El impacto del petróleo aún no ha llegado, pero la burbuja del mercado de valores ya está en peligro de estallar

Podcast: David Lin

Traducido y organizado por: Yuliya, PANews

Título original: Economistas advierten: en lugar de repetir la crisis petrolera de hace 50 años, la burbuja del mercado de valores es más frágil

¿El estrecho de Ormuz está en peligro, los precios del petróleo se disparan y el mundo está temblando esperando que se repita la “gran crisis de 1979”?

¡No te dejes engañar por las apariencias! El profesor de la Universidad Johns Hopkins, Steve Hanke, en su último podcast, ha disipado el pánico con una dosis de realidad: la verdadera crisis no está en el precio del petróleo, sino en la máquina de imprimir dinero sin control de la Reserva Federal y en la burbuja de altas valoraciones del mercado de valores que se tambalea. Además, en este episodio se discuten los riesgos de la burbuja actual en el mercado, el impacto de la guerra y las profundas implicaciones geopolíticas de la guerra en Irán.

PANews ha realizado una transcripción y organización del diálogo de este episodio.

¿Repetir la crisis petrolera de 1979? El riesgo real es menor

David: ¿Estamos al borde de una repetición de la “crisis petrolera 2.0” de 1979? En 1979, la crisis comenzó cuando la revolución en Irán interrumpió la producción de petróleo de uno de los mayores exportadores del mundo. La caída repentina en la oferta tensó el mercado global, provocando un aumento en los precios del petróleo. En EE. UU., el impacto directo fue la escasez de gasolina, con largas filas en las estaciones y algunos estados incluso implementando racionamiento. Los precios de la energía elevaron los precios en toda la economía, y la Reserva Federal aumentó las tasas de interés para controlar la inflación. Esa crisis también aceleró la creación de la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR).

Hoy, el mercado reacciona nuevamente a los riesgos geopolíticos. El estrecho de Ormuz, entre Irán y Omán, es la vía de paso de petróleo más importante del mundo, con aproximadamente 20 millones de barriles diarios (una quinta parte del consumo mundial). Con el cierre del estrecho por conflictos relacionados con Irán, los precios del petróleo se disparan. Steve, bienvenido de nuevo al programa. ¿Qué tan cerca estamos de una segunda crisis petrolera que no se ha visto en casi 50 años? ¿Qué puede pasar a continuación?

Steve Hanke: Encantado de hablar contigo, David. Para poner en contexto, hagamos un pequeño repaso histórico. Mi primer puesto docente fue en la prestigiosa Colorado School of Mines. A finales de los 60, en 1968, enseñé mi primera clase de economía del petróleo allí. Ese mismo año, edité un libro titulado “La economía política de la energía y la seguridad nacional”, que trata exactamente los temas que estamos discutiendo ahora. Luego, a finales de 1985, desarrollé un modelo básico sobre la OPEP, prediciendo su colapso y que el precio del petróleo caería por debajo de 10 dólares por barril. Eso ocurrió en 1986, y los precios efectivamente bajaron. En ese entonces, trabajaba en el Friedberg Mercantile Group en Toronto, y con base en mi análisis, teníamos una posición muy grande en cortos, que finalmente representó más del 70% de los contratos de diésel ligero en Londres.

Si comparamos la situación actual con la de 1978-1979, creo que el riesgo de una disrupción grave hoy en día es en realidad menor que entonces. Las razones son varias:

• En 1978, Irán producía el 8.5% del petróleo mundial, ahora solo el 5.2%.
• En 1978, la región del Medio Oriente aportaba el 34.3% de la producción global, ahora ha bajado al 31%.
• EE. UU. en 1978 producía el 15.6% del petróleo mundial, ahora hemos subido al 18.9%. Dependemos menos de la producción extranjera.
• Lo más importante, nuestra “intensidad petrolera” (el petróleo consumido por unidad de PIB) ha caído drásticamente del 1.5% al 0.4%.

Mercado del petróleo: choques de oferta y respuestas políticas

David: El ministro de Finanzas, Bessent, dijo hace unos días que el gobierno emitirá una serie de anuncios. Actualmente, el precio del petróleo ha subido a 86 dólares, y si la situación no se resuelve pronto, seguirá subiendo. Claramente, el gobierno no quiere que los precios en las estaciones de servicio suban. Además de controlar los precios, ¿qué más puede hacer el gobierno para estabilizar los precios de la gasolina en EE. UU.?

