ロンドン、3月11日（ロイター・ブレイキングビューズ） - 人工知能ブームは、ひどいバブル崩壊を引き起こす可能性がある。アルファベット（GOOGL.O）、新しいタブを開く、アマゾン（AMZN.O）、新しいタブを開く、メタ・プラットフォームズ（META.O）、新しいタブを開く、マイクロソフト（MSFT.O）、新しいタブを開くは、今年約6500億ドルを投資する計画で、その大部分はチャットボットを動かすチップ満載のデータセンターに充てられる。これらの容量の多くは、ChatGPTやClaudeを開発したOpenAIやAnthropicのような赤字を出すAI研究所に供給される見込みだ。急速な成長と底なしの資金調達がそれらを支えている。もしどちらかがつまずけば、その結果は厳しいものになる可能性がある。
規模は驚異的だ。ビッグテックの投資コミットメントは、昨年の米国GDPの約2％に相当する。モルガン・スタンレーは、2025年から2028年までの間に世界のデータセンター投資が2.9兆ドルに達すると予測しており、そのうち約9000億ドルは民間信用と資産担保証券からの融資によるものと見ている。今やこのブームはシリコンバレーを超え、貸し手、公共事業、インフラ投資家にまで及んでいる。
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OpenAIの野望は、資金動員の規模を浮き彫りにしている。CEOのサム・アルトマンは、1.4兆ドルのインフラ整備契約を提案しており、30ギガワットの電力を必要とし、これは米国の2000万世帯に供給できる規模だ。見出しの数字は、同社の複雑な契約の重複や複数年のパートナーシップを考慮すると、即時の支出を過大に見積もっている可能性がある。それでも、Oracle（ORCL.N）、新しいタブを開く、マイクロソフト、アマゾン、CoreWeave（CRWV.O）、新しいタブを開くなどのクラウドプロバイダーや、Nvidia（NVDA.O）、新しいタブを開く、Broadcom（AVGO.O）、新しいタブを開くなどのチップ・ハードウェアメーカーに大量の資本が流入する見込みだ。
これらすべての資金調達は、ますます困難になるだろう。HSBCは、OpenAIが2030年までに追加で2.07兆ドルの資金調達を必要とする可能性があると見積もっている。確かに、同社は既に1100億ドルの資金調達ラウンドを発表したが、その規模はますます疑問符が付いている。
例えばアマゾン。彼らはこのラウンドのうち500億ドルを約束したが、これは最初の支払い約150億ドルから始まり、その後の支出はアルトマンが成功裏に上場を果たすか、「人工汎用知能」と呼ばれる人間よりも賢い技術的マイルストーンを超えることに連動している。ソフトバンクはさらに300億ドルを追加する見込みだが、こちらも圧力にさらされている。S&Pグローバルは最近、日本のグループに対してネガティブな信用見通しを付与し、ブルームバーグによると、最大400億ドルのブリッジローンを検討している。
OpenAIとAnthropicは、今年中に株式公開を検討していると、フィナンシャル・タイムズとロイターが報じており、投資家が民間投資家に代わることを期待している。確かに、成長は驚異的だ。The Informationによると、OpenAIは2月末時点で年間売上高が250億ドルを超え、12月末から25％増加している。しかし、競争は急速に激化しており、特に低コストで普及しているオープンソースシステムが業界全体の価格圧力を高めている。
公開市場の投資家はまた、赤字に耐える強い覚悟も必要だ。HSBCのアナリストは、11月末時点で、OpenAIの資金燃焼が2030年までにほぼ2800億ドルに達すると見積もっている。今週の裁判書類で、AnthropicのCFOは、モデルの訓練やユーザー問い合わせへの対応に100億ドル以上を費やし、累計収益は約50億ドルにとどまっていると述べている。これは、計算コストが大幅に下がるか、顧客がはるかに多く支払わなければ、数字は容赦なくなることを示している。
それでも、OpenAIが1兆ドルのIPO評価額を達成するには、非常に高速な成長を維持する必要がある。Visible Alphaによると、NvidiaとAlphabetは2030年の予想売上高の平均倍率は5.6倍だ。これに標準的な30％のIPO割引を適用すると、OpenAIは2030年までに少なくとも年間2500億ドルの売上を生み出す必要がある。CNBCは、内部目標はさらに高く、2800億ドルだと報じている。しかし成功するには、OpenAIはわずか4年で今日のマイクロソフト規模の事業を築かなければならない。
