一、マクロ（Macro）-------------### 1. 地政学と中東紛争トランプとイランの交渉は進展と停滞を繰り返し、双方の要求の差は依然大きい。今後2〜4週間で、中東情勢は引き続き「攻撃しながら交渉」状態が続くと予想される。政治的動機としては、トランプは上半期に紛争の沈静化を図り、下半期の選挙サイクルに入る前に高油価と株式市場の圧迫を避けたい意向がある。### 2. 米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策とFOMC会合（ハト派寄りからややタカ派へ）最近、FRB、イングランド銀行、日本銀行など主要中央銀行の姿勢は全体的にタカ派に傾きつつあり、市場は今年の米連邦準備制度理事会の「利下げなし」や「再利上げ」の可能性も織り込み始めている。最新のFOMC会合のトーンはややタカ派寄りで、ドットチャートでは年内に一度だけ利下げを支持する委員の数が増加。さらに、FRBはインフレ予想を引き上げ、パウエル議長も労働市場の弱さを示す兆候を和らげている。もともとハト派だったウォーラー理事も利下げ見送りを支持に回り、市場のタカ派期待を強めている。### 3. スタグフレーション（滞貨）と景気後退（リセッション）のリスクの見解の相違リスク過小評価派：一部の見解では、現在の非農業部門雇用統計の信頼性に疑問があり、インフレは過去数年2%以上の目標を超えて推移しているため、大きな外部ショックに見舞われると米国経済は滞貨や景気後退に陥りやすく、市場はこのリスクを十分に価格付けていない。反対派：一方、米国は現在エネルギー純輸出国であり、70〜80年代の石油輸入依存度と比べて低いため、高油価だけでは米国を典型的な滞貨に引き込むには不十分と考える。より深刻な滞貨リスクは、長期的な財政拡張やFRBの独立性の低下から生じる可能性が高い。ただし、中東の重要海峡が長期封鎖され、FRBがインフレ抑制のためにタカ派姿勢を維持し続け、再び利上げを行えば、市場の取引戦略は「滞貨取引」から「景気後退取引」へと切り替わる可能性がある。### 4. 伝統的金融資産のパフォーマンスと取引戦略金価格大幅下落：最近、金は明確なリスク回避資産としての役割を示さず、むしろ中央銀行の引き締め期待の高まりと流動性圧迫の背景で顕著に下落している。ヘッジの提案：短期的な不確実性に対処するため、リスク資産を保有しつつ、VIX（恐怖指数）関連のポジションや、天然ガス不足のロジックに基づく肥料株や天然ガス株を防御的なヘッジ手段として適度に組み入れることを推奨。今後1〜3ヶ月の調整期間を乗り切れば、下半期にはリスク資産の好調なパフォーマンスの可能性もある。二、暗号資産（Crypto）----------------### 1. 市場動向と投資家心理マクロの変動が激化する中、ビットコイン（BTC）は金よりも堅調さを示し、概ね7万ドル付近で比較的安定している。最近、BTCは76,000ドルから反発した後、再び下落し、レンジ相場に入っている。現物と先物の取引量は低迷している一方、オプション市場は比較的活発で、プットオプションの偏度が上昇し価格も上昇、リスク回避と恐怖感の高まりを反映している。### 2. 機関投資家の動きとETF機関資金の配分は分散しつつある。MicroStrategyのビットコイン買い増しは鈍化し、週あたり約1,000枚に減少。一方、他の機関はイーサリアムを引き続き大量に買い増しており、週あたり約6万枚の買い入れがある。全体として、ビットコインの現物ETFは引き続き小幅な純流入を維持している。### 3. オンチェーンデータと底値判断オンチェーンデータから、長期保有者の利益水準は前回の強気・弱気サイクルの底値に相当するレンジ（緑色のゾーン）に戻ってきており、最も激しい下落フェーズは終わりに近づいている可能性が高い。市場は徐々に底打ち段階に入っている。一方、短期保有者は76,000ドル付近で利益確定を行う動きが顕著で、これが一時的な売り圧力となっている。### 4. 規制の好材料（Clarity Act）規制面では、暗号資産規制に関するClarity Actの上院での合意形成のハードルが下がりつつあり、市場は成立確率を80〜90％と見込んでいる。併せて、銀行システムは徐々に規制緩和を進め、ユーザーが間接的にステーブルコイン関連の利殖商品に参加できるようになる見込み。これは明確な政策の追い風とされ、より大規模な伝統的資金の暗号市場参入の扉を開く可能性がある。
