Andrew Kang Torna-se Baixista em ETH: Um Profundo Desafio à Narrativa do "Petróleo Digital"

Andrew Kang desafia a narrativa do "óleo digital" do Ethereum, argumentando que as moedas estáveis, os Ativos Reais (RWAs) e as instituições não conseguem aumentar a receita da rede ou a valorização a longo prazo.

Ele alerta que a alta relação P/S do ETH, as taxas fracas e os técnicos baixistas mostram problemas estruturais, prevendo uma queda acentuada se as narrativas colapsarem.

Kang contrasta o otimismo de Wall Street com a cautela nativa do cripto, dizendo que o ETH corre o risco de estagnação semelhante a uma mercadoria, a menos que evolua para uma infraestrutura digital.

No dia 25 de setembro de 2025, o mercado cripto viu mais um dia dramático. Tom Lee, cofundador da Fundstrat, disse publicamente que o “valor justo” do Ethereum é $60,000. Ele chamou o ETH de “petróleo digital” e disse que beneficiará da ascensão das moedas estáveis e da tokenização de ativos do mundo real.

A sua visão otimista suscitou debate. Andrew Kang (@Rewkang), fundador da Mechanism Capital, reagiu com firmeza. No X, ele disse que a afirmação de Lee "é um dos argumentos mais estúpidos e financeiramente iletrados", e reafirmou a sua visão pessimista sobre o Éter. O preço atual do Éter caiu abaixo de $4,000, uma queda de 13% em relação à semana passada. Isso apoia parte da preocupação de Kang e adiciona incerteza ao mercado.

Kang é conhecido por suas percepções afiadas. Durante a correção do mercado em abril de 2025, ele previu que o ETH cairia abaixo de $1,000. Isso foi visto como extremo na época, mas parece profético no fraco mercado de hoje. Este artigo analisa os cinco pontos pessimistas de Kang e examina a perspectiva do ETH após a era do ETF. É uma história de bolha de Wall Street, ou um problema estrutural dentro do crypto?

PONTO UM: A "ILUSÃO DE CRESCIMENTO" DAS MOEDAS ESTÁVEIS E RWA — POR QUE AS TAXAS SÃO FIXAS?

Uma questão central de Kang: o enorme crescimento das moedas estáveis e dos RWA não se traduziu em receita real para a rede ETH. Desde 2020, os volumes de moedas estáveis cresceram de 100 a 1000 vezes. O valor dos RWA tokenizados saltou para a faixa de trilhões de dólares. Mas as taxas de gás ETH são quase as mesmas de 2020 e mostram apenas uma pequena parte da atividade em cadeia. Ele disse: “Você pode tokenizar trilhões em ativos, mas se esses ativos não estiverem ativos, eles podem adicionar apenas $100.000 de valor ao ETH.”

Esta visão não é infundada. Em setembro de 2025, as taxas diárias do ETH variaram, mas ficaram principalmente na faixa de $5–10 milhões, muito abaixo do pico de 2021 próximo a ( milhões. Pior ainda, os Layer 2s ) como Arbitrum e Optimism( estão movendo muitas transações para cadeias mais baratas. Solana, com equipes de BD mais fortes, conquistou mais de 20% da atividade de moeda estável. Kang acredita que isso mostra um ecossistema ETH fragmentado: a história do RWA parece brilhante, mas não cria um crescimento sustentável das taxas. Pode ser uma bolha de curto prazo, como o boom de meme coins pós-2024 que depois desapareceu.

De uma perspectiva macro, isso vem de uma "tragédia das comunas de acesso aberto." A abertura traz inovação, mas enfraquece a captura de valor. A atualização Dencun reduziu os custos do L2, mas as taxas da mainnet caíram ainda mais. Kang alerta: se a adoção de RWA permanecer em um nível "superficial", o modelo de receita do ETH enfrentará pressão a longo prazo.

PONTO DOIS: A NARRATIVA DO "ÓLEO DIGITAL" — A ESPADA DE DOIS GUMES DA COMMODITIZAÇÃO

Tom Lee compara o ETH a "óleo digital" para mostrar seu valor como reserva e meio de troca. Kang inverte a questão: "Concordo que o ETH pode ser visto como uma mercadoria, mas isso não é otimista. Não tenho ideia do que Tom está pensando!" O petróleo, como uma mercadoria clássica, tem um preço real ajustado pela inflação que mal mudou ao longo do último século. Ele oscila em ciclos e frequentemente retorna à média.

Essa é a ironia. As características das commodities significam volatilidade e dependência externa. Se o ETH é realmente "óleo digital", seu preço dependerá mais de forças macroeconômicas )como o ciclo de taxas do Fed$100 do que do progresso tecnológico. Em setembro de 2025, a razão ETH/BTC caiu para 0,045, metade de seu pico em 2021. A história do Bitcoin como "ouro digital" parece mais forte. Choques geopolíticos podem empurrar o petróleo para cima, mas choques semelhantes para o ETH (como regras mais rígidas) são mais propensos a causar vendas.

