Aumento de juros no Japão não atingiu as expectativas, a taxa de câmbio do iene enfrenta pressão de curto prazo

O Banco do Japão anunciou a subida da taxa de juros em 25 pontos base a 19 de dezembro, elevando a taxa de política para 0,75%, atingindo o nível mais alto desde 1995. No entanto, esta decisão não provocou a valorização do iene como o mercado esperava, pelo contrário, a taxa de câmbio do dólar face ao iene continuou a subir.

Por que a reação do mercado foi tão neutra?

A chave está na declaração do governador do banco central, Ueda Kazuo, que foi demasiado cauteloso. Apesar de o comunicado confirmar que, se a economia e a inflação evoluírem conforme o esperado, o banco continuará a subir as taxas, Ueda não forneceu um cronograma claro para a próxima subida. Ele destacou a dificuldade em determinar antecipadamente o nível neutro da taxa de juros, limitando-se a dizer que planeja ajustar a estimativa do intervalo de taxa neutra (atualmente entre 1,0% e 2,5%) no momento adequado.

O estratega do ANZ Bank, Felix Ryan, analisou que, embora o Banco do Japão tenha iniciado um ciclo de aumento de taxas, a taxa de câmbio do dólar face ao iene continuou a subir, refletindo a falta de confiança dos investidores na velocidade futura de subida das taxas pelo banco central. Ele acredita que o mercado interpreta a política mais como “moderada” do que “hawkish”.

Quais os desafios de longo prazo para o iene?

De acordo com as previsões do ANZ Bank, embora o aumento de taxas no Japão continue, o desempenho relativo do iene entre as moedas G10 ainda ficará atrás até 2026. A principal razão é o ambiente de diferencial de juros desfavorável ao iene. O banco projeta que a taxa de câmbio do dólar face ao iene atingirá 153 até o final de 2026.

O estratega da Dimensional Fund Advisors, Masahiko Loo, mantém seu objetivo de médio prazo de uma taxa de câmbio entre 135 e 140 para o dólar face ao iene. Os fatores que sustentam essa visão incluem a continuidade da política acomodatícia do Federal Reserve e o aumento ativo da proporção de hedge cambial por parte dos investidores japoneses.

O que exatamente o mercado espera?

Os dados do mercado de swaps de índices overnight indicam que os investidores esperam que o Banco do Japão eleve a taxa para 1,00% no terceiro trimestre de 2026. A Nomura Securities aponta que somente quando a orientação prospectiva do banco indicar uma subida de taxas antes dessa previsão (por exemplo, em abril de 2026 ou antes), o mercado verá isso como um sinal verdadeiramente hawkish, desencadeando compras de iene.

Em outras palavras, sem uma grande revisão na estimativa do nível neutro de juros, o governador Ueda terá dificuldade em convencer o mercado de que a taxa final aumentará significativamente. É por isso que, embora a decisão de subida de juros de 19 de dezembro tenha sido conforme o esperado, ela não conseguiu fornecer um suporte forte ao iene. O caminho para a subida de juros no Japão é longo e difícil, e a confiança do mercado ainda precisa de tempo e de sinais de política mais claros.