El oro al contado vuelve a los 4500 dólares, con un aumento anual que llega a ser nulo en un momento

¿Por qué la propiedad de refugio en oro falla en medio de la tensión entre EE. UU. e Irán?

Periodista丨Tang Jing, periodista en prácticas Lin Qianwei

Editores丨Zhou Yanyan, Liu Xueying, Zeng Fang

A las 22:25 del 23 de marzo, los precios del oro y la plata en el mercado spot se recuperaron, con el oro subiendo un 0.07%, hasta 4500.29 dólares por onza; la plata subió un 3.52%, hasta 70.26 dólares por onza.

Durante el día, el oro en el mercado spot perdió consecutivamente los niveles de 4500, 4400, 4300, 4200 y 4100 dólares por onza, cayendo por primera vez desde el 24 de noviembre del año pasado por debajo de 4100 dólares, con una caída máxima de 8.7% en un solo día, borrando todas las ganancias del año.

Ese mismo día, los precios del oro en China también cayeron en general. Según Tencent Licai Tong, el precio del oro spot Au9999 en China es de 923.9 yuanes por gramo; varias marcas de joyería de oro también bajaron, con la joyería de oro macizo de Chow Sang Sang a 1367 yuanes por gramo, con una caída del 5.27% en el día; la marca Lao Miao Gold a 1374 yuanes por gramo, con una caída del 4.91%; y Chow Tai Fook a 1375 yuanes por gramo, con una caída del 4.98%.

Por la mañana, la Bolsa de Oro de Shanghái emitió un aviso: en los últimos días, varios factores han causado inestabilidad en el mercado, aumentando significativamente la volatilidad de los precios de los metales preciosos. Se recomienda seguir de cerca los cambios en el mercado, preparar planes de emergencia para riesgos, mantener la estabilidad del mercado y advertir a los inversores sobre la gestión de riesgos, controlando racionalmente las posiciones y realizando inversiones racionales.

¿Por qué falla la “propiedad de refugio” del oro?

Lo que ha llamado mucho la atención es que, desde marzo, la situación entre EE. UU. e Irán ha sido cada vez más tensa, pero el oro no ha mostrado como en el pasado su carácter de activo de refugio, sino que ha estado limitado por un dólar fuerte, con una tendencia de consolidación débil que dura casi tres semanas. En los últimos días, el oro ha comenzado a caer, con el precio internacional del oro rompiendo en cuatro días ocho niveles de cien dólares consecutivos.

“Actualmente, la caída del precio del oro ya constituye una corrección de nivel medio a largo plazo”, explicó Tang Linmin, investigador senior de China International Futures, a los periodistas. La escalada en la conflicto EE. UU.-Irán puede generar expectativas de mayor inflación y una política monetaria más restrictiva por parte de la Reserva Federal, lo que podría provocar ventas de oro. Si la situación entre EE. UU. e Irán no se alivia o incluso empeora, es probable que la corrección del oro aún no haya terminado. Pero si la situación en Irán puede tener un giro importante, la corrección del oro podría terminarse rápidamente y estabilizarse.

Xia Yingying, responsable del grupo de investigación de metales preciosos y energías renovables de Nanhua Futures, señaló que durante esta escalada en Oriente Medio, el oro no subió como en ocasiones anteriores por el sentimiento de refugio, sino que mostró una divergencia con la tendencia del conflicto. Esto indica que la lógica de refugio del mercado y la lógica de valoración macroeconómica han entrado en conflicto, y las razones detrás de esto son las siguientes:

Primero, el impacto en la energía cambió las expectativas sobre la política, y el aumento en las tasas reales de interés presionó el precio del oro. El riesgo en el estrecho de Hormuz elevó los precios del petróleo, afectando directamente la velocidad de la caída de la inflación, y también enfrió las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal en este año, incluso generando preocupaciones sobre posibles aumentos. El aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y la recuperación del dólar fortalecieron las tasas reales, lo que en valoración afectó al oro, que no genera intereses, incluso en medio del sentimiento de refugio, debido a la influencia de las tasas de interés.

En segundo lugar, la posición de refugio del dólar ahora es aún más destacada. El dólar no solo es un activo de refugio, sino que también tiene ventajas de liquidez. La baja previa del índice del dólar reflejaba su valoración favorable, pero con el cambio en las expectativas de política monetaria hacia una postura más hawkish, el dólar se recuperó, atrayendo fondos de refugio que originalmente podrían haber ido al oro, creando un escenario de “dólar en alza, oro en baja”.

