算能力需要の解放により、同社の製品競争力が市場拡大を促進しています。> >ムーアスレッドは、2025年の収益が前年比243.37％増となり、フラッグシップGPUの大量生産により損失幅は36.7％縮小しています。2025年の収益は約15.06億元、前年比で243％増、親会社に帰属する純損失は約10.24億元で、前年同期の約16.18億元の損失から損失幅は36.70％縮小しています。コア製品のMTTS5000は規模生産を実現し、兆パラメータ級の大規模モデル訓練をサポートでき、性能は国際的な同世代と比較して標準的です。科創板のIPO成功と資産規模の倍増により、国内GPUの商業化を加速させ、エコシステムの課題も克服しています。> >国内GPUの供給拡大が加速し、慕錫股份は2025年に損失を44％縮小し、収益は121％増加すると見込まれています。2025年の年間売上は16.44億元、前年比121.26％増、GPU出荷量の増加が主な要因です。親会社に帰属する純利益は-7.81億元で、前年同期比で44.53％の損失縮小となっています。規模の経済により固定費が薄まり、株式報酬費用の削減も相まって損失縮小に寄与しています。今年中に科創板のIPOを完了し、所有者持分は10倍以上の131.73億元に増加し、資本力も強化されています。海外----米国1月のコアPPIは1年ぶりの最速成長を記録し、予想外に上昇、FRBの金融政策の複雑さを増しています。米国1月のPPIは前月比0.5％、前年比2.9％、コアPPIは前月比0.8％、前年比3.6％となり、市場予想を大きく上回り、コアの前年比成長率は2025年3月以来の最速となりました。サービスコストの急騰が主な要因であり、卸売・小売の貿易サービスの利益率は2.5％上昇しました。エネルギー価格の下落により商品価格は下落しましたが、コア商品は前月比0.7％上昇しました。PPIの予想超過はコアPCEを押し上げ、FRBの利下げ期待を再び抑制しています。米軍最大の空母が中東に到着し、米国当局者は「米国市民はできるだけ早くイスラエルを離れるべき」と呼びかけています。中国外務省は、「中国市民はできるだけ早くイランから撤退すべき」と警告しています。トランプ氏は、米国とイランは交渉を続けるとし、「時には戦わなければならない」と警告しました。* USSフォードはイスラエルの水域に到着し、「リンカーン」とともに二重空母打撃群を編成し、約20機の米軍給油機もイスラエルに到着しています。米国大使館は非緊急職員とその家族に避難を命じ、イスラエル在住の米国市民には「できるだけ早く出国するよう」勧告しています。中国外務省は、当面イランへの渡航を控え、現地の人員をできるだけ早く避難させるよう呼びかけました。* トランプ氏はイランとの交渉に不満を示しつつも、問題解決のために交渉を望んでいます。イランは核兵器開発を拒否したわけではなく、攻撃の最終決定も下していないと述べています。オマーン外相は米副大統領と会談し、米イラン間の交渉は前例のない進展を遂げていると述べました。イラクとイランの外相は電話会談を行い、意見の相違は交渉によって解決すべきだと強調しました。ペンタゴンは「すべての権限」を要求しましたが、アンソロピックはこれを拒否しました。しかしマスクのxAIはこれに同意し、トランプは連邦機関に対しアンソロピック製品の使用停止を命じ、ペンタゴンはアンソロピックをサプライチェーンリスクと宣言しました。* ペンタゴンはアンソロピックに対し、「すべての合法的用途」においてクロードの使用を許可するよう求めましたが、アンソロピックは「大規模監視」や「完全自律兵器」への懸念からこれを拒否し、「良心に反する」と述べました。なお、シミュレーション戦争ゲームでは、トップクラスの大規模モデルの95％で核兵器の使用が推奨されることも注目されます。トランプ氏は、アンソロピックは米国国防総省に対し、サービス規約の遵守を強制しようとしているのではなく、連邦機関に6か月の移行期間を与えると主張しました。* 100人以上のGoogle社員が共同で署名し、米軍契約において「レッドライン」を引き、「戦争機械」になることを拒否しています。OpenAIは1100億ドルの資金調達を完了し、その評価額は7300億ドルに達し、Amazonは500億ドルを投資しました。