A nova situação da regulamentação de ativos virtuais na fala pública do presidente do Banco Central, Pan Gongsheng.

O governador do Banco Popular da China, Pan Gongsheng, declarou recentemente na "Conferência Anual do Fórum da Rua Financeira 2025" que os documentos de política relacionados a moedas virtuais ainda são válidos e o Banco Central continuará a combater a operação e especulação de criptomoedas no país.

Por outro lado, a blockchain, como uma "máquina de confiança", avança de forma constante na aplicação em áreas tangíveis como governo, finanças e cadeias de suprimentos. Hong Kong também está ativamente se posicionando, explorando caminhos para o desenvolvimento regulamentar de ativos virtuais e stablecoins, sob a premissa de que os riscos são controláveis. Este artigo começará com a fala do Diretor Pan, analisando a lógica por trás da forte supervisão central, a flexibilidade institucional do mercado de Hong Kong e o verdadeiro caminho de desenvolvimento da tecnologia blockchain na parte continental, discutindo como aproveitar a janela de oportunidade para inovação regulamentar sob o contexto de um controle rigoroso contínuo sobre a especulação de criptomoedas.

Um, discurso de Pan Gongsheng: Continuar a reforçar a linha de base regulatória para "moeda virtual e prevenção de riscos financeiros". Em 27 de outubro de 2025, teve início o Fórum Financeiro de Beijing. O governador do Banco Popular da China, Pan Gongsheng, participou da cerimônia de abertura e afirmou que, nos últimos anos, houve uma crescente emissão de moedas virtuais, especialmente stablecoins, por instituições do mercado, mas que, no geral, ainda estão numa fase inicial de desenvolvimento. As organizações financeiras internacionais e os bancos centrais, entre outros órgãos de gestão financeira, adotam uma postura geralmente cautelosa em relação ao desenvolvimento das stablecoins.

Em meados de outubro, na reunião anual do FMI/Banco Mundial realizada em Washington, as stablecoins e os riscos financeiros que podem gerar tornaram-se um dos tópicos mais discutidos pelos ministros das finanças e presidentes dos Bancos Centrais de vários países. A opinião mais comum concentra-se no fato de que, como uma atividade financeira, as stablecoins atualmente não conseguem atender de forma eficaz aos requisitos básicos de identificação de clientes, combate à lavagem de dinheiro e outros aspectos, ampliando as lacunas na regulação financeira global, como lavagem de dinheiro, transferências de fundos transfronteiriças irregulares, financiamento do terrorismo, entre outros. A atmosfera de especulação e manipulação de mercado é intensa, aumentando a vulnerabilidade do sistema financeiro global e impactando a soberania monetária de algumas economias menos desenvolvidas.

Pan Gongsheng enfatizou ainda que, desde 2017, o Banco Central, em conjunto com os departamentos relevantes, publicou vários documentos de política para prevenir e lidar com os riscos de especulação em transações de criptomoedas no país, incluindo o "Anúncio sobre a Prevenção de Riscos de Financiamento por Emissão de Tokens" (Anúncio 94) e o "Aviso sobre a Prevenção Adicional de Riscos de Especulação em Transações de Criptomoedas" (Aviso 924), que ainda estão em vigor. No próximo passo, o Banco Central continuará a trabalhar com os departamentos de fiscalização para combater as operações e a especulação em criptomoedas no país, mantendo a ordem econômica e financeira, ao mesmo tempo que acompanhará de perto e avaliará dinamicamente o desenvolvimento de stablecoins no exterior.

A partir do discurso do Presidente Pan, pode-se ver que, desde 2017, a lógica de regulamentação do Banco Central em relação às moedas virtuais não mudou fundamentalmente, mantendo-se centrada na linha "prevenir riscos e manter a linha de fundo". A regulamentação ainda adota a abordagem de "criminalização das atividades comerciais" em vez de "licenciamento prévio" e não haverá uma flexibilização a curto prazo. Ao mesmo tempo, o Banco Central acompanhará de perto as tendências de desenvolvimento das moedas estáveis internacionais e avaliará dinamicamente os possíveis efeitos de transbordamento que isso pode ter na ordem financeira doméstica.

II. O espaço relativamente estável de Hong Kong: Ao contrário do tom de "proibição total do comércio de criptomoedas" na China continental, Hong Kong, sob o quadro de "um país, dois sistemas", tem avançado continuamente com uma atitude prudente e inclusiva na promoção de testes regulatórios para ativos virtuais e aplicações de blockchain, visando construir uma estrutura regulatória clara e abrangente para ativos virtuais. A regulamentação de ativos virtuais em Hong Kong é um processo que avança gradualmente, com o objetivo central de prevenir riscos financeiros ao mesmo tempo que fortalece a posição de Hong Kong como um centro financeiro internacional.