Steve Hanke: Si se implementan controles de precios, las estaciones de servicio harán largas filas porque la demanda superará la oferta. Si no intervienen, el mercado se ajustará automáticamente, pero a precios más altos.

La forma más rápida de resolver la escasez actual es eliminar las sanciones a Rusia, permitiendo que la enorme “flota sombra” en los puertos descargue y venda el petróleo ruso almacenado. De hecho, EE. UU. ya ha comenzado a cambiar de rumbo, permitiendo que parte del petróleo ruso fluya hacia India.

David: ¿Cómo reaccionarán los aliados de EE. UU. ante la reducción de sanciones a Rusia? ¿Y qué impacto tendrá esto en la guerra en Ucrania?

Steve Hanke: Europa está siendo duramente golpeada por el aumento de los precios energéticos. Debido a las sanciones a Rusia y a la destrucción del gasoducto Nord Stream 2, el suministro de gas natural ruso a Europa se ha reducido drásticamente. Como resultado, Europa ha tenido que comprar principalmente GNL de EE. UU., a un costo aproximadamente tres veces mayor que el gas ruso. La situación es muy difícil para ellos, están acorralados.

Creo que la idea de volver a Rusia es una especie de compromiso forzado. Desde el principio, recomendé no imponer sanciones. Soy un defensor del libre comercio y no apoyo sanciones, aranceles o cuotas en ningún momento ni lugar.

David: ¿Crees que la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) se usará finalmente? ¿No es ese precisamente el escenario para el que se creó la SPR en los años 70? Actualmente, el Departamento de Energía reporta que hay aproximadamente 413 millones de barriles en la reserva.

Steve Hanke: Pueden hacerlo, y esa es exactamente su función. Sería de ayuda. Recuerda una regla empírica: cada vez que el precio del petróleo sube 10 dólares, el precio de la gasolina en las estaciones aumenta unos 25 centavos. En este momento, en la mayoría de EE. UU., el precio ya ha subido unos 50 centavos desde el 6 de marzo. Es un problema serio. La guerra trae costos: gastos militares directos en municiones y combustible, daños económicos que estamos discutiendo, y una pérdida de vidas extremadamente costosa (la mayoría de las cuales son civiles inocentes asesinados). Además, debido a que los tanques están llenos y el estrecho está cerrado, Irak y Kuwait se vieron obligados a cerrar sus mayores campos petroleros en los últimos días. Cerrar un campo puede causar daños en los equipos y altos costos de mantenimiento.

La verdad sobre la inflación: la oferta monetaria es clave, no el precio del petróleo

David: Volviendo a la inflación, mencionaste que el aumento en el precio del petróleo no es la causa, sino que la inflación es causada por la expansión de la oferta monetaria. Pero el famoso analista macroeconómico Mohamed El-Erian dice que cuanto más se extienda el conflicto, mayor será el efecto de estanflación en la economía global. ¿Puedes explicar por qué los precios altos del petróleo no provocan inflación de inmediato?

Steve Hanke: Hay muchas narrativas en los periódicos que dicen que “el aumento del precio del petróleo provocará una inflación severa”. Pero en realidad, un aumento en el precio del petróleo solo significa que el petróleo, el gas natural y sus derivados se vuelven relativamente más caros en comparación con otros bienes, pero no implica que enfrentaremos una inflación generalizada.

Un ejemplo claro es Japón:

• En 1973, durante el embargo petrolero, los precios del petróleo se dispararon, y el Banco de Japón respondió aumentando la oferta monetaria para adaptarse a esa subida, lo que resultó en una inflación severa además del aumento en los precios del petróleo.
• Sin embargo, en la segunda crisis petrolera de 1979, el Banco de Japón se negó a aumentar la oferta monetaria, y aunque los precios del petróleo subieron, no hubo inflación.

La inflación siempre es un fenómeno monetario. Hay que seguir la oferta monetaria. Creo que EE. UU. no podrá reducir la inflación al 2% porque la oferta monetaria amplia (M2) está creciendo aceleradamente, los préstamos bancarios aumentan mucho, la regulación bancaria se está relajando y hay presión política para bajar las tasas de interés. Más aún, la Reserva Federal dejó de reducir su balance en diciembre pasado y empezó a flexibilizar su política monetaria, expandiendo su balance en realidad.

