#美联储利率政策 Vendo este relatório do UBS, a minha mente remonta à sombra do bull market de 2017. Naquela altura também havia argumentos semelhantes — lucros empresariais robustos, liquidez abundante, expectativas de política favoráveis, e as instituições gritavam sucessivamente "continuar otimistas". O S&P 500 acabou mesmo por atingir novos máximos, mas sabe o que aconteceu depois.

Não é que a análise do UBS tenha problemas, muito pelo contrário, vêem com muita clareza: os lucros do sector tecnológico mantêm-se sólidos, a Reserva Federal pode continuar a reduzir as taxas de juro, e a clarificação da política tarifária pode reduzir a volatilidade. Esta lógica realmente sustentou o mercado em 2025. O problema é que, sempre que a história de cada ciclo de prosperidade é contada pela terceira ou quarta vez, muitas vezes é sinal de que o ponto de viragem está a chegar.

Presenciei demasiadas situações assim — desde o "início do bull market" em 2013, passando pelos "50 mais bonitos" em 2017, até à "loucura do metaverso" em 2021. De cada vez, as instituições conseguem encontrar justificações fundamentais suficientes para manter o otimismo, e de cada vez, o mercado acaba por desmentir as expectativas com uma variável inesperada. A política tarifária vai realmente "clarificar-se"? A Reserva Federal vai realmente reduzir as taxas todo o caminho? O crescimento de lucros das tech stocks pode sustentar-se acima dos 10%?

A minha recomendação não é contra a alocação, mas sim: mantenha, mas não com posição máxima. A história ensina-me que a melhor defesa é deixar munições suficientes no pico. O objectivo de 7700 pontos não é impossível, mas chegar lá e sair em segurança são duas coisas diferentes.