Después de que las financiaciones privadas en EE. UU. frecuentemente experimentaran fallas, PIMCO advierte: la industria enfrenta un "ciclo de incumplimiento total"

Según un análisis de Pacific Investment Management Company (PIMCO) sobre los riesgos del crédito privado, tras la crisis financiera de 2008, la financiación de las instituciones de préstamos directos alcanzó niveles récord, lo que llevó a una relajación de los estándares de suscripción y ahora enfrenta pruebas de resistencia. Los analistas Lotfi Karoui y Gabriel Cazaubieilh indicaron en un informe dirigido a clientes el viernes:
“Al igual que en todos los mercados maduros de financiamiento apalancado, los préstamos directos eventualmente enfrentan un ciclo completo de incumplimientos, lo que pondrá a prueba su capacidad para resistir shocks específicos del sector y macroeconómicos.”

En los últimos meses, la preocupación por incumplimientos se ha intensificado debido a la quiebra de empresas muy publicitadas y a la inquietud de que los fondos de préstamos directos sean demasiado sensibles a las empresas de software que podrían ser vulneradas por la inteligencia artificial.

Este nerviosismo se ha reflejado principalmente en los inversores en sociedades de desarrollo comercial (BDC), un tipo de instrumento de deuda privada cerrado dirigido a clientes minoristas. A medida que muchos inversores en BDC, llenos de dudas, solicitan rescates, BlackRock y Blue Owl, entre otras firmas de inversión alternativa, han impuesto restricciones a los retiros.

Estos inversores están empezando a comprender que no siempre podrán recuperar su dinero de los llamados fondos semi-liquidos. Aunque estos fondos permiten rescates trimestrales, estos están limitados si se alcanzan ciertos umbrales.

Escribieron: “Aunque, dado que los rescates están sujetos a restricciones contractuales claras y a la capacidad de los gestores de fondos para controlar el flujo de capital, el riesgo de un ‘pánico bancario’ real en estos instrumentos suele ser bajo, la semi-liquidez no equivale a liquidez total. Los inversores aún deben evaluar sus necesidades de liquidez y su tolerancia a la restricción del acceso a fondos.”

Indicaron que una proporción excesiva de activos de software en las carteras de préstamos directos podría limitar su rendimiento en comparación con las acciones cotizadas y otros productos de crédito privado. Además, los analistas de PIMCO señalaron que los fondos de préstamos directos no ofrecen compensación alguna por el bloqueo a largo plazo de los fondos de los inversores.

PIMCO fue una de las primeras instituciones en criticar el crédito privado, que hoy en día ha crecido hasta convertirse en una industria de 1,8 billones de dólares. Con el aumento en la financiación de estrategias de préstamos directos, esta gestora ha adoptado una estrategia opuesta, identificando problemas emergentes en las empresas respaldadas por crédito privado. La firma, con aproximadamente 55 años de historia, comenzó como un gigante de bonos y ahora administra cerca de 2,3 billones de dólares en activos.

Sin embargo, los analistas de PIMCO afirmaron que estas preocupaciones no deberían afectar las perspectivas generales del crédito privado, cuyo alcance no se limita solo a los préstamos directos y las sociedades de desarrollo comercial (BDC). Los analistas señalaron algunos “canales” de crédito privado que consideran valiosos, incluyendo el financiamiento de activos, que puede ofrecer niveles de riesgo considerados “de inversión”.

El año pasado, PIMCO recaudó más de 7 mil millones de dólares para una estrategia de financiamiento basada en activos, incluyendo sus primeros fondos diseñados específicamente para aseguradoras y clientes adinerados.