Redução de rendimentos, picos de taxas, aumento de escala, onde está o aroma do fundo monetário "à beira de 1%"?

O seu Yu’e Bao, quase não consegue manter nem 1% de retorno

“Antes, ao colocar dinheiro no Yu’e Bao, ainda ganhava o suficiente para uma chávena de chá com leite por dia. Agora, os rendimentos estão cada vez menores, e as taxas de comissão começam a ‘oscilar’.” A reclamação de Xiao Xia, uma jovem profissional de Shenzhen, expressa o sentimento de muitos investidores em fundos monetários atualmente.

Recentemente, com a contínua queda na taxa de retorno anual de 7 dias dos fundos monetários, uma cláusula oculta no contrato do fundo, a “regulação automática de taxas”, tem sido acionada frequentemente. Vários fundos atingiram os limites de rendimento acordados, levando à redução temporária das taxas de gestão, que depois são restauradas quando os rendimentos aumentam ligeiramente, criando um ciclo de “queda e recuperação” das taxas.

Ao longo do tempo, esse ciclo de “oscilações” nas taxas tem ocorrido com frequência. Mesmo com a taxa de retorno anual de 7 dias se aproximando de 1%, mais de 100 fundos monetários já ultrapassaram esse limite, mas o seu valor total de mercado rompeu a barreira dos 15,27 trilhões de yuans, atingindo um recorde histórico. Quando o brilho dos fundos de “dinheiro de bebê” começa a desaparecer, por que o dinheiro não sai, mas entra mais ainda?

As taxas dos fundos monetários sobem e descem como uma montanha-russa

Em 11 de março, a Anxin Fund anunciou que o fundo monetário Anxin Tianlibao reduziu a sua taxa de gestão devido a uma cláusula de redução de taxas no contrato, passando de 0,9% para 0,3%, a partir de 9 de março. No mesmo dia, vários fundos monetários, como Changsheng Yuan Zengli, Guangfa Xianjin Zengli e Shenwan Lingxin Tiantianli, também anunciaram reduções semelhantes nas taxas.

De acordo com os anúncios, essas mudanças nas taxas não foram feitas por iniciativa das instituições públicas, mas seguiram estritamente o “mecanismo de ajuste dinâmico” previsto nos contratos dos fundos. Por exemplo, o fundo monetário Anxin Tianlibao ajustou a taxa de gestão para 0,3% quando a taxa de retorno estimada de 7 dias, calculada com uma taxa de gestão de 0,9%, era igual ou menor que o dobro da taxa de depósito a prazo. Essa medida visa reduzir o risco de prejuízo na rentabilidade estimada por 10 mil unidades de fundo e evitar o excesso de endividamento das instituições de venda, até que esses riscos sejam eliminados, momento em que a taxa de gestão de 0,9% é restabelecida.

Por exemplo, a Guangda Yangguang Xianjinbao anunciou que, devido à situação de 10 de março, a taxa de gestão foi ajustada para 0,25%, mas apenas um dia depois, em 11 de março, a taxa voltou ao valor original de 0,9%, após a eliminação do risco. Analisando os anúncios históricos, esse ciclo de “redução”, “restauração” e “nova redução” nas taxas já ocorreu várias vezes.

A primeira análise revela que esses “ajustes automáticos de taxas” não são casos isolados. Segundo dados não completos, até 11 de março, mais de 270 anúncios de ajustes de taxas de fundos monetários foram publicados neste ano, sendo 42 apenas no mês de março. Produtos como Zhongtai Jinqian Huijin, Penghua Xianjin Zengli e outros 13 também passaram por ajustes dinâmicos semelhantes.

Ao aprofundar a análise, verifica-se que esses ajustes concentram-se principalmente em fundos monetários que evoluíram de produtos de gestão coletiva de ativos, que geralmente possuem regras de taxa flutuante e taxas de gestão relativamente altas. Por exemplo, em 10 de março, fundos como Zhongtai Jinqian Huijin, Zhongjin Jujinli e Shenwan Lingxin Tiantianli mantiveram suas taxas de gestão em 0,9%.

“Esses produtos geralmente são ‘herança do passado’, atendendo principalmente clientes de corretoras, e suas regras de taxa não seguem totalmente os padrões atuais do setor de fundos monetários públicos.” afirmou uma pessoa do departamento de produtos de fundos de uma gestora pública, ao First Finance. “Embora, com base no desempenho atual, continuar usando a antiga estrutura de taxas pareça pouco razoável, não há planos de ajuste imediato por enquanto.”

Na verdade, a frequência de acionamento do mecanismo de ajuste dinâmico reflete a baixa contínua dos rendimentos dos fundos monetários. Dados do Wind mostram que, até 11 de março, 948 fundos monetários com dados disponíveis tiveram uma taxa de retorno anual de 7 dias inferior a 1,2%, uma queda de 0,22 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado de 1,416%. Em comparação com o nível de 2024 de 1,98%, a queda é ainda mais acentuada.