David: La economía de EE. UU. redujo inesperadamente 92,000 empleos en febrero, y el mercado laboral parece realmente debilitado. ¿Crees que la Fed frenará el recorte de tasas debido a la subida actual del petróleo?

Steve Hanke: No, creo que seguirán muy atentos al mercado laboral. Por cierto, esto se debe en parte a las políticas arancelarias de Trump. Se promocionó que los aranceles aumentarían el empleo en manufactura, y eso nos lo han estado diciendo. Pero en realidad, en 2022, la manufactura perdió 108,000 empleos. Los aranceles están matando empleos. Si miras los datos generales de empleo no agrícola, en 2022 apenas se crearon 180,000 empleos, mientras que en 2024 se crearán 2.2 millones.

Así que, ese “proteccionista” está destruyendo el mercado laboral. No te fíes solo de las narrativas mediáticas, hay que mirar los datos reales. Esto me lleva a mi “Ley del 95% de Hanke”: el 95% de lo que lees en los medios financieros es incorrecto o carece de sentido.

La burbuja del mercado de valores, más frágil que nunca

David: Mencionaste al inicio que el mercado de valores está en burbuja. ¿Qué tan expidas están las empresas en los grandes índices a la subida del petróleo? ¿Por qué sube el mercado cuando el petróleo sube?

Steve Hanke: Claramente, las empresas que usan petróleo de forma directa o indirecta (como aerolíneas o empresas de transporte de carga) sufren más.

Pero en términos macro, el ratio P/E del mercado en 1978-1979 era de 8, y ahora está en 28-29.

Eso significa que el mercado actual es mucho más frágil que en 1978. Cuando un mercado está en burbuja, siempre es más vulnerable a shocks externos.

La guerra entre Israel y EE. UU. con Irán está causando una destrucción masiva de riqueza, no solo por los costos militares directos en municiones y combustible, sino también por el impacto negativo en los mercados financieros. Si la burbuja del mercado realmente estalla, la riqueza de las personas se reducirá. Aquellos que han ganado dinero en la bolsa y mantienen un nivel de consumo muy alto en EE. UU. verán disminuir su riqueza, y empezarán a reducir gastos, posponiendo compras de autos nuevos por uno o dos años. Este efecto negativo puede extenderse a toda la economía.

Mitos sobre la desdolarización y la experiencia en Hong Kong

David: El presidente de Corea anunció la creación de un fondo de estabilización de 1 billón de wones para hacer frente a la escalada de precios energéticos. Los países asiáticos dependen mucho de las importaciones de petróleo, ¿sus intervenciones fiscales afectarán al dólar? Todos hablan de “desdolarización”, ¿es eso real?

Steve Hanke: Hay dos narrativas erróneas sobre el dólar: “Vender dólares estadounidenses” y “desdolarización”. Son completamente basura.

Si miras los datos: en 2022, la inversión neta en EE. UU. creció un 31% respecto al año anterior, y el dinero sigue fluyendo hacia EE. UU. El dólar frente al euro (la tasa de cambio más importante del mundo) está muy fuerte. Después del estallido de la guerra, el dólar se fortaleció aún más.

Cuando hablan de desdolarización, no revisan los datos, ni los datos oficiales del Departamento del Tesoro ni los del Banco de Pagos Internacionales, y todos demuestran que esa narrativa es básicamente una tontería.

David: Los bancos centrales de países asiáticos como Filipinas e Indonesia han tenido que detener sus recortes de tasas por la amenaza del precio del petróleo, y sus monedas se han visto afectadas. Si fueras asesor de política monetaria en esos países, ¿qué recomendarías?

Steve Hanke: Mantener la calma. En lugares como Indonesia, no puedes relajar la política monetaria, o la rupia se desplomará. La sensibilidad de esas monedas a las tasas de interés es muy alta.

Hablando de Indonesia, si en su momento hubieran adoptado mi consejo como asesor principal del presidente Suharto (establecer un sistema de banco de moneda), hoy no tendrían ese problema. Si la rupia estuviera completamente respaldada por dólares y tuviera un tipo de cambio fijo con el dólar, sería un clon del dólar, como la moneda de Hong Kong.