Em 2017, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong já havia indicado pela primeira vez que algumas Ofertas Iniciais de Moedas (ICO) poderiam constituir valores mobiliários nos termos da Lei de Valores Mobiliários e Futuros, necessitando de supervisão, estabelecendo assim a base para a classificação de ativos virtuais. Em outubro de 2022, o Secretário das Finanças de Hong Kong publicou a "Declaração de Políticas sobre o Desenvolvimento de Ativos Virtuais em Hong Kong", marcando o início de uma promoção sistemática do desenvolvimento de ativos virtuais a nível governamental. Um marco importante foi a entrada em vigor, em 1 de junho de 2023, das "Diretrizes aplicáveis aos operadores de plataformas de negociação de ativos virtuais", que estabeleceram um sistema de licenciamento obrigatório para plataformas de negociação de ativos virtuais.

Após isso, em junho de 2025, o governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong publicou a "Declaração de Política de Desenvolvimento de Ativos Digitais de Hong Kong 2.0", que propôs a estrutura "LEAP", esclarecendo ainda mais as direções de desenvolvimento, como otimização da legislação e regulação, e expansão da variedade de produtos tokenizados. Em 1º de agosto de 2025, o "Regulamento sobre Moedas Estáveis de Hong Kong" entrou em vigor, marcando a implementação do primeiro quadro regulatório abrangente do mundo para moedas estáveis lastreadas em moeda fiduciária. Este regulamento visa regular as atividades de emissão de moedas estáveis fiduciárias, exigindo que as partes relevantes solicitem uma licença ao Comissário de Gestão Financeira, e implementa regras sobre segregação de ativos de reserva, manutenção de mecanismos de estabilidade e resgate de valores nominais.

No dia 3 de novembro de 2025, a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong publicou duas circulares importantes, nomeadamente a "Circular sobre a Expansão de Produtos e Serviços de Plataformas de Negociação de Ativos Virtuais" e a "Circular sobre o Compartilhamento de Liquidez em Plataformas de Negociação de Ativos Virtuais". Estes dois documentos não são apenas uma importante evolução do sistema regulatório de ativos virtuais em Hong Kong, mas também uma medida estratégica para Hong Kong ocupar uma posição de destaque no panorama competitivo global de ativos digitais e promover o desenvolvimento saudável da indústria.

Em termos de infraestrutura, no dia 22 de outubro de 2025, o "Xinghuo·Chain Network" do Centro Nacional de Informação estabeleceu oficialmente um supernó internacional em Hong Kong, sendo a primeira vez que uma infraestrutura digital de nível nacional estabelece um nó fora do país, o que é benéfico para a circulação de dados confiáveis entre fronteiras e a certificação de identidade em blockchain (DID) para instituições financeiras. O estabelecimento deste nó significa que Hong Kong assumirá um papel crucial na circulação de dados confiáveis em blockchain e na construção de padrões para ativos digitais transfronteiriços.

A Starfire·Chain Network, como infraestrutura de blockchain de nível nacional, explora a fusão profunda da tecnologia blockchain com a estratégia de economia digital nacional através da estrutura de "conexão de rede, dados controláveis, identidade confiável". Assim, pode-se ver que Hong Kong é vista como a "janela" para o desenvolvimento de ativos virtuais, não devido à sua regulamentação leniente, mas porque estabeleceu um sistema de regulamentação mais refinado e controlável, ao mesmo tempo que a infraestrutura de blockchain de nível nacional implantada em Hong Kong também oferece um forte apoio.

No futuro, a flexibilidade da política de Hong Kong, sob a condição de risco controlado, continuará a fornecer garantias institucionais para o desenvolvimento da tecnologia blockchain, inovação em finanças digitais e fluxo de capitais internacionais, tornando-se uma importante ponte entre o mercado interno e o mercado internacional.

Três, exploração de conformidade no interior: de "blockchain pública" a "espaço de dados confiáveis". Embora a negociação de criptomoedas e o financiamento por ICO estejam proibidos no país, criptomoedas não são equivalentes a blockchain. O governo central não legaliza as criptomoedas para prevenir a fuga de capitais, evitar lavagem de dinheiro e transferências ilegais transfronteiriças, e prevenir bolhas especulativas que possam prejudicar a segurança dos ativos dos residentes, e não por questões tecnológicas relacionadas ao blockchain, que é a tecnologia de que as criptomoedas dependem.