両者は戦略的協力も合意し、ステートフルランタイム環境の共同開発、AWSによるOpenAI Frontierの独占配信、OpenAIによる2GWのTrainium計算能力の調達、カスタムモデルの開発などを進めています。さらに、ソフトバンクとNvidiaもそれぞれ300億ドルを出資しています。もはやNvidiaだけに賭けるのではなく、MetaはGoogleのTPUを数十億ドル規模でリースしています。報道によると、Metaは長期契約を結び、GoogleのTPUを数十億ドルでリースし、推論だけでなくAI訓練にもTPUを使用する計画です。この取引は、Metaが数百万台のNvidia GPUの購入を約束した直後に行われ、「重ねてNvidiaに賭ける」から「複数の供給元へ分散」へと移行したことを示しています。Googleはまた、投資機関と共同でTPUリースの合弁会社を設立し、TPUを数十億ドル規模の新たなビジネスに育てる計画です。SpaceXは、早ければ3月に秘密裏にIPO申請を行い、今年6月の上場を目指しています。ブルームバーグによると、SpaceXのこのIPOの評価額は1.75兆ドルを超える可能性があります。2月には、SpaceXはAIスタートアップのxAIを買収し、取引後の評価額は1.25兆ドルに達しています。マスクはまた別の計画を描いています。テスラは20年後に月に工場を建設し、ロボットは10年以内に仕事を「選択可能」にするだろうと。インタビューで、テスラの自動運転FSDは3月に欧州に進出し、燃料車は過去のものになると指摘しています。今年は、テスラの生産能力と新製品の実現にとって「大きな年」であり、サイバータクシーは年末までに量産される見込みです。20年後には、テスラは月に工場を建て、ロボットのオプティマスプライムが10年以内に人間の仕事を「任意」にするでしょう。サブプライム住宅ローン危機の再来か？英国のプライベート・クレジット大手MFSが破産し、バークレイズなど複数の大手銀行も巻き込まれ、債権者はダブル・プレッジにより13億ドルの赤字を招く可能性を警告しています。英国のブリッジローン大手MFSは、詐欺や資産の二重質押の疑いにより突如倒産し、バークレイズ、ジェフリーズ、アポロなどの大手銀行のリスクエクスポージャーは20億ポンド超にのぼっています。同社は極めて高いレバレッジで運営されており、数千万ポンドの資産流用が疑われ、創業者の所在も不明です。この動きは、ウォール街において民間信用の脆弱性に対する深刻な懸念を呼び起こし、ダイモンは現在の市場の非合理的な繁栄が2008年危機の前兆を再現していると警告しています。債権者は、MFSの二重質押により、12億ポンドの債務の80％以上に「説明のつかない空白」が生じる可能性があると指摘しています。「ゴキブリの巣窟」とも言われる民間信用問題にAIへの懸念が重なり、米国の銀行株指数は6％急落しました。米国の銀行株は金曜日に年内最大の下落を記録し、KBW銀行指数は日中に6％下落、昨年4月の市場動揺以来最大の一日下落となりました。民間信用リスクの爆発的な高まりにより、多くのファンドが流動性問題に直面し、英国の抵当貸付機関の破綻も連鎖的な懸念を引き起こしています。ゴールドマン・サックスやザイオンズ・バンコープは約8％下落し、アポロは9％の急落となっています。選定されたリサーチレポート----AIの未来は、マルクスがすでに予言していたのか？AIが完全に自動化されれば、「資本」は「労働」と同じ意味になり、労働価値はゼロに近づき、伝統的な経済学の基盤は崩壊します。ドイツ銀行は二つの最終局面を推測しています。一つは、AIが人類を完全に置き換える場合、富は極端に集中し、多くのものが買えなくなり、経済はデフレ、低金利、高利益に向かいながらも株式市場は不安定になる。もう一つは、AIがあくまで補助ツールにとどまる場合、雇用と需要は回復し、インフレや金利、株式市場は穏やかに上昇する可能性が高いと。「ダーウィンの瞬間」が到来！分析は警告しています：一部のPEは絶滅の危機に瀕しています。プライベート・エクイティ業界は危機に直面しています。