No que diz respeito aos produtos específicos, atualmente apenas o Yinghua Shuangxi Zengli apresenta uma taxa de retorno anual de 7 dias superior a 2%, atingindo 2,092%. No mesmo período do ano passado, sete fundos ultrapassaram 2%, com o máximo de 3,53%. É importante notar que 113 fundos monetários já têm uma taxa de retorno de 7 dias abaixo de 1%, o que representa mais do que o dobro dos 35 fundos do mesmo período do ano passado.

Como o maior fundo monetário do país, o Tianhong Yu’e Bao, tem seu desempenho de retorno bastante observado, com a sua taxa de retorno anual de 7 dias caindo para 1,001%, quase atingindo o limite de 1%. Dados do Wind mostram que, no final do ano passado, o fundo tinha um valor de mercado superior a 764,6 bilhões de yuans, e a sua maior taxa de retorno de 7 dias foi de 6,763%.

Por que, com os rendimentos baixos, o dinheiro não “migra”?

Apesar da queda contínua nos rendimentos, os dados mostram que o volume total de fundos monetários não diminui, mas aumenta, atingindo um novo recorde histórico. A Associação de Fundos de Investimento da China indica que, até o final de janeiro, o volume total de fundos monetários ultrapassou 15,27 trilhões de yuans, representando 40,44% do mercado total; em apenas um mês, o volume aumentou em 2.379,05 bilhões de yuans.

Quanto à estrutura dos investidores e ao crescimento do volume, os dez fundos monetários com maior aumento de escala no ano passado (considerando diferentes cotas) contribuíram com um aumento de 583 bilhões de yuans, representando cerca de 35,5% do crescimento total do setor naquele ano. Além disso, dados do relatório intermediário desses fundos mostram que oito deles têm mais de 90% de investidores individuais, destacando a preferência dos investidores particulares por esses fundos.

Quando o “quebra de 1%” e os ajustes de taxas se tornam rotina, por que o dinheiro não sai em massa?

Segundo especialistas do setor, sob o impacto combinado da contínua queda das taxas de juros e do vencimento concentrado de depósitos a prazo, a alocação de ativos dos residentes está passando por uma transformação histórica. Nesse contexto, as ferramentas de gestão de caixa continuam a mostrar seu valor. “Esses produtos, com alta liquidez e baixa volatilidade, tornaram-se um importante meio de gestão de fundos de curto prazo.” afirmou um analista de uma gestora pública no sul da China.

“Na prática do mercado, fundos de mercado monetário e outras ferramentas de gestão de caixa são atualmente uma rota importante para ‘migrar depósitos’.” Ele acredita que, para fundos que exigem “resgate a qualquer momento” e buscam estabilidade de valor, os fundos monetários continuam sendo o principal veículo de investimento.

Esse analista acrescenta que, como uma escolha de alocação principal para investidores conservadores e uma ferramenta importante para a gestão de liquidez institucional, os fundos monetários ajudam os investidores a manter a flexibilidade de fundos, ao mesmo tempo em que obtêm rendimentos superiores aos depósitos a prazo, além de oferecerem soluções mais otimizadas para despesas diárias e fundos de emergência.

Um executivo de uma grande gestora de fundos também compartilhou uma opinião semelhante, afirmando que, embora os rendimentos continuem a cair e a vantagem de rendimento em relação aos depósitos bancários a prazo diminua, a essência de gestão de ativos de caixa dos fundos monetários não mudou. Assim, espera-se que o crescimento do volume de fundos monetários desacelere, mas continue em níveis baixos.

“Seja para indivíduos ou instituições, a demanda por liquidez não desaparece, e os fundos monetários ainda têm valor.” afirmou um gestor de fundos de renda fixa. “Fundos vinculados a plataformas online de pagamento ou a garantias de corretoras, por exemplo, têm aplicações específicas, e sua alta liquidez e baixa volatilidade continuam a atrair investidores.”

Quanto à dúvida dos investidores se os rendimentos dos fundos monetários vão continuar a cair, a opinião geral no setor é de cautela.

“Para enfrentar as mudanças do mercado, as gestoras podem otimizar suas operações de investimento, ajustando a duração, melhorando a estrutura de ativos e mantendo a conformidade, para tentar aumentar os rendimentos.” afirmou um profissional de uma gestora de fundos em Xangai. “As gestoras devem aprofundar a ligação com as necessidades do mercado, aumentar a fidelidade dos clientes e a retenção de fundos; se os investidores exigirem maiores retornos, podem ser recomendados fundos de curto prazo ou fundos de índice de títulos de mercado secundário, que oferecem rendimentos mais atrativos.”

“Implementar restrições de compra, reduzir taxas dinamicamente e inovar nos produtos são estratégias que as gestoras usam para enfrentar a queda de rendimentos.” completou o mesmo profissional. “Por um lado, podem encurtar a duração, vender títulos, aumentar depósitos, usar alavancagem de forma flexível e aumentar a proporção de ativos de recompra para melhorar os rendimentos; por outro lado, podem criar combinações de fundos monetários com fundos de curto prazo, mantendo a liquidez enquanto buscam melhorar os rendimentos.”