1、マーケットレビューと分析（1）主要指数の状況：先週のA株主要指数はすべて下落し、取引量は限界的に減少しました。| 図1：主要指数の上昇・下落率 || --- |（資料源：wind、統計期間：2026/03/02-2026/03/06）（2）申万一級業界の状況| 図2：各申万一級業界の上昇・下落率 || --- |（資料源：wind、統計期間：2026/03/02-2026/03/06）2、マクロイベントとデータ全国人民代表大会「政府工作報告」コメント一、核心目標指標の比較| 指標 | 2025年目標 | 2026年目標 | 変動 || --- | --- | --- | --- || GDP成長率 | 約5% | 4.5%～5% | 範囲を初めて設定し、下限を0.5ポイント引き下げ || 赤字率 | 約4% | 約4% | 高水準を維持、しかし赤字総額は2300億元増加（長期特別国債は1.3兆元、特別債は4.4兆元を維持） || CPI上昇率 | 約2% | 約2% | 一致を維持、ただし2025年の実績は0.2%にとどまる || 都市部新規雇用 | 1200万人以上 | 1200万人以上 | 維持 || 穀物生産量 | 約1.4兆斤 | 約1.4兆斤 | 維持 || 単位GDPエネルギー消費/炭素排出 | 約3%削減 | 約3.8%削減 | 強化、供給側の調整を引き続き推進 || 一般公共予算支出 | 29.7兆元 | 30兆元 | 強化、初めて30兆元を突破 |二、2026年の産業に関する具体的な新施策とコメント1. 科技：人工知能＋行動の強化2025年の政府工作報告では初めて「人工知能＋」行動を提唱し、研究開発と応用、計算能力体系の構築を強調。2026年の報告では「人工知能＋」の深化と拡大を表明し、新世代スマート端末とインテリジェントエージェントの普及促進、商業化の規模拡大、インテリジェントな新産業の育成を推進。超大規模知能計算クラスターや計算電力協調などの新基建プロジェクトを新たに導入し、人工知能のオープンソースコミュニティの構築を支援。集積回路、航空宇宙、生物医薬、低空経済などの新興柱産業を育成し、未来エネルギー、量子科技、具身知能、脳-機インターフェース、6Gなどの未来産業を推進。これらの産業は引き続き政策と財政の重点支援を受ける見込みです。3、反内巻き：引き続き整備2026年の新たな施策：産能調整、標準引き上げ、価格執行、品質監督などの手段を総動員し、「内巻き」競争の徹底的な取り締まりを推進し、良好な市場エコシステムを構築。2025年より内容を増やし、炭素排出指標の継続的な削減とともに、建材、鉄鋼、製造業などの過剰産能のさらなる整理が期待される。4、内需：新たに都市農村住民の所得増加計画初めて「都市農村住民の所得増加計画」の策定と実施を提案し、低所得層の所得向上、資産性収入の増加、給与・社会保障制度の改善などの具体的施策を推進。これは「人への投資」の理念を具体化した重要施策であり、内需不足の根本的解決策となる。今後の注目点です。消費喚起のために、超長期特別国債2500億元を投入し、旧式の消費財の買い替えを支援、さらに1000億元の財政金融協調促進内需特別基金を設立。住民の消費シーンの拡大：2026年には従業員の有給フレックスタイム休暇制度の実施を新たに提案し、条件の整った地域では中小学の春秋休暇の推進、オフライン経済の支援、消費シーンの多様化を図る。5、リスク管理：より具体的に2026年は2025年よりも「積極的かつ慎重なリスク解消」を強調し、地方の中小金融機関のリスク処理資源と手段を充実させ、不良債権の適切な処理を推進。さらに国有大手銀行の資本補充のために3000億元の特別国債を発行予定。三、まとめ全体として市場予想を超えず、実務的な表現が増加。