ベイン・アンド・カンパニーのデータによると、2025年の投資家配分比率はわずか14％にとどまり、金融危機後の最低水準を更新し、約3.8兆ドルの資産が未処理のまま退出待ちです。資金調達はトップ層に集中し、中小規模のファンドは苦戦し、一部のPEパートナーは「ダーウィン的淘汰」が加速していると率直に述べており、管理者の中には静かに清算を進める者もいます。オーク・キャピタル・マックス：AIは労働を補助するのではなく、代替している。投資家は全投入や空売りを控えるべきだと。オークツリー・キャピタルの最新メモ：AIは実質的に「自律的な知能体」として労働を置き換えつつある。投資分野では、AIの情報処理能力は人間を凌駕していますが、質的判断や直感的判断には未だ不足があります。バブル論争に直面し、彼はこの技術革命は確かに存在すると認め、「ターゲットを選び、適度にポジションを取る」戦略を示しました。ドルは夕暮れに差し掛かり、金は復活——新たな地政学秩序の下、A株の三大主線。招商証券のレポートは、米ドルの「三本柱」が崩壊し、金が究極の価値尺度として復権したと指摘しています。その後、A株の価格設定は「安全・堅牢・制御可能」という新たなパラダイムに移行し、三大主線が浮上しました。信用リスクヘッジのための硬貨（金や重要鉱物）、生産性向上のための中核技術（AI、半導体、商用宇宙）、そして「国家サブスクリプション制度」の堅実な需要から恩恵を受ける安全資産（軍需、情報革新、重要インフラ）です。国内マクロ経済----米国通商代表部の中国に対する関税に関する声明は一貫性を欠き、専門家はその根本的な理由を分析しています。環球時報によると、米国通商代表のグリアー氏の中国関税に関する発言は、以前の「301調査」の推進から関税維持へと変遷し、一貫性がありません。専門家は、その核心的な理由は、米国が中国を「封じ込め」し「依存」するという矛盾した心情と、米国内の強硬派と合理派の長期的な対立にあると指摘しています。「上海七条」政策の実施により、市場は急速に活性化しています。2月25日には、中古住宅の見学数は前月比122％増、新築住宅は106％増、オンライン相談件数は1月の平均と比べて81％増、新築の平均日数も156％増となっています。現場の声として、顧客の市場参入意欲が高まり、ためらっていた買い手も早期に決断し、一部の売り手は価格を引き上げ始めており、「小さな春の兆し」が見え始めています。国内企業----中微公司の2025年の売上高は123億元の新高を記録し、純利益は30.69％増加、薄膜装置が新たな成長点となっています。中微公司の2025年の収益は約123.85億元、純利益は108億元に達し、前年比で倍増しています。グローバルな計算能力構築の需要増に伴い、高速光モジュールの需要が爆発的に拡大し、製品構造の最適化により利益は収益を大きく上回っています。同社の収益の質は堅調で、光モジュールが主力事業として大きく貢献し、規模の経済とソリューションの最適化を通じて業界のリーダー的地位を確立し、資産規模も急速に拡大しています。AI需要の爆発的拡大により、蘭綺科技の2025年純利益は22.36億元に達し、非純利益の調整後も約90％増となっています。蘭綺科技の2025年の売上高は54.56億元、純利益は22.36億元で、前年比50％と58％の増加です。AI需要により、コアインターコネクトチップの事業は量と価格がともに上昇し、売上高は51.39億元、毛利率は65.6％に達しました。株式報酬を除いた実質純利益は26.47億元で、81％の増加となっています。複数ブランドのスマートフォンの価格が全面的に上昇しそうです。少なくとも一巡りはあり、新製品は最低でも1000元高くなる見込みです。ネットユーザーからは、「買えなくなる」との声や、「バッテリーだけ交換したい」といった声もあります。コスト高騰の影響で、中国のスマホ業界は3月に大規模な値上げに踏み切ります。新製品の最低価格は1000元値上げされ、平均価格も15％〜25％上昇します。これは過去5年で最大の一斉値上げであり、低価格帯モデルが最も圧力を受けています。同日、魅族は自社開発のスマホハードウェアの停止とAIへの全面シフトを発表しました。字節跳動の新しいアルゴリズムは、計算能力の約3分の1を直接削減しました。