ビッグテックと広範なAIサプライチェーンは、最終的にOpenAIとAnthropicの成功に依存している。マイクロソフトは先月、6250億ドルの需要バックログの45％がOpenAIに関連していると述べ、アルトマンはオラクルと3,000億ドルの契約を締結した。これらを合わせると、HSBCが推定する8000億ドルのうち、チップとデータセンターに使われるとされる約2/3に相当し、残りはNvidia、AMD（AMD.O）、新しいタブを開く、アマゾン、CoreWeaveに分散している。
規模は小さくなるが、Anthropicもさらに数十億ドルの投資を予定している。しかし、最近のペンタゴンとの対立は、新たな不確実性をもたらしている。CEOのダリオ・アモデイがClaudeの大量監視や自律兵器への使用を拒否したため、トランプ政権は同社をサプライチェーンリスクとみなし、防衛長官のピート・ヘグセットは、同社と協力できる政府請負業者はいないと述べた。Anthropicはこれらの措置を覆す訴訟を起こしており、表現の自由や適正手続きの権利を侵害していると主張している。現時点では、クラウドパートナーのアマゾン、アルファベット、マイクロソフトは、Claudeの提供を続ける意向だ。
最悪の場合、債権者や投資家は、弱体化したOpenAIやAnthropicの買い手が現れると想定することが多い。マイクロソフト、アマゾン、または他の戦略的買い手は、彼らの技術、人材、ユーザーベースから大きな利益を得るだろう。
しかし、そのような救済は、評価額の大幅なリセットと、業界が本当に必要とする計算能力の見直しを伴う可能性が高い。そしてもう一つ、より一般的な問題もある。ウォール街は、AI投資ブームの持続可能性自体に疑問を持ち始めている。オラクルの信用デフォルトスワップは2008年以来の最高水準に上昇し、マイクロソフトとアマゾンの株価は、両社が資本支出増加計画を再表明した後に下落した。
もしAI研究所やビッグテックの生成AI収益化が期待外れに終われば、容量を拡大するための資本流入は急速に止まる可能性がある。データセンターの拡張が鈍化すれば、Nvidiaのチップ販売は減少し、電力インフラへの大規模投資は未稼働のまま残り、貸し手は不安を抱くことになる。その意味で、単一の研究所の失敗は、単なる企業のつまずきではなく、歴史的に巨大なブームの崩壊を引き起こすだろう。
（このコラムは、脱落した言葉の復元とハイパーリンクの修正のために再提出されました。）
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編集：ジョナサン・ギルフォード、制作：プラナヴ・キラン
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OpenAIやAnthropicが失敗したらどうなるのか？
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規模は驚異的だ。ビッグテックの投資コミットメントは、昨年の米国GDPの約2％に相当する。モルガン・スタンレーは、2025年から2028年までの間に世界のデータセンター投資が2.9兆ドルに達すると予測しており、そのうち約9000億ドルは民間信用と資産担保証券からの融資によるものと見ている。今やこのブームはシリコンバレーを超え、貸し手、公共事業、インフラ投資家にまで及んでいる。
ロイターのイラン情勢ブリーフィングニュースレターは、イラン戦争の最新動向と分析をお届けします。こちらから登録してください。
OpenAIの野望は、資金動員の規模を浮き彫りにしている。CEOのサム・アルトマンは、1.4兆ドルのインフラ整備契約を提案しており、30ギガワットの電力を必要とし、これは米国の2000万世帯に供給できる規模だ。見出しの数字は、同社の複雑な契約の重複や複数年のパートナーシップを考慮すると、即時の支出を過大に見積もっている可能性がある。それでも、Oracle（ORCL.N）、新しいタブを開く、マイクロソフト、アマゾン、CoreWeave（CRWV.O）、新しいタブを開くなどのクラウドプロバイダーや、Nvidia（NVDA.O）、新しいタブを開く、Broadcom（AVGO.O）、新しいタブを開くなどのチップ・ハードウェアメーカーに大量の資本が流入する見込みだ。
これらすべての資金調達は、ますます困難になるだろう。HSBCは、OpenAIが2030年までに追加で2.07兆ドルの資金調達を必要とする可能性があると見積もっている。確かに、同社は既に1100億ドルの資金調達ラウンドを発表したが、その規模はますます疑問符が付いている。
