Ativos de criptografia indústria de experiências ousadas: será que a estratégia de recompra pode replicar o sucesso da Apple?

Há sete anos, a Apple completou um feito financeiro cujo impacto até superou os produtos mais notáveis da empresa. Em abril de 2017, a Apple inaugurou o "Apple Park", um campus custando 5 bilhões de dólares, na cidade de Cupertino, Califórnia; um ano depois, em maio de 2018, a empresa anunciou um plano de recompra de ações de 100 bilhões de dólares. Este montante é 20 vezes o valor investido na sua sede, conhecida como "nave espacial", que ocupa uma área de 360 acres. Isso enviou ao mundo a mensagem central da Apple: além do iPhone, ela tem outro "produto" que é tão importante quanto (ou talvez até supere) o iPhone.

Este foi o maior plano de recompra de ações do mundo na época, e faz parte da onda de recompra da Apple que durou uma década. Durante esse período, a Apple gastou mais de 725 mil milhões de dólares na recompra das suas próprias ações. Seis anos depois, em maio de 2024, este fabricante de iPhones quebrou novamente o recorde e anunciou um plano de recompra de 110 mil milhões de dólares. Esta operação prova que a Apple não apenas sabe como criar escassez em dispositivos de hardware, mas também tem um profundo conhecimento na operação a nível de ações.

Hoje, o setor de ativos de criptografia está a adotar estratégias semelhantes, com um ritmo mais rápido e em maior escala.

Os dois principais "motores de receita" da indústria - a bolsa de futuros perpétuos Hyperliquid e a plataforma de emissão de Meme moeda Pump.fun - estão utilizando quase cada centavo da receita de taxas para recomprar seus próprios ativos de criptografia.

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A Hyperliquid estabeleceu um recorde de receita de taxas de 106 milhões de dólares em agosto de 2025, dos quais mais de 90% foram utilizados para recomprar moedas HYPE no mercado aberto. Enquanto isso, a receita diária do Pump.fun ultrapassou brevemente a da Hyperliquid - em um dia de setembro de 2025, a receita diária da plataforma atingiu 3,38 milhões de dólares. Para onde vai toda essa receita? A resposta é que 100% é usado para recomprar moedas PUMP. De fato, esse modelo de recompra já dura mais de dois meses.

Esta operação faz com que os ativos de criptografia adquiram gradualmente a propriedade de "representação dos direitos dos acionistas" - o que é raro no domínio das criptografias, uma vez que os tokens dessa área costumam ser vendidos aos investidores assim que surge a oportunidade.

A lógica por trás disso é que os projetos de ativos de criptografia estão tentando replicar o caminho de sucesso de longo prazo dos "nobres dos dividendos" de Wall Street (como Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola): essas empresas devolvem grandes quantias aos acionistas através de dividendos em dinheiro estáveis ou recompra de ações. Tomando a Apple como exemplo, em 2024, o valor da recompra de suas ações atingiu 104 bilhões de dólares, representando cerca de 3%-4% do valor de mercado na época; enquanto a Hyperliquid alcançou uma "proporção de compensação de volume" de 9% através da recompra.

Mesmo quando medido pelos padrões do mercado de ações tradicional, esses números são impressionantes; no campo dos Ativos de criptografia, são realmente sem precedentes.

A posição da Hyperliquid é muito clara: ela criou uma bolsa de futuros perpétuos descentralizada que combina a experiência fluida de uma bolsa centralizada, mas funciona completamente em blockchain. A plataforma suporta taxas de Gas zero e negociação com alta alavancagem, sendo um Layer1 com contratos perpétuos como núcleo. Até meados de 2025, seu volume mensal de negociação ultrapassou 400 bilhões de dólares, ocupando cerca de 70% do mercado de contratos perpétuos DeFi.

O que realmente faz o Hyperliquid sobressair é a sua forma de utilização de fundos.

A plataforma destina mais de 90% da receita de taxas para o "fundo de assistência" diariamente, e esses fundos são usados diretamente para comprar tokens HYPE no mercado aberto.

Até à data da redação deste artigo, o fundo possui acumuladamente mais de 31,61 milhões de tokens HYPE, com um valor de cerca de 1.4 mil milhões de dólares — um aumento de 10 vezes em relação aos 3 milhões de tokens em janeiro de 2025.

Esta onda de recompra reduziu cerca de 9% da oferta circulante de HYPE, impulsionando o preço do token até um pico de 60 dólares em meados de setembro de 2025.

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Entretanto, a Pump.fun reduziu aproximadamente 7,5% da circulação de tokens PUMP através de recompra.

Esta plataforma transforma a "onda das moedas Meme" em um modelo de negócio sustentável com taxas extremamente baixas: qualquer pessoa pode emitir tokens na plataforma e construir "curvas de vinculação", permitindo que o entusiasmo do mercado fermente livremente. Esta plataforma, que inicialmente era apenas uma "ferramenta de brincadeira", tornou-se agora uma "fábrica de ativos especulativos".

Mas os riscos também existem.

A receita do Pump.fun apresenta uma clara periodicidade - pois a sua receita está diretamente ligada ao entusiasmo pela emissão de moedas Meme. Em julho de 2025, a receita da plataforma caiu para 17,11 milhões de dólares, o nível mais baixo desde abril de 2024, e o tamanho da recompra também foi reduzido; em agosto, a receita mensal voltou a subir para mais de 41,05 milhões de dólares.

No entanto, a "sustentabilidade" continua a ser uma questão em aberto. Quando a "temporada dos memes" esfriar (o que já aconteceu no passado e certamente acontecerá no futuro), a recompra de tokens também encolherá. O mais grave é que a plataforma enfrenta uma ação judicial no valor de até 5,5 bilhões de dólares, com os autores alegando que seus negócios "são semelhantes a jogos de azar ilegais".