字節跳動と北京航空航天大学は、過剰な思考を引き起こす大規模モデルの問題に対処するため、SAGE-RLという新しいアルゴリズムを提案しました。モデルは正解を出した後も大量の冗長トークンを生成し続け、計算資源を浪費します。研究では、モデルが「自己認識」を持っていることも判明しましたが、サンプリング戦略の制約により、適切なタイミングで停止できません。SAGEアルゴリズムは、ステップごとの探索を通じて、モデルが適切なタイミングで終了信号を出せるようにし、推論時のトークン消費を約1/3に圧縮しつつ、正確性も維持します。これにより、「コスト削減と効率化」が実現します。海外----AIと地政学的な不安が重なり、資金は米国株から大量に流出し、安全資産の金や米国債に流入しています。破壊的なAI懸念と地政学的緊張の二重の影響により、シグナリングファンドは米国株から大規模に撤退し、クォンタムファンドは株式配分をゼロにまで縮小しています。資金流入により米国債は1年ぶりの最高パフォーマンスを記録し、金価格は5000ドルを突破しました。市場は防御的な姿勢を強め、重要な経済指標の発表を待っています。債券市場の嵐の目は？ 世界の投資適格債のスプレッドは約4ベーシスポイント拡大し、ソフトウェア業界のデフォルトリスクへの懸念が高まっています。AIの破壊的影響と民間信用リスクの交錯により、世界の投資適格債市場は圧力を受け始めています。今週、利回りプレミアムは約4ベーシスポイント拡大し、昨年11月以来最大の週次変動となりました。UBSは、AIが企業に「攻撃的な」影響を与える場合、民間信用のデフォルト率は15％に上昇し、ソフトウェア業界のデフォルトリスクも二桁に達する可能性があると警告しています。日本の東京CPIは15か月ぶりに2％の目標を下回りましたが、日銀の利上げ方針は揺らいでいません。東京のコアCPIは2月に1.8％に低下し、エネルギー補助金の影響で2024年10月以来初めて2％の目標を下回りました。ただし、エネルギーを除くインフレ率は2.5％に上昇し、サービス価格は堅調に上昇しており、根底に圧力が残っていることを示しています。小売や工業の堅調なデータと合わせ、アナリストはこの技術的な冷え込みは日銀の金融政策の変更をもたらさないと見ており、4月の再引き締めの可能性も依然として高いと考えています。海外企業----Nvidiaは一晩で急落し、機関投資家が売り、個人投資家が買い越した？ Nvidiaは日中取引で5％上昇から一気に5％下落し、テクノロジー株全体を大きく揺るがせました。しかし、実際の売り手は機関投資家です。ゴールドマン・サックスのデータによると、資金の流れは売り側に偏っており、ロングポジションは極度に混雑しており、これが急落を促進しています。一方、個人投資家は2012年以来最大の逆張りを行い、取引開始80分以内にNvidiaを含む単一銘柄に対して36億ドルの純買いを行い、前日の全体の買い越し額を上回りました。CoreWeaveのカンファレンスコール：CEOは、AIの計算需要は「容赦なく終わりのない」ものであり、668億ドルの受注を持ち、今後の利益率は25％で安定すると述べました。第1四半期の売上見通しは19億ドルから2億ドルに下方修正され、アナリスト予想の22億9千万ドルを大きく下回っています。CFOは、主な理由はデータセンターのリース、電力コスト、減価償却費が収益より先に認識されるためで、事業が正常化すれば長期的に25〜30％の利益率を達成できると述べました。経営陣は、AI計算需要は引き続き旺盛であり、顧客の平均契約期間は5年に延長されていると強調しています。同社の自社開発クラウドソフトはNVIDIAエコシステムの認証を受けており、今後の高粗利ソフトウェア収益の拡大が期待されています。Salesforce：AIの代替効果は壊滅的か？ SaaSのリーディング企業は「見捨てられる運命」か？ 分析によると、買収・合併を除いた売上成長は鈍化し続けており、AIのフラッグシップ製品であるAgentforceの比率は未だ2％未満で、粗利益の圧迫とコスト増により、GAAPベースの純利益は前年比3％増にとどまり、予想を大きく下回っています。唯一の明るい材料は、500億ドルの自社株買い計画ですが、「AIがSaaSを破壊する」というストーリーは依然として不透明で、株価の上昇エネルギーも不明です。今日の注目事項------国家統計局は2025年の国民経済・社会発展統計公報を発表します。香港の第4四半期GDP。バークシャー・ハサウェイの決算。老舗の金製品の価格調整。<全文終了>