例えばアマゾン。彼らはこのラウンドのうち500億ドルを約束したが、これは最初の支払い約150億ドルから始まり、その後の支出はアルトマンが成功裏に上場を果たすか、「人工汎用知能」と呼ばれる人間よりも賢い技術的マイルストーンを超えることに連動している。ソフトバンクはさらに300億ドルを追加する見込みだが、こちらも圧力にさらされている。S&Pグローバルは最近、日本のグループに対してネガティブな信用見通しを付与し、ブルームバーグによると、最大400億ドルのブリッジローンを検討している。
OpenAIとAnthropicは、今年中に株式公開を検討していると、フィナンシャル・タイムズとロイターが報じており、投資家が民間投資家に代わることを期待している。確かに、成長は驚異的だ。The Informationによると、OpenAIは2月末時点で年間売上高が250億ドルを超え、12月末から25％増加している。しかし、競争は急速に激化しており、特に低コストで普及しているオープンソースシステムが業界全体の価格圧力を高めている。
公開市場の投資家はまた、赤字に耐える強い覚悟も必要だ。HSBCのアナリストは、11月末時点で、OpenAIの資金燃焼が2030年までにほぼ2800億ドルに達すると見積もっている。今週の裁判書類で、AnthropicのCFOは、モデルの訓練やユーザー問い合わせへの対応に100億ドル以上を費やし、累計収益は約50億ドルにとどまっていると述べている。これは、計算コストが大幅に下がるか、顧客がはるかに多く支払わなければ、数字は容赦なくなることを示している。
それでも、OpenAIが1兆ドルのIPO評価額を達成するには、非常に高速な成長を維持する必要がある。Visible Alphaによると、NvidiaとAlphabetは2030年の予想売上高の平均倍率は5.6倍だ。これに標準的な30％のIPO割引を適用すると、OpenAIは2030年までに少なくとも年間2500億ドルの売上を生み出す必要がある。CNBCは、内部目標はさらに高く、2800億ドルだと報じている。しかし成功するには、OpenAIはわずか4年で今日のマイクロソフト規模の事業を築かなければならない。
ビッグテックと広範なAIサプライチェーンは、最終的にOpenAIとAnthropicの成功に依存している。マイクロソフトは先月、6250億ドルの需要バックログの45％がOpenAIに関連していると述べ、アルトマンはオラクルと3,000億ドルの契約を締結した。これらを合わせると、HSBCが推定する8000億ドルのうち、チップとデータセンターに使われるとされる約2/3に相当し、残りはNvidia、AMD（AMD.O）、新しいタブを開く、アマゾン、CoreWeaveに分散している。
規模は小さくなるが、Anthropicもさらに数十億ドルの投資を予定している。しかし、最近のペンタゴンとの対立は、新たな不確実性をもたらしている。CEOのダリオ・アモデイがClaudeの大量監視や自律兵器への使用を拒否したため、トランプ政権は同社をサプライチェーンリスクとみなし、防衛長官のピート・ヘグセットは、同社と協力できる政府請負業者はいないと述べた。Anthropicはこれらの措置を覆す訴訟を起こしており、表現の自由や適正手続きの権利を侵害していると主張している。現時点では、クラウドパートナーのアマゾン、アルファベット、マイクロソフトは、Claudeの提供を続ける意向だ。
最悪の場合、債権者や投資家は、弱体化したOpenAIやAnthropicの買い手が現れると想定することが多い。マイクロソフト、アマゾン、または他の戦略的買い手は、彼らの技術、人材、ユーザーベースから大きな利益を得るだろう。
しかし、そのような救済は、評価額の大幅なリセットと、業界が本当に必要とする計算能力の見直しを伴う可能性が高い。そしてもう一つ、より一般的な問題もある。ウォール街は、AI投資ブームの持続可能性自体に疑問を持ち始めている。オラクルの信用デフォルトスワップは2008年以来の最高水準に上昇し、マイクロソフトとアマゾンの株価は、両社が資本支出増加計画を再表明した後に下落した。
もしAI研究所やビッグテックの生成AI収益化が期待外れに終われば、容量を拡大するための資本流入は急速に止まる可能性がある。データセンターの拡張が鈍化すれば、Nvidiaのチップ販売は減少し、電力インフラへの大規模投資は未稼働のまま残り、貸し手は不安を抱くことになる。その意味で、単一の研究所の失敗は、単なる企業のつまずきではなく、歴史的に巨大なブームの崩壊を引き起こすだろう。
（このコラムは、脱落した言葉の復元とハイパーリンクの修正のために再提出されました。）
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編集：ジョナサン・ギルフォード、制作：プラナヴ・キラン