Tercero, la gestión de liquidez y las necesidades de gasto fiscal en algunos países también provocaron ventas de oro. Por ejemplo, el Banco Central de Rusia vendió oro para compensar su déficit fiscal, y el Banco Central de Polonia también vendió oro a corto plazo por necesidades de financiamiento de defensa. Además, el aumento en los precios del petróleo ha llevado a algunos países emergentes a enfrentar mayores déficits comerciales y presiones en sus tipos de cambio, aumentando la volatilidad en los mercados financieros y la tensión de liquidez, lo que ha llevado a la venta de oro para aliviar la presión, en contra del carácter de refugio.

Yingying resumió que la escalada en la situación EE. UU.-Irán, a través de la cadena de transmisión “inflación—tasas—liquidez”, ha reactivado los factores macroeconómicos tradicionales que suprimen el oro, alejándolo momentáneamente de la lógica de valoración como activo de refugio.

El soporte para el aumento a medio y largo plazo del precio del oro todavía está presente

El analista jefe de metales preciosos de CITIC Construction Investment, Wang Yanqing, explicó que los factores que actualmente dominan la caída del precio del oro son el endurecimiento de la liquidez y la escalada en la situación EE. UU.-Irán, que ha provocado una ola de ventas en activos globales. En este entorno, tanto las acciones como los bonos han caído significativamente, y el oro no ha sido la excepción. Situaciones similares ocurrieron durante la crisis financiera de 2008 y la pandemia de COVID-19 en 2020, cuando la liquidez se contrajo abruptamente y el oro cayó.

Wang admitió que las expectativas de recorte de tasas de la Reserva Federal se han debilitado claramente por las preocupaciones inflacionarias, reduciendo el soporte a corto plazo para el precio del oro. Sin embargo, a largo plazo, factores como las compras de oro por parte de los bancos centrales y la debilitación del crédito en dólares aún existen, y seguirán apoyando al oro. La principal fuente de volatilidad del mercado actual es el riesgo de contracción de liquidez, y si la ola de ventas en activos globales se detiene, el oro también podría estabilizarse. Para los inversores a corto plazo, lo mejor es esperar y observar. Considerando el potencial de crecimiento a medio y largo plazo del oro, sería recomendable esperar a que el mercado se estabilice antes de realizar nuevas inversiones.

El “Economic Information Daily” informó que en la declaración de política monetaria tras la reunión de marzo, la Reserva Federal señaló que el impacto de la situación en Oriente Medio en la economía estadounidense aún no está claro, y que las perspectivas económicas siguen enfrentando una gran incertidumbre. El presidente de la Fed, Jerome Powell, afirmó en la conferencia de prensa que, dado que aún no se sabe el alcance ni la duración del impacto de Oriente Medio en la economía estadounidense, ni en qué medida afectará la subida de precios del petróleo al consumo, la Fed debe mantenerse en modo de observación.

Varios entrevistados dijeron que el impacto de la situación EE. UU.-Irán en el precio del oro es de carácter temporal, y que si la situación en Oriente Medio se calma, las expectativas sobre la política monetaria de la Fed podrían volver a ser dovish, impulsando el precio del oro.

Yingying añadió que, considerando las próximas elecciones intermedias en EE. UU., la probabilidad de que el conflicto EE. UU.-Irán continúe es baja, lo que limita la posibilidad de que la inflación energética se convierta en una inflación generalizada y profunda. Además, si Kevin Wirth reemplaza a Powell como presidente de la Fed, su postura en tasas de interés probablemente será más acomodaticia. Por otro lado, el mercado laboral estadounidense muestra signos de debilitamiento adicional, y los riesgos de liquidez en acciones y bonos también aumentan, por lo que la probabilidad de que la Fed vuelva a subir tasas en lo que queda del año no es alta. En general, la tendencia alcista a largo plazo del oro permanece intacta, aunque a medio plazo dependerá de la política monetaria de la Fed.

El analista Yuan Zheng de Galaxy Futures dijo que, aunque en los últimos días el oro ha experimentado una fuerte corrección, en general la lógica de un aumento a largo plazo no se ha roto; la caída actual se debe principalmente a un cambio en las estrategias de trading a corto plazo. La influencia de la Fed en el precio del oro en el futuro dependerá principalmente de los cambios en las expectativas de política monetaria. La posible reducción en la velocidad de implementación del programa de expansión de reservas (RMP) por parte de Kevin Wirth, tras su nombramiento como presidente de la Fed, tendrá un impacto limitado en los precios de los activos. Además, los factores de apoyo a largo plazo, como la desdolarización y las compras de oro por parte de los bancos centrales, siguen vigentes, por lo que se espera que los precios del oro vuelvan a subir.

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(Declaración: El contenido del artículo es solo para referencia y no constituye asesoramiento de inversión. Los inversores operan bajo su propio riesgo.)

Producción丨21 Financial Client, 21st Century Business Herald