ウォールストリートジャーナル朝食FMラジオ | 2026年2月28日
華見早安之声
リスナーの皆様は、以下の音声を正常に聴くために、最新版のアプリへのアップグレードをお願いいたします。
市場概観
米国1月のPPIはインフレ懸念を再燃させ、英国のプライベート・エクイティ・クレジット大手MFSの破産はパニックを引き起こしました。米国株は下落して始まり、最終的にS&P500とナスダックは下げ幅を縮めましたが、依然として下落しました。S&P500は0.4％下落し、今月の累計はほぼ1％の下落となり、昨年3月以来最大の月間下落を記録しました。ダウ平均は一日で1％超下落しました。
Nvidiaは4％超下落し、決算発表後の弱気な動きが続いています。オラクルとアップルはともに3％超下落し、Netflixは約14％急騰しました。決算後、Coreweaveは金曜日の取引中に20％超急落し、Dellは約22％上昇しました。S&P地域銀行ETFは5％の大幅下落となりました。クレジットカードや決済サービスの第一キャピタル・ファイナンスやアメリカン・エキスプレスなどは少なくとも6％下落しました。その他の資産運用会社も大きく下落し、ソフトウェア株も再び下落基調に戻っています。
リスク回避のムードが高まり、10年物米国債の利回りは5.7ベーシスポイント低下し、昨年10月以来初めて4％を割り込みました。ドルは金曜日に0.12％下落し、今月は0.6％上昇しました。
ビットコインは3％下落し、5か月連続の下落となりました。イーサリアムは金曜日に5％超下落し、2000ドルを下回りました。
スポットゴールドは1.8％上昇し、終盤には5300ドルに迫り、7か月連続の上昇となりました。銀は6％超上昇し、10か月連続の上昇、月間では10％の上昇となっています。市場は中東情勢への懸念が高まる中、WTI原油価格は2.88％上昇し、2か月連続の上昇となっています。
アジア市場では、創業板指数は1％下落し、計算能力関連ハードウェアは全体的に調整局面に入り、希少金属はストップ高の連鎖を引き起こし、ハンセン指数は1％上昇、人民元は6.85を下回る水準に後退しています。
要点
海外
米国1月のコアPPIは1年ぶりの最速成長を記録し、予想外に上昇、FRBの金融政策の複雑さを増しています。米国1月のPPIは前月比0.5％、前年比2.9％、コアPPIは前月比0.8％、前年比3.6％となり、市場予想を大きく上回り、コアの前年比成長率は2025年3月以来の最速となりました。サービスコストの急騰が主な要因であり、卸売・小売の貿易サービスの利益率は2.5％上昇しました。エネルギー価格の下落により商品価格は下落しましたが、コア商品は前月比0.7％上昇しました。PPIの予想超過はコアPCEを押し上げ、FRBの利下げ期待を再び抑制しています。
米軍最大の空母が中東に到着し、米国当局者は「米国市民はできるだけ早くイスラエルを離れるべき」と呼びかけています。中国外務省は、「中国市民はできるだけ早くイランから撤退すべき」と警告しています。トランプ氏は、米国とイランは交渉を続けるとし、「時には戦わなければならない」と警告しました。
ペンタゴンは「すべての権限」を要求しましたが、アンソロピックはこれを拒否しました。しかしマスクのxAIはこれに同意し、トランプは連邦機関に対しアンソロピック製品の使用停止を命じ、ペンタゴンはアンソロピックをサプライチェーンリスクと宣言しました。
OpenAIは1100億ドルの資金調達を完了し、その評価額は7300億ドルに達し、Amazonは500億ドルを投資しました。両者は戦略的協力も合意し、ステートフルランタイム環境の共同開発、AWSによるOpenAI Frontierの独占配信、OpenAIによる2GWのTrainium計算能力の調達、カスタムモデルの開発などを進めています。さらに、ソフトバンクとNvidiaもそれぞれ300億ドルを出資しています。