Atualmente, o núcleo que sustenta o Hyperliquid e o Pump.fun é a sua "vontade de retribuir os ganhos à comunidade".

A Apple já devolveu quase 90% dos lucros aos acionistas em alguns anos através de recompra e dividendos, mas essas decisões foram principalmente "anúncios em massa" temporários; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun devolvem quase 100% da receita diariamente aos detentores de tokens — este modelo é contínuo.

Claro, há uma diferença essencial entre os dois: os dividendos em dinheiro são "rendimentos recebidos", embora necessitem de pagamento de impostos, mas têm uma forte estabilidade; enquanto a recompra é, na melhor das hipóteses, apenas uma "ferramenta de suporte de preço" — uma vez que a receita diminui, ou que a quantidade de tokens desbloqueados supera muito a quantidade de recompra, o efeito da recompra se tornará ineficaz. A Hyperliquid está enfrentando a iminente "onda de desbloqueio", enquanto a Pump.fun precisa lidar com o risco da "transferência do fervor das moedas Meme". Comparado ao recorde da Johnson & Johnson de "63 anos de aumento contínuo de dividendos", ou à estratégia de recompra de longo prazo estável da Apple, as operações dessas duas plataformas de criptografia parecem mais uma "caminhada no fio da navalha".

Mas talvez isso já seja difícil na indústria de encriptação.

Ativos de criptografia ainda estão em fase de desenvolvimento e maturação, sem um modelo de negócios estável formado, mas já demonstraram uma incrível "velocidade de desenvolvimento". A estratégia de recompra possui exatamente os elementos que impulsionam a aceleração do setor: flexibilidade, eficiência fiscal e características deflacionárias — estas características se alinham perfeitamente ao mercado de criptografia "impulsionado pela especulação". Até o momento, essa estratégia transformou dois projetos com posicionamentos completamente diferentes em "máquinas de receita" de topo do setor.

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Não há conclusão definitiva sobre se este modelo pode ser sustentado a longo prazo. Mas é evidente que ele finalmente libertou os ativos de criptografia da etiqueta de "fichas de jogo", aproximando-os mais de "ações de empresas que podem gerar retorno para os detentores" – a velocidade de retorno pode até fazer a Apple sentir pressão.

Esta situação contém uma mensagem mais profunda: a Apple já tinha percebido, antes do aparecimento dos ativos de criptografia, que não estava apenas a vender iPhones, mas também as suas próprias ações. Desde 2012, a Apple gastou quase 1 trilhão de dólares em recompra de ações (mais do que o PIB da maioria dos países), e a circulação das ações diminuiu em mais de 40%.

Atualmente, o valor de mercado da Apple ainda se mantém acima de 3,8 trilhões de dólares, em parte porque considera as ações como "produtos que precisam de marketing, aperfeiçoamento e manutenção da escassez". A Apple não precisa financiar-se através da emissão de novas ações — seu balanço patrimonial possui um bom capital em caixa, portanto, as ações em si tornaram-se "produtos", e os acionistas tornaram-se "clientes".

Esta lógica está gradualmente a infiltrar-se no campo dos ativos de criptografia.

O sucesso da Hyperliquid e da Pump.fun está no fato de que: elas não utilizaram o caixa gerado pelos negócios para reinvestir ou acumular, mas sim para converter em "poder de compra que aumenta a demanda pela sua própria moeda".

Isto também alterou a perceção dos investidores sobre ativos de criptografia.

As vendas do iPhone são, sem dúvida, importantes, mas os investidores que acreditam na Apple sabem que essa ação tem outro "motor": a escassez. Hoje, em relação aos tokens HYPE e PUMP, os negociantes também começam a formar uma percepção semelhante — esses ativos, aos olhos deles, têm um compromisso claro por trás: cada consumo ou transação baseada nesse token tem mais de 95% de probabilidade de se transformar em "compra e destruição no mercado".

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Mas o caso da Apple também revela outro lado: a intensidade das recompras depende sempre da força do fluxo de caixa por trás. O que acontece se a receita cair? Quando as vendas do iPhone e do MacBook desaceleram, o sólido balanço patrimonial da Apple permite que a empresa cumpra suas promessas de recompra através da emissão de dívida; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun não têm esse "colchão" - uma vez que o volume de transações diminui, as recompras também param. Mais importante ainda, a Apple pode recorrer a dividendos, serviços ou novos produtos para enfrentar a crise, enquanto esses protocolos de encriptação ainda não têm um "plano B".

Para ativos de criptografia, existe também o risco de "diluição de tokens".

A Apple não precisa se preocupar com "200 milhões de novas ações entrando no mercado da noite para o dia", mas a Hyperliquid enfrenta esse problema: a partir de novembro de 2025, tokens HYPE no valor de quase 12 bilhões de dólares serão desbloqueados para os insiders, um montante que supera em muito o volume diário de recompra.

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A Apple pode controlar autonomamente a circulação de ações, enquanto o protocolo de encriptação está sujeito a um cronograma de desbloqueio de moedas que foi "escrito em papel branco e preto" há muitos anos.

Mesmo assim, os investidores ainda veem valor nisso e estão ansiosos para participar. A estratégia da Apple é evidente, especialmente para aqueles que estão familiarizados com sua trajetória de desenvolvimento ao longo de décadas – a Apple cultivou a lealdade dos acionistas ao transformar as ações em "produtos financeiros". Hoje, a Hyperliquid e a Pump.fun estão tentando replicar esse caminho no campo dos ativos de criptografia, apenas com um ritmo mais rápido, uma maior força e riscos mais elevados.

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