BitMart研究院毎週の注目：中東情勢の膠着とスタグフレーション予想の下での市場全体像分析
一、マクロ（Macro）
1. 地政学と中東紛争
トランプとイランの交渉は進展と停滞を繰り返し、双方の要求の差は依然大きい。今後2〜4週間で、中東情勢は引き続き「攻撃しながら交渉」状態が続くと予想される。政治的動機としては、トランプは上半期に紛争の沈静化を図り、下半期の選挙サイクルに入る前に高油価と株式市場の圧迫を避けたい意向がある。
2. 米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策とFOMC会合（ハト派寄りからややタカ派へ）
最近、FRB、イングランド銀行、日本銀行など主要中央銀行の姿勢は全体的にタカ派に傾きつつあり、市場は今年の米連邦準備制度理事会の「利下げなし」や「再利上げ」の可能性も織り込み始めている。最新のFOMC会合のトーンはややタカ派寄りで、ドットチャートでは年内に一度だけ利下げを支持する委員の数が増加。さらに、FRBはインフレ予想を引き上げ、パウエル議長も労働市場の弱さを示す兆候を和らげている。もともとハト派だったウォーラー理事も利下げ見送りを支持に回り、市場のタカ派期待を強めている。
3. スタグフレーション（滞貨）と景気後退（リセッション）のリスクの見解の相違
リスク過小評価派：一部の見解では、現在の非農業部門雇用統計の信頼性に疑問があり、インフレは過去数年2%以上の目標を超えて推移しているため、大きな外部ショックに見舞われると米国経済は滞貨や景気後退に陥りやすく、市場はこのリスクを十分に価格付けていない。
反対派：一方、米国は現在エネルギー純輸出国であり、70〜80年代の石油輸入依存度と比べて低いため、高油価だけでは米国を典型的な滞貨に引き込むには不十分と考える。より深刻な滞貨リスクは、長期的な財政拡張やFRBの独立性の低下から生じる可能性が高い。ただし、中東の重要海峡が長期封鎖され、FRBがインフレ抑制のためにタカ派姿勢を維持し続け、再び利上げを行えば、市場の取引戦略は「滞貨取引」から「景気後退取引」へと切り替わる可能性がある。
4. 伝統的金融資産のパフォーマンスと取引戦略
金価格大幅下落：最近、金は明確なリスク回避資産としての役割を示さず、むしろ中央銀行の引き締め期待の高まりと流動性圧迫の背景で顕著に下落している。
ヘッジの提案：短期的な不確実性に対処するため、リスク資産を保有しつつ、VIX（恐怖指数）関連のポジションや、天然ガス不足のロジックに基づく肥料株や天然ガス株を防御的なヘッジ手段として適度に組み入れることを推奨。今後1〜3ヶ月の調整期間を乗り切れば、下半期にはリスク資産の好調なパフォーマンスの可能性もある。
二、暗号資産（Crypto）
1. 市場動向と投資家心理
マクロの変動が激化する中、ビットコイン（BTC）は金よりも堅調さを示し、概ね7万ドル付近で比較的安定している。最近、BTCは76,000ドルから反発した後、再び下落し、レンジ相場に入っている。現物と先物の取引量は低迷している一方、オプション市場は比較的活発で、プットオプションの偏度が上昇し価格も上昇、リスク回避と恐怖感の高まりを反映している。
2. 機関投資家の動きとETF
機関資金の配分は分散しつつある。MicroStrategyのビットコイン買い増しは鈍化し、週あたり約1,000枚に減少。一方、他の機関はイーサリアムを引き続き大量に買い増しており、週あたり約6万枚の買い入れがある。全体として、ビットコインの現物ETFは引き続き小幅な純流入を維持している。
3. オンチェーンデータと底値判断
オンチェーンデータから、長期保有者の利益水準は前回の強気・弱気サイクルの底値に相当するレンジ（緑色のゾーン）に戻ってきており、最も激しい下落フェーズは終わりに近づいている可能性が高い。市場は徐々に底打ち段階に入っている。一方、短期保有者は76,000ドル付近で利益確定を行う動きが顕著で、これが一時的な売り圧力となっている。
4. 規制の好材料（Clarity Act）
規制面では、暗号資産規制に関するClarity Actの上院での合意形成のハードルが下がりつつあり、市場は成立確率を80〜90％と見込んでいる。併せて、銀行システムは徐々に規制緩和を進め、ユーザーが間接的にステーブルコイン関連の利殖商品に参加できるようになる見込み。これは明確な政策の追い風とされ、より大規模な伝統的資金の暗号市場参入の扉を開く可能性がある。