もはやNvidiaだけに賭けるのではなく、MetaはGoogleのTPUを数十億ドル規模でリースしています。報道によると、Metaは長期契約を結び、GoogleのTPUを数十億ドルでリースし、推論だけでなくAI訓練にもTPUを使用する計画です。この取引は、Metaが数百万台のNvidia GPUの購入を約束した直後に行われ、「重ねてNvidiaに賭ける」から「複数の供給元へ分散」へと移行したことを示しています。Googleはまた、投資機関と共同でTPUリースの合弁会社を設立し、TPUを数十億ドル規模の新たなビジネスに育てる計画です。
SpaceXは、早ければ3月に秘密裏にIPO申請を行い、今年6月の上場を目指しています。ブルームバーグによると、SpaceXのこのIPOの評価額は1.75兆ドルを超える可能性があります。2月には、SpaceXはAIスタートアップのxAIを買収し、取引後の評価額は1.25兆ドルに達しています。
マスクはまた別の計画を描いています。テスラは20年後に月に工場を建設し、ロボットは10年以内に仕事を「選択可能」にするだろうと。インタビューで、テスラの自動運転FSDは3月に欧州に進出し、燃料車は過去のものになると指摘しています。今年は、テスラの生産能力と新製品の実現にとって「大きな年」であり、サイバータクシーは年末までに量産される見込みです。20年後には、テスラは月に工場を建て、ロボットのオプティマスプライムが10年以内に人間の仕事を「任意」にするでしょう。
サブプライム住宅ローン危機の再来か？英国のプライベート・クレジット大手MFSが破産し、バークレイズなど複数の大手銀行も巻き込まれ、債権者はダブル・プレッジにより13億ドルの赤字を招く可能性を警告しています。英国のブリッジローン大手MFSは、詐欺や資産の二重質押の疑いにより突如倒産し、バークレイズ、ジェフリーズ、アポロなどの大手銀行のリスクエクスポージャーは20億ポンド超にのぼっています。同社は極めて高いレバレッジで運営されており、数千万ポンドの資産流用が疑われ、創業者の所在も不明です。この動きは、ウォール街において民間信用の脆弱性に対する深刻な懸念を呼び起こし、ダイモンは現在の市場の非合理的な繁栄が2008年危機の前兆を再現していると警告しています。債権者は、MFSの二重質押により、12億ポンドの債務の80％以上に「説明のつかない空白」が生じる可能性があると指摘しています。
「ゴキブリの巣窟」とも言われる民間信用問題にAIへの懸念が重なり、米国の銀行株指数は6％急落しました。米国の銀行株は金曜日に年内最大の下落を記録し、KBW銀行指数は日中に6％下落、昨年4月の市場動揺以来最大の一日下落となりました。民間信用リスクの爆発的な高まりにより、多くのファンドが流動性問題に直面し、英国の抵当貸付機関の破綻も連鎖的な懸念を引き起こしています。ゴールドマン・サックスやザイオンズ・バンコープは約8％下落し、アポロは9％の急落となっています。
選定されたリサーチレポート
AIの未来は、マルクスがすでに予言していたのか？AIが完全に自動化されれば、「資本」は「労働」と同じ意味になり、労働価値はゼロに近づき、伝統的な経済学の基盤は崩壊します。ドイツ銀行は二つの最終局面を推測しています。一つは、AIが人類を完全に置き換える場合、富は極端に集中し、多くのものが買えなくなり、経済はデフレ、低金利、高利益に向かいながらも株式市場は不安定になる。もう一つは、AIがあくまで補助ツールにとどまる場合、雇用と需要は回復し、インフレや金利、株式市場は穏やかに上昇する可能性が高いと。
「ダーウィンの瞬間」が到来！分析は警告しています：一部のPEは絶滅の危機に瀕しています。プライベート・エクイティ業界は危機に直面しています。ベイン・アンド・カンパニーのデータによると、2025年の投資家配分比率はわずか14％にとどまり、金融危機後の最低水準を更新し、約3.8兆ドルの資産が未処理のまま退出待ちです。資金調達はトップ層に集中し、中小規模のファンドは苦戦し、一部のPEパートナーは「ダーウィン的淘汰」が加速していると率直に述べており、管理者の中には静かに清算を進める者もいます。