高層部の複雑な状況に対する冷静な認識を反映し、今後の政策の焦点はより正確に絞られる見込み。引き続き、テクノロジーと内需消費に重点を置く方針です。短期的には市場構造やスタイルへの影響は限定的と考えられますが、中長期的には「人への投資」政策やテクノロジー産業政策の具体的な実行が重要となるでしょう。3、市場展望（1）先週の総括：市場の慎重姿勢が高水準で続き、安全資産志向が強まり、資金面では融資水準が引き続き低下。（2）短期見通し：現在の市場に影響を与える主な要因はイラン情勢と米国株の「HALO取引（Heavy Assets、Low Obsolescence、重資産・低陳腐化企業が技術進歩で優位）」のムードです。中国株は比較的影響は少ないものの、完全に免れるわけではなく、関連事象の展開により短期的に市場のセンチメントは動きやすく、リスク回避志向も高まる見込みです。短期的にはこの種の方向性に関するムードは続く（例：貴金属、工業金属、化学、石油、海運、供給側のロジックを持つ国内循環株など）。短期的には調整局面が中心となり、関連イベントの沈静化を待って主なテーマを模索。中長期見通し：イラン情勢とHALO取引の収束後、市場は新たな線形外挿可能なストーリーを模索。決算期が近づき、業績の影響力が増す見込み。テクノロジーの成長は依然優位だが、経済の基本的な好転期待も徐々に積み上がる。現状、経済の基本面やテクノロジーのストーリーに根本的な変化はなく、米国も引き続き利下げサイクルにあるため、長期的にはテクノロジーセクターのロジックは継続し、優先的に資産配分すべき方向と考えられる。一方、ハイリスク・ハイリターンのセクターは、配当や景気循環に依存し、長期的なストーリーやファンダメンタルズに課題があるため、さらなる市場深化や主流化には強力な触媒が必要（例：輸出圧力下での投資・消費政策の対策や米国の利下げサイクルに伴う緩和策の追随、内需の振興や反内巻きの政策推進など）。金融緩和と低金利環境の下、流動性は十分にあり、テーマ別の機会は引き続き生まれる見込み。長期的には、中米の長期的な対立深化の傾向は続き、米国の政策の底が見え、赤字拡大が続く中、国際資本市場は米国政府のガバナンス能力と制度信用を疑問視し始めている。しかし、ドルの信用は現時点では揺らいでおらず、米国債も大きなリスクは見られない。米国の資本市場の動向と我が国が戦略的な好機を迎えるかどうかを注視。現在、米国経済の先行き不透明とFRBの利下げ範囲の中で、人民元対ドルの為替レートは上昇傾向にあり、外資の継続的流入は我が国の株式市場を支える可能性がある。二つ目に、規制や多重政策の推進により、投資信託の受動化や保険資金、証券会社の自己運用資金の長期化が進む見込み（例：五大A株上場保険企業の株式保有額は1.8兆元、前年比28.7%増、株式・基金の配分比率も10%以上。今後、リスク要因の調整や規制強化も継続される見込み）。また、住民の資産運用意欲の増加により、株式市場への超過預金流入も期待される（超過預金は約55兆元、現状、家庭の金融資産のうち株式や基金に配分されているのは22%程度）。中長期的には、資金流入の可能性は高いと考えられる。（4）業界の見解：防御的な配当関連業界については、短期的に適度な増配を検討。攻撃的な方向は引き続き圧力を受け、市場のセンチメントが悪化すれば、配当株に資金が流入する可能性。攻撃的な業界では、引き続きテクノロジー（NVIDIA GTC大会の開催間近、計算能力チェーンの促進、CPO、国産計算能力、航空宇宙、電力インフラ、内燃機関などに注目）に重点を置く。内需と高景気方向（国際情勢やHALO取引の恩恵を受ける工業金属、化学、石油、海運、供給側のロジックを持つ国内循環株など）は、国内循環の基本的な弱さや、評価の持続性、マクロ・業界データの変化に依存。決算や経済データの増加前の評価向上は継続可能。