É importante saber que o que o Banco Central proíbe é "moeda", não "cadeia", permitindo o desenvolvimento de "cadeias de blocos sem moeda" e "sistemas de dados confiáveis". Na verdade, a pesquisa e aplicação da tecnologia de blockchain no continente nunca parou, e nos últimos anos, o nível político tem enfatizado continuamente a necessidade de "desenvolver a economia digital e construir um mercado de fatores de dados confiáveis", com vários governos locais e instituições de pesquisa a promover ativamente projetos inovadores centrados na tecnologia de blockchain pública e na circulação confiável de dados.

(I) A exploração das blockchains e a inclusão da tecnologia na estratégia de desenvolvimento nacional O 14º plano quinquenal de desenvolvimento nacional inclui, pela primeira vez, a blockchain na estratégia de desenvolvimento nacional, inserindo-a no capítulo "Acelerar o desenvolvimento digital e construir a China digital". De acordo com as "Orientações para acelerar a aplicação da tecnologia blockchain e o desenvolvimento da indústria" emitidas pelo Ministério da Indústria e Informação e pela Administração Cibernética da China, está claro que até 2030, "a blockchain se tornará um importante suporte para a construção de uma potência manufatureira e de uma potência cibernética, para o desenvolvimento da economia digital e para a modernização do sistema de governança e da capacidade de governança do país."

"Em primeiro lugar, deve-se apontar que, ao contrário das blockchains públicas típicas internacionais que são "com moeda" e "descentralizadas", a China continental enfatiza mais as blockchains públicas "sem moeda", "controláveis" e "compatíveis com a regulamentação". Elas não são vistas como "ferramentas de especulação de valor monetário", mas sim posicionadas como "infraestrutura digital" e "base para a circulação de dados confiáveis". Na China continental, o desenvolvimento das "blockchains públicas" está altamente relacionado a estratégias como "espaço de dados confiáveis", "economia digital" e "nova infraestrutura", sendo uma das direções importantes para impulsionar a inovação tecnológica e a construção da economia digital.

Atualmente, a pesquisa sobre blockchains públicas na China está principalmente focada em ecossistemas de código aberto controláveis, com projetos que excluem mecanismos de emissão e mineração de criptomoedas, enfatizando a confiabilidade da identidade, gestão de permissões e colaboração entre várias partes. Atualmente, as principais blockchains públicas nacionais são as seguintes:

(ii) Espaço de Dados Confiáveis: O novo cenário de aplicação da blockchain "Espaço de Dados Confiáveis" (Trusted Data Space) é um conceito importante na construção da China Digital nos últimos dois anos, referindo-se não a uma "cadeia", mas a um sistema de governança de dados. O Espaço de Dados Confiáveis visa, através de tecnologias como blockchain e computação de privacidade, realizar a certificação, circulação, rastreabilidade e auditoria dos dados. De forma simples, trata-se de resolver o problema de "como diferentes instituições podem compartilhar, circular, utilizar dados e obter benefícios, garantindo a privacidade e a segurança".

Neste sistema, a blockchain desempenha o papel de garantir a autenticidade, a rastreabilidade e a imutabilidade dos dados, enquanto a tecnologia de computação em privacidade assegura a segurança e a conformidade dos dados durante o seu fluxo, garantindo que os "dados sejam utilizáveis, mas não visíveis", e o sistema de autenticação e autorização controla quem pode acessar e quem pode usar os dados.

Por exemplo: dados podem circular entre bancos, hospitais e autoridades fiscais dentro de um "espaço de dados confiável", mas não serão divulgados dados pessoais; cada passo de acesso é registrado na blockchain, auditável e rastreável. Este mecanismo tem aplicação em áreas como finanças, administração pública, saúde e energia, tornando-se uma direção importante para a inovação em blockchain no país. Através do desenvolvimento colaborativo de blockchains públicas e do espaço de dados confiável, a China está formando um caminho de infraestrutura digital que é "tecnologicamente neutro, funcionalmente controlável e conforme em primeiro lugar", o que é totalmente diferente da especulação com criptomoedas.

Os advogados têm algo a dizer. Do ponto de vista regulatório, o foco deste discurso não está nas "novas regras", mas em "definir limites", mas isso não significa que o espaço para o desenvolvimento da blockchain e de ativos digitais relacionados esteja fechado. Pelo contrário, o Banco Central formou uma zona de testes controlável e uma base técnica através da "janela de inovação institucional de Hong Kong" e da "construção do sistema técnico e de dados da parte continental", permitindo que a indústria explore modelos de negócios mais maduros dentro de uma trajetória de conformidade.

Para as empresas, o essencial não está em "fazer ou não fazer", mas em "como fazer". A janela de oportunidade para inovação em conformidade sempre existe. No futuro, como alcançar a fusão eficiente entre as finanças digitais e a economia real sob a premissa de risco controlável será um tema que as autoridades reguladoras e a indústria enfrentarão em conjunto.