オーク・キャピタル・マックス：AIは労働を補助するのではなく、代替している。投資家は全投入や空売りを控えるべきだと。オークツリー・キャピタルの最新メモ：AIは実質的に「自律的な知能体」として労働を置き換えつつある。投資分野では、AIの情報処理能力は人間を凌駕していますが、質的判断や直感的判断には未だ不足があります。バブル論争に直面し、彼はこの技術革命は確かに存在すると認め、「ターゲットを選び、適度にポジションを取る」戦略を示しました。
ドルは夕暮れに差し掛かり、金は復活——新たな地政学秩序の下、A株の三大主線。招商証券のレポートは、米ドルの「三本柱」が崩壊し、金が究極の価値尺度として復権したと指摘しています。その後、A株の価格設定は「安全・堅牢・制御可能」という新たなパラダイムに移行し、三大主線が浮上しました。信用リスクヘッジのための硬貨（金や重要鉱物）、生産性向上のための中核技術（AI、半導体、商用宇宙）、そして「国家サブスクリプション制度」の堅実な需要から恩恵を受ける安全資産（軍需、情報革新、重要インフラ）です。
国内マクロ経済
米国通商代表部の中国に対する関税に関する声明は一貫性を欠き、専門家はその根本的な理由を分析しています。環球時報によると、米国通商代表のグリアー氏の中国関税に関する発言は、以前の「301調査」の推進から関税維持へと変遷し、一貫性がありません。専門家は、その核心的な理由は、米国が中国を「封じ込め」し「依存」するという矛盾した心情と、米国内の強硬派と合理派の長期的な対立にあると指摘しています。
「上海七条」政策の実施により、市場は急速に活性化しています。2月25日には、中古住宅の見学数は前月比122％増、新築住宅は106％増、オンライン相談件数は1月の平均と比べて81％増、新築の平均日数も156％増となっています。現場の声として、顧客の市場参入意欲が高まり、ためらっていた買い手も早期に決断し、一部の売り手は価格を引き上げ始めており、「小さな春の兆し」が見え始めています。
国内企業
中微公司の2025年の売上高は123億元の新高を記録し、純利益は30.69％増加、薄膜装置が新たな成長点となっています。中微公司の2025年の収益は約123.85億元、純利益は108億元に達し、前年比で倍増しています。グローバルな計算能力構築の需要増に伴い、高速光モジュールの需要が爆発的に拡大し、製品構造の最適化により利益は収益を大きく上回っています。同社の収益の質は堅調で、光モジュールが主力事業として大きく貢献し、規模の経済とソリューションの最適化を通じて業界のリーダー的地位を確立し、資産規模も急速に拡大しています。
AI需要の爆発的拡大により、蘭綺科技の2025年純利益は22.36億元に達し、非純利益の調整後も約90％増となっています。蘭綺科技の2025年の売上高は54.56億元、純利益は22.36億元で、前年比50％と58％の増加です。AI需要により、コアインターコネクトチップの事業は量と価格がともに上昇し、売上高は51.39億元、毛利率は65.6％に達しました。株式報酬を除いた実質純利益は26.47億元で、81％の増加となっています。
複数ブランドのスマートフォンの価格が全面的に上昇しそうです。少なくとも一巡りはあり、新製品は最低でも1000元高くなる見込みです。ネットユーザーからは、「買えなくなる」との声や、「バッテリーだけ交換したい」といった声もあります。コスト高騰の影響で、中国のスマホ業界は3月に大規模な値上げに踏み切ります。新製品の最低価格は1000元値上げされ、平均価格も15％〜25％上昇します。これは過去5年で最大の一斉値上げであり、低価格帯モデルが最も圧力を受けています。同日、魅族は自社開発のスマホハードウェアの停止とAIへの全面シフトを発表しました。
字節跳動の新しいアルゴリズムは、計算能力の約3分の1を直接削減しました。字節跳動と北京航空航天大学は、過剰な思考を引き起こす大規模モデルの問題に対処するため、SAGE-RLという新しいアルゴリズムを提案しました。モデルは正解を出した後も大量の冗長トークンを生成し続け、計算資源を浪費します。研究では、モデルが「自己認識」を持っていることも判明しましたが、サンプリング戦略の制約により、適切なタイミングで停止できません。SAGEアルゴリズムは、ステップごとの探索を通じて、モデルが適切なタイミングで終了信号を出せるようにし、推論時のトークン消費を約1/3に圧縮しつつ、正確性も維持します。これにより、「コスト削減と効率化」が実現します。