電気新分野や一部の機械（内燃機関など）は、HALO取引の背景で優位性が高まる見込み。ドル安取引（貴金属や工業金属など）は、イラン情勢の打撃や変動性の増加を伴うが、長期的なロジックは依然有効。4、リスク警告：本資料の情報は公開資料に基づいており、その正確性、完全性、信頼性について保証しません。本資料の見解や分析はあくまで当社研究チームの意見を示すものであり、いかなる場合も実際の投資結果を保証するものではありません。いかなるメディア、ウェブサイト、個人も、当社の許可なく転載してはなりません。
中加基金权益周报｜市場は再び主軸を見つける必要があります
1、マーケットレビューと分析
（1）主要指数の状況：先週のA株主要指数はすべて下落し、取引量は限界的に減少しました。
（資料源：wind、統計期間：2026/03/02-2026/03/06）
（2）申万一級業界の状況
（資料源：wind、統計期間：2026/03/02-2026/03/06）
2、マクロイベントとデータ
全国人民代表大会「政府工作報告」コメント
一、核心目標指標の比較
二、2026年の産業に関する具体的な新施策とコメント
2025年の政府工作報告では初めて「人工知能＋」行動を提唱し、研究開発と応用、計算能力体系の構築を強調。2026年の報告では「人工知能＋」の深化と拡大を表明し、新世代スマート端末とインテリジェントエージェントの普及促進、商業化の規模拡大、インテリジェントな新産業の育成を推進。超大規模知能計算クラスターや計算電力協調などの新基建プロジェクトを新たに導入し、人工知能のオープンソースコミュニティの構築を支援。集積回路、航空宇宙、生物医薬、低空経済などの新興柱産業を育成し、未来エネルギー、量子科技、具身知能、脳-機インターフェース、6Gなどの未来産業を推進。これらの産業は引き続き政策と財政の重点支援を受ける見込みです。
3、反内巻き：引き続き整備
2026年の新たな施策：産能調整、標準引き上げ、価格執行、品質監督などの手段を総動員し、「内巻き」競争の徹底的な取り締まりを推進し、良好な市場エコシステムを構築。2025年より内容を増やし、炭素排出指標の継続的な削減とともに、建材、鉄鋼、製造業などの過剰産能のさらなる整理が期待される。
4、内需：新たに都市農村住民の所得増加計画
初めて「都市農村住民の所得増加計画」の策定と実施を提案し、低所得層の所得向上、資産性収入の増加、給与・社会保障制度の改善などの具体的施策を推進。これは「人への投資」の理念を具体化した重要施策であり、内需不足の根本的解決策となる。今後の注目点です。
消費喚起のために、超長期特別国債2500億元を投入し、旧式の消費財の買い替えを支援、さらに1000億元の財政金融協調促進内需特別基金を設立。
住民の消費シーンの拡大：2026年には従業員の有給フレックスタイム休暇制度の実施を新たに提案し、条件の整った地域では中小学の春秋休暇の推進、オフライン経済の支援、消費シーンの多様化を図る。
5、リスク管理：より具体的に
2026年は2025年よりも「積極的かつ慎重なリスク解消」を強調し、地方の中小金融機関のリスク処理資源と手段を充実させ、不良債権の適切な処理を推進。さらに国有大手銀行の資本補充のために3000億元の特別国債を発行予定。
三、まとめ
全体として市場予想を超えず、実務的な表現が増加。高層部の複雑な状況に対する冷静な認識を反映し、今後の政策の焦点はより正確に絞られる見込み。引き続き、テクノロジーと内需消費に重点を置く方針です。短期的には市場構造やスタイルへの影響は限定的と考えられますが、中長期的には「人への投資」政策やテクノロジー産業政策の具体的な実行が重要となるでしょう。
3、市場展望
（1）先週の総括：市場の慎重姿勢が高水準で続き、安全資産志向が強まり、資金面では融資水準が引き続き低下。