Mira Hong Kong: el índice Hang Seng hoy (6 de marzo) es uno de los pocos que suben. La moneda de Hong Kong está respaldada por un sistema de caja de conversión con reservas del 100% en dólares, manteniendo un tipo de cambio fijo de 7.8 HKD por dólar. La rupia, en esencia, es un clon del dólar, por lo que no tienen problemas de depreciación.

Riesgos estratégicos y la incertidumbre en Medio Oriente

David: Se estima que entre el 40% y el 50% de las importaciones de petróleo de China pasan por el estrecho de Ormuz, que ya está cerrado. Aunque tienen el estrecho de Malaca, la oferta de petróleo seguramente se verá afectada. ¿Cómo crees que reaccionará o intervendrá China?

Steve Hanke: China hará todo lo que puedan hacer los países del Golfo, Turquía y Rusia — quieren detener esta guerra. No creo que China deje que Irán caiga, y seguramente tomarán todas las medidas necesarias para mantener ese régimen.

David: ¿Crees que este conflicto puede salirse de control y convertirse en una guerra global fuera de Oriente Medio? El Ministerio de Exteriores de Irán dice que si EE. UU. interviene con tropas terrestres, están listos para enfrentarse a una invasión estadounidense.

Steve Hanke: En mi opinión, ya se ha salido de control. Hay muchas especulaciones sobre si los kurdos iraníes en el norte de Irak se convertirán en agentes terrestres de EE. UU., pero la situación es muy difusa. Estamos en la “niebla de la guerra”, solo podemos hacer conjeturas con datos de segunda mano.

Un viejo amigo, el ex director de inteligencia de Arabia Saudita y ex embajador en EE. UU., el príncipe Turki Al-Faisal, en una excelente entrevista, dijo que Trump no sabe lo que hace en esta guerra. Cuando un ciego guía a otro ciego, es un problema, pero cuando un iluso guía a un ciego, la situación se vuelve mucho peor.

David: ¿Cuál es el objetivo final de EE. UU.? El líder supremo ha sido asesinado, la mayoría de los comandantes de la Guardia Revolucionaria iraní han sido eliminados, y parece que hay un cambio de régimen en marcha. ¿Por qué seguir con esto?

Steve Hanke: Pareces pensar que un cambio de régimen es fácil de lograr. Según el libro académico “El cambio de régimen encubierto” de Lindsey O’Rourke, publicado en 2018, desde la Segunda Guerra Mundial, EE. UU. ha intentado cambiar regímenes en aproximadamente el 60% de los casos, y todos fracasaron completamente, dejando un caos total. La historia demuestra que es una política catastrófica.

EE. UU. está atrapado en una política que seguramente fracasará. No escuches a los políticos en Washington. La meta de Trump ha ido cambiando, pero al final hará lo que le diga el primer ministro israelí Netanyahu.

David: ¿Tiene esto que ver con contener a China? EE. UU. primero controló el petróleo de Venezuela (amiga de China e Irán), y ahora ¿intentan apoderarse completamente de Irán, controlar el estrecho de Ormuz y cortar el suministro de petróleo a China?

Steve Hanke: Sin duda, China se verá afectada, pero en menor medida. Como señala John Mearsheimer en su libro “La influencia del lobby israelí en la política exterior de EE. UU.”, la comunidad proisraelí en Washington tiene una influencia enorme, y han involucrado a Trump. Durante 40 años, Netanyahu ha querido destruir Irán. Israel no puede hacerlo solo, esto es una operación grande de EE. UU. En esencia, EE. UU. está peleando la guerra por Netanyahu.

David: ¿Y qué beneficios estratégicos obtiene EE. UU. de esto?

Steve Hanke: Muy pocos, pero los costos son enormes. Además de los costos económicos y militares, hay un gran costo político. La opinión pública en EE. UU. está muy en contra, y creo que el Partido Republicano, liderado por Trump, tendrá una derrota en las elecciones de medio término.

A largo plazo, el impacto será aún más destructivo. Contrario a la propaganda, el líder supremo asesinado se convertirá en mártir en el mundo musulmán. Esto significa que, en un futuro cercano, el mundo musulmán casi seguramente se convertirá en enemigo de EE. UU. Estamos creando una enorme cantidad de enemigos para nosotros mismos.