Kang diz que Lee ignora a reversão à média nos mercados de commodities. O petróleo frequentemente cai 50% ou mais em ciclos de baixa. Se o ETH seguir esse caminho, um movimento de $4,000 para $2,000 é muito possível. Isto não é apenas uma metáfora, mas um aviso sobre a psicologia do mercado: histórias românticas perto do topo frequentemente estouram.

PONTO TRÊS: ADOÇÃO INSTITUCIONAL NO PAPEL — POR QUE É QUE OS BANCOS NÃO ACUMULARIAM ÉTER?

Lee acha que as instituições vão colocar ETH em staking, bloquear a oferta e aumentar o preço. Kang responde com realismo: “Os bancos estocam gasolina porque têm de pagar custos de energia o tempo todo? Não. Eles pagam conforme necessário.” A partir de setembro de 2025, grandes bancos como JPMorgan e Citi não colocaram ETH nos seus balanços, e não têm planos de staking públicos.

Isto atinge o ponto fraco do ETF de ETH. Após a aprovação em 2024, as entradas líquidas chegaram a (mil milhões. Mas no Q3 de 2025, as saídas líquidas superaram )mil milhões. A razão é clara: o rendimento de staking (cerca de 4% APY) está abaixo dos títulos e tem risco de desbloqueio. Gigantes como a BlackRock podem ter ETH, mas frequentemente para negociação, não para uma manutenção prolongada. Kang diz que o uso institucional real precisa de regras claras e liquidez forte. Hoje, “ETH amigável para instituições” parece mais uma estratégia de marketing.

Desde agosto, vários traders de topo tornaram-se pessimistas em relação ao ETH e alertaram para liquidações de multi-milhões de dólares. Isto apoia a visão de Kang: o dinheiro institucional raso pode amplificar a desvalorização.

PONTO QUATRO: RAÍZES DE UMA AVALIAÇÃO CARA — O TETO DA ILLITERACIA FINANCEIRA

Kang diz que a capitalização de mercado do ETH $5 cerca de $1 bilhões( está perto do território de bolha, impulsionada pelo pensamento "financeiramente ignorante". A especulação pode elevar o preço a curto prazo, mas sem fundamentos ele retornará à realidade. A menos que a Fundação Ethereum faça grandes mudanças )por exemplo, melhorando a queima de taxas(, o ETH provavelmente terá um desempenho inferior por um longo tempo.

Por números, o P/S$480 do ETH está acima de 100x, muito acima da média das ações de tecnologia. O P/S do Bitcoin é de apenas cerca de 30x. Isso mostra que o prémio do ETH vem da narrativa, não do fluxo de caixa. Kang prevê que este "dividendo da ignorância" tem um limite claro. Quando o retalho acordar, a venda virá.

PONTO CINCO: TÉCNICAS BAIXISTAS — UM INTERVALO DE MULTI ANOS COMO UMA CORTINA DE FERRO

A partir dos gráficos, o ETH negocia numa faixa de vários anos entre $1,000 e $4,800. Atingiu $4,800 em setembro, mas não conseguiu romper. O RSI está agora em território de sobre-venda. O ETH/BTC está num canal descendente. O cansaço da história, mais os fundamentos fracos, suportam uma nova queda. O suporte chave está entre $3,800 e $3,500. Uma quebra poderá abrir um movimento extremo até $2,800.

Alguns analistas ainda vêem $5,000 até ao final do ano. Mas a atividade de retalho é baixa em setembro, e as liquidações de baleias são frequentes )uma baleia perdeu (milhões). Isso acrescenta a um clima de baixa. A visão de longo prazo de Kang: o ETH irá oscilar até que o ecossistema se reestruture.

CONCLUSÃO: DIVISÃO DA COMUNIDADE E ETH EM UM CRUZAMENTO

A postura pessimista de Kang não é ruído aleatório. É um diagnóstico sistemático dos pontos fracos do ETH. Oferece "liquidez de saída" para nativos do cripto, mas também desencadeia uma reação negativa. Alguns elogiam sua precisão. Outros dizem que ele ignora o potencial da Layer 2. Olhando para o final de 2025, se o ETH ultrapassar $4,950, a (esperança pode retornar. Caso contrário, o "fantasma de $1,000" voltará.

Entre narrativa e realidade, o futuro do ETH depende da transição de "óleo digital" para "infraestrutura digital". Os investidores devem observar a volatilidade a curto prazo e acompanhar os dados de taxas e os movimentos institucionais.

〈Andrew Kang torna-se pessimista em relação ao ETH: Um profundo desafio à narrativa do “Óleo Digital”〉Este artigo foi publicado pela primeira vez na《CoinRank》。