（2）短期見通し：
現在の市場に影響を与える主な要因はイラン情勢と米国株の「HALO取引（Heavy Assets、Low Obsolescence、重資産・低陳腐化企業が技術進歩で優位）」のムードです。中国株は比較的影響は少ないものの、完全に免れるわけではなく、関連事象の展開により短期的に市場のセンチメントは動きやすく、リスク回避志向も高まる見込みです。短期的にはこの種の方向性に関するムードは続く（例：貴金属、工業金属、化学、石油、海運、供給側のロジックを持つ国内循環株など）。短期的には調整局面が中心となり、関連イベントの沈静化を待って主なテーマを模索。
中長期見通し：
イラン情勢とHALO取引の収束後、市場は新たな線形外挿可能なストーリーを模索。決算期が近づき、業績の影響力が増す見込み。テクノロジーの成長は依然優位だが、経済の基本的な好転期待も徐々に積み上がる。現状、経済の基本面やテクノロジーのストーリーに根本的な変化はなく、米国も引き続き利下げサイクルにあるため、長期的にはテクノロジーセクターのロジックは継続し、優先的に資産配分すべき方向と考えられる。一方、ハイリスク・ハイリターンのセクターは、配当や景気循環に依存し、長期的なストーリーやファンダメンタルズに課題があるため、さらなる市場深化や主流化には強力な触媒が必要（例：輸出圧力下での投資・消費政策の対策や米国の利下げサイクルに伴う緩和策の追随、内需の振興や反内巻きの政策推進など）。金融緩和と低金利環境の下、流動性は十分にあり、テーマ別の機会は引き続き生まれる見込み。
長期的には、中米の長期的な対立深化の傾向は続き、米国の政策の底が見え、赤字拡大が続く中、国際資本市場は米国政府のガバナンス能力と制度信用を疑問視し始めている。しかし、ドルの信用は現時点では揺らいでおらず、米国債も大きなリスクは見られない。米国の資本市場の動向と我が国が戦略的な好機を迎えるかどうかを注視。現在、米国経済の先行き不透明とFRBの利下げ範囲の中で、人民元対ドルの為替レートは上昇傾向にあり、外資の継続的流入は我が国の株式市場を支える可能性がある。二つ目に、規制や多重政策の推進により、投資信託の受動化や保険資金、証券会社の自己運用資金の長期化が進む見込み（例：五大A株上場保険企業の株式保有額は1.8兆元、前年比28.7%増、株式・基金の配分比率も10%以上。今後、リスク要因の調整や規制強化も継続される見込み）。また、住民の資産運用意欲の増加により、株式市場への超過預金流入も期待される（超過預金は約55兆元、現状、家庭の金融資産のうち株式や基金に配分されているのは22%程度）。中長期的には、資金流入の可能性は高いと考えられる。
（4）業界の見解：
防御的な配当関連業界については、短期的に適度な増配を検討。攻撃的な方向は引き続き圧力を受け、市場のセンチメントが悪化すれば、配当株に資金が流入する可能性。
攻撃的な業界では、引き続きテクノロジー（NVIDIA GTC大会の開催間近、計算能力チェーンの促進、CPO、国産計算能力、航空宇宙、電力インフラ、内燃機関などに注目）に重点を置く。
内需と高景気方向（国際情勢やHALO取引の恩恵を受ける工業金属、化学、石油、海運、供給側のロジックを持つ国内循環株など）は、国内循環の基本的な弱さや、評価の持続性、マクロ・業界データの変化に依存。決算や経済データの増加前の評価向上は継続可能。電気新分野や一部の機械（内燃機関など）は、HALO取引の背景で優位性が高まる見込み。
ドル安取引（貴金属や工業金属など）は、イラン情勢の打撃や変動性の増加を伴うが、長期的なロジックは依然有効。
4、リスク警告：
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