海外
AIと地政学的な不安が重なり、資金は米国株から大量に流出し、安全資産の金や米国債に流入しています。破壊的なAI懸念と地政学的緊張の二重の影響により、シグナリングファンドは米国株から大規模に撤退し、クォンタムファンドは株式配分をゼロにまで縮小しています。資金流入により米国債は1年ぶりの最高パフォーマンスを記録し、金価格は5000ドルを突破しました。市場は防御的な姿勢を強め、重要な経済指標の発表を待っています。
債券市場の嵐の目は？ 世界の投資適格債のスプレッドは約4ベーシスポイント拡大し、ソフトウェア業界のデフォルトリスクへの懸念が高まっています。AIの破壊的影響と民間信用リスクの交錯により、世界の投資適格債市場は圧力を受け始めています。今週、利回りプレミアムは約4ベーシスポイント拡大し、昨年11月以来最大の週次変動となりました。UBSは、AIが企業に「攻撃的な」影響を与える場合、民間信用のデフォルト率は15％に上昇し、ソフトウェア業界のデフォルトリスクも二桁に達する可能性があると警告しています。
日本の東京CPIは15か月ぶりに2％の目標を下回りましたが、日銀の利上げ方針は揺らいでいません。東京のコアCPIは2月に1.8％に低下し、エネルギー補助金の影響で2024年10月以来初めて2％の目標を下回りました。ただし、エネルギーを除くインフレ率は2.5％に上昇し、サービス価格は堅調に上昇しており、根底に圧力が残っていることを示しています。小売や工業の堅調なデータと合わせ、アナリストはこの技術的な冷え込みは日銀の金融政策の変更をもたらさないと見ており、4月の再引き締めの可能性も依然として高いと考えています。
海外企業
Nvidiaは一晩で急落し、機関投資家が売り、個人投資家が買い越した？ Nvidiaは日中取引で5％上昇から一気に5％下落し、テクノロジー株全体を大きく揺るがせました。しかし、実際の売り手は機関投資家です。ゴールドマン・サックスのデータによると、資金の流れは売り側に偏っており、ロングポジションは極度に混雑しており、これが急落を促進しています。一方、個人投資家は2012年以来最大の逆張りを行い、取引開始80分以内にNvidiaを含む単一銘柄に対して36億ドルの純買いを行い、前日の全体の買い越し額を上回りました。
CoreWeaveのカンファレンスコール：CEOは、AIの計算需要は「容赦なく終わりのない」ものであり、668億ドルの受注を持ち、今後の利益率は25％で安定すると述べました。第1四半期の売上見通しは19億ドルから2億ドルに下方修正され、アナリスト予想の22億9千万ドルを大きく下回っています。CFOは、主な理由はデータセンターのリース、電力コスト、減価償却費が収益より先に認識されるためで、事業が正常化すれば長期的に25〜30％の利益率を達成できると述べました。経営陣は、AI計算需要は引き続き旺盛であり、顧客の平均契約期間は5年に延長されていると強調しています。同社の自社開発クラウドソフトはNVIDIAエコシステムの認証を受けており、今後の高粗利ソフトウェア収益の拡大が期待されています。
Salesforce：AIの代替効果は壊滅的か？ SaaSのリーディング企業は「見捨てられる運命」か？ 分析によると、買収・合併を除いた売上成長は鈍化し続けており、AIのフラッグシップ製品であるAgentforceの比率は未だ2％未満で、粗利益の圧迫とコスト増により、GAAPベースの純利益は前年比3％増にとどまり、予想を大きく下回っています。唯一の明るい材料は、500億ドルの自社株買い計画ですが、「AIがSaaSを破壊する」というストーリーは依然として不透明で、株価の上昇エネルギーも不明です。
今日の注目事項
国家統計局は2025年の国民経済・社会発展統計公報を発表します。
香港の第4四半期GDP。
バークシャー・ハサウェイの決算。
老舗